TGE de Meteora inminente: ¿Cuál es el valor justo de MET?

Original Article Title: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana, Meteora está a punto de lanzar su token MET: ¿dónde podría situarse su valor justo?

Índice

La semana comenzó con fuerza, con BTC subiendo un 7% desde el mínimo del viernes pasado. Durante la sesión de negociación del lunes, el sector Launchpad fue el que mejor desempeño tuvo, mientras que el sector de IA experimentó la mayor caída, invirtiendo así la fortaleza y debilidad relativas mostradas durante la semana anterior.

Al observar el gráfico semanal, la reciente fortaleza del sector Launchpad lo ha convertido en un ganador relativo, solo superado por el oro, que una vez más se acercó a su máximo histórico al cierre del lunes. En general, la mayoría de los índices siguen siendo negativos en términos semanales tras el evento histórico de liquidación. Dentro del índice Launchpad, el proyecto Launchpad basado en BSC, AUCTION, fue el único activo que mostró un retorno positivo en el gráfico semanal, subiendo un 46%.

Aunque hay cierta subida a corto plazo, el gráfico mensual muestra que casi todos los índices de criptomonedas han estado cayendo durante los últimos 30 días. El evento de liquidación del 10 de octubre resultó en una debilidad generalizada, con solo el oro, los mineros de criptomonedas, la IA y los índices bursátiles mostrando un rendimiento fuerte.

El índice VIX ha retrocedido significativamente, subiendo a 29 el viernes por la mañana y cayendo ahora a 18. El índice S&P 500 y el índice Nasdaq subieron ambos durante la sesión del lunes, acercándose a máximos históricos en el precio de cierre.

Actualización del Mercado

Los flujos de fondos de ETF siguen siendo moderados y negativos. Los datos del lunes muestran salidas de $40 millones en ETF de BTC, salidas de $145 millones en ETF de ETH y una entrada de $27 millones en ETF de SOL. Observando los datos semanales, el total de salidas netas de los ETF la semana pasada ascendió a $1.5 billones, revirtiendo parte de los fondos acumulados al fuerte inicio de octubre. El ETF de SOL es el único producto que muestra entradas netas, aumentando en $14 millones.

En los DATCOs, BMNR está muy por delante. La entidad actualmente posee 3,236,014 ETH, superando el total de todos los demás DATCOs de ETH, lo que representa el 2.67% del suministro total de ETH. Cabe destacar que desde finales de agosto, BMNR ha incrementado continuamente sus tenencias de ETH en casi un 70%, mientras que las tenencias de la mayoría de los otros DATCOs de ETH se han mantenido estables. Durante este proceso, la cuota de mercado de BMNR del ETH en manos de DATCOs ha crecido del 50% a cerca del 65%.

Esta situación también se refleja en el volumen de negociación de los DATCOs de ETH. BMNR representa entre el 60% y el 85% del volumen de negociación de los DATCOs de ETH, lo que convierte a su acción en la más líquida. Esta característica de liquidez ha atraído a asignadores significativos a la entidad y ha reducido el impacto marginal de la emisión ATM en el precio. BMNR parece ser el claro ganador en el espacio de compañías tesoreras de ETH.

En los DATCOs de SOL, la situación es menos clara. FORD sigue siendo el mayor poseedor, con casi toda su escala obtenida a través de ganancias de emisión PIPE. A pesar de autorizar un plan de emisión ATM de $40 billones, la entidad no ha incrementado significativamente sus tenencias a través de la emisión ATM.

El crecimiento en las tenencias sigue siendo suave, con HSDT ascendiendo recientemente a la segunda posición.

El volumen de negociación de los DATCOs de SOL también cuenta una historia similar. Si bien DFDV una vez dominó gran parte del volumen de negociación en este espacio, la situación ahora ha cambiado a una distribución más equitativa entre los principales nombres. Aunque FORD posee alrededor del 43% del SOL en manos de DATCOs, solo representa aproximadamente el 10% del volumen de negociación en este espacio, lo que indica una tasa de rotación relativamente baja de su acción. Estos datos pueden explicar por qué hay muy poco SOL acumulado a través de la emisión ATM por parte de FORD.

Mientras que BMNR está emergiendo como el claro ganador en el espacio de ETH, el líder en el espacio de SOL aún podría no estar decidido. Se espera que durante el próximo mes, el volumen de negociación se concentre cada vez más en las principales compañías.

TGE de Meteora: ¿Cuál es el valor justo de MET?

