¿Cuáles son las señales de la última conferencia Fintech de la Reserva Federal?

21 de octubre, Washington D.C. La sala de conferencias de la sede de la Reserva Federal estaba llena de personas que, hace unos años, eran vistas como problemáticas para el sistema financiero. El fundador de Chainlink, el presidente de Circle, el CFO de Coinbase y el COO de BlackRock se sentaron cara a cara con Christopher Waller, miembro de la Junta de la Reserva Federal, para discutir sobre stablecoins, tokenización y pagos con IA.

Esta fue la primera vez que la Reserva Federal organizó una conferencia sobre innovación en pagos. La reunión no estuvo abierta al público, pero fue transmitida en vivo. La agenda incluía cuatro temas: la integración de las finanzas tradicionales con los activos digitales, el modelo de negocio de las stablecoins, la aplicación de la IA en pagos y los productos tokenizados. Detrás de cada tema, hay mercados de billones de dólares.

Waller dijo al inicio: "Esta es una nueva era para la Reserva Federal en el ámbito de los pagos, la industria DeFi ya no es vista como sospechosa o motivo de burla." Esta frase se difundió rápidamente en la comunidad cripto y Bitcoin subió un 2% ese día. En su discurso de apertura, Waller también dijo: "La innovación en pagos avanza rápido, la Reserva Federal necesita mantenerse al día."

La conferencia de innovación en pagos incluyó cuatro mesas redondas. Beating resumió el contenido, y a continuación se presentan los temas y puntos clave:

La "cuenta principal simplificada" de la Reserva Federal

Lo más importante que propuso Waller fue el concepto de "cuenta principal simplificada".

La cuenta principal de la Reserva Federal es el pase de acceso para que los bancos ingresen al sistema de pagos de la Fed. Con esta cuenta, los bancos pueden usar directamente vías de pago como Fedwire y FedNow, sin intermediarios. Pero el umbral para obtenerla es alto y el proceso de aprobación es largo; muchas empresas cripto han solicitado durante años sin éxito.

Custodia Bank es un caso típico. Este banco cripto de Wyoming solicitó la cuenta principal en 2020, pero la Reserva Federal demoró más de dos años y finalmente la empresa llevó el caso a los tribunales. Kraken también ha enfrentado problemas similares.

Waller dijo que muchas empresas de pagos no necesitan todas las funciones de la cuenta principal. No necesitan pedir dinero prestado a la Fed, ni sobregiros diurnos, solo acceso al sistema de pagos. Por eso, la Fed está estudiando una versión "simplificada" que ofrezca servicios básicos de pago y controle el riesgo. Específicamente, esta cuenta no pagaría intereses, podría tener un límite de saldo, no permitiría sobregiros ni préstamos, pero el proceso de aprobación sería mucho más rápido.

Christopher Waller, miembro de la Junta de la Reserva Federal

¿Qué significa esta propuesta? Los emisores de stablecoins y las empresas de pagos cripto podrían conectarse directamente al sistema de pagos de la Fed, sin depender de bancos tradicionales. Esto reduciría significativamente los costos y aumentaría la eficiencia. Más importante aún, es la primera vez que la Fed reconoce oficialmente que estas empresas son instituciones financieras legítimas.

Diálogo 1: El choque entre finanzas tradicionales y el ecosistema digital

El primer panel trató sobre "la integración de las finanzas tradicionales y el ecosistema de activos digitales". La moderadora fue Rebecca Rettig, directora legal de Jito Labs. En el escenario estaban Sergey Nazarov, cofundador de Chainlink; Jackie Reses, CEO de Lead Bank; Michael Shaulov, CEO de Fireblocks; y Jennifer Barker, directora global de servicios de tesorería y valores de BNY Mellon.

De izquierda a derecha: Rebecca Rettig (Jito Labs), Sergey Nazarov (Chainlink), Jackie Reses (Lead Bank), Michael Shaulov (Fireblocks), Jennifer Barker (BNY Mellon)

· La interoperabilidad es el mayor obstáculo para la integración

Nazarov, de Chainlink, fue directo: el mayor problema actual es la interoperabilidad. Entre los activos en blockchain y el sistema financiero tradicional, faltan estándares de cumplimiento, mecanismos de verificación de identidad y marcos contables unificados. Como el costo de crear nuevas cadenas ha bajado, la "fragmentación" de las cadenas se intensifica, lo que hace más urgente la necesidad de estándares comunes.

