La cuota de mercado se desploma un 60%, ¿podrá Hyperliquid volver a la cima con HIP-3 y Builder Codes?

Título original: Hyperliquid Growth Situation
Autor original: @esprisi0
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Hyperliquid alguna vez dominó el sector de derivados descentralizados, pero en la segunda mitad de 2025 su cuota de mercado cayó drásticamente, lo que atrajo la atención de la industria: ¿ha tocado techo o está preparando la siguiente etapa? Este artículo repasa las tres fases de Hyperliquid: desde un dominio extremo con una cuota de mercado que alcanzó el 80%, pasando por una pérdida de impulso hasta el 20% debido a la transformación estratégica y la aceleración de la competencia, hasta un resurgimiento centrado en HIP-3 y Builder Codes.

A continuación, el texto original:

En las últimas semanas, las preocupaciones sobre el futuro de Hyperliquid han ido en aumento. La pérdida de cuota de mercado, el rápido ascenso de competidores y un sector de derivados cada vez más saturado han planteado una cuestión clave: ¿qué está ocurriendo realmente bajo la superficie? ¿Hyperliquid ya ha tocado techo o la narrativa actual está pasando por alto señales estructurales más profundas?

Este artículo lo desglosa paso a paso.

Primera etapa: Dominio extremo

Desde principios de 2023 hasta mediados de 2025, Hyperliquid continuó batiendo récords históricos en indicadores clave y aumentó constantemente su cuota de mercado, gracias a varias ventajas estructurales:

Un sistema de incentivos basado en puntos atrajo una gran cantidad de liquidez; la ventaja de ser pionero en el lanzamiento de nuevos contratos perpetuos (como $TRUMP, $BERA) convirtió a Hyperliquid en el lugar más líquido para nuevos pares de trading y en la plataforma preferida para operaciones previas al listado (como $PUMP, $WLFI, XPL). Para no perderse nuevas tendencias, los traders se vieron obligados a acudir a Hyperliquid, llevando su ventaja competitiva al máximo; la mejor experiencia UI/UX entre todos los DEX de contratos perpetuos; comisiones más bajas que los exchanges centralizados (CEX); lanzamiento de trading spot, desbloqueando nuevos casos de uso; integración de Builder Codes, HIP-2 y HyperEVM; y cero tiempo de inactividad incluso durante grandes caídas del mercado.

Por lo tanto, la cuota de mercado de Hyperliquid creció de forma continua durante más de un año, alcanzando un máximo del 80% en mayo de 2025.

Datos de cuota de mercado de volumen de trading de contratos perpetuos proporcionados por @artemis

En esa etapa, el equipo de Hyperliquid lideraba claramente al mercado en innovación y velocidad de ejecución, sin productos realmente comparables en todo el ecosistema.

Segunda etapa: El ascenso del "AWS de la liquidez" y aceleración de la competencia

Desde mayo de 2025, la cuota de mercado de Hyperliquid cayó drásticamente, pasando de alrededor del 80% a cerca del 20% del volumen de trading a principios de diciembre.

Cuota de mercado de @HyperliquidX (fuente de datos: @artemis)

Esta pérdida de impulso relativo frente a los competidores puede atribuirse a varios factores:

Transformación estratégica de B2C a B2B

Hyperliquid no apostó por el modelo puramente B2C, como lanzar su propia app móvil o seguir lanzando nuevos productos de contratos perpetuos, sino que optó por una estrategia B2B, posicionándose como el "AWS de la liquidez".

Esta estrategia se centra en construir infraestructuras clave para que las utilicen desarrolladores externos, como Builder Codes para el frontend y HIP-3 para lanzar nuevos mercados perpetuos. Sin embargo, esta transformación esencialmente transfiere la iniciativa de despliegue de productos a terceros.

A corto plazo, esta estrategia no es ideal para atraer y retener liquidez. La infraestructura aún está en una fase temprana, la adopción lleva tiempo y los desarrolladores externos aún no tienen la capacidad de distribución y confianza que el equipo central de Hyperliquid ha acumulado a lo largo del tiempo.

Los competidores aprovechan el periodo de transición de Hyperliquid

A diferencia del nuevo modelo B2B de Hyperliquid, los competidores siguen manteniendo una integración vertical total, lo que les permite acelerar significativamente el lanzamiento de nuevos productos.

