La fuerza dominante de este ciclo de mercado proviene de las instituciones.
Las cuatro principales criptomonedas, BTC, ETH, SOL y BNB, han alcanzado nuevos máximos históricos, pero solo BTC y BNB continuaron subiendo más del 40% después de superar sus máximos anteriores. SOL logró su ruptura a principios de año gracias al evento de emisión de tokens de Trump, mientras que ETH fue reevaluado a mediados de año impulsado por la demanda de DAT, pero aún no han alcanzado nuevos máximos.
Anoche, la Reserva Federal de EE. UU. bajó las tasas de interés. ¿Hasta dónde puede llegar este ciclo de mercado liderado por instituciones?
I. Lógica de asignación institucional de las tres principales criptomonedas
La posición de los criptoactivos determina directamente su valor a largo plazo, y diferentes posiciones corresponden a diferentes lógicas de asignación institucional.
Bitcoin: Propiedad antiinflacionaria del oro digital
Con la posición de "oro digital" (Digital Gold), su lógica a largo plazo está fuertemente vinculada al ciclo inflacionario de las monedas fiduciarias. Según los datos, su capitalización de mercado crece en sincronía con el Global M2 y es inversamente correlacionada con el índice del dólar estadounidense. Su valor central radica en la "resistencia a la inflación + preservación y apreciación de valor", siendo el principal activo de referencia para la asignación institucional.
Ethereum: Beneficio institucional de la narrativa de la computadora mundial
Posicionado como "computadora mundial" (World Computer), aunque la narrativa de "escalabilidad Layer2" promovida por la fundación no ha sido reconocida por los mercados de capital, gracias a un sistema estable sin caídas durante 10 años, ha captado el auge de narrativas institucionales como las stablecoins en dólares, RWA y la tokenización de acciones estadounidenses, superando el impacto del colapso de la narrativa Web3. Sumado al impulso clave de DAT, logró una reevaluación de su capitalización de mercado. Ethereum, gracias a su estabilidad y seguridad, se convertirá en la red de liquidación para aplicaciones de nivel institucional.
Solana: Ventaja de actividad en el mercado de capitales en red
Posicionado como "mercado de capitales en red" (Internet Capital Markets, ICM), que es el sistema de emisión, negociación y liquidación de activos on-chain. Tras la crisis de quiebra de FTX, logró "renacer de las cenizas". Desde principios de año, ha representado el 46% del volumen de transacciones on-chain, con usuarios activos diarios superiores a 3 millones, siendo actualmente la red blockchain más activa. Solana, gracias a su excelente rendimiento y alta liquidez, acogerá el ecosistema de trading nativo de Crypto en la cadena.
Las posiciones de los tres son muy diferentes, por lo que la lógica de asignación institucional también varía. Las instituciones financieras tradicionales primero comprenden el valor de Bitcoin, luego consideran desarrollar sus negocios institucionales sobre Ethereum y, finalmente, pueden reconocer el valor de las transacciones on-chain. Este es un camino típico: cuestionar, comprender, convertirse.
II. Diferencias graduales en la tenencia institucional de las tres principales criptomonedas
Los datos de tenencia institucional de BTC, ETH y SOL muestran diferencias graduales evidentes, lo que también refleja el grado y ritmo de reconocimiento institucional hacia estos tres proyectos.
Tabla: IOBC Capital
De la comparación se puede observar: la tenencia institucional sobre el suministro circulante de BTC y ETH es > 18%; SOL actualmente solo 9.5%, lo que podría indicar espacio para aumentar.
III. SOL DAT: Nueva tendencia en acciones conceptuales cripto
En el último mes, 18 empresas SOL DAT han ido apareciendo, impulsando directamente que SOL subiera más del 50% desde el mínimo de agosto.
Empresas SOL DAT más destacadas:
Tabla: IOBC Capital
Entre las actuales empresas SOL DAT, Forward Industries, liderada por Kyle Samani, fundador de Multicoin Capital, podría convertirse en la líder de SOL DAT.
A diferencia de los BTC DAT, que simplemente acumulan tokens, muchas empresas SOL DAT construyen su propio Solana Validator, haciendo que esto no se limite solo a un "juego de NAV". Ya no esperan pasivamente la apreciación del token, sino que, a través del negocio de Validator, obtienen ingresos de flujo de caja de manera continua. Esta estrategia equivale a "acumular tokens + minería", buscando tanto el largo plazo como el beneficio inmediato.
IV. Acciones conceptuales cripto: Reflejo de las apuestas del mercado de capitales
Las acciones conceptuales cripto son un nuevo puente entre el capital tradicional y el mercado cripto. El grado de reconocimiento de los diferentes negocios de Crypto por parte del mercado financiero tradicional también se refleja en el desempeño de las acciones conceptuales cripto.
Tabla: IOBC Capital
Al revisar las acciones conceptuales cripto con mayores subidas en este ciclo, se pueden observar dos características comunes:
1. Solo apostando fuerte se logra una reevaluación de valor. Hay 189 empresas cotizadas que poseen BTC, pero solo 30 de ellas tienen una tenencia cuyo valor representa el 70% de su capitalización bursátil, y solo 12 poseen más de 10,000 BTC, siendo estas 12 las que han experimentado subidas notables. Las empresas cotizadas ETH DAT muestran una tendencia similar. Una estrategia DAT superficial solo provoca fluctuaciones temporales en el precio de las acciones, sin aumentar sustancialmente su valor y liquidez.
2. La sinergia de negocios amplifica el valor comercial. Convertir un negocio puntual en una disposición multifacética de la cadena de valor puede amplificar el valor comercial. Por ejemplo, Robinhood, al expandirse en trading de criptomonedas, trading de activos del mundo real (RRE) y participar en el negocio de la stablecoin USDG, ha formado un ciclo cerrado de flujo de capital, llevando su acción a nuevos máximos históricos. Por el contrario, Trump Media, aunque también ha incursionado en cripto (tenencia de BTC, solicitud de ETF de ETH, emisión de Trump, Melania, WLFI, etc.), carece de sinergia entre negocios, por lo que la respuesta del mercado tanto a sus acciones como a sus tokens ha sido bastante tibia.
Conclusión
La filosofía de los proyectos de Bitcoin, Ethereum y Solana corresponde respectivamente a tres instintos humanos frente al futuro: supervivencia, orden y fluidez.