Pidió a la Fed que permita la interoperabilidad entre el sistema de pagos y las stablecoins y depósitos tokenizados. Señaló que el sector de pagos representa la demanda de la economía de activos digitales, y si la Fed proporciona un marco claro de gestión de riesgos, EE. UU. podrá mantener su liderazgo en innovación global de pagos digitales.

Destacó que hace un año era impensable discutir "DeFi regulado" en la Fed, lo que ya marca una tendencia positiva. Nazarov predice que en los próximos 2 a 5 años surgirá un modelo híbrido: una "variante de DeFi regulado", es decir, la automatización de procesos de cumplimiento mediante contratos inteligentes.

· Los bancos tradicionales aún no están listos; el cuello de botella es el conocimiento y el talento

Reses, de Lead Bank, cree que, aunque exista un plan para integrar finanzas tradicionales y el ecosistema digital, la mayoría de los bancos no están preparados para ello. Les falta infraestructura de wallets, sistemas para gestionar depósitos y retiros de criptomonedas, y sobre todo, talento interno que entienda productos blockchain.

Resumió el problema como una brecha de conocimiento y capacidad, y enfatizó que el mayor obstáculo no es la tecnología, sino "el conocimiento y la capacidad de ejecución del equipo central de servicios financieros del banco". Estos equipos, por falta de comprensión y juicio sobre productos blockchain emergentes, no saben cómo supervisar o regular estos nuevos negocios de manera efectiva.

Esta falta de preparación es aún más evidente en el sector minorista. Reses mencionó que, aunque los sistemas KYC para instituciones están bastante maduros, los usuarios minoristas aún tienen difícil acceso a estas herramientas. Esto revela una realidad incómoda: incluso si los bancos quieren participar, su capacidad de servicio se limita a unos pocos clientes institucionales, estando lejos de una adopción masiva.

· La industria necesita un marco regulatorio y de gestión de riesgos pragmático

El panel también abordó el problema del fraude con IA, lo que llevó a discutir la "reversibilidad" de las transacciones on-chain. Las transferencias tradicionales pueden revertirse, pero las transacciones en blockchain son finales. Cumplir con los requisitos regulatorios de reversibilidad manteniendo la finalidad on-chain es un gran desafío. Reses pidió a los reguladores avanzar "despacio pero seguro", porque "la innovación siempre es genial, hasta que tu familia es víctima de fraude".

Michael Shaulov, de Fireblocks, llevó la discusión a cuestiones económicas y regulatorias más profundas. Señaló que las stablecoins podrían remodelar el mercado crediticio e impactar la política monetaria de la Fed. También destacó una zona gris regulatoria: cuando los bancos colocan "depósitos tokenizados" en blockchains públicas, sus responsabilidades no están claras, lo que obstaculiza el avance de estos proyectos. Llamó a investigar cómo los activos digitales cambian el balance de los bancos y el papel de la Fed en ello.

Finalmente, Jennifer Barker, de BNY Mellon, presentó una "lista de deseos" con cuatro prioridades que los bancos tradicionales esperan que los reguladores aborden: operar sistemas de pago 24/7, establecer estándares tecnológicos, fortalecer la detección de fraudes y crear marcos de liquidez y redención para stablecoins y depósitos tokenizados.

Diálogo 2: Problemas y oportunidades de las stablecoins

El segundo panel se centró en las stablecoins. El moderador fue Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital. En el escenario estaban Charles Cascarilla, CEO de Paxos; Heath Tarbert, presidente de Circle; Tim Spence, CEO de Fifth Third Bank; y Fernando Tres, CEO de DolarApp.

