Bitcoin y la liquidez global: ¿sigue la tendencia o la lidera?

Bitcoin cae, posiblemente como una “preparación anticipada” ante el endurecimiento de la liquidez.

Escrito por: Michael Nadeau

Traducción: Chopper, Foresight News

Existen muchas herramientas y marcos para entender la evolución del precio de bitcoin, como la ecuación cuantitativa del dinero (MV = PQ), la relación stock-flujo, la relación entre el valor de la red y el volumen de transacciones, la relación entre el valor de la red y la Ley de Metcalfe, la relación entre el precio realizado y la capitalización de mercado, el coste de producción, entre otros.

Pero en el mercado actual, todo finalmente se reduce a las condiciones de liquidez.

En este artículo, exploraremos la relación entre bitcoin y la liquidez global: ¿Realmente bitcoin “va a la zaga” de la liquidez global?

Bitcoin y la liquidez global

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

Según la investigación de Global Liquidity Indexes: “Los datos históricos muestran que los cambios en la liquidez suelen provocar cambios en los precios de los activos de riesgo, con un desfase de aproximadamente 3 meses. Específicamente, tras un aumento de la liquidez global, los activos de riesgo suelen tener un buen desempeño; mientras que una reducción de la liquidez suele anticipar una debilidad en los precios de los activos.”

Además, Raoul Pal de Global Macro Investor afirma que la liquidez global explica el 90% de la volatilidad del precio de bitcoin.

¿Y qué muestran los datos actuales?

• La tasa de crecimiento anualizada de la liquidez global a tres meses es del 10.2%;
• La tasa de crecimiento anual de la liquidez global es actualmente del 6%.

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

Según estos datos y esta lógica, bitcoin debería seguir subiendo, ¿verdad?

Según los datos y la narrativa convencional, la conclusión parece ser esa. Pero en los dos ciclos anteriores, la liquidez global continuó expandiéndose durante un tiempo considerable después de que bitcoin alcanzara su máximo.

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

Este fenómeno contradice la creencia generalizada de que “el precio de bitcoin va a la zaga de la liquidez”.

Detengámonos un momento y pensemos: ¿por qué bitcoin iría a la zaga de las condiciones de liquidez?

Después de todo, el mercado es prospectivo; además, bitcoin se negocia 24/7 en los mercados globales. Siendo la liquidez una variable clave reconocida por los participantes del mercado para la formación de precios, ¿por qué bitcoin iría a la zaga?

De hecho, creemos que bitcoin está liderando la liquidez global, especialmente en los picos de los ciclos de mercado.

¿Por qué? Creemos que el mercado está anticipando la tendencia de endurecimiento de la liquidez, es capaz de percibir los cambios que se avecinan.

Pero en los suelos del mercado (mercado bajista), la situación es la contraria: la liquidez global suele liderar a bitcoin.

¿Por qué? Porque en los mercados bajistas, el mercado suele esperar señales claras de las autoridades monetarias y fiscales antes de actuar.

Cabe señalar que aún no hemos confirmado esta opinión mediante análisis cuantitativo, pero el análisis de los gráficos respalda este juicio.

Si asumimos que la liquidez global volverá a expandirse después de que bitcoin alcance su máximo, entonces nuestra tarea principal es: identificar los catalizadores que provocan la caída de la liquidez global.

En el ciclo anterior, el catalizador fue la alta inflación y la Reserva Federal viéndose obligada a subir rápidamente las tasas de interés. Esa fue la razón por la que el mercado se “preparó anticipadamente” en noviembre de 2021, cuando el endurecimiento de la liquidez fue impulsado por la política monetaria de los bancos centrales.

¿Cuál podría ser el catalizador en este ciclo?

En el ciclo actual, la presión de endurecimiento de la liquidez puede que no provenga de la Reserva Federal (el mercado espera recortes de tasas en octubre y diciembre), sino de la política fiscal.

Impacto fiscal esperado: aumento de aranceles y recortes en el gasto de BBB

Ingresos arancelarios esperados: Suponiendo una tasa arancelaria del 13%, se espera que los ingresos arancelarios aumenten en 380 mil millones de dólares anualmente. El siguiente gráfico muestra el impacto de los aranceles hasta la fecha.

Fuente de los datos: Base de Datos Económicos de la Reserva Federal

Esto provocará que la liquidez del sector privado sea absorbida y regrese a las cuentas fiscales del sector público.

Creemos que, aunque esta medida no provoque deflación, sí ejercerá presión deflacionaria.

Recortes de gasto: La Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos (CBO) prevé recortes de gasto de entre 1.2 y 1.3 billones de dólares en los próximos diez años, incluyendo reformas en Medicaid, recortes en el presupuesto del Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria (SNAP), entre otros, lo que equivale a unos 125 mil millones de dólares menos de gasto anual.

Sumando el aumento de ingresos arancelarios y los recortes de gasto, el endurecimiento fiscal anual totalizará 505 mil millones de dólares, lo que representa el 1.7% del PIB de Estados Unidos.

Sin embargo, en 2026 Estados Unidos implementará recortes fiscales efectivos para las empresas, incluida la exención de impuestos sobre las propinas, y cada año se añadirán 35 mil millones de dólares en gasto para infraestructura, defensa, hospitales rurales, NASA, entre otros sectores.

Estas medidas podrían compensar el endurecimiento fiscal derivado de los aranceles y los recortes de gasto, pero ¿serán suficientes?

Si bitcoin realmente lidera la liquidez en los picos de ciclo, creemos que actualmente se está “preparando anticipadamente” para el impacto negativo sobre la liquidez que tendrá el endurecimiento de la política fiscal.

Es posible que hayas escuchado a Bessent mencionar en entrevistas: “Esperamos estimular la economía a través del sector privado.”

Estamos de acuerdo con esta dirección, pero el proceso para lograrlo podría estar lleno de altibajos. Por eso el gobierno de Trump insiste en recortes de tasas significativos, con el objetivo de facilitar la transición hacia un nuevo modelo económico.

Liquidez en el sector bancario

Además de los posibles cambios en la política fiscal mencionados anteriormente, también observamos que la liquidez bancaria se está endureciendo.

El siguiente gráfico muestra el creciente desequilibrio entre la liquidez entre los bancos creadores de mercado y los colaterales disponibles durante las operaciones de financiación overnight. Esto indica que el mercado monetario está experimentando escasez de liquidez: los creadores de mercado carecen de efectivo o de colaterales.

Este fenómeno es consistente con los siguientes factores:

• Endurecimiento fiscal;
• Reducción continua del balance de la Reserva Federal;
• Reconstrucción del saldo de la cuenta general del Tesoro.

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

A medida que estos factores se intensifican, las reservas bancarias están acercándose al nivel de escasez establecido por la Reserva Federal.

Fuente de los datos: @fwred

En resumen, varios indicios muestran que se están gestando problemas, y el comportamiento del mercado de bonos parece confirmarlo.

Resumen

Está claro que, en los picos de los dos ciclos anteriores, bitcoin lideró la liquidez global. En el ciclo de 2021, bitcoin anticipó la tendencia de alta inflación y subidas de tasas; en ese momento, el gobierno de Biden estaba impulsando la transición de la economía hacia un modelo liderado por la política fiscal, que es precisamente el factor clave que impulsa la liquidez de bitcoin en este ciclo.

¿Y ahora?

Estamos saliendo gradualmente del modelo liderado por la política fiscal. En nuestra opinión, durante este proceso de transición, los activos de riesgo podrían verse negativamente afectados.