Autor: Four Pillars
Traducción: Tim, PANews
Puntos clave:
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¿En qué estado se encuentra el desarrollo de la stablecoin del won coreano? Analicemos las posturas y los últimos movimientos del gobierno, el parlamento y el sector empresarial de Corea.
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La esencia de las stablecoins puede resumirse como un “juego de entradas y salidas netas”. La tecnología blockchain ha ampliado la inclusión financiera, pero para los gobiernos y empresas, la cuestión central es si esta mayor inclusión atraerá más capital o provocará una mayor fuga de capitales. Todas las políticas y estrategias deben basarse en este análisis.
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Bajo este marco de “entradas y salidas netas”, la stablecoin del won coreano representa un desafío tanto para los legisladores como para las empresas. Sin embargo, el sistema financiero global ya se está inclinando hacia la blockchain. Si Corea duda, corre el riesgo de quedarse muy atrás en la ola de innovación financiera.
1. Larga duración legislativa
Actualmente, Corea ha presentado cinco proyectos de ley independientes relacionados con la stablecoin del won coreano. Los diputados del partido gobernante, el Partido Demócrata Unido, Min Byung-deok, Ahn Doo-cheol, Kim Hyun-jung y Lee Kang-il, han presentado propuestas. Kim Eun-hye, diputada del partido opositor Poder del Pueblo, también ha presentado un proyecto de ley. Aunque los cinco borradores son similares en su estructura general, difieren en detalles como los requisitos para los emisores, la posibilidad de pagar intereses y las exigencias de colateralización.
Además de los proyectos de los legisladores, la Comisión de Servicios Financieros (FSC) del gobierno coreano también está preparando la segunda fase de la regulación de activos digitales, que incluirá normativas sobre stablecoins. Dado que la FSC tendrá la máxima autoridad reguladora sobre las stablecoins vinculadas al won, la industria sigue de cerca el próximo borrador de regulación.
A diferencia de Estados Unidos, en Corea, si el marco legal de un producto financiero aún no está establecido, las empresas prácticamente no pueden operar en la práctica. Por lo tanto, para las empresas, la cuestión más crucial es cuándo se aprobará realmente la legislación sobre la stablecoin del won coreano.
Según el informe de actividades legislativas de la 21ª Asamblea Nacional de Corea, el tiempo promedio de aprobación de propuestas gubernamentales es de 435,2 días, mientras que el de propuestas de diputados es de 657,1 días. El proyecto de ley de stablecoins que la Comisión de Servicios Financieros planea presentar en octubre de 2025 se considera una propuesta gubernamental. Incluso contando desde ese momento, la legislación sobre la stablecoin del won probablemente no se implementará hasta principios de 2027. Esto significa que, hasta entonces, tanto las empresas coreanas como los proyectos blockchain extranjeros difícilmente podrán avanzar en planes comerciales concretos.
2. Beneficio para blockchains privadas
Desde el principio, hemos defendido que para que la industria blockchain coreana se desarrolle realmente, debe emitirse una stablecoin del won coreano en blockchains públicas como Ethereum o Solana. Pero por ahora, este objetivo parece difícil de alcanzar.
Se espera que dos organismos públicos sean responsables de regular la stablecoin del won coreano: la Comisión de Servicios Financieros y el Banco de Corea. La postura del banco central es clara: es necesario lanzar una stablecoin del won, pero no hay razón para apresurarse. Prefieren comenzar con blockchains privadas y expandirse gradualmente. El nuevo presidente de la Comisión de Servicios Financieros incluso ha declarado que Corea debería construir su propia blockchain personalizada y emitir la stablecoin sobre esa base.
Su postura tiene fundamento. A diferencia de las stablecoins en dólares, la stablecoin del won enfrenta altas barreras regulatorias de divisas y riesgos de fuga de capital. Desde la perspectiva de la gestión económica nacional, emitir una stablecoin del won directamente en una blockchain pública es difícil de controlar.
Corea es uno de los pocos países del mundo que no depende de Visa ni Mastercard para pagos nacionales, sino que prefiere usar su propio sistema de pagos. El país aún está marcado por el trauma de la crisis cambiaria de 1997. Por ello, los reguladores prefieren mantener la economía bajo control predecible. Así, es muy probable que la stablecoin del won coreano se lance primero en una blockchain privada y no en una pública.
