Das Jahr 2025 der Stablecoins: Du bist im Roten Herrenhaus, ich bin im Westen unterwegs

Aber am Ende könnten wir alle zum selben Ziel gelangen.

Autor: Awang

Das Jahr 2025 der Stablecoins ist sowohl spannend als auch zerrissen: von der klaren Definition der Stablecoins durch den US-amerikanischen „Genius Act“ bis hin zur Verabschiedung der „Stablecoin Regulation“ in Hongkong, was zu einer hitzigen Debatte über Offshore-Renminbi-Stablecoins und zur spieltheoretischen Auseinandersetzung mit dem digitalen Renminbi führte – bis hin zum Endkapitel der Stablecoins auf dem chinesischen Festland im Jahr 2025.

Wer ist im „Red Chamber“, wer auf der „Reise nach Westen“? Wahrscheinlich haben wir alle eine Antwort in unseren Herzen.

Doch wir müssen durch die Erscheinung das Wesen erkennen. Die logischen Zusammenhänge hinter den Stablecoins im Jahr 2025 klären und die zukünftigen Entwicklungstrends erkennen.

Was hat sich bei den Stablecoins, die 2025 weltweit Aufmerksamkeit erregen, im Kern verändert und was ist im Grunde gleich geblieben?

Auf dem Financial Street Forum 2025 im vergangenen Oktober erklärte Pan Gongsheng, Präsident der People’s Bank of China: „Seit 2017 hat die People’s Bank of China gemeinsam mit den zuständigen Behörden mehrere politische Dokumente zur Prävention und Behandlung von Risiken im Zusammenhang mit dem Handel und der Spekulation mit virtuellen Währungen veröffentlicht. Diese politischen Dokumente sind nach wie vor gültig. In Zukunft wird die People’s Bank of China gemeinsam mit den Strafverfolgungsbehörden weiterhin gegen den Betrieb und die Spekulation mit virtuellen Währungen im Inland vorgehen, die wirtschaftliche und finanzielle Ordnung aufrechterhalten und gleichzeitig die Entwicklung ausländischer Stablecoins genau beobachten und dynamisch bewerten.“

Wir konzentrieren uns auf: „Die politischen Dokumente sind nach wie vor gültig“ und „dynamische Bewertung der Entwicklung ausländischer Stablecoins“.

1. Die Haltung der Festlandregulierung zu virtuellen Währungen bleibt unverändert – anhaltende Bekämpfung

1.1 Festlandregulierung: Das Wesen der Stablecoins als virtuelle Währung

Kürzlich haben 13 Ministerien eine Sitzung abgehalten und die rechtliche Einordnung der Stablecoins im chinesischen Festland-Regulierungssystem definiert.

Am 28. November 2025 hielt die People’s Bank of China eine Koordinierungssitzung zur Bekämpfung von Handel und Spekulation mit virtuellen Währungen ab. Vertreter des Ministeriums für öffentliche Sicherheit, des Zentralkomitees für Cyberspace-Angelegenheiten, des Zentralen Finanzbüros, des Obersten Volksgerichts, der Obersten Volksstaatsanwaltschaft, der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission, des Ministeriums für Industrie und Informationstechnologie, des Justizministeriums, der People’s Bank of China, der Staatlichen Marktaufsichtsbehörde, der Nationalen Finanzaufsichtsbehörde, der China Securities Regulatory Commission und der Staatlichen Devisenverwaltung nahmen an der Sitzung teil.

Die Sitzung stellte fest, dass die einzelnen Behörden in den letzten Jahren die Entscheidungen und Anordnungen des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei und des Staatsrats gewissenhaft umgesetzt und gemäß der 2021 gemeinsam von zehn Behörden, darunter die People’s Bank of China, veröffentlichten „Mitteilung zur weiteren Prävention und Behandlung von Risiken im Zusammenhang mit dem Handel und der Spekulation mit virtuellen Währungen“ entschlossen gegen den Handel und die Spekulation mit virtuellen Währungen vorgegangen sind, das Chaos im Bereich der virtuellen Währungen bereinigt und deutliche Erfolge erzielt haben. In letzter Zeit ist aufgrund verschiedener Faktoren die Spekulation mit virtuellen Währungen wieder aufgeflammt, einschlägige illegale und kriminelle Aktivitäten treten gelegentlich auf, und die Risikoprävention steht vor neuen Situationen und Herausforderungen.

