I. Vom "Vorbild für regelmäßige Investitionen" zum strategischen Schweigen
Als größter Bitcoin-Besitzer unter den an der Nasdaq gelisteten Unternehmen war das Modell von MicroStrategy, Anleihen aufzunehmen und Bitcoin zu kaufen und zu halten, stets das markanteste Merkmal des Unternehmens. Der Executive Chairman Michael Saylor sagte sogar offen: "Das wichtigste Produkt unseres Unternehmens ist Bitcoin." Doch dieses als "Stabilisator" des Kryptomarktes geltende Vorzeigeunternehmen entschied sich in einem entscheidenden Moment für das Schweigen.
In den vergangenen 24 Stunden hat MicroStrategy offiziell keinen neuen Kauf gemeldet. Am 17. November gab das Unternehmen bekannt, für 835,6 Millionen US-Dollar 8.178 Bitcoin erworben zu haben. Dieses Kaufvolumen übertraf die bisherigen wöchentlichen Investitionen von 400 bis 500 Bitcoin bei weitem. Durch diesen Zukauf stieg der gesamte Bitcoin-Bestand auf 649.870 Stück im Wert von fast 56 Milliarden US-Dollar. Berichten zufolge lag der durchschnittliche Kaufpreis von MicroStrategy bei 74.430 US-Dollar pro Bitcoin. Derzeit liegt der Bitcoin-Kurs bei etwa 86.000 US-Dollar, sodass die Bitcoin-Investition von MicroStrategy immer noch um fast 16 % gestiegen ist.
Daten zeigen, dass MicroStrategy im gesamten November nur 9.062 Bitcoin hinzugefügt hat, was einem Rückgang von 93,26 % gegenüber den 134.480 Bitcoin im gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht. Obwohl Saylor selbst auf Social Media mit dem Songtext "I Won't ₿ack Down" Entschlossenheit demonstrierte, löste dieses Schweigen dennoch zahlreiche Spekulationen am Markt aus. Ein Krypto-Analyst kommentierte: "Der Markt hat sich an das wöchentliche 'Einchecken' von MicroStrategy gewöhnt. Wenn diese Vorhersehbarkeit plötzlich verschwindet, insbesondere in einer Abwärtsphase des Marktes, werden die Ängste der Investoren sofort verstärkt." Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung ist der Aktienkurs des Unternehmens um etwa 70 % von seinem Höchststand zurückgegangen, bleibt aber weiterhin das börsennotierte Unternehmen mit dem größten Bitcoin-Bestand weltweit und hält insgesamt 649.870 BTC, wobei der Marktwert immer noch etwa das 1,2-fache des Nettovermögens beträgt.
II. Umfassender Test des Marktvertrauens
Diese Kaufpause hat zwar nur begrenzte direkte Auswirkungen auf die Kapitalflüsse, stellt jedoch einen umfassenden Stresstest für das Marktvertrauen dar.
Auf Preisebene hat die Volatilität von Bitcoin in der Nähe der wichtigen Unterstützungsmarke von 82.000 US-Dollar deutlich zugenommen. Daten zufolge ist das offene Interesse an Bitcoin-Derivaten in den letzten 24 Stunden um 5 % gestiegen, aber die Finanzierungsrate ist leicht ins Negative gerutscht, was auf eine Stärkung der Bärenkräfte hindeutet.
Bei den verbundenen Vermögenswerten fiel die Aktie von MicroStrategy im vorbörslichen Handel um mehr als 3 %. Bemerkenswert ist, dass der Kursrückgang der Aktie in diesem Jahr den von Bitcoin selbst deutlich übertrifft, was die Erzählung als "Bitcoin-Stellvertreter" stark in Frage stellt. Gleichzeitig fielen die Aktien mehrerer Bitcoin-Mining-Unternehmen ebenfalls um etwa 4 %, was die Übertragungseffekte der Marktstimmung zeigt.
