Der 55-Milliarden-Dollar-Optionsmarkt von Bitcoin konzentriert sich jetzt auf ein bestimmtes Datum, das ein 100.000-Dollar-Duell erzwingt

Der Optionsmarkt von Bitcoin ist groß, liquide und (zum jetzigen Zeitpunkt) ungewöhnlich konzentriert. Das gesamte Open Interest liegt bei etwa 55,76 Milliarden Dollar, wobei Deribit mit 46,24 Milliarden Dollar den Löwenanteil hält – weit vor CME mit 4,50 Milliarden Dollar, OKX mit 3,17 Milliarden Dollar, Bybit mit 1,29 Milliarden Dollar und Binance mit 558,42 Millionen Dollar, während der Spotpreis im Bereich von 92.479,90 Dollar gehandelt wird.

Die Kurve neigt sich auf ein einziges Abrechnungsdatum, den 26. Dezember 2025, und die Strikes mit dem höchsten Handelsvolumen bilden ein Plateau um 100.000 Dollar, wobei das Call-Exposure in sauberen Schritten über dieser runden Zahl weiter ansteigt.

Die Max-Pain-Werte liegen für kurzfristige Laufzeiten im unteren 90.000-Dollar-Bereich und bewegen sich zum Jahresende hin in Richtung 100.000 Dollar.

Chart showing the open interest for Bitcoin options on Deribit by strike price on Dec. 12, 2025 (Source:

Das Greeks-Panel liefert einen weiteren Datenpunkt: Das Gamma konzentriert sich grob zwischen 86.000 und 110.000 Dollar, mit dem flachsten Plateau im Bereich zwischen Mitte 90.000 und 100.000 Dollar. Zusammengenommen hat der Markt eine dicke Linie um die sechsstellige Marke gezogen und die letzte Dezemberwoche als Hauptereignis markiert.

Warum diese Options-Landkarte wichtig ist

Warum sollte sich ein Long-Only-Investor dafür interessieren? Weil diese Positionskarten zeigen, wo am stärksten gehedgt wird, wo die Intraday-Liquidität am höchsten ist und wo Bewegungen entweder ins Stocken geraten oder beschleunigen können.

Es sind die Orte, an denen Händler ihr Risiko am stärksten anpassen, die Termine, an denen ein großer Anteil der Kontrakte auf einmal verfällt, und die runden Zahlen, die das meiste Interesse von diskretionären Tradern und Programmen gleichermaßen auf sich ziehen.

Wenn man weiß, welche Strikes überfüllt sind und welche Verfallstermine das meiste Nominalvolumen tragen, kann man abschätzen, wo Rallyes auf Angebot treffen, wo Rücksetzer auf passive Kaufaufträge stoßen und wo der Kurs sich schneller bewegen kann, sobald der Markt diese Korridore verlässt.

Ende Dezember liegt dieser Korridor um die 100.000 Dollar, mit dem größten Reset am 26. Dezember – deshalb verdient der Weg zu und von diesem Datum besondere Aufmerksamkeit.

Chart showing open interest for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Diese Konstellation ist wichtig, weil Optionen zwei Aufgaben gleichzeitig erfüllen: Sie übertragen das Richtungsrisiko von Käufern auf Verkäufer und zwingen die Händler auf der Gegenseite, dieses Risiko am Spot- und Terminmarkt abzusichern.

Ein Call ist das Recht, zu einem festen Strike zu kaufen, ein Put das Recht, zu verkaufen, und der Preis dieses Rechts (also die Prämie) spiegelt Volatilität, Zeit und Moneyness wider.

Open Interest ist einfach die Anzahl dieser Rechte. Wenn ein einzelner Verfallstermin alle anderen überragt, konzentrieren sich Hedging und Abwicklungen meist um dieses Datum. Und wenn ein Strike das höchste Volumen aufweist, wird dieses Niveau zum Schauplatz für Handelsströme, sobald sich der Preis in dessen Nähe bewegt. Optionen bestimmen nicht, wo Bitcoin gehandelt werden muss, aber sie beeinflussen den Weg, indem sie festlegen, wer kaufen oder verkaufen muss, wenn wir uns diesen Marken nähern.