Die Sitzung betonte:

• Virtuelle Währungen haben keinen gesetzlichen Status, der mit gesetzlichen Zahlungsmitteln vergleichbar ist, sie sind kein gesetzliches Zahlungsmittel und dürfen nicht als Währung im Marktumlauf verwendet werden. Aktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen sind illegale Finanzaktivitäten.
• Stablecoins sind eine Form von virtuellen Währungen und können derzeit die Anforderungen an die Identifizierung von Kunden, Geldwäschebekämpfung usw. nicht wirksam erfüllen. Es besteht das Risiko, dass sie für Geldwäsche, betrügerische Kapitalbeschaffung, illegale grenzüberschreitende Kapitaltransfers und andere illegale Aktivitäten verwendet werden.

Die Sitzung forderte, dass alle Einheiten sich weiterhin von Xi Jinpings Gedanken zum Sozialismus chinesischer Prägung für eine neue Ära leiten lassen, die Beschlüsse des 20. Parteitags und aller Plenarsitzungen umfassend umsetzen, die Risikoprävention als ewiges Thema der Finanzarbeit betrachten, die verbotene Politik gegenüber virtuellen Währungen fortsetzen und weiterhin illegale Finanzaktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen bekämpfen. Alle Einheiten sollen die Zusammenarbeit vertiefen, die Aufsichtspolitik und die rechtlichen Grundlagen verbessern, sich auf Schlüsselbereiche wie Informations- und Kapitalflüsse konzentrieren, den Informationsaustausch stärken, die Überwachungsfähigkeit weiter verbessern, illegale und kriminelle Aktivitäten energisch bekämpfen, das Vermögen der Bevölkerung schützen und die Stabilität der wirtschaftlichen und finanziellen Ordnung wahren.

1.2 Die Haltung der Festlandregulierung zu virtuellen Währungen hat sich nicht geändert

• Die gestrige Sitzung ist eine konkrete Umsetzung der „Mitteilung zur weiteren Prävention und Behandlung von Risiken im Zusammenhang mit dem Handel und der Spekulation mit virtuellen Währungen“ (Yinfa [2021] Nr. 237) aus dem Jahr 2021 und spiegelt wider, dass „die politischen Dokumente nach wie vor gültig sind“.
• Stablecoins werden in die Kategorie der virtuellen Währungen aufgenommen = Stablecoins / Aktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen sind illegale Finanzaktivitäten. „Die verbotene Politik gegenüber virtuellen Währungen fortsetzen und weiterhin illegale Finanzaktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen bekämpfen.“
• Der Tonfall steht für eine strengere Tendenz: Früher wurden illegale Finanzaktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen beispielhaft aufgezählt, jetzt werden sie direkt zusammengefasst.

Obwohl virtuelle Währungen in China als „virtuelle Waren“ (deren Vermögenscharakter in der straf- und zivilrechtlichen Praxis teilweise anerkannt wird) gelten, ist ihr Überleben als „Finanzanlage“ oder „Zahlungsmittel“ auf dem chinesischen Festland vollständig beseitigt worden.

1.3 Die Situation der Branchenakteure bleibt unverändert – wie auf dünnem Eis

Obwohl Stablecoins nun unter die Festlandregulierung für virtuelle Währungen fallen, stellt sich die Frage: Was hat sich für die Branchenakteure geändert?

Eigentlich nichts – wir gehen weiterhin ins Ausland, sind weiterhin auf dem Weg zur Compliance, erwerben weiterhin Lizenzen in den jeweiligen Rechtsordnungen und erfüllen die Anforderungen der lokalen Aufsichtsbehörden, um konform zu arbeiten. Wir bewegen uns weiterhin wie auf dünnem Eis.