De izquierda a derecha: Kyle Samani (Multicoin Capital), Charles Cascarilla (Paxos), Tim Spence (Fifth Third Bank), Fernando Tres (DolarApp), Heath Tarbert (Circle)

· Fuerte demanda y casos de uso de stablecoins reguladas

En julio de este año, EE. UU. aprobó la "GENIUS Act", que exige que los emisores de stablecoins mantengan el 100% de reservas de alta calidad, principalmente efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Tras la entrada en vigor de esta ley, la proporción de stablecoins reguladas subió del 50% a principios de año al 72%. Circle y Paxos son los mayores beneficiados. USDC alcanzó una circulación de 65 mil millones de dólares en el segundo trimestre, el 28% del mercado global, con un crecimiento anual superior al 40%.

En cuanto a casos de uso, Spence, en representación de los bancos, dio la opinión más pragmática. Cree que el caso más fuerte y directo de las stablecoins es el "pago transfronterizo", ya que resuelve los problemas de retrasos en la compensación tradicional y el riesgo cambiario. En comparación, la programabilidad para el comercio de agentes de IA es un futuro más lejano.

Tres, de DolarApp, añadió la perspectiva latinoamericana: en países con monedas inestables, las stablecoins no son herramientas especulativas, sino esenciales para preservar el valor, recordando a los responsables estadounidenses que el alcance de las stablecoins es mucho más amplio de lo que imaginan.

· El cuello de botella de la experiencia "dial-up"

Cascarilla señaló el mayor problema de crecimiento del sector: la experiencia de usuario.

Comparó el DeFi y las criptomonedas actuales con la era del "internet dial-up", y afirmó que aún no han sido suficientemente abstraídas. Solo cuando la tecnología blockchain esté bien abstraída y se vuelva "invisible", ocurrirá la adopción masiva. "Nadie sabe cómo funciona un teléfono móvil... pero todos saben usarlo. Criptomonedas, blockchain y stablecoins deben ser así."

Cascarilla elogió a empresas como PayPal, que al integrar stablecoins en las finanzas tradicionales, muestran los primeros signos de este cambio de usabilidad.

· Amenaza al sistema de crédito bancario

Tarbert, de Circle, y Spence, de Fifth Third Bank, también participaron en la discusión, representando la postura de la banca tradicional, lo cual ya es una señal.

Spence intentó redefinir la identidad bancaria, proponiendo el término "ScaledFi" (finanzas a escala) en lugar de "TradFi" (finanzas tradicionales), y dijo que la "antigüedad" de los bancos "es lo menos interesante".

También señaló que las stablecoins no agotan el "capital" de los bancos, pero sí los "depósitos". La verdadera amenaza es que, si se permite a las stablecoins pagar intereses (aunque sea disfrazado de "recompensas" como los subsidios de USDC de Coinbase), esto supondría una amenaza significativa para la formación del crédito bancario.

La función central de los bancos es captar depósitos y otorgar préstamos (creación de crédito). Si las stablecoins, gracias a su flexibilidad y potencial interés, absorben grandes volúmenes de depósitos, la capacidad de préstamo de los bancos disminuirá, amenazando el sistema de crédito de toda la economía. Esto es similar al impacto que los fondos del mercado monetario (MMMFs) tuvieron en el sistema bancario en sus inicios.

Diálogo 3: Fantasía y realidad de la IA

El tercer panel trató sobre IA. El moderador fue Matt Marcus, CEO de Modern Treasury. En el escenario estaban Cathie Wood, CEO de ARK Invest; Alesia Haas, CFO de Coinbase; Emily Sands, directora de IA de Stripe; y Richard Widmann, director de estrategia Web3 de Google Cloud.

· La IA está inaugurando la era del "comercio de agentes"

Cathie Wood predijo que los "sistemas de pago de agentes" impulsados por IA, es decir, la IA pasando de "saber" a "ejecutar", podrán tomar decisiones financieras autónomas en nombre del usuario (como pagar facturas, comprar, invertir). Esto liberará una enorme productividad. Afirmó: "Creemos que, con estos avances y la liberación de productividad, el crecimiento real del PIB podría acelerarse al 7% o más en los próximos cinco años."

Cathie Wood, CEO de ARK Invest

Además, Wood consideró que la IA y blockchain son las dos plataformas más importantes que impulsan esta ola de productividad. Reflexionó sobre la regulación estadounidense y opinó que la hostilidad inicial hacia blockchain fue, en cierto modo, una bendición disfrazada, ya que obligó a los legisladores a repensar y alertó a EE. UU. sobre la importancia de liderar la "próxima generación de internet".

