Ethena USDe: cómo se convirtió en la tercera stablecoin más grande del mundo

Imagina obtener un interés de dos dígitos sobre un dólar sin pasar por un banco—bienvenido a Ethena USDe . En tan solo unas semanas, a mediados de 2025, el suministro de USDe se disparó en casi un 70%, catapultándolo al puesto número 3 entre todas las stablecoins con unos 9.500 millones de dólares en circulación. En lugar de mantener reservas fiduciarias, USDe es un dólar sintético: está respaldado por colaterales cripto y derivados de cobertura, e incluso te paga rendimiento cuando lo depositas en staking. En este artículo, te explicaremos qué es USDe, cómo funciona, los últimos desarrollos a su alrededor y discutiremos su seguridad y riesgos en comparación con experimentos previos con stablecoins.

¿Qué es Ethena USDe?

Lanzada en marzo de 2024 por Ethena Labs, USDe es un dólar estadounidense sintético y nativo del ámbito cripto, diseñado para mantenerse anclado a 1$ sin reservas fiduciarias. Cada token USDe está respaldado por una cesta diversificada de activos on-chain (ETH, BTC, tokens de staking líquido) y una posición corta igual y opuesta en mercados de futuros perpetuos. Esta cobertura delta neutral significa que, si el precio del colateral sube o baja, las ganancias y pérdidas en los futuros se compensan entre sí, manteniendo el valor de USDe en un dólar. Paneles en tiempo real y on-chain permiten a cualquiera comprobar exactamente cuántos colaterales y contratos cortos respaldan cada token, garantizando así total transparencia.

Más allá de simplemente mantener un dólar estable, USDe ofrece rendimiento a través de su sistema de dos tokens. Puedes hacer staking de USDe para acuñar sUSDe, el cual acumula ingresos del protocolo con el tiempo—principalmente provenientes de tasas de funding de las posiciones en futuros, recompensas de staking sobre ETH líquido y rendimiento sobre cualquier reserva en stablecoins. Al retirar tu staking, recibes más USDe del que depositaste originalmente, reflejando el interés orgánico que tu sUSDe ha generado. Este modelo transforma un activo anclado al dólar en un instrumento generador de rendimiento—todo gestionado on-chain, sin depender de bancos tradicionales.

¿Cómo funciona Ethena USDe?

● Cobertura Delta Neutral: Cuando acuñas USDe (por ejemplo, depositando 1.000$ en ETH), Ethena bloquea ese ETH como colateral y abre una posición corta equivalente de 1.000$ en futuros perpetuos de ETH. Si el precio de ETH sube, el colateral gana valor mientras que la posición corta pierde la misma cantidad; si ETH baja, las ganancias en futuros compensan la pérdida en el colateral—manteniendo el valor de USDe en 1$.

● Cesta Diversificada de Colateral: Ethena acepta una mezcla de activos como ETH, BTC, tokens de staking líquido como stETH, e incluso mantiene una parte en stablecoins (USDC/USDT) como amortiguador. Esta diversificación protege al protocolo durante periodos de tasas de funding negativas y asegura que siempre haya una reserva para respaldar el anclaje.

● Estabilización Basada en el Mercado: Cuando el precio de mercado de USDe se desvía por encima o por debajo de 1$, los arbitrajistas pueden acuñar o canjear tokens para capturar la diferencia, devolviendo el precio al anclaje. La monitorización y el rebalanceo automatizados y on-chain mantienen los tamaños de cobertura y los ratios de colateral dentro de límites seguros.

● Motor de Rendimiento sUSDe: Al hacer staking de USDe, recibes sUSDe, que representa tu parte de los ingresos del protocolo provenientes de las comisiones de funding en futuros, recompensas por staking de ETH y rendimientos de stablecoins. Con el tiempo, cada sUSDe puede canjearse por más USDe del que depositaste, convirtiendo tu stablecoin en un dólar generador de rendimiento.

¿Qué impulsa el crecimiento de USDe?

