Meteora TGE: ¿Cuál es el valor razonable de MET?

Ingresos anuales de aproximadamente 100 millones de dólares, respaldado por Jupiter, ¿cuál debería ser la valoración razonable de Meteora?

Escrito por: Luke Leasure&Carlos

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana Meteora está a punto de lanzar su token MET: ¿dónde podría situarse su valor justo?

Índice

La semana comenzó con fuerza, BTC subió un 7% desde el mínimo del viernes pasado. Durante la sesión del lunes, Launchpad fue el sector con mejor desempeño, mientras que el sector AI fue el que más cayó, invirtiendo así la fortaleza relativa que ambos mostraron la semana anterior.

En el gráfico semanal, la reciente fortaleza de Launchpad lo ha convertido en el ganador relativo, solo superado por el oro, que volvió a acercarse a su máximo histórico al cierre del lunes. En general, tras un evento de liquidación histórico, la mayoría de los índices siguen en negativo en la semana. Dentro del índice Launchpad, el proyecto AUCTION basado en BSC fue el único que mostró rendimientos positivos en la semana, subiendo un 46%.

Aunque a corto plazo se observa cierta subida, el gráfico mensual muestra que casi todos los índices de criptomonedas han caído en los últimos 30 días. El evento de liquidación del 10 de octubre provocó una debilidad generalizada, siendo el oro, los mineros de criptomonedas, AI y los índices bursátiles los únicos sectores con buen desempeño.

El índice VIX ha retrocedido significativamente, bajando a 18 después de dispararse a 29 el viernes por la mañana. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq subieron durante la sesión del lunes, cerrando a un paso de sus máximos históricos.

Actualización del mercado

Los flujos de fondos de ETF siguen siendo planos y negativos. Los datos del lunes muestran que los ETF de BTC tuvieron una salida de 40 millones de dólares, los ETF de ETH una salida de 145 millones de dólares, mientras que los ETF de SOL registraron una entrada de 27 millones de dólares. En la semana, la salida neta total de ETF fue de 1.5 billones de dólares, revirtiendo parte de los fondos acumulados durante el fuerte inicio de octubre. El ETF de SOL fue el único producto que mostró entradas netas, sumando 14 millones de dólares.

En los DATCOs, BMNR lidera ampliamente. Esta entidad actualmente posee 3,236,014 ETH, más que la suma de todos los demás ETH DATCOs, representando el 2.67% del suministro total de ETH. Cabe destacar que desde finales de agosto, BMNR ha incrementado sus tenencias de ETH en casi un 70%, mientras que la mayoría de los otros ETH DATCOs han mantenido sus posiciones estables. En este proceso, la cuota de mercado de BMNR en los ETH en manos de DATCOs ha pasado del 50% a casi el 65% actual.

Esta situación también se refleja en el volumen de negociación de los ETH DATCOs. BMNR representa entre el 60% y el 85% del volumen de negociación de ETH DATCOs, haciendo que sus acciones sean las más líquidas. Esta característica de liquidez hace que la entidad sea preferida por los grandes asignadores y reduce el impacto marginal de las emisiones ATM sobre el precio. BMNR parece ser el claro ganador en el sector de las empresas tesoreras de ETH.

En los SOL DATCOs, la situación no es tan clara. FORD sigue siendo la entidad con mayores tenencias, casi en su totalidad obtenidas a través de los ingresos de la emisión PIPE. Aunque se ha autorizado un programa de emisión ATM de 4 billones de dólares, la entidad aún no ha incrementado significativamente sus tenencias a través de este mecanismo.

El crecimiento de las tenencias sigue siendo débil, y HSDT ha subido recientemente al segundo lugar.

El volumen de negociación de los SOL DATCOs cuenta una historia similar. Aunque DFDV llegó a dominar la mayor parte del volumen en este sector, ahora la situación se ha desplazado hacia una distribución más uniforme entre los principales nombres. Aunque FORD posee aproximadamente el 43% de los SOL en manos de DATCOs, solo representa alrededor del 10% del volumen de negociación, lo que indica una baja rotación de sus acciones. Estos datos pueden explicar bien por qué la acumulación de SOL a través de emisiones ATM por parte de FORD ha sido tan baja.

Mientras que BMNR se está consolidando como el claro ganador en el sector ETH, el líder en el sector SOL aún podría estar por decidirse. Se espera que en el próximo mes el volumen de negociación se concentre cada vez más en las principales empresas.

Valoración de Meteora: ¿cuál es el valor justo de MET?