Para quienes apoyan el desarrollo del ecosistema blockchain coreano, esta dirección resulta decepcionante. Sin embargo, los integradores de sistemas nacionales y las fundaciones blockchain globales aún pueden encontrar oportunidades.
Las empresas coreanas de integración de sistemas pueden obtener proyectos de construcción de blockchains personalizadas para la emisión de stablecoins. Un ejemplo claro es LG CNS, la filial de servicios de TI del Grupo LG, que construyó la infraestructura blockchain para el piloto de moneda digital del banco central coreano.
Los proyectos de blockchains públicas aún pueden proporcionar soporte técnico a las redes privadas que gestionen la emisión y distribución de la stablecoin del won. Avalanche Subnets y Arbitrum Orbit son ejemplos típicos. Cualquier equipo con experiencia en la construcción y operación de grandes blockchains públicas debería poder personalizar fácilmente soluciones para Corea.
La utilidad de una stablecoin proviene principalmente de su existencia en redes públicas. Para que la stablecoin del won coreano sea competitiva, debe estar desde el principio en una blockchain pública, o si por razones políticas esto no es posible, finalmente debe expandirse a una blockchain pública.
Si la emisión se limita a redes privadas, el único camino para el éxito de una blockchain coreana es: debe establecerse una red privada operada por el Estado, y todos los servicios financieros, stablecoins, activos tokenizados, puntos de plataformas, etc., deben conectarse a esa red.
Desde el punto de vista técnico, este modelo mantendría la privacidad, pero para los ciudadanos coreanos y el mercado interno, podría simular la experiencia de usuario de una blockchain pública. Con una sola wallet y una stablecoin del won, los usuarios podrían integrar remesas, pagos, operaciones bursátiles y trading de criptomonedas en una sola plataforma. Parece ser la única manera de satisfacer simultáneamente las necesidades del gobierno, la industria blockchain y los usuarios.
¿Se permitirá emitir la stablecoin del won coreano en una blockchain pública? Solo podemos esperar y ver. Pero el peor escenario es claro: surgen múltiples redes privadas en Corea, fragmentando el sistema financiero.
3. Empresas en modo de espera
Casi todos los días los medios coreanos publican titulares sobre alguna empresa que solicita la marca de stablecoin del won o que considera entrar en el negocio de stablecoins. Pero desde fuera, la realidad parece muy diferente. En Corea, las empresas se dividen en dos grupos respecto a la stablecoin del won.
El primer grupo es el de los proactivos. Por lo general, cuanto más pequeña es la empresa, más proactiva es respecto al negocio de la stablecoin del won. Hay varias razones: en comparación con los grandes conglomerados, las pequeñas empresas enfrentan menos riesgos regulatorios y, dado el interés mediático, involucrarse en stablecoins genera un notable efecto de relaciones públicas.
Pero el problema es que las stablecoins son un negocio de economías de escala. En la emisión, el éxito requiere aumentar la oferta para lograr alta liquidez y efectos de red. En la circulación, se necesita atraer a muchos usuarios y comercios para crear utilidad real. Las pequeñas empresas pueden entrar al mercado, pero encontrarán límites de escalabilidad. Su mejor oportunidad no está en el núcleo de la cadena de valor (emisión o circulación), sino en los servicios periféricos.
El segundo grupo es el de los cautelosos. Cuanto más grande es la empresa, más tiende a esperar y adoptar una postura extremadamente prudente. Esta cautela se debe a dos razones: la primera es la incertidumbre legal. Como se mencionó, el proceso legislativo de la regulación de la stablecoin del won se prevé que dure entre un año y medio y tres años. En el entorno de mercado coreano, es casi imposible que una gran empresa lance servicios de stablecoin antes de que se establezca el marco regulatorio.
La segunda razón es la viabilidad comercial. A diferencia de las stablecoins en dólares, que sirven a un enorme mercado global, la stablecoin del won coreano es esencialmente para el mercado doméstico. Para las grandes empresas que ya tienen éxito en servicios financieros nacionales, los beneficios reales de pasarse a blockchain y stablecoins pueden no ser lo suficientemente atractivos.