Al no tener que delegar la ejecución, estas plataformas mantienen el control total sobre el lanzamiento de productos y aprovechan la confianza ya establecida de sus usuarios para expandirse rápidamente. Por lo tanto, son más competitivos que en la primera etapa.

Esto se traduce directamente en un aumento de cuota de mercado. Los competidores no solo ofrecen todos los productos disponibles en Hyperliquid, sino que también lanzan funciones que HL aún no ha implementado (por ejemplo, Lighter lanzó mercado spot, acciones perpetuas y forex).

Incentivos y "liquidez contratada"

Hyperliquid lleva más de un año sin realizar ningún programa oficial de incentivos, mientras que sus principales competidores siguen activos en este aspecto. Lighter, que lidera recientemente la cuota de mercado de volumen de trading (alrededor del 25%), sigue en la temporada de puntos previa al TGE.

Cuota de mercado de @Lighter_xyz (fuente de datos: @artemis)

En DeFi, la liquidez es más "contratada" que en cualquier otro lugar. Del volumen que fluye de Hyperliquid a Lighter (y otras plataformas), una parte considerable probablemente está impulsada por incentivos y relacionada con el farming de airdrops. Como ocurre con la mayoría de los DEX de perpetuos que ejecutan temporadas de puntos, se espera que la cuota de mercado de Lighter disminuya tras el TGE.

Tercera etapa: El auge de HIP-3 y Builder Codes

Como se mencionó antes, construir el "AWS de la liquidez" no es la estrategia óptima a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, este modelo posiciona a Hyperliquid como un posible núcleo de las finanzas globales.

Aunque los competidores ya han copiado la mayoría de las funciones actuales de Hyperliquid, la verdadera innovación sigue viniendo de Hyperliquid. Los desarrolladores que construyen sobre Hyperliquid se benefician de la especialización en el sector y pueden desarrollar estrategias de producto más específicas sobre una infraestructura en constante evolución. Por el contrario, protocolos como Lighter, que mantienen una integración vertical total, se ven limitados al optimizar simultáneamente varias líneas de producto.

HIP-3 aún está en una etapa temprana, pero su impacto a largo plazo ya comienza a notarse. Los principales participantes incluyen:

@tradexyz ya ha lanzado acciones perpetuas

@hyenatrade ha desplegado recientemente un terminal de trading para USDe

Están surgiendo más mercados experimentales, como @ventuals que ofrece exposición previa a IPO, y @trovemarkets que apunta a mercados especulativos nicho como activos de Pokémon o CS:GO

Se espera que para 2026, los mercados HIP-3 representen una parte significativa del volumen total de trading de Hyperliquid.

Volumen de trading HIP-3 (por Builder)

El motor clave que finalmente impulsará a Hyperliquid a recuperar su posición dominante es la sinergia entre HIP-3 y Builder Codes. Cualquier frontend que integre Hyperliquid puede acceder inmediatamente a todo el mercado HIP-3, proporcionando así productos únicos a sus usuarios.

Por lo tanto, los desarrolladores tienen una fuerte motivación para lanzar mercados a través de HIP-3, ya que estos mercados pueden distribuirse en cualquier frontend compatible (como Phantom, MetaMask, etc.) y acceder a nuevas fuentes de liquidez. Es un círculo virtuoso perfecto.

El desarrollo continuo de Builder Codes me hace ser aún más optimista sobre el futuro, tanto en términos de crecimiento de ingresos como de usuarios activos.

Ingresos de Builder Codes (fuente de datos: @hydromancerxyz)

Usuarios activos diarios de Builder Codes (fuente de datos: @hydromancerxyz)

Actualmente, Builder Codes son utilizados principalmente por aplicaciones nativas cripto (como Phantom, MetaMask, BasedApp, etc.). Sin embargo, espero que en el futuro surja una nueva clase de superapps construidas sobre Hyperliquid, diseñadas para atraer a un grupo completamente nuevo de usuarios no nativos de cripto.

Esto probablemente se convertirá en la vía clave para que Hyperliquid alcance la siguiente etapa de escalabilidad, y será el foco de mi próximo artículo.