Meteora fue lanzada por el equipo de Jupiter, el mayor agregador DEX y plataforma de trading de contratos perpetuos del ecosistema Solana, en febrero de 2023. Tras el lanzamiento de Meteora, la iteración anterior del protocolo, Mercurial Finance, fue retirada. La decisión de cerrar Mercurial y su token de gobernanza se tomó debido a que una cantidad significativa de MER estaba involucrada con FTX/Alameda, lo que llevó al equipo a decidir que la mejor opción era reconstruir la plataforma utilizando un nuevo token.

En 2023, el equipo anunció que el 20% de los tokens MET se distribuirían a los stakeholders de Mercurial en el TGE. Como se muestra a continuación, el equipo ha cumplido con el compromiso inicial, asignando el 15% a los stakeholders de Mercurial y el 5% a la reserva de Mercurial. Además, el DEX ha estado ejecutando un programa de recompensas desde el 31 de enero de 2024, distribuyendo un total del 15% de MET al programa. Al lanzamiento, el 48% del suministro de MET estará en circulación, lo que representa una alta proporción de suministro circulante en comparación con otros tokens destacados en el ecosistema Solana.

Como se mencionó anteriormente, el 10% del suministro total se utilizará para proporcionar liquidez inicial a través de un pool AMM dinámico, con un precio inicial de $0.5 y una distribución de liquidez hasta una valoración de $7.5 billones. El pool de liquidez temprana es unilateral, con los primeros compradores intercambiando su USDC por MET. Es importante señalar que las comisiones del pool comienzan siendo altas y disminuyen bruscamente con el tiempo mediante un calendario de tarifas.

Cálculo de Valoración

Los DEXs, especialmente en Solana, carecen de fosos significativos ya que no tienen una interfaz propia. Un ejemplo claro de esta dinámica es cuando Raydium sufrió importantes pérdidas de volumen de negociación e ingresos después de que PumpSwap decidiera enrutar tokens graduados a su propio AMM. Meteora busca abordar este problema mediante la integración vertical, ampliando sus capacidades de distribución a través de Jupiter y socios seleccionados de Launchpad.

Como se mencionó anteriormente, este DEX colabora estrechamente con el equipo de Jupiter, que se ha convertido en una puerta de entrada popular para que los usuarios minoristas realicen transacciones on-chain. Además, en agosto de 2024, Meteora se asoció con Moonshot para lanzar un Launchpad y, con el tiempo, introdujo nuevos socios, incluidos Believe, BAGS y Jup Studio. El gráfico a continuación muestra que en las últimas semanas, las actividades de Launchpad han contribuido con ingresos semanales que oscilan entre $200,000 y $800,000 a Meteora, siendo la mayor parte del tráfico proveniente de Believe y BAGS.

Al observar los datos financieros generales, Meteora generó $8.8 millones en ingresos durante los últimos 30 días de todos sus pools de liquidez, manteniendo un ingreso semanal cercano a $1.5 millones incluso durante períodos de actividad on-chain relativamente baja. Es notable que más del 90% de los ingresos de Meteora provienen de pools de Memecoin, que normalmente tienen niveles de comisiones más altos en comparación con los pools de SOL-stablecoin, tokens de proyectos, LST y stablecoin-stablecoin.

En cuanto a la valoración, podemos considerar a Raydium y Orca como empresas comparables. El gráfico a continuación muestra los ratios Precio/Ventas de RAY y ORCA en lo que va del año, basados en datos anualizados de 30 días. Observamos que hasta septiembre, los ratios de valoración de estos dos activos eran relativamente similares, tras lo cual RAY comenzó a cotizar con una prima. En una visión más amplia, el ratio Precio/Ventas mediano para estos dos activos en 2025 es de 9x.

La tabla a continuación compara los ratios Precio/Ventas de RAY y ORCA en varios periodos de revisión. Notamos que el comportamiento de negociación de ORCA en todos los marcos temporales anualizados es muy consistente, con un ratio Precio/Ventas de alrededor de 6x. Por otro lado, a medida que disminuyen los ingresos, RAY se ha vuelto más caro en los últimos meses. Para Meteora, vemos que sus ingresos anualizados oscilan entre aproximadamente $75 millones y $115 millones según el periodo de revisión.

Finalmente, el gráfico a continuación ilustra la valoración potencial de MET en diferentes rangos de ingresos y ratios Precio/Ventas. Basándonos en el comportamiento histórico de valoración de RAY y ORCA, un ratio Precio/Ventas entre 6x y 10x es el más probable. Por lo tanto, se puede esperar razonablemente que, tras el lanzamiento, la valoración de negociación de MET se sitúe entre $4.5 billones y $11 billones. Tenga en cuenta que, según los números a continuación, una valoración superior a $10 billones comienza a parecer algo cara en relación con empresas comparables, y una valoración que supere los $20 billones casi con certeza indicaría que MET está sobrevalorado, a menos que pueda mejorar su tasa de ingresos operativos.