El momento es ahora: cómo el modelo BNPL de Klarna monetiza el tiempo del consumidor en una economía impulsada por la deuda

La economía global está experimentando una transformación silenciosa pero profunda. A medida que los bancos centrales giran hacia políticas monetarias acomodaticias, los salarios reprimidos y la inflación persistente remodelan el comportamiento del consumidor, ha surgido una nueva innovación financiera para explotar la tensión entre el tiempo y el dinero: los servicios de compra ahora y paga después (BNPL, por sus siglas en inglés). Klarna, el gigante fintech sueco que se prepara para su salida a bolsa en EE. UU. valorada entre 13 y 14 billions de dólares bajo el ticker KLAR, está a la vanguardia de este cambio. Al monetizar el tiempo que los consumidores dedican a retrasar los pagos, Klarna no solo está capitalizando una tendencia, sino que está redefiniendo cómo los hogares navegan en una economía impulsada por la deuda.

Cambios estructurales: los vientos de cola del sector BNPL

El sector BNPL prospera gracias a tres fuerzas estructurales: caída de las tasas de interés, salarios estancados y presiones inflacionarias. Estos factores crean la tormenta perfecta para servicios como Klarna, que permiten a los consumidores estirar sus presupuestos sin la carga inmediata de pagos completos.

1. Caída de las tasas de interés: Se espera que los recortes de tasas de la Reserva Federal en 2025 reduzcan los costos de endeudamiento tanto para consumidores como para empresas. Para Klarna, esto significa capital más barato para financiar sus 26 billions de dólares en cuentas por cobrar vendidas a Nelnet y su financiamiento de 1.4 billions de dólares de Santander. Las tasas más bajas también hacen que las opciones BNPL sin intereses sean más atractivas en comparación con las tarjetas de crédito tradicionales, que ahora tienen tasas APR promedio del 27%.
2. Salarios reprimidos: El crecimiento real de los salarios en EE. UU. se ha estancado durante años, incluso cuando la inflación erosiona el poder adquisitivo. Los servicios BNPL actúan como un amortiguador, permitiendo a los consumidores mantener sus hábitos de gasto sin liquidez inmediata. El volumen bruto de mercancía (GMV) de Klarna en EE. UU. creció un 37% interanual en el segundo trimestre de 2025, lo que demuestra su atractivo en un mercado laboral ajustado.
3. Presiones inflacionarias: Aunque la inflación se ha moderado, sigue por encima de los niveles previos a la pandemia. BNPL permite a los consumidores suavizar los gastos a lo largo del tiempo, monetizando efectivamente el tiempo entre la compra y el pago. El modelo “Pay in 4” de Klarna—cuatro cuotas sin intereses en 30 días—convierte el tiempo en un activo financiero para los usuarios, incluso cuando los precios suben.

La posición estratégica de Klarna en el ecosistema BNPL

La valoración de la salida a bolsa de Klarna, aunque es una fracción de su pico en 2021, refleja una recalibración a las condiciones reales del mercado. Con 13–14 billions de dólares, la empresa está valorada aproximadamente en 17 veces sus ingresos de 823 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025, un descuento frente a pares como Affirm (AFRM) y Afterpay (MP). Sin embargo, esta infravaloración puede representar una oportunidad, dadas las ventajas únicas de Klarna:

• Red de comerciantes escalable: Klarna atiende a 790,000 comerciantes, incluidos Walmart Canada y eBay, y ha integrado sus servicios en grandes pasarelas de pago como Stripe y JPMorgan. Su GMV en EE. UU. creció un 38% interanual, superando el promedio del sector.
• Financiación diversificada: El acuerdo de 26 billions de dólares con Nelnet y la facilidad de Santander proporcionan liquidez para escalar operaciones sin depender de mercados de capital volátiles. Esto contrasta con las empresas BNPL más pequeñas que enfrentan restricciones crediticias más estrictas.
• Eficiencia operativa: Los ingresos por empleado de Klarna se han triplicado a 1 millón de dólares desde 2023, y sus provisiones de crédito (0.56% del GMV) están entre las más bajas del sector. Incluso con una pérdida de 53 millones de dólares en el segundo trimestre, el ingreso operativo ajustado de la compañía de 29 millones de dólares indica márgenes en mejora.

Monetizando el tiempo: el modelo de negocio BNPL

En esencia, BNPL monetiza el costo de oportunidad del tiempo. Al permitir que los consumidores retrasen los pagos, Klarna captura valor del tiempo entre la compra y el reembolso. Esto es especialmente potente en una economía impulsada por la deuda, donde los hogares dependen cada vez más del crédito.

Por ejemplo, el producto “Fair Financing” de Klarna ofrece préstamos a plazo fijo para compras mayores, cobrando a los comerciantes una tarifa fija más un porcentaje de la transacción. Si bien este producto contribuyó a una pérdida de 53 millones de dólares en el segundo trimestre debido a provisiones de préstamos, también expande las fuentes de ingresos de Klarna más allá de sus ofertas principales de BNPL. La Klarna Card de la compañía, que ahora se lanza en EE. UU., monetiza aún más el tiempo al ofrecer gastos sin intereses y sin deuda rotativa, un desafío directo a las tarjetas de crédito tradicionales.

Riesgos y consideraciones

Los inversores deben sopesar el potencial de Klarna frente a varios riesgos:
- Supervisión regulatoria: El sector BNPL enfrenta una creciente supervisión, especialmente en torno a la protección del consumidor y el riesgo crediticio. Las bajas tasas de morosidad de Klarna (0.89% para Pay Later, 2.23% para financiamiento a plazo fijo) mitigan este riesgo pero no lo eliminan.
- Incertidumbre sobre recortes de tasas: Si la Fed retrasa los recortes de tasas, los costos de financiamiento de Klarna y la demanda de los consumidores podrían verse afectados.
- Volatilidad de la valoración: El rango de salida a bolsa de 13–14 billions de dólares representa un descuento del 70% respecto a las valoraciones de 2021. Si bien esto refleja cautela del mercado, también sugiere escepticismo sobre el crecimiento a largo plazo.

Tesis de inversión

La salida a bolsa de Klarna representa una jugada estratégica para los inversores que buscan exposición a los vientos de cola estructurales del sector BNPL. La capacidad de la empresa para monetizar el tiempo del consumidor—convirtiendo los pagos retrasados en una fuente de ingresos—la posiciona para prosperar en una economía impulsada por la deuda. Con la Fed señalando recortes de tasas, es probable que los costos de financiamiento de Klarna disminuyan, mejorando los márgenes y permitiendo una mayor expansión.

Para los inversores tolerantes al riesgo, KLAR ofrece un punto de entrada atractivo. El rango de precio de la acción de 34–36 dólares implica un múltiplo de ingresos de 17x, lo cual es conservador dada la red de comerciantes de Klarna, su flexibilidad de financiación y su creciente presencia en EE. UU. Sin embargo, los inversores deben monitorear las señales macroeconómicas y los desarrollos regulatorios, que podrían influir en la trayectoria de la acción.

En un mundo donde el tiempo es la nueva moneda, Klarna no es solo una fintech; es un arquitecto financiero del futuro.