Von Zinserhöhungen beim Yen bis zur Schließung von Mining-Farmen: Warum fällt Bitcoin immer noch?

Nach der Zinssenkung zu Beginn dieser Woche sieht der Markttrend nicht gut aus.

Bitcoin fiel auf etwa 85.600 US-Dollar zurück, Ethereum verlor das wichtige Niveau von 3.000 US-Dollar, und cryptocurrency-bezogene Aktien gerieten unter Druck. Strategy und Circle verzeichneten beide einen fast 7%igen Rückgang im Tagesverlauf, Coinbase fiel um mehr als 5%, und die Mining-Unternehmen CLSK, HUT, WULF verzeichneten Rückgänge von über 10%.

Von den Zinserhöhungserwartungen der Bank of Japan über die Unsicherheit bezüglich des zukünftigen Zinssenkungspfads der Federal Reserve bis hin zur systematischen Risikoreduzierung durch langfristige Inhaber, Miner und Liquiditätsanbieter – die Gründe für diese Abwärtsbewegung liegen eher auf der Makroebene.

Yen-Zinserhöhung, der unterschätzte erste Dominostein

Die Zinserhöhung in Japan ist der größte Faktor hinter diesem Rückgang und könnte das letzte bedeutende Ereignis in der Finanzbranche in diesem Jahr sein.

Historische Daten zeigen, dass Bitcoin-Inhaber immer dann leiden, wenn Japan die Zinsen erhöht.

Nach den letzten drei Zinserhöhungen der Bank of Japan verzeichnete Bitcoin in den folgenden 4-6 Wochen einen Rückgang von 20%-30%. Wie Analyst Quinten in seiner Analyse ausführte: Bitcoin fiel nach der Yen-Erhöhung im März 2024 um etwa 27%, nach der Erhöhung im Juli um 30% und nach der Erhöhung im Januar 2025 erneut um 30%.

Diesmal handelt es sich um die erste Zinserhöhung in Japan seit Januar 2025, und das Zinsniveau könnte ein 30-Jahres-Hoch erreichen. Aktuelle Marktprognosen gehen mit einer Wahrscheinlichkeit von 97% von einer Yen-Zinserhöhung um 25 Basispunkte aus, was bereits als sicher gilt. Der Tag der Sitzung könnte nur noch Formsache sein, da der Markt bereits im Vorfeld mit einem Abschwung reagiert hat.

Analyst Hanzo hat erklärt, dass der Kryptomarkt die Maßnahmen der Bank of Japan übersehen habe, was ein erheblicher Fehler sei. Er wies darauf hin, dass Japan als größter ausländischer Halter von US-Staatsanleihen (mit Beständen von über 1,1 Billionen US-Dollar) ein wichtiger Akteur ist, dessen Zentralbankpolitik Auswirkungen auf das globale Dollarangebot, die Renditen von Staatsanleihen und Risikoanlagen wie Bitcoin haben könnte.

Mehrere auf Makroanalyse spezialisierte Twitter-Nutzer haben ebenfalls hervorgehoben, dass der Yen nach dem Dollar der zweitgrößte Akteur am Devisenmarkt ist und sein Einfluss auf die Kapitalmärkte sogar größer sein könnte als der des Euro. Der fast dreißigjährige Bullenmarkt der US-Aktien stand in enger Verbindung mit Yen-Carry-Trades. Über Jahre hinweg haben Investoren Yen zu niedrigen Zinsen aufgenommen, um in US-Aktien, Anleihen oder renditestarke Anlagen wie Kryptowährungen zu investieren. Steigen die japanischen Zinsen, könnten diese Positionen schnell aufgelöst werden, was zu Zwangsliquidationen und Entschuldung auf allen Märkten führt.

Darüber hinaus ist das aktuelle Marktumfeld dadurch geprägt, dass die meisten großen Zentralbanken die Zinsen senken, während die Bank of Japan die Zinsen erhöht. Dies schafft eine Gelegenheit, Arbitrage-Geschäfte aufzulösen, was bedeutet, dass solche Zinserhöhungen eine weitere Runde von Turbulenzen am Kryptomarkt auslösen könnten.

Wichtiger ist jedoch, dass das Hauptrisiko möglicherweise nicht in dieser speziellen Zinserhöhung selbst liegt, sondern in dem Signal, das die Bank of Japan bezüglich ihrer Politik für 2026 gesendet hat. Die Bank of Japan hat bestätigt, dass sie ab Januar 2026 mit dem Verkauf von ETF-Beständen im Wert von etwa 550 Milliarden US-Dollar beginnen wird. Sollte die Bank of Japan 2026 erneut oder mehrfach die Zinsen erhöhen, könnte dies weitere Zinserhöhungen und beschleunigte Anleiheverkäufe auslösen, was die Auflösung von Yen-Carry-Trades weiter vorantreibt, einen Ausverkauf von Risikoanlagen und eine Rückführung von Yen verursacht und möglicherweise anhaltende Auswirkungen auf den Aktienmarkt und Kryptowährungen hat.