Die Strike-Landkarte ist ein klarer Indikator für Positionierung und Stimmung.

Die höchsten Balken sind Calls bei 100.000 Dollar, mit weiteren Stufen bei 110.000, 120.000, 130.000 Dollar und darüber hinaus, während Puts weiter unten im Bereich 70.000–90.000 Dollar dichter gestaffelt sind. Dieses Muster zeigt, dass Trader für das Aufwärtspotenzial über die sechsstellige Marke hinaus bezahlt haben und sich weiter unten abgesichert haben – eine klassische Mischung für einen Markt, der bereits gelaufen ist und nun auf Optionen setzt, um die nächste Phase zu steuern.

Die Max-Pain-Kurve passt zu diesem Bild: Kurzfristige Laufzeiten konzentrieren sich um die unteren 90.000 Dollar, während der Jahresendwert näher an 100.000 Dollar liegt, was das größere Nominalvolumen an dieser runden Zahl widerspiegelt.

Chart showing the max pain for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Das Hedging der Händler verwandelt diese statischen Bilder in Aktion. Wenn Optionsverkäufer eine Netto-Short-Gamma-Position um einen stark gehandelten Strike halten, kaufen sie oft Rücksetzer und verkaufen Rallyes, um ihre Deltas auszubalancieren – das erzeugt eine weiche Fixierung nahe dem Niveau mit der höchsten Sensitivität. Wenn sich das Exposure dreht und Verkäufer Long-Gamma sind, können Hedges stattdessen der Marktbewegung hinterherlaufen und so in beide Richtungen zusätzlichen Schwung verleihen.

Das Gamma-Plateau zwischen etwa 86.000 und 110.000 Dollar zeigt, wo dieses Spiel am aktivsten ist, und die Dichte um 100.000 Dollar erklärt, warum der Preis dort tagelang verharren und dann schnell weiterziehen kann, sobald er ausbricht.

Für all das braucht es keine Makro-Erzählung, denn es ist das Zusammenspiel von Bilanzstrukturen und der Mathematik des Optionsverfalls, während die Zeit abläuft.

Jahresend-Schwerkraft und der Reset am 26. Dezember

Der Kalender folgt seiner eigenen Logik. Der 26. Dezember ist wichtig, weil Börsen beliebte Quartalsverfälle rund um die Feiertage listen, aber auch, weil Fonds zum Jahresende Risiken bereinigen, Steuerpositionen managen und Exposures zurücksetzen, wenn die Liquidität dünner und die Ströme vorhersehbarer sind.

Wenn so viel Nominalvolumen am selben Tag verfällt, fühlt sich der Markt danach oft sofort anders an. Gamma wird abgebaut, Hedges werden aufgelöst und die nächste Verfallsreihe übernimmt das Regime der Handelsströme. Wenn der Januar die 100.000-Dollar-Fixierung fortsetzt, kann die Fixierung bestehen bleiben; wenn Trader auf niedrigere Strikes umschichten oder das Exposure reduzieren, kann die erste Woche des neuen Jahres mit mehr Bewegungsfreiheit starten.

Der Anteil der CME am gesamten Open Interest fügt eine weitere Ebene hinzu. Deribit dominiert die Krypto-nativen Ströme, aber bei CME findet ein erheblicher Teil der regulierten Fondsaktivität und Basis-Trades statt.

Diese Desks hedgen programmatischer, oft mit Futures, Basis und Optionen über verschiedene Kalender hinweg. Wenn CME-Basis, ETF-Nettoflüsse und die Strike-Plateaus von Deribit übereinstimmen, festigt sich die Mikrostruktur des Marktes um diese Niveaus. Wenn sie auseinanderlaufen, kann der Preis durch Bereiche mit weniger Hedging rutschen.

Optionen einfach zu erklären, hilft zu verstehen, warum sie ein nützlicher Stimmungsindikator sind. Einen Put zu kaufen bedeutet, für eine Absicherung gegen einen Kursrückgang zu bezahlen; einen Call zu kaufen bedeutet, für ein Aufwärtsexposure zu bezahlen, ohne das gesamte Kapital zu binden. Das Gleichgewicht, wer welche Rechte zu welchen Strikes und an welchen Terminen hält, ist eine laufende Umfrage über die Hoffnungen und Ängste des Marktes – aber auch eine Landkarte für erzwungenes Verhalten.