2. Die auf Blockchain basierende Finanzinfrastruktur hat sich verändert – dynamische Bewertung der Entwicklung ausländischer Stablecoins

Der US-amerikanische „Genius Act“ hat eine klare Definition für Stablecoins festgelegt:

„Payment Stablecoins“ sind digitale Währungen, die auf Distributed-Ledger-Technologie basieren, an nationale gesetzliche Zahlungsmittel gekoppelt sind und für Zahlungen und Abrechnungen verwendet werden.

Lassen wir die verschiedenen Formen digitaler Währungen – Stablecoins, Deposit Tokens, CBDC – einmal außen vor.

Was hat sich verändert? – Das zugrunde liegende Ledger der Vermögenswerte hat sich verändert: Es ist effizienter, bequemer und globaler geworden.

Das ist der Punkt, dem Europa und die USA nachjagen – wie der CEO von Blackrock sagte: „Asset Tokenization“ wird die nächste Finanzrevolution anführen; es ist das Thema der „historischen“ Sitzungen der Federal Reserve, die aktiv über die Einführung von Innovationen diskutiert; es ist die Richtung der Transformation der Nasdaq-Börse: tokenisierter Handel, tokenisierte IPOs, 24/7-Handel.

Das ist auch der Punkt, den die Festlandregulierung dynamisch bewerten muss – die auf Blockchain basierende Finanzinfrastruktur, unabhängig davon, welche Art von digitalen Vermögenswerten darauf läuft.

2.1 Vom Ursprung der Blockchain ausgehen

Wie Dr. Xiao sagte, müssen wir vom Ursprung der Blockchain ausgehen, von den First Principles, von den Grundlagen, um die heute heiß diskutierten digitalen Währungen / Krypto-Assets, den Kryptomarkt und die dahinterstehende Blockchain-Technologie zu betrachten.

Was ist das Wesen des Finanzwesens? Es ist die zeitliche und räumliche Fristentransformation von Werten. Dieses Wesen bleibt seit Jahrtausenden unverändert.

Die neue, auf Blockchain basierende Finanzwelt kann die Effizienz des Finanzwesens erheblich steigern:

• Über die Zeit hinweg. Einerseits spiegelt sich dies im Zeitwert des Geldes (Time Value of Money) wider, andererseits im Handel und in der Abwicklung.
• Über den Raum hinweg. Globale Wertverteilung über Raumgrenzen hinweg.
• Art der Wertübertragung.

Wie die wesentlichen Eigenschaften des Geldes (Wertmaßstab) und seine Kernfunktion (Tauschmittel) unverändert bleiben, obwohl die Träger oder Erscheinungsformen des Geldes – Muscheln, Token, Bargeld, Einlagen, elektronisches Geld, Stablecoins – sich verändert haben, bleibt auch das Wesen des Finanzwesens unverändert. Die Frage ist, wie man in einem verteilten, digitalen, raum- und zeitübergreifenden Szenario bessere Finanzdienstleistungen anbieten kann.

2.2 Neue Finanzinfrastruktur

Im Vergleich zum traditionellen Finanzwesen besteht die größte Innovation des neuen Finanzwesens in der Veränderung der Buchführungsmethode – der Blockchain als globales, öffentliches, transparentes Ledger. Die Art und Weise, wie Menschen Buch führen, hat sich in den letzten Jahrtausenden nur dreimal grundlegend verändert, und jede Veränderung hat die Wirtschaftsform und die gesellschaftliche Struktur tiefgreifend geprägt, jede Durchbruch spiegelt die kooperative Entwicklung von Technologie und Zivilisation wider.

• Einzelbuchführung im sumerischen Zeitalter (ca. 3500 v. Chr.) ermöglichte es den Menschen erstmals, die Beschränkungen der mündlichen Überlieferung zu überwinden, förderte den frühen Handel und die Entstehung von Staaten, da Steuern und Handel aufgezeichnet werden mussten. Im babylonischen „Codex Hammurabi“ gab es bereits Klauseln zu Handelsstreitigkeiten.
• Doppelte Buchführung trug zur Handelsrevolution der Renaissance (14.–15. Jahrhundert) bei: Der florierende Handel der Stadtstaaten am Mittelmeer, Investitionen der genuesischen Flotten, internationale Banken der Medici-Familie – all dies erforderte komplexe Finanzinstrumente und förderte die Entstehung von Banken und multinationalen Unternehmen sowie den Aufbau von Geschäftskrediten.
• Es folgte das uns vertraute, 2009 durch Bitcoin eingeführte verteilte Ledger, das zu dezentralem Finanzwesen, Veränderungen im Vertrauensmechanismus und dem Aufstieg digitaler Währungen führte.