Emily Sands, de Stripe, enfatizó desde la práctica que, aunque ya existen casos de uso de compras con agentes IA (como pagar con un clic a través de ChatGPT), mitigar el riesgo de fraude sigue siendo "uno de los mayores desafíos". Los comerciantes deben definir claramente cómo interactúan sus sistemas con estos agentes IA para prevenir nuevos tipos de fraude.

En cuanto a eficiencia financiera, la IA también ha demostrado resultados sorprendentes. Alesia Haas, de Coinbase, dijo que esperan que para fin de año la mitad del código sea escrito por IA, duplicando la capacidad de I+D. En conciliación financiera, una persona puede conciliar transacciones cripto en medio día, mientras que el mismo volumen en moneda fiduciaria requiere 15 personas durante tres días, lo que demuestra cómo la IA y la tecnología cripto reducen enormemente los costos operativos.

· Las stablecoins son la nueva infraestructura financiera que necesitan los agentes IA

El segundo consenso del panel fue que los agentes IA necesitan una nueva herramienta financiera nativa, y las stablecoins son la solución natural.

Richard Widmann, de Google Cloud, explicó que los agentes IA no pueden abrir cuentas bancarias tradicionales como los humanos, pero sí pueden tener wallets cripto. Las stablecoins ofrecen una solución perfecta, con programabilidad y especialmente adecuadas para microtransacciones automatizadas por IA (por ejemplo, pagos de dos centavos) y liquidaciones máquina a máquina (M2M).

Alesia Haas, de Coinbase, añadió que la programabilidad de las stablecoins y el entorno regulatorio cada vez más claro las convierten en la opción ideal para transacciones impulsadas por IA. La rápida monetización de las empresas IA (el crecimiento ARR es 3-4 veces el de las empresas SaaS) exige que la infraestructura de pagos adopte nuevas formas como las stablecoins.

Al mismo tiempo, las stablecoins y la tecnología blockchain ofrecen nuevas herramientas antifraude, como el uso de la visibilidad on-chain para entrenar modelos de fraude IA, listas blancas/negras de direcciones y la finalidad de las transacciones (sin riesgo de contracargos para los comerciantes).

Diálogo 4: Todo a la cadena

El cuarto panel trató sobre productos tokenizados. La moderadora fue Colleen Sullivan, directora de venture capital de Brevan Howard Digital. En el escenario estaban Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton; Don Wilson, CEO de DRW; Rob Goldstein, COO de BlackRock; y Kara Kennedy, codirectora de JPMorgan Kinexys.

De izquierda a derecha: Colleen Sullivan (BHD), Jenny Johnson (Franklin Templeton), Rob Goldstein (BlackRock), Kara Kennedy (JPMorgan Kinexys)

· La tokenización de activos financieros tradicionales es solo cuestión de tiempo

Los participantes coincidieron en que la tokenización de activos es una tendencia irreversible. Goldstein, de BlackRock, fue directo: "No es cuestión de si ocurrirá, sino de cuándo." Señaló que los wallets digitales ya contienen unos 4.5 billones de dólares, y a medida que los inversores puedan tener acciones, bonos y fondos tokenizados directamente en blockchain, esa cifra seguirá creciendo.

Wilson, de DRW, fue más específico: predijo que en cinco años, todos los activos financieros que se negocian con frecuencia estarán en la cadena. Johnson, de Franklin Templeton, comparó esto con revoluciones tecnológicas históricas y resumió: "La adopción tecnológica siempre es más lenta de lo que se espera, y luego de repente despega."

La tokenización no es una visión lejana, sino una práctica en curso. Actualmente, las finanzas tradicionales y los activos digitales se están integrando en ambas direcciones: los activos tradicionales (acciones, bonos del Tesoro) se están tokenizando y usando en DeFi, mientras que los activos digitales (stablecoins y fondos monetarios tokenizados) se integran en los mercados tradicionales.