4. Mercado de bonos a corto plazo pequeño en Corea: ¿es posible emitir una stablecoin colateralizada?
Tether, emisor de USDT, posee 130 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra. Circle, emisor de USDC, tiene 63 mil millones de dólares en fondos del mercado monetario. En comparación, Corea no emite bonos gubernamentales con vencimiento inferior a un año. El gobierno ocasionalmente emite bonos de financiación del Tesoro para necesidades temporales, pero su volumen total es de solo unos 7 mil millones de dólares.
Esto significa que el mercado de bonos a corto plazo que podría servir como colateral para la stablecoin del won coreano es demasiado pequeño, lo que constituye un obstáculo fundamental para su emisión. Recientemente, el Instituto de Investigación del Mercado de Capitales de Corea propuso emitir bonos del Tesoro a corto plazo específicamente para stablecoins, pero el Banco Central de Corea lo rechazó de inmediato, advirtiendo sobre esta idea y sugiriendo el uso de bonos de estabilidad monetaria como alternativa.
Estos bonos, emitidos por el banco central para absorber liquidez del mercado, suelen tener vencimientos inferiores a tres años, algunos tan cortos como tres meses, y su volumen total es considerable, lo que les da potencial como alternativa. Pero aun así, el tamaño del mercado sigue siendo pequeño.
Además del tamaño, tanto los bonos del Tesoro como los bonos de estabilidad enfrentan otro problema de atractivo como colateral: la rentabilidad. El rendimiento promedio de los bonos estadounidenses a corto plazo es de alrededor del 4%, mientras que los bonos coreanos y los de estabilidad apenas superan el 2%. Para los emisores, este bajo rendimiento reduce significativamente el incentivo para operar una stablecoin del won, máxime cuando su volumen de emisión es mucho menor que el de las stablecoins en dólares.
5. Otros malentendidos sobre la stablecoin del won coreano
En el mercado coreano existen algunos malentendidos que deben corregirse respecto a la stablecoin del won.
En primer lugar, se ha exagerado el riesgo de emitir stablecoins en redes públicas. Incluso si la stablecoin del won se emite en una blockchain pública, las reglas definidas por los reguladores y emisores pueden ejecutarse directamente mediante smart contracts. Por ejemplo, se puede limitar las transacciones solo a usuarios coreanos que hayan completado la verificación de identidad. Securitize ya ha demostrado la viabilidad de este modelo con valores tokenizados como BUIDL, que cumplen totalmente los requisitos regulatorios mediante lógica de smart contracts. Esto significa que la stablecoin del won puede circular en redes públicas, permitiendo al regulador monitorear completamente los flujos de fondos y prevenir situaciones imprevistas.
El segundo malentendido es que, siendo Corea un mercado financiero altamente desarrollado, el uso de una stablecoin del won apenas mejoraría la experiencia del usuario. Esta opinión es solo parcialmente cierta. Es cierto que la infraestructura fintech coreana es muy avanzada y los usuarios ya pueden acceder fácilmente a todo tipo de servicios financieros a través de múltiples plataformas. Desde este punto de vista, las stablecoins basadas en blockchain no supondrán un salto enorme en comodidad, pero sí traerán varias ventajas importantes:
Interoperabilidad entre plataformas: Hoy en día, los servicios financieros no solo están fragmentados entre plataformas como Naver, Kakao, Toss y Upbit, sino también entre funciones como remesas, trading de acciones, trading de criptomonedas y pagos. Blockchain y las stablecoins pueden conectar estos silos y ofrecer una experiencia altamente integrada al usuario.
Micropagos: En el sistema financiero actual, las altas comisiones hacen inviables las transacciones de pequeño monto. Blockchain y las stablecoins ofrecen una solución. Imagina pagar solo por los minutos que realmente ves en una plataforma de streaming, o recibir ingresos proporcionales por la cantidad de anuncios que ves: así podría florecer una economía de micropagos.
Reducción de comisiones: Esto puede no gustar a los emisores de tarjetas y redes de pago, pero en un sistema ideal de pagos con stablecoins, no serían necesarios. Cada transacción podría reducir su comisión entre un 1% y un 2%. Para empresas de alta frecuencia, esto supondría un gran aumento de beneficios, parte de los cuales podrían transferirse a los consumidores en forma de nuevas ventajas.