Fuente: Anthony Yim

Desde mediados de 2025, el ascenso de Ethena USDe ha sido meteórico. En julio, EE.UU. aprobó la GENIUS Act , que—por primera vez—prohibió a los emisores de stablecoins ofrecer rendimiento a clientes minoristas. Irónicamente, esta regulación provocó una avalancha de liquidez hacia alternativas con rendimiento como USDe, elevando su suministro circulante en casi un 70% en solo unas semanas y aumentando su capitalización de mercado a unos 9.500 millones de dólares, asegurando cómodamente el tercer puesto tras USDT y USDC. Al mismo tiempo, el token de gobernanza de USDe, ENA, subió más de un 60%—una señal clara de que los traders vieron este momento como un punto de inflexión para los dólares anclados con rendimiento.

Mientras tanto, Ethena Labs ha redoblado esfuerzos en crecimiento y cumplimiento. A finales de julio, se asoció con Anchorage Digital para lanzar USDtb, una variante de USDe regulada en EE.UU., respaldada por fondos del mercado monetario tokenizados (en vez de solo futuros cripto), garantizando así total cumplimiento con la nueva ley y dirigido a inversores institucionales. En el ámbito DeFi, USDe ya está disponible en más de 24 blockchains y cuenta con más de 750.000 usuarios únicos, con integraciones en gigantes como Aave (incluyendo una función "Liquid Leverage" con pares USDe/sUSDe) y Curve. Además, su puente hacia el ecosistema TON permite transferencias rápidas y de bajas comisiones para la enorme base de usuarios de Telegram.

¿Es seguro Ethena USDe?

El enfoque delta neutral de Ethena atenúa la volatilidad de precios cripto, pero sus rendimientos dependen de las tasas de funding de los swaps perpetuos—que pueden volverse negativas en mercados bajistas y afectar las reservas de seguro del protocolo. Aunque Ethena mantiene el colateral fuera de exchanges y lo diversifica en ETH, BTC, tokens de staking líquido y stablecoins, un período prolongado de funding negativo o una caída importante de un exchange podrían tensionar el anclaje o erosionar los buffers de reserva.

En el ámbito regulatorio, la GENIUS Act de EE.UU. ya prohibió las stablecoins con rendimiento para minoristas, lo que llevó a Ethena a crear USDtb para instituciones. Normativas futuras sobre apalancamiento, licencias o protección al consumidor podrían limitar aún más el alcance de USDe. Y aunque el modelo de activos reales más cobertura de USDe es fundamentalmente diferente al diseño algorítmico de Terra UST, una combinación “cisne negro” de funding negativo, fallo de exchange y un repentino retiro masivo sigue siendo un test teórico de estrés. Las reservas transparentes y los controles de riesgo de Ethena son sólidos—pero, como ocurre con cualquier producto DeFi innovador, USDe exige que los usuarios estén informados y solo asignen fondos que puedan permitirse perder.

Conclusión

El rápido ascenso de Ethena USDe hasta convertirse en la tercera stablecoin más grande del mundo demuestra el poder de la combinación de estrategias de trading tradicionales con las finanzas descentralizadas. Al colateralizar cada token con auténticos activos cripto y cubrir riesgos a través de derivados, USDe mantiene un anclaje sólido de 1$ sin reservas fiduciarias. Su modelo de dos tokens—USDe para gastar, sUSDe para staking—permite un rendimiento orgánico y on-chain que ha atraído a cientos de miles de usuarios y miles de millones en liquidez en menos de dos años.

Dicho esto, la innovación conlleva nuevos riesgos: fluctuaciones en las tasas de funding, dependencia de exchanges y una regulación en constante cambio pueden poner a prueba la resiliencia del protocolo. El enfoque transparente y diversificado de colateral de Ethena y sus reservas de seguro ofrecen fuertes salvaguardas, pero, como ocurre con cualquier producto DeFi pionero, los usuarios deben estar informados y solo invertir lo que puedan permitirse perder. Si USDe continúa resistiendo las tormentas del mercado y los cambios regulatorios, bien podría redefinir el futuro de los activos anclados al dólar on-chain—demostrando que tu dólar puede mantenerse estable y trabajar para ti al mismo tiempo.

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Aviso legal: Las opiniones expresadas en este artículo tienen carácter exclusivamente informativo. Este artículo no constituye un respaldo a ninguno de los productos y servicios mencionados ni supone asesoramiento de inversión, financiero o de trading. Se recomienda consultar a profesionales cualificados antes de tomar decisiones financieras.