El lado oscuro de las altcoins
¿Por qué se dice que casi todas las altcoins llegarán a valer cero, con sólo unas pocas excepciones?
¿Por qué se dice que casi todas las altcoins llegarán a cero, con solo unas pocas excepciones?
Autor: Crypto Dan
Traducción: Saoirse, Foresight News
La gente siempre pregunta por qué casi todos los tokens llegarán a valer cero, con solo unas pocas excepciones como Hyperliquid.
Todo esto se reduce a un asunto del que nadie habla con sinceridad: el juego estructural entre la propiedad accionarial de la empresa y los poseedores de tokens.
Déjame explicarlo en palabras sencillas.
La mayoría de los proyectos de criptomonedas en realidad son empresas con un token añadido
Presentan las siguientes características:
- Una empresa física
- Fundadores con participación accionarial
- Inversores de capital riesgo con asientos en el consejo de administración
- CEO (Chief Executive Officer), CTO (Chief Technology Officer), CFO (Chief Financial Officer)
- Objetivos de rentabilidad
- Expectativas de salida (liquidación de acciones) en el futuro
Después, emiten un token como complemento.
¿Dónde está el problema?
Solo una de las dos partes puede capturar el valor, y casi siempre es la propiedad accionarial la que gana.
Por qué la doble financiación (acciones + tokens) no funciona
Si un proyecto recauda fondos tanto mediante acciones como mediante la venta de tokens, inmediatamente surgen intereses en conflicto:
Intereses de los accionistas:
- Ingresos → fluyen hacia la empresa
- Beneficios → fluyen hacia la empresa
- Valor → pertenece a los accionistas
- Control → pertenece al consejo de administración
Intereses de los poseedores de tokens:
- Ingresos → fluyen hacia el protocolo
- Mecanismos de recompra/quema de tokens
- Derechos de gobernanza
- Apreciación de valor
Estos dos sistemas siempre estarán en competencia.
La mayoría de los fundadores finalmente eligen el camino que satisface a los inversores de capital riesgo, y el valor del token se va diluyendo.
Por eso, incluso cuando muchos proyectos “parecen exitosos en la superficie”, sus tokens aún terminan valiendo cero.
Por qué Hyperliquid destaca en un sector donde fracasan el 99,9% de los proyectos
Además de ser el protocolo con mayores ingresos por comisiones en la industria cripto, el proyecto evitó el mayor “asesino” de tokens: las rondas de financiación de capital riesgo con acciones.
Hyperliquid nunca vendió acciones, no tiene un consejo de administración dominado por capital riesgo, y por tanto no hay presión para desviar el valor hacia la empresa.
Esto permite que el proyecto logre lo que la mayoría no puede: dirigir todo el valor económico hacia el protocolo, en lugar de hacia la entidad empresarial.
Esta es la razón fundamental por la que su token puede ser una “excepción” en el mercado.
Por qué legalmente los tokens no pueden funcionar como acciones
La gente siempre pregunta: “¿Por qué no podemos hacer que los tokens sean equivalentes a acciones de la empresa?”
Porque en cuanto un token tiene alguna de las siguientes características, se considera un “valor no registrado”:
- Dividendos
- Propiedad
- Derechos de voto en la empresa
- Derecho legal a reclamar beneficios
En ese momento, todos los reguladores estadounidenses atacarían duramente el proyecto de la noche a la mañana: los exchanges no podrían listar el token, los poseedores tendrían que completar KYC, y su emisión global sería ilegal.
Por eso, la industria cripto eligió otro camino de desarrollo.
La estructura legal óptima (adoptada por los protocolos exitosos)
Hoy en día, el modelo “ideal” es el siguiente:
- La empresa no recibe ningún ingreso, todas las comisiones pertenecen al protocolo;
- Los poseedores de tokens obtienen valor a través de mecanismos del protocolo (como recompra, quema, recompensas por staking, etc.);
- Los fundadores obtienen valor a través de los tokens, no mediante dividendos;
- No existe capital riesgo con acciones;
- Las decisiones económicas las toma la DAO, no la empresa;
- Los contratos inteligentes distribuyen automáticamente el valor en la blockchain;
- Las acciones se convierten en un “centro de costes”, no en un “centro de beneficios”.
Esta estructura permite que los tokens se acerquen funcionalmente a las acciones, sin activar las leyes de valores. Hyperliquid es el caso de éxito más representativo en la actualidad.
Pero incluso la estructura más ideal no puede eliminar completamente los conflictos
Mientras el proyecto siga teniendo una empresa física, siempre existirán posibles conflictos de intereses.
La única manera de lograr una “ausencia total de conflictos” es alcanzar la forma definitiva de Bitcoin o Ethereum:
- Sin empresa física
- Sin acciones
- El protocolo funciona de forma autónoma
- El desarrollo es financiado por la DAO
- Infraestructura neutral
- No existe una entidad legal vulnerable a ataques
Lograr esto es extremadamente difícil, pero los proyectos más competitivos están avanzando en esa dirección.
Realidad central
La razón por la que la mayoría de los tokens fracasan no es “mala mercadotecnia” o un “mercado bajista”, sino un defecto estructural en su diseño.
Si un proyecto tiene alguna de las siguientes características, desde un punto de vista matemático, su token no puede lograr una apreciación sostenible a largo plazo; este tipo de diseño está condenado al fracaso desde el principio:
- Ha recibido financiación de capital riesgo con acciones
- Ha realizado rondas privadas de financiación de tokens
- Ha establecido mecanismos de desbloqueo de tokens para inversores
- Permite que la empresa retenga ingresos
- Utiliza el token como cupón de marketing
Por el contrario, los proyectos con las siguientes características pueden lograr un resultado completamente diferente:
- Dirigen el valor directamente al protocolo
- Evitan la financiación de capital riesgo con acciones
- No establecen mecanismos de desbloqueo de tokens para inversores
- Hacen que los intereses de los fundadores y los poseedores de tokens estén alineados
- Hacen que la empresa pierda importancia económica
El éxito de Hyperliquid no es “cuestión de suerte”, sino resultado de un diseño cuidadosamente pensado, un modelo tokenómico sólido y una alta alineación de intereses.
Por lo tanto, la próxima vez que creas haber “encontrado el próximo token con potencial de multiplicarse por 100”, tal vez realmente lo hayas encontrado, pero a menos que el proyecto adopte un diseño tokenómico como el que ha establecido Hyperliquid, su destino final será irse lentamente a cero.
Solución
Solo cuando los inversores dejen de financiar proyectos con defectos de diseño, los equipos comenzarán a optimizar la tokenomía. Los equipos no cambiarán por tus quejas, solo lo harán cuando dejes de invertir en ellos.
Por eso, proyectos como MetaDAO y Street son tan importantes para la industria: están estableciendo un nuevo estándar para la estructura de los tokens y exigiendo responsabilidad a los equipos.
El futuro desarrollo de la industria está en tus manos, así que distribuye tu capital racionalmente.
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