Un crecimiento del 41% no es suficiente y las perspectivas de resultados son mediocres: el primer informe financiero de Figma (FIG.US) tras su salida a bolsa no logra respaldar su alta valoración

Según Jinse Finance, las acciones de Figma (FIG.US), una nueva fuerza en la industria global del software, cayeron más del 14% en las operaciones posteriores al cierre del mercado estadounidense el miércoles. Esto se debió principalmente a que este líder en software de diseño presentó su primer informe de resultados desde su oferta pública inicial (IPO) en el mercado estadounidense en julio, el cual no cumplió con las expectativas generales de Wall Street. Hasta el cierre del miércoles, el precio de las acciones de Figma casi se había duplicado respecto al precio de la IPO; sin embargo, el mercado comenzó a considerar que este informe de resultados y las perspectivas futuras de Figma no pueden respaldar la valoración mucho más alta de la empresa en comparación con sus pares del sector, lo que llevó a una venta masiva de las acciones.

El informe de resultados más reciente muestra que Figma reportó unos ingresos totales de aproximadamente 249.6 millones de dólares en el segundo trimestre (hasta el 30 de junio de 2025), lo que representa un crecimiento interanual del 41%, aunque ligeramente por debajo de la estimación promedio de Wall Street de 250 millones de dólares. Según los principios GAAP, la empresa logró una ganancia neta de aproximadamente 846,000 dólares en el segundo trimestre, en contraste con una pérdida de aproximadamente 827.9 millones de dólares en el segundo trimestre de 2024. La ganancia por acción fue básicamente un punto de equilibrio (es decir, 0 por acción), pero inferior a la expectativa promedio de Wall Street de 9 centavos por acción.

El informe de resultados muestra que la tasa de retención de ingresos netos reportada por Figma fue del 129%, un indicador operativo crucial para las empresas de software que refleja la expansión de los clientes existentes. Este indicador no solo demuestra la compra adicional y la fidelidad de los clientes antiguos, sino que también es una sólida prueba de la fuerte generación de ingresos basada en IA. Sin embargo, este dato disminuyó respecto al 132% del primer trimestre, lo cual es la lógica clave por la que el mercado considera que los resultados de Figma no justifican su alta valoración.

Los resultados también muestran que Figma cuenta con hasta 1,119 clientes con ingresos anuales superiores a 100,000 dólares, frente a los 1,031 del trimestre que finalizó en marzo.

Figma declaró que los ingresos totales del segundo trimestre aumentaron un 41% interanual, pasando de 177.2 millones de dólares hace un año a 249.6 millones de dólares, en línea con el rango de estimación preliminar de 247 a 250 millones de dólares presentado en los documentos regulatorios de la IPO en julio. La utilidad operativa ajustada (bajo normas non-GAAP) del segundo trimestre fue de aproximadamente 11.5 millones de dólares, dentro del rango preliminar estimado por Figma de 9 a 12 millones de dólares.

Para el tercer trimestre, Figma espera que los ingresos totales estén entre 263 y 265 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 33% según el punto medio del rango, superando la expectativa promedio de Wall Street de 262 millones de dólares. Sin embargo, para una empresa con una valoración tan alta como Figma, una guía de resultados apenas superior a las expectativas ya no satisface las expectativas del mercado.

En cuanto a las perspectivas anuales, la dirección de la empresa espera que la utilidad operativa ajustada esté entre 88 y 98 millones de dólares, y que los ingresos totales anuales estén entre 1.021 y 1.025 billones de dólares. El punto medio de este rango implica un crecimiento anual del 37%, apenas superior a la expectativa promedio de Wall Street de 1.022 billones de dólares, lo que tampoco satisface el apetito del mercado por la alta valoración de Figma.

¿Quién es Figma, la empresa que casi fue adquirida por Adobe?

Figma debutó en el mercado estadounidense más de un año después de que fracasara el plan de adquisición por parte de Adobe, el gigante estadounidense del software y desarrollador de populares programas creativos como Photoshop e Illustrator.