Wenn viele Trader das Aufwärtspotenzial bei 100.000 Dollar zum selben Verfallstermin besitzen, müssen die Händler, die diese Rechte verkauft haben, ihre Bücher anpassen, sobald sich der Spotpreis diesem Niveau nähert. Wenn diese Calls wertlos verfallen, verschwindet eine Angebotsschicht, die bei jeder Rallye auf dem Markt lag.

Deshalb ist Max Pain ein hilfreicher Kompass für die Abrechnung: Er identifiziert den Preis, der die Gesamtauszahlungen an Optionsinhaber minimiert, und obwohl er keinen rechtlichen Einfluss auf den Spotpreis hat, bewegt sich das Verhalten der Trader oft in diese Richtung, wenn der Zeitwert schwindet.

Die kurzfristige Interpretation dieser Daten ist eindeutig. Mit einem Spotpreis um 92.000 Dollar und hoher Gamma-Sensitivität zwischen 86.000 und 110.000 Dollar treffen Rallyes in den hohen 90.000ern auf das aktivste Hedging-Band. Wenn die Positionierung die Händler Short Calls lässt, fügen Hedges in diesem Bereich Verkaufsdruck hinzu und drehen sich dann, wenn der Spotpreis sauber über die sechsstellige Marke steigt.

Auf der Unterseite können Put-Leitern im Bereich 80.000–90.000 Dollar bei Tests zusätzliches Angebot schaffen, obwohl diese Sensitivität nach dem Jahreswechsel schnell abnimmt. Diese Mischung zeigt, wo die Ströme am dichtesten sind und wo Bewegungen beschleunigen können, sobald der Markt den Hedging-Korridor verlässt.

Nach dem Verfall am 26. Dezember wird die Form der Kurve genauso wichtig sein wie das Niveau des Spotpreises. Wenn der Großteil der 55,76 Milliarden Dollar weitergerollt wird, könnten die gleichen Schwerkraftzentren bestehen bleiben – nur mit neuem Zeitwert.

Wenn das Exposure netto abgebaut und die Strike-Verteilung flacher wird, kann sich der Preis mit weniger Widerstand bewegen – zum Guten oder zum Schlechten. Trader sprechen oft von „Luftlöchern“ nach großen Verfallsterminen, aber das ist einfach das Fehlen von Hedging, das zuvor Bewegungen gedämpft hat und nach dem Auslaufen der Kontrakte sichtbar wird.

Drei praktische Erkenntnisse für diejenigen, die keine Optionen handeln

Erstens: Betrachten Sie die größten Verfallstermine und die Strike-Plateaus bei runden Zahlen als Liquiditätsmarken, denn dort ist das Hedging am dichtesten und das Intraday-Verhalten kann zäh wirken.

Zweitens: Nutzen Sie Max Pain und Gamma-Bänder als Kontext, nicht als Ziel, denn sie beschreiben, wo die Marktmechanik am aktivsten ist, nicht wo der Preis landen muss. Drittens: Verbinden Sie die Options-Landkarte mit dem Rest der Mikrostruktur, einschließlich ETF-Flows, Funding und Basis, denn die stärksten Fixierungen entstehen, wenn diese Faktoren auf denselben Punkt zeigen.

Im Moment zeigen alle Faktoren auf einen bekannten Preis und ein bekanntes Datum. Das Plateau bei 100.000 Dollar ist mit Calls überfüllt, der Max-Pain-Pfad neigt sich in diese Richtung zum Jahresende, und das Gamma-Plateau umrahmt den Bereich, in dem die Händler am aktivsten sind.

Was als Nächstes passiert, hängt davon ab, ob der Spotpreis in diesen Korridor driftet und verfällt oder ausbricht und eine größere Hedge-Anpassung erzwingt. So oder so beschreibt das Options-Board bereits das Schlachtfeld: eine dominante Börse, ein dominanter Verfallstermin und eine Ansammlung von Strikes, die sechsstellige Zahlen zu mehr als nur einer Schlagzeile machen.