Las instituciones ya están tomando posiciones. Johnson reveló que Franklin Templeton ha lanzado un fondo de mercado monetario nativo en la cadena, que permite calcular los rendimientos intradía al segundo. Kennedy presentó los avances de JPMorgan Kinexys, incluyendo el uso de bonos del Tesoro tokenizados para repos overnight a nivel de minutos y la prueba de concepto del token de depósito JPMD. Wilson confirmó que DRW ya participa en repos de bonos del Tesoro en la cadena.

· No se deben replicar las "malas prácticas" cripto-nativas

A pesar del panorama prometedor, los gigantes financieros tradicionales mantienen una gran cautela ante los riesgos. Enfatizan que los activos tokenizados, stablecoins y tokens de depósito no deben ser intercambiables, y que el mercado debe evaluar el "descuento" de colateral según la calidad crediticia, liquidez y transparencia de cada activo.

Goldstein, de BlackRock, advirtió que muchos "tokens" son en realidad productos estructurados complejos, y no comprenderlos completamente es peligroso.

Wilson, de DRW, fue tajante al señalar los graves problemas expuestos por el flash crash cripto reciente (11 de octubre): oráculos poco fiables y conflictos de interés por parte de plataformas que liquidan internamente y cierran depósitos para lucrar. Afirmó que estas "malas prácticas" no deben replicarse en las finanzas tradicionales antes de entrar en DeFi, y que primero se deben establecer estrictos estándares de supervisión e infraestructura de mercado. Además, por requisitos de cumplimiento (AML/KYC), los bancos regulados deben usar libros de contabilidad distribuidos con permisos (Permissioned DLT).

¿Quién lidera la carrera de las finanzas digitales?

El mensaje de la conferencia fue claro: la Reserva Federal ya no ve a la industria cripto como una amenaza, sino como un socio.

En los últimos años, la competencia global en monedas digitales se ha intensificado. El yuan digital avanza rápido en pagos transfronterizos, con un volumen de transacciones de 870 mil millones de dólares en 2024. La regulación MiCA de la UE ya está en vigor, y Singapur y Hong Kong están perfeccionando sus marcos regulatorios cripto. EE. UU. siente la presión.

Pero la política estadounidense es diferente: no impulsa una CBDC estatal, sino que abraza la innovación del sector privado. La "Ley contra la vigilancia estatal de CBDC" aprobada este año prohíbe explícitamente a la Fed emitir un dólar digital. La lógica de EE. UU. es dejar que empresas como Circle y Coinbase emitan stablecoins, que BlackRock y JPMorgan lideren la tokenización, y que el gobierno solo establezca reglas y supervise.

Los beneficiarios directos son los emisores de stablecoins reguladas: el valor de Circle y Paxos ha subido mucho en los últimos meses. Las instituciones financieras tradicionales también aceleran su despliegue: JPM Coin de JPMorgan ha procesado más de 300 mil millones de dólares en transacciones. Citi y Wells Fargo están probando plataformas de custodia de activos digitales.

Los datos muestran que el 46% de los bancos estadounidenses ahora ofrecen servicios relacionados con criptomonedas a sus clientes, frente al 18% hace tres años. El mercado también lo nota: desde que la Fed relajó la regulación en abril, el mercado de stablecoins creció de poco más de 200 mil millones de dólares a 307 mil millones.

Esta estrategia tiene profundas consideraciones políticas y económicas. Una CBDC implica vigilancia directa del gobierno sobre cada transacción, algo difícil de aceptar en la cultura política estadounidense. En cambio, las stablecoins privadas mantienen la hegemonía global del dólar y evitan el debate sobre la expansión excesiva del poder estatal.

Pero esta estrategia también conlleva riesgos. Los emisores privados de stablecoins podrían formar nuevos monopolios y su quiebra podría causar riesgos sistémicos. Encontrar el equilibrio entre fomentar la innovación y prevenir riesgos es el reto de los reguladores estadounidenses.

En su discurso de clausura, Waller dijo que los consumidores no necesitan entender estas tecnologías, pero garantizar su seguridad y eficiencia es responsabilidad de todos. Puede sonar burocrático, pero el mensaje es claro: la Fed ha decidido integrar la industria cripto en el sistema financiero convencional.

La conferencia no publicó documentos de política ni tomó decisiones, pero el mensaje fue más fuerte que cualquier comunicado oficial. Comienza una era de diálogo; la era de la confrontación ha terminado.