Die Kapitalströme zeigen eine bemerkenswerte Veränderung. Marktanalysen deuten darauf hin, dass institutionelles Kapital möglicherweise von risikoreichen "Stellvertreter-Spielen" zu einem direkteren Bitcoin-Exposure wechselt. Spot-Bitcoin-ETFs ersetzen nach und nach die traditionelle Rolle von MicroStrategy und werden zur neuen Wahl für institutionelle Allokationen.
On-Chain-Daten zeigen jedoch auch positive Signale. Das Emissionsvolumen von durch Bitcoin besicherten Kreditinstrumenten ist in letzter Zeit deutlich gestiegen, von 3 bis 4 Millionen US-Dollar Mitte September auf fast 20 Millionen US-Dollar Ende November. Diese Entwicklung zeigt, dass der Markt Bitcoin zunehmend als hochwertiges Sicherheiteninstrument anerkennt, was künftig neue Finanzierungsmöglichkeiten für weitere Käufe eröffnen könnte.
III. Das Damoklesschwert über dem Markt
Das Hauptrisiko besteht in einem möglichen massiven Abzug passiver Gelder. Berichten zufolge erwägt der Indexanbieter MSCI eine neue Regel, nach der Unternehmen, deren Bilanz zu mehr als 50 % aus digitalen Vermögenswerten besteht, aus den wichtigsten Indizes ausgeschlossen werden könnten. Das Marktverhalten von Bitcoin-Treasury-Unternehmen wie MicroStrategy war zuletzt schwach, und nach dem jüngsten Marktrückgang könnte MSCI das Unternehmen am 15. Januar 2026 aus wichtigen Aktienindizes entfernen. Analysten schätzen, dass ein Ausschluss von MicroStrategy aus den wichtigsten Indizes einen Aktienverkauf im Wert von 28 bis 110 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. Ein solcher konzentrierter Ausverkauf würde nicht nur den Aktienkurs des Unternehmens stark belasten, sondern könnte durch den negativen Rückkopplungseffekt "sinkender Sicherheitenwert – geringere Finanzierungsmöglichkeiten" auch die Fähigkeit zum weiteren Bitcoin-Kauf erheblich einschränken.
Zweitens steht das Geschäftsmodell "Finanzierung – Akkumulation" selbst auf dem Prüfstand hinsichtlich seiner Nachhaltigkeit. JPMorgan warnt, dass bei einem weiteren Rückgang des Bitcoin-Preises um 15 % die Bitcoin-Bestände von MicroStrategy einen Buchverlust erleiden würden. Gleichzeitig ist der Aktienkurs des Unternehmens um etwa 70 % vom Höchststand gefallen, was die bisher bevorzugte Methode der "Aktienemission zur Finanzierung" erheblich verteuert. Der drastische Rückgang der Käufe im November lässt Investoren daran zweifeln, ob dieses als Vorbild geltende Geschäftsmodell bereits an seine Grenzen gestoßen ist.
IV. Schlüsselsignale und Beobachtungspunkte
Die kommenden ein bis zwei Wochen werden entscheidend für die Einschätzung der Marktrichtung sein. Investoren sollten dabei zwei zentrale Signale besonders im Auge behalten:
1) Die weiteren Schritte von MicroStrategy. Der Markt beobachtet genau, ob Saylor sein Schweigen brechen wird und wann und wie er die Kaufpause erklären wird. Sollte er in der kommenden Woche die Käufe wieder aufnehmen und überzeugende Gründe liefern, könnte sich die Marktstimmung rasch erholen. Andernfalls, falls das Schweigen anhält, könnte dies die Erwartung verstärken, dass das Geschäftsmodell des Unternehmens auf Hindernisse stößt.
2) Die Kapitalflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs. Während die "Kaufmaschine" MicroStrategy möglicherweise zum Stillstand kommt, wird die Frage, ob Spot-Bitcoin-ETFs weiterhin Nettozuflüsse verzeichnen, zum wichtigen Prüfstein für die Widerstandsfähigkeit der institutionellen Nachfrage. Können die ETFs die von MicroStrategy hinterlassene Nachfragelücke effektiv schließen oder sogar übertreffen, werden die Sorgen des Marktes erheblich gemindert.
