¿MicroStrategy se convertirá en la mayor burbuja de bitcoin? De 638,000 BTC a la verdad sobre el riesgo sistémico potencial

Desde 2020, MicroStrategy ha ido transformándose gradualmente de una empresa de software a la mayor poseedora corporativa de bitcoin a nivel mundial. Hasta el momento, su posición alcanza los 638,460 BTC, lo que representa cerca del 3% del suministro circulante total.

A ojos del público, esto parece ser la muestra más fuerte de fe y respaldo hacia bitcoin; sin embargo, tras analizar en profundidad su estructura de financiamiento y la lógica del mercado, debemos admitir: esta compañía podría ser también el mayor riesgo potencial del mercado de bitcoin.

De empresa de software a “fondo de bitcoin”

La compra de bitcoin por parte de MicroStrategy comenzó en 2020, cuando el CEO Michael Saylor calificó a bitcoin como “oro digital”.

Desde entonces, la empresa ha recaudado más de 8 billones de dólares a través de la emisión de bonos, acciones y otros métodos, aumentando continuamente su posición en bitcoin.

El coste promedio de su posición ronda los 73,000 dólares por BTC, superior al precio actual de mercado.

En esencia, MicroStrategy ya no es una empresa de software tradicional, sino un fondo de bitcoin altamente apalancado.

Precio de las acciones y burbuja de fe

Antes de la aparición de los ETF de bitcoin, las acciones de MicroStrategy (MSTR) se convirtieron en una vía alternativa para que los inversores obtuvieran exposición a BTC:

Invertir en MSTR equivalía a apostar indirectamente por bitcoin.

El precio de las acciones se mantuvo durante mucho tiempo por encima del valor neto de los bitcoin en su balance (NAV), con una prima de 2 a 3 veces.

La existencia de esta prima depende completamente de la confianza y el fervor del mercado hacia Saylor, y no de los fundamentos de la empresa.

Si la confianza del mercado se tambalea, la prima de las acciones se evapora y las vías de refinanciación de MicroStrategy se interrumpen de inmediato.

Riesgo de concentración y la paradoja del espíritu de bitcoin

El valor central de bitcoin radica en la descentralización, pero MicroStrategy controla por sí sola cerca del 3% del suministro.

Este riesgo de concentración significa que, si la empresa se ve obligada a vender por presión de deuda o de gestión, el mercado enfrentará un impacto sistémico.

“Si incluso MicroStrategy puede vender, ¿quién no lo haría?” Este temor podría desencadenar una reacción en cadena, similar al colapso del mercado de Mt.Gox o 3AC.

Apalancamiento y cuenta regresiva

La compra de bitcoin por parte de MicroStrategy depende en gran medida de la refinanciación de deuda y la financiación mediante acciones:

A medida que la deuda comience a vencer gradualmente después de 2026, la empresa enfrentará una enorme presión de pago.

Si el mercado de capitales deja de apoyar la emisión de nuevas acciones para recaudar fondos, vender bitcoin será prácticamente la única opción.

Y una vez que comience la liquidación, el impacto de 638,000 BTC podría aplastar directamente la liquidez del mercado y desencadenar un pánico en cascada.

Conclusión

La historia de MicroStrategy revela una paradoja en el mercado cripto:

Sus compras continuas han otorgado legitimidad institucional a bitcoin y acelerado la adopción global;

Pero al mismo tiempo, también se ha convertido en el mayor riesgo de concentración de todo el sistema.

Hoy todos celebran las compras de MicroStrategy, pero al mismo tiempo todos se preocupan por una cuestión: cuando deje de comprar, o incluso comience a vender, ¿se convertirá en el cisne negro que derrumbe el mercado?

El futuro de bitcoin puede seguir siendo brillante, pero hay que reconocer: MicroStrategy no es el salvador eterno, también podría ser el detonante de la próxima crisis.