Figma es una empresa de software enfocada en la colaboración en la nube para el diseño y desarrollo de productos, con productos principales que incluyen Figma Design (diseño de interfaces y prototipos), FigJam (pizarra/colaboración) y Dev Mode (normas y traspaso del diseño al desarrollo para ingenieros). La empresa cotizó en la Bolsa de Nueva York el 31 de julio de 2025 bajo el símbolo FIG. El principal atractivo de la plataforma de software de Figma no es solo ser una "herramienta de diseño", sino una plataforma colaborativa de desarrollo de productos: los diseñadores son el punto de entrada, y luego se expande a producto, ingeniería, marketing y operaciones. Según grandes bancos de inversión de Wall Street, el mercado potencial para diseñadores y roles adyacentes es de aproximadamente 26 billones de dólares, lo que destaca que la penetración aún es baja y el camino de crecimiento es largo.

Desde la perspectiva del mapa de negocios y la fortaleza del producto, el flujo de trabajo de extremo a extremo es una de las principales ventajas de la plataforma de software de Figma: permite realizar en la misma plataforma la ideación (FigJam), el diseño de interfaces y la componentización (Design/Variables/Auto Layout), la validación de prototipos y animaciones (Prototyping), y el flujo de trabajo de entrega de grandes proyectos de diseño (Dev Mode, fragmentos de código, variables de diseño). Otras dos ventajas clave son la colaboración entre roles más potente de la industria y el ecosistema exclusivo de diseño y desarrollo de Figma.

Desde el año pasado, Figma ha obtenido sólidos datos de ingresos vendiendo Dev Mode a sus clientes. El cofundador y CEO Dylan Field declaró en una entrevista que este fuerte impulso y la alta base de comparación están frenando el crecimiento de los ingresos en el tercer trimestre.

En el segundo trimestre, Figma lanzó Figma Make (que utiliza inteligencia artificial para generar diseños de aplicaciones y sitios web a partir de descripciones de los usuarios) y Figma Sites (que convierte planos de diseño en sitios web funcionales). La empresa también adquirió la startup de gráficos vectoriales Modyfi y la startup de sistemas de gestión de contenidos Payload.

Figma aún no ha comenzado a cobrar completamente por su línea de productos de software basada en inteligencia artificial, pero afirma que ya ha incorporado los costos potenciales subyacentes en su modelo. La empresa no proporcionó una guía de utilidad operativa ajustada para el tercer trimestre.

"Planeamos informar a los clientes que en el futuro tendrán la oportunidad de comprar cuotas adicionales de IA", dijo el director financiero de Figma, Praveer Melwani, en una llamada con analistas.

Figma está convirtiendo los grandes modelos de IA en un amplificador tanto de eficiencia como de los límites del producto, pero no automatiza todos los procesos, sino que acelera y expande el espacio creativo mediante la colaboración eficiente entre humanos y máquinas. En la conferencia Config 2025, Figma lanzó productos innovadores como Sites, Make, Buzz y Draw, integrando profundamente herramientas de IA generativa en la creación de sitios web, desarrollo de prototipos, generación de materiales de marca y creación vectorial, ampliando la cobertura de productos de software de herramientas innovadoras basadas en inteligencia artificial desde el diseño hasta la publicación.

Este año, varios proveedores de software han estado bajo presión debido a preocupaciones sobre la IA y si la IA reemplazará el negocio de software SaaS. Sin embargo, Field afirmó que no ha visto esto dentro de la empresa; si acaso, el papel de los diseñadores solo se vuelve más crucial.

"Creo que, a medida que el software se vuelve más fácil de construir con la ayuda de la IA, la gente se dará cuenta aún más de la necesidad del toque de un diseñador", dijo Field en una entrevista. Reconoció que Figma ha estado utilizando herramientas llamadas "vibe-coding" para el desarrollo de software impulsado por IA.

Después de la IPO, Figma espera que el período de restricción de venta de acciones para el 25% de las acciones de los empleados expire al cierre del 4 de septiembre. Los inversores que poseen un poco más de la mitad de las acciones Clase A en circulación de Figma han acordado extender el acuerdo de restricción, por lo que el 35% restante de las acciones vencerá en agosto de 2026.