Wenn jedoch das Glück auf unserer Seite ist und nach dieser Zinserhöhung der Bank of Japan bei den folgenden Sitzungen weitere Zinserhöhungen ausbleiben, könnte der Markteinbruch eine Erholung erleben.

Unsicherheit bei zukünftigen US-Zinssenkungserwartungen

Natürlich ist jeder Abschwung nie nur auf einen einzelnen Faktor oder eine Variable zurückzuführen. Der Zeitpunkt dieser Zinserhöhung der Bank of Japan fällt mit dem starken Rückgang von Bitcoin zusammen und trifft zudem auf Spitzenwerte bei den Verschuldungsquoten, USD-Liquiditätsengpässen, extremen Positionierungen, globaler Liquidität und Hebeleffekten.

Richten wir unseren Fokus zurück auf die Vereinigten Staaten.

In der Woche nach der Zinssenkung in den USA begann Bitcoin zu schwächeln. Der Marktfokus hat sich auf Fragen wie „Wie viele weitere Zinssenkungen können wir 2026 erwarten?“ und „Wird das Tempo gezwungenermaßen verlangsamt?“ verlagert. Zwei wichtige Datenveröffentlichungen in dieser Woche, der US-Arbeitsmarktbericht außerhalb der Landwirtschaft und die CPI-Daten, sind zentrale Variablen bei dieser Neubewertung der Erwartungen.

Mit dem Ende des langen Regierungsstillstands in den USA wird das Bureau of Labor Statistics (BLS) diese Woche die Beschäftigungsdaten für Oktober und November veröffentlichen, wobei der am meisten erwartete Bericht der Arbeitsmarktbericht außerhalb der Landwirtschaft ist, der heute Abend um 21:30 Uhr veröffentlicht wird. Die aktuellen Markterwartungen für das Beschäftigungswachstum sind nicht besonders optimistisch.

Oberflächlich betrachtet folgt dies der typischen Struktur von „guten Nachrichten für Zinssenkungen“, aber das Problem liegt in dem möglichen Szenario, dass, wenn die Beschäftigung zu schnell abkühlt, die Federal Reserve besorgt über eine wirtschaftliche Abschwächung sein und einen vorsichtigeren Anpassungskurs wählen könnte. Wenn die Beschäftigungsdaten einen „klippenartigen Rückgang“ oder eine strukturelle Verschlechterung zeigen, könnte die Fed abwarten, anstatt die Lockerung zu beschleunigen.

Was die CPI-Daten betrifft, so sind die am 18. Dezember veröffentlichten CPI-Daten im Vergleich zu den Beschäftigungsdaten ein wiederholt diskutierter Punkt am Markt: Wird der CPI der Fed einen Grund liefern, „die Bilanz schneller zu straffen“, um die Straffung der Bank of Japan auszugleichen?

Wenn die Inflationsdaten einen Anstieg oder eine erhöhte Hartnäckigkeit zeigen, könnte die Fed, selbst wenn sie an einer Zinssenkung festhält, die Bilanzreduzierung beschleunigen, um Liquidität abzuziehen und so ein Gleichgewicht zwischen „nominaler Lockerung“ und „tatsächlicher Liquiditätsverknappung“ herzustellen.

Die nächste wirklich deterministische Zinssenkung wird frühestens im Januar 2026 im Rahmen des Politikfensters erfolgen, was noch in weiter Ferne liegt. Derzeit prognostiziert Polymarket eine Wahrscheinlichkeit von 78% für keine Zinsänderung am 28. Januar und nur eine Wahrscheinlichkeit von 22% für eine Zinssenkung, was die hohe Unsicherheit bezüglich der Zinssenkungserwartung unterstreicht.

Darüber hinaus werden diese Woche sowohl die Bank of England als auch die Europäische Zentralbank Zinssitzungen abhalten, um ihre jeweiligen geldpolitischen Positionen zu diskutieren. Da Japan bereits vorangeht, die USA zögern und Europa und Großbritannien eine abwartende Haltung einnehmen, befindet sich die globale Geldpolitik derzeit in einer Phase hoher Divergenz und kann keine einheitliche Front bilden.

Für Bitcoin ist dieses „uneinheitliche Liquiditätsumfeld“ oft schädlicher als eine klare Straffung.