Diese neue Finanzwelt, die auf der Revolution der verteilten Buchführung basiert, ist untrennbar mit Blockchain, Smart Contracts, digitalen Wallets und programmierbarem Geld verbunden. Die Blockchain als Settlement-Layer der Finanzinfrastruktur ist von Anfang an darauf ausgelegt, das Problem der endgültigen Konsistenz bei Zahlungsabwicklungen zu lösen. Digitale Währungen, die auf verteilten Ledgers basieren und mit Smart Contracts kombiniert werden, eröffnen dem neuen Finanzwesen unbegrenzte Möglichkeiten: nahezu sofortige Abwicklung, 24/7-Verfügbarkeit, niedrige Transaktionskosten sowie die Programmierbarkeit, Interoperabilität und DeFi-Kombinierbarkeit von Token.

Daraus ergeben sich drei Hauptveränderungen im neuen Finanzwesen:

• Erstens: Die Buchführungsmethode wechselt von zentralisierter doppelter Buchführung zu dezentralisierter verteilter Buchführung;
• Zweitens: Konten wechseln von Bankkonten zu digitalen Wallets;
• Drittens: Die Buchungseinheit wechselt von gesetzlichen Zahlungsmitteln zu digitalen Währungen.

Das Wichtigste: Die verteilte Buchführung ist aufgrund ihrer digitalen, zeit- und raumübergreifenden sowie organisationsübergreifenden Eigenschaften entstanden.

2.3 Der große Wandel der Finanzinfrastruktur

Unabhängig von den verschiedenen Formen digitaler Währungen – Stablecoins, Deposit Tokens, CBDC – hat sich die auf Blockchain basierende Finanzinfrastruktur grundlegend verändert.

Welche Saat wurde hier gesät?

Das Besondere an digitalen Währungen ist, dass sie sich an der Schnittstelle von drei riesigen Märkten befinden: Zahlungsverkehr, Kreditvergabe und Kapitalmärkte. Ganz zu schweigen von den künftigen Wertkanälen der KI-basierten Siliziumzivilisation.

Obwohl geopolitische Faktoren eine Welle der Deglobalisierung ausgelöst haben, werden wir dennoch durch das einheitliche Ledger der Blockchain zusammengeführt. Man wird feststellen, dass die Welt tatsächlich flach ist. Wie in dem Buch gesagt wird: „Wir wollten Überschallflugzeuge, aber wir haben Zoom erfunden.“

3. Zum Schluss

Die entscheidenden Punkte „Die politischen Dokumente sind nach wie vor gültig“ und „dynamische Bewertung der Entwicklung ausländischer Stablecoins“ weisen uns weiterhin den Weg. Auch wenn die Realität der Stablecoins im Jahr 2025 scheinbar eine magische Trennung à la „Du bist im Red Chamber, ich bin auf der Reise nach Westen“ darstellt.

„Ich bin auf der Reise nach Westen“ – das bedeutet Aufbruch, Übung, das Festhalten an den 81 Prüfungen, den Ehrgeiz, die nächste Generation der Finanzinfrastruktur zu erforschen.

Im Jahr 2008 veröffentlichte Modern Sky ein Musikalbum mit dem Titel „Du bist im Red Chamber, ich bin auf der Reise nach Westen“, das von „Traum der roten Kammer“ und „Die Reise nach Westen“ inspiriert war, klassische Stücke neu interpretierte und einen kulturellen Dialog zwischen Klassik und Moderne, Osten und Westen, Fantasie und Realität schuf.

Du gehst deinen alten Traum, ich gehe meine Reise von zehntausend Meilen.

Aber am Ende könnten wir alle zum selben Ziel gelangen.