Bitcoin an der Wall Street wird nach einer stillen Bewegung der Nasdaq nie mehr dasselbe sein

Am 26. November hat die International Securities Exchange der Nasdaq still und leise eine der wichtigsten Entwicklungen in der finanziellen Integration von Bitcoin ausgelöst.

Die Handelsplattform hat die US Securities and Exchange Commission (SEC) gebeten, das Positionslimit für Optionen des iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock von 250.000 auf eine Million Kontrakte anzuheben.

Oberflächlich betrachtet wirkt der Vorschlag prozedural. Tatsächlich markiert er jedoch den Moment, in dem das Bitcoin-Exposure groß und liquide genug wird, um unter demselben Risikorahmen zu operieren, den die Wall Street auf Apple, NVIDIA, den S&P 500 (SPY) und den Nasdaq-100 (QQQ) anwendet.

In dem Antrag wird argumentiert, dass das bestehende Limit „einschränkend ist und legitime Handels- und Absicherungsstrategien behindert“, wobei darauf hingewiesen wird, dass die Marktkapitalisierung und das durchschnittliche Volumen von IBIT es nun zu einem der größten Produkte an US-Börsen machen.

Sobald IBIT, der größte Bitcoin ETF, in die Mega-Cap-Kategorie aufgenommen wird, würde er zu einer kleinen Gruppe von Vermögenswerten gehören, für die Market Maker Derivate-Hedges im vollen Umfang durchführen können.

BlackRocks IBIT-Flüsse (Quelle: SoSo Value)

Diese Veränderung vertieft nicht nur die Liquidität, sondern verändert grundlegend die Infrastruktur, wie Bitcoin durch institutionelle Portfolios bewegt wird.

Bitcoin tritt in die Risikomaschinerie der Wall Street ein

Eine Obergrenze von einer Million Kontrakten geht nicht um spekulative Exzesse; es geht um die operative Umsetzbarkeit.

Market Maker, die für die Aufrechterhaltung geordneter Märkte verantwortlich sind, müssen ihre Exposures kontinuierlich absichern. Mit nur 250.000 verfügbaren Kontrakten können die Handelsabteilungen keine Geschäfte in der Größenordnung der massiven Flüsse von Pensionsfonds oder Makro-Hedgefonds tätigen.

Wenn die Limits ausgeweitet werden, erhalten Händler die Freiheit, Delta, Gamma und Vega auf Positionen abzusichern, die sonst unmöglich zu managen wären.

Der Antrag liefert eine quantitative Begründung: Selbst eine vollständig ausgeübte Position von einer Million Kontrakten entspricht etwa 7,5 % des IBIT-Floats und nur 0,284 % aller existierenden Bitcoin.

Obwohl diese Zahlen auf ein minimales systemisches Risiko hindeuten, ist die Umstellung nicht ohne operative Herausforderungen. Der Wechsel in diese Kategorie testet die Belastbarkeit der Clearingstellen, die nun das berüchtigte Wochenend-Gap-Risiko von Bitcoin ohne den Puffer niedrigerer Obergrenzen absichern müssen.

Dies signalisiert Reife, verlangt aber auch, dass die US-Abwicklungsinfrastruktur Schocks absorbiert, die zuvor im Ausland aufgefangen wurden.

Freischaltung von Bitcoin als Sicherheiten

Die folgenreichste Auswirkung höherer Positionslimits ist die Freischaltung von Bitcoin als Rohstoff für Finanzengineering.

Banken und Abteilungen für strukturierte Produkte können keine Notes, kapitalgeschützte Baskets oder Relative-Volatilitäts-Trades durchführen, ohne die Möglichkeit, Exposures in großem Umfang abzusichern.

Dies ist das „fehlende Bindeglied“ für Private-Wealth-Abteilungen, das es ihnen effektiv ermöglicht, die Volatilität von Bitcoin in ertragsbringende Produkte für Kunden zu verpacken, die nie beabsichtigen, die Coin selbst zu besitzen.

Mit einem Limit von einer Million Kontrakten schwinden die Beschränkungen. Händler können IBIT-Optionen mit derselben Infrastruktur behandeln, die auch Equity-Linked Notes und gepufferte ETFs unterstützt.

Allerdings bleibt eine entscheidende Hürde bestehen: Während die Marktstruktur bereit ist, sind es die Mechanismen der Bankbilanzen nicht. Regulatorische Hürden wie SAB 121 erschweren weiterhin, wie regulierte Einheiten den zugrunde liegenden Vermögenswert verwahren.

Bis diese Bilanzierungsregeln mit den neuen Handelslimits harmonisiert sind, wird Bitcoin für Banken als Handelsvehikel fungieren, aber noch nicht als nahtlose, kapitaleffiziente Sicherheit.

Das zweischneidige Schwert

Diese Änderung erfolgt in einem Jahr, in dem IBIT Deribit als größte Plattform für offene Bitcoin-Optionspositionen überholt hat.

Das deutet auf eine strukturelle Verschiebung hin, bei der die Preisfindung zu regulierten US-Plattformen wandert, der Markt jedoch zweigeteilt wird.

Während „saubere“ institutionelle Flüsse in New York abgewickelt werden, dürften hoch gehebelte, rund um die Uhr spekulative Flüsse weiterhin offshore bleiben, was einen zweigleisigen Markt schafft.

Darüber hinaus ist der Übergang in eine von Derivaten getriebene Phase nicht rein stabilisierend.

Während höhere Limits im Allgemeinen die Spreads verengen, bringen sie auch das Risiko von „Gamma Whales“ mit sich. Wenn Händler während einer parabolischen Bewegung short Gamma sind, ermöglichen die höheren Positionslimits massive erzwungene Absicherungen, die die Volatilität beschleunigen statt dämpfen können.

Der Markt würde sich also von einem durch Spot-Akkumulation getriebenen Markt zu einem entwickeln, der von der Konvexität der Options-Greeks bestimmt wird, wobei Leverage sowohl als Stabilisator als auch als Beschleuniger wirken kann.

Bitcoins Integration in das globale Makronetzwerk

Der Vorschlag, die Optionslimits von IBIT anzuheben, ist ein Wendepunkt.

Bitcoin wird in die Systeme integriert, die globale Finanzrisiken bewerten, absichern und besichern. Zum ersten Mal kann das Bitcoin-Exposure in derselben Weise abgesichert, dimensioniert und strukturiert werden wie Blue-Chip-Aktien.

Der Antrag, die Limits für maßgeschneiderte, physisch gelieferte FLEX-Optionen aufzuheben, beschleunigt dies weiter und ermöglicht es, Blocktrades von undurchsichtigen Swaps auf börsennotierte Strukturen zu verlagern.

Dies ändert weder die inhärente Volatilität von Bitcoin noch garantiert es institutionelle Zuflüsse. Es verändert jedoch die Architektur rund um den Vermögenswert.

Der Beitrag Bitcoin on Wall Street will never be the same after a quiet Nasdaq move erschien zuerst auf CryptoSlate.