El miércoles, el precio de las acciones de la empresa cerró en 68.13 dólares. El precio de emisión en la IPO fue de 33 dólares, y el primer día de cotización las acciones llegaron a subir hasta 115.50 dólares.

Los documentos muestran que, al 30 de junio, la empresa tenía aproximadamente 1.6 billones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores disponibles para la venta, incluyendo 90.8 millones de dólares en fondos cotizados en bolsa de bitcoin (es decir, bitcoin ETF).

"No planeamos convertirnos en Michael Saylor", dijo Field en una entrevista, refiriéndose al cofundador y presidente ejecutivo de Strategy. "No somos una empresa tipo bóveda basada en la tenencia de bitcoin. Somos una empresa de diseño, pero creo que tiene su lugar como parte de la estrategia de balance y diversificación de tesorería".

Los analistas de Wall Street mantienen una postura cautelosa sobre Figma: gran fortaleza de producto, pero valoración demasiado alta

Debido a su alta valoración, la mayoría de los analistas de Wall Street que cubren Figma le otorgan una calificación neutral o de rendimiento en línea con el mercado, es decir, una postura cautelosa y de espera, en lugar de una calificación optimista de "compra" o "superar al mercado".

Sin duda, la plataforma de diseño y desarrollo de productos con IA integrada, creada por Figma, ha impresionado a Wall Street. Sin embargo, estos analistas de primer nivel se niegan a dar una calificación optimista debido a la valoración excesiva de Figma, y los precios objetivo a 12 meses que ofrecen también son relativamente cautelosos, lo que significa que es difícil que el precio de las acciones de Figma, con su alta valoración, repita el explosivo aumento visto tras su salida a bolsa.

En general, las principales instituciones de inversión de Wall Street valoran altamente los productos y la gran base de clientes de Figma, considerando que la empresa lidera con fuerza el sector SaaS de software, pero la altísima valoración desde su salida a bolsa les genera ansiedad.

"Aunque los inversores pueden preocuparse de que aplicaciones de IA lanzadas por líderes como OpenAI simplifiquen el diseño/desarrollo de software de aplicaciones y compitan con Figma, creemos que la IA podría ser un verdadero viento de cola para Figma", señaló el analista de RBC, Rishi Jaluria, en un informe para inversores el lunes.

"Observamos que la empresa está integrando activamente la IA en toda su plataforma de software, incluyendo su nueva herramienta de prototipos Figma Make (impulsada por IA), FigJam AI y Dev Mode MCP server. Estas inversiones pueden presionar los márgenes brutos a corto plazo, pero son factores positivos para las perspectivas de crecimiento a largo plazo".

RBC señaló que la valoración general del mercado para Figma implica un múltiplo de 32x sobre los ingresos esperados para 2026 (2026E), mientras que los pares de software integrados solo tienen alrededor de 10x, lo que llevó a RBC a otorgar una calificación "en línea con el mercado" y un precio objetivo inicial de 75 dólares.

De manera similar, Morgan Stanley inició la cobertura con una calificación "neutral" y un precio objetivo alcista de 80 dólares; JPMorgan también inició la cobertura con una calificación "neutral", pero con un precio objetivo más bajo de solo 65 dólares.

"Nuestro precio objetivo de 65 dólares hasta diciembre de 2025 se basa en un múltiplo EV/CY26E de aproximadamente 30x sobre los ingresos, mientras que las empresas de software comparables están en alrededor de 12x", señaló el analista de JPMorgan, Mark Murphy, en un informe. "Dado el potencial alcista del modelo, las nuevas categorías de productos aún en etapas tempranas y las expectativas de monetización de la IA, un múltiplo moderadamente superior es razonable, pero un sobreprecio excesivo no es racional".

Al mismo tiempo, Goldman Sachs también inició la cobertura con una calificación "neutral", pero con el precio objetivo más bajista de solo 48 dólares, lo que implica una caída significativa en el futuro.