Schließungen von Mining-Anlagen, anhaltender Exodus langfristiger Inhaber

Ein weiterer gängiger Analyseansatz ist, dass langfristige Inhaber weiterhin konsequent verkaufen, wobei sich das Verkaufstempo in dieser Woche beschleunigt hat.

Zunächst gibt es den Ausverkauf durch ETF-Institutionen, wobei Bitcoin-Spot-ETFs an einem einzigen Tag einen Nettoabfluss von etwa 350 Millionen US-Dollar (etwa 4.000 BTC) verzeichneten, hauptsächlich von Fidelitys FBTC und Grayscales GBTC/ETHE; auf der Ethereum-ETF-Seite gab es einen kumulierten Nettoabfluss von etwa 65 Millionen US-Dollar (etwa 21.000 ETH).

Ein interessanter Punkt ist beispielsweise, dass die Performance von Bitcoin während der US-Handelssitzung relativ schwächer ist. Von Bespoke Investment zusammengestellte Daten zeigen: „Seit der Einführung des BlackRock IBIT Bitcoin ETF hat das Halten nach Börsenschluss eine Rendite von 222% erzielt, während das Halten nur während der Handelszeiten zu einem Verlust von 40,5% führte.“

Anschließend erschien ein direkteres Verkaufssignal On-Chain.

Am 15. Dezember erreichten die Nettozuflüsse an Bitcoin exchange 3.764 BTC (etwa 340 Millionen US-Dollar), ein Meilensteinhoch. Davon entfielen allein auf Binance Nettozuflüsse von 2.285 BTC, etwa achtmal mehr als im vorherigen Zeitraum, was darauf hindeutet, dass große Inhaber aufladen und sich auf den Verkauf vorbereiten.

Darüber hinaus sind Veränderungen in den Positionen von Market Makern ebenfalls ein bedeutender Hintergrundfaktor. So transferierte Wintermute von Ende November bis Anfang Dezember Vermögenswerte im Wert von über 1,5 Milliarden US-Dollar an Börsen. Obwohl sich die BTC-Bestände vom 10. bis 16. Dezember netto um 271 Coins erhöhten, zeigte sich der Markt dennoch besorgt über die großen Transfers.

Auf der anderen Seite hat auch der Verkaufsdruck von langfristigen Inhabern und Minern große Aufmerksamkeit auf sich gezogen.

Die On-Chain-Überwachungsplattform CheckOnChain beobachtete eine Rotation der Bitcoin-Hashrate, ein Phänomen, das historisch mit Perioden von Miner-Stress und Liquiditätsengpässen zusammenfällt. Der On-Chain-Analyst CryptoCondom wies darauf hin: „Ein Freund fragte mich, ob Miner und OGs wirklich ihre BTC verkaufen. Die objektive Antwort ist ja, Sie können die Daten von Glassnode zur Netto-Position der Miner und zu den langfristigen BTC-Beständen der OGs überprüfen.“

Glassnode-Daten zeigen, dass OGs, die ihre BTC in den letzten 6 Monaten nicht bewegt haben, seit mehreren Monaten Bitcoin verkaufen, mit einer deutlichen Beschleunigung von Ende November bis Mitte Februar.

Darüber hinaus ist mit dem Rückgang der gesamten Netzwerk-Hashrate von Bitcoin laut F2pool-Daten die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks am 15. Dezember mit 988,49 EH/s angegeben, was einem Rückgang von 17,25% gegenüber dem gleichen Zeitpunkt der Vorwoche entspricht.

Diese Daten stimmen auch mit den Hintergrundgerüchten über das „allmähliche Abschalten der Xinjiang Bitcoin Mining Facilities“ überein. Kong Jianping, Gründer und Vorsitzender von Nano Labs, erwähnte ebenfalls den jüngsten Rückgang der Bitcoin-Hashrate. Basierend auf einem Durchschnitt von 250T pro Maschine wurden kürzlich mindestens 400.000 Bitcoin-Mining-Maschinen abgeschaltet.

Insgesamt wird diese Abwärtsbewegung von verschiedenen Faktoren beeinflusst: Die erste Straffung der Bank of Japan hat eine Lockerung des Yen-Carry-Trades ausgelöst; die Federal Reserve hat nach ihrer ersten Zinssenkung noch keinen klaren Weg aufgezeigt, was den Markt dazu veranlasst hat, seine Liquiditätserwartungen für 2026 proaktiv anzupassen; und auf On-Chain-Ebene haben das Verhalten von langfristigen Inhabern, Minern und Market Makern die Sensitivität der Preise gegenüber Liquiditätsveränderungen weiter verstärkt.