Meteora fue lanzada en febrero de 2023 por el equipo de Jupiter, el mayor agregador DEX y plataforma de trading de contratos perpetuos de Solana. Cuando se lanzó Meteora, la versión anterior del protocolo, Mercurial Finance, fue descontinuada. El motivo del cierre de Mercurial y su token de gobernanza fue que una gran cantidad de MER estaba involucrada con FTX/Alameda, por lo que el equipo decidió que la mejor opción era reconstruir la plataforma con un nuevo token.

Ya en 2023, el equipo anunció que el 20% de los tokens MET se distribuirían en el TGE a los stakeholders de Mercurial. Como se muestra a continuación, el equipo cumplió su promesa original, asignando el 15% a los stakeholders de Mercurial y el 5% a la reserva de Mercurial. Además, desde el 31 de enero de 2024, este DEX ha estado ejecutando un programa de puntos, que distribuirá en total el 15% de MET a dicho programa. Al momento del lanzamiento, el 48% del suministro de MET estará en circulación, lo que representa una alta proporción de circulación en comparación con otros lanzamientos de tokens destacados en el ecosistema de Solana.

Como se mencionó anteriormente, el 10% del suministro total se utilizará para proporcionar liquidez inicial a través de un pool AMM dinámico, con un precio inicial de 0.5 dólares y un rango de distribución de liquidez hasta una valoración de 7.5 billones de dólares. El pool de liquidez inicial es unilateral, los primeros compradores intercambiarán sus USDC por MET. Cabe señalar que las comisiones del pool son inicialmente altas y disminuyen rápidamente con el tiempo mediante un programador de comisiones.

Cálculo de valoración

Los DEX, especialmente en Solana, carecen de fosos defensivos significativos, ya que no tienen frontend propio. El mejor ejemplo de esta dinámica es Raydium, que perdió millones de dólares en volumen de negociación e ingresos después de que Pump decidiera dirigir el token de graduación a su propio AMM, PumpSwap. Meteora intenta mitigar este problema mediante la integración vertical, ampliando su capacidad de distribución a través de Jupiter y socios seleccionados de Launchpad.

Como se mencionó antes, este DEX colabora estrechamente con el equipo de Jupiter, que se ha convertido en el portal habitual para usuarios minoristas que realizan transacciones on-chain. Además, Meteora lanzó un Launchpad en agosto de 2024 en colaboración con Moonshot, e incorporó nuevos socios con el tiempo, incluidos Believe, BAGS y Jup Studio. El gráfico siguiente muestra que en las últimas semanas, las actividades de Launchpad han aportado entre 200,000 y 800,000 dólares semanales en ingresos a Meteora, siendo la mayor parte del tráfico proveniente de Believe y BAGS.

Desde una perspectiva financiera general, Meteora ha generado 8.8 millones de dólares en ingresos de todos sus pools en los últimos 30 días, manteniendo ingresos semanales cercanos a 1.5 millones de dólares incluso en períodos de baja actividad on-chain. Es destacable que más del 90% de los ingresos de Meteora provienen de pools de Memecoin, que suelen tener comisiones más altas que los pools de SOL-stablecoin, tokens de proyectos, LST y stablecoin-stablecoin.

En cuanto a la valoración, podemos tomar a Raydium y Orca como empresas comparables. El gráfico siguiente muestra el ratio precio/ventas de RAY y ORCA en lo que va del año, basado en datos anualizados de 30 días. Observamos que hasta septiembre, ambos activos tenían ratios de valoración similares, tras lo cual RAY comenzó a cotizar con prima. En una perspectiva más amplia, la mediana del ratio precio/ventas de ambos activos para 2025 es de 9 veces.

La siguiente tabla compara el ratio precio/ventas de RAY y ORCA en diferentes periodos retrospectivos. Observamos que ORCA cotiza de manera muy similar en todos los marcos temporales anualizados, con un ratio de aproximadamente 6 veces. En cambio, a medida que los ingresos disminuyen, RAY se ha vuelto más caro en los últimos meses. En el caso de Meteora, vemos que sus ingresos anualizados oscilan entre aproximadamente 75 millones y 115 millones de dólares, dependiendo del periodo considerado.

Por último, el gráfico siguiente muestra la valoración potencial de MET en diferentes rangos de ingresos y ratios precio/ventas. Basándonos en la valoración histórica de RAY y ORCA, un ratio precio/ventas de entre 6 y 10 veces es lo más probable. Por lo tanto, es razonable esperar que la valoración de MET tras el lanzamiento oscile entre 450 millones y 1.1 billones de dólares. Cabe señalar que, según las cifras siguientes, una valoración superior a 1 billón de dólares empieza a parecer cara en comparación con las empresas comparables, y por encima de 2 billones de dólares, MET casi con certeza estaría sobrevalorado, a menos que logre aumentar su tasa de ingresos.