6. La esencia del problema: el juego de entradas y salidas netas
El debate sobre la stablecoin del won coreano, en última instancia, es un juego sobre entradas y salidas netas. Estamos en una era en la que los sistemas financieros de back-end están altamente fragmentados: diferentes continentes, países, e incluso dentro de un mismo país, los sistemas bancarios, redes de pago y sistemas de liquidación de valores están desconectados entre sí.
La blockchain puede integrar todo esto en un sistema unificado. Hoy en día, las stablecoins y los RWA son temas candentes en Estados Unidos porque la gente quiere reemplazar los sistemas financieros obsoletos con blockchain. En la gran tendencia del desarrollo fintech, la blockchain es ya una fuerza imparable.
Si la blockchain puede integrar múltiples sistemas financieros, el resultado será una mayor accesibilidad. Los usuarios coreanos podrán pagar servicios en Nigeria con won, los vietnamitas podrán comprar contenido coreano con dong, los estadounidenses podrán gastar puntos de Rakuten. Todo es posible sobre blockchain.
Esta mayor accesibilidad es precisamente lo que gobiernos y empresas deben considerar: ¿lanzar una stablecoin del won atraerá más capital al país y a las plataformas, o provocará una mayor salida de fondos? Para Estados Unidos, la respuesta es obvia. El dominio del dólar significa más entradas de capital, por lo que las stablecoins en dólares cuentan con pleno apoyo. Pero para Corea, el equilibrio es más complejo. Las empresas también deben pensar: ¿abrirse al mundo traerá más beneficios que perjuicios, o será contraproducente?
Desde este punto de vista, se puede empezar a juzgar si el negocio de la stablecoin del won coreano será beneficioso o perjudicial.
7. Ruta de adopción de arriba hacia abajo
Corea es una potencia financiera. En países con monedas inestables, la gente tiene un incentivo natural para adoptar stablecoins de abajo hacia arriba. Pero en Corea, los usuarios casi no tienen motivos para cambiar por sí mismos al uso de una stablecoin del won.
Si el gobierno o las empresas realmente quieren introducir stablecoins, deben integrarlas de manera inteligente en los sistemas de back-end. Los usuarios ni siquiera necesitan saber que existen para disfrutar de las nuevas funciones que permiten.
Por ejemplo, las remesas internacionales podrían ser mucho más fáciles. Los pagos entre plataformas podrían ser totalmente fluidos. Los puntos de plataformas podrían ser más fáciles de canjear. Podrían surgir modelos de suscripción basados en micropagos. Todo esto puede lograrse de arriba hacia abajo mediante stablecoins y tecnología blockchain en el back-end.
Si los exchanges sustituyen el won por la stablecoin del won, los usuarios la adoptarán. Si gigantes fintech como Naver, Kakao o Toss adoptan la stablecoin del won y ofrecen incentivos, los usuarios la adoptarán. Si las plataformas de streaming lanzan sistemas de micropagos basados en la stablecoin del won, los usuarios la adoptarán.
8. ¿Cuál es el futuro de la stablecoin del won coreano?
Tras meses de diálogo con organismos públicos, instituciones financieras y empresas, nunca me he encontrado con ningún participante que tenga un objetivo claro o un plan concreto para la stablecoin del won coreano. Honestamente, esto se debe a que, incluso si el won se vuelve más accesible gracias a la blockchain, su propuesta de valor sigue sin estar clara.
Sin embargo, creo que Corea debe avanzar. En Estados Unidos, el gobierno, la SEC y la CFTC están impulsando el desarrollo de la tecnología blockchain. La banca, los sistemas de pago y la infraestructura de valores están siendo gradualmente reemplazados por blockchain, lo que indica que la transición global de sistemas de back-end obsoletos a blockchain es solo cuestión de tiempo.
El lanzamiento de la stablecoin del won coreano ya llega tarde. Pero si, como sugieren los debates actuales, Corea espera hasta 2027 para lanzarla en una red privada, quedará muy rezagada respecto al desarrollo global. En esta difícil competencia de stablecoins, la verdadera cuestión es si Corea aún puede definir una dirección de desarrollo significativa.
