Sogar der mNav von Strategy ist unter 1 gefallen – wie wird es nun mit DAT weitergehen?

Originaltitel: „Der Wendepunkt von DAT? Diese 12 Treasury-Unternehmen mit mNav unter 1“

Originalautor: CryptoLeo, Odaily

2025 wird ein Jahr des rasanten Wachstums für DAT. Seitdem Strategy begonnen hat, Krypto-Treasury-Strategien anzuwenden, sind viele Unternehmen diesem Trend gefolgt. Derzeit gibt es auf dem Markt über 200 DAT-Unternehmen, deren Treasuries Dutzende verschiedener Kryptowährungen umfassen. Allein im Juli erreichte das Finanzierungsvolumen von DAT 6.2 Milliarden US-Dollar. Wir sehen tatsächlich, dass viele Unternehmen, die Schwierigkeiten haben, Gewinne zu erzielen, sich in Krypto-Treasury-Unternehmen umwandeln. In der Anfangsphase des Wandels stiegen Aktienkurse/Marktkapitalisierung, und alle riefen, DAT sei die Zukunft. Aber ist DAT wirklich die Zukunft oder doch eine Falle?

Mit dem jüngsten Rückgang von BTC/ETH, der sogar unter die Einstiegskosten vieler Treasury-Unternehmen gefallen ist, bedeutet dies, dass die von Unternehmen gekauften BTC/ETH nun im Verlust stehen. Dies könnte in gewissem Maße öffentliche Besorgnis auslösen und zu einem Rückgang der Marktkapitalisierung führen.

Gestern sah ich eine „erschreckende“ Statistik, die zeigte, dass der mNav vieler DAT-Unternehmen unter 1 gefallen ist (abgesehen von einigen Mining-Unternehmen, Börsen und Frühinvestoren liegt der mNav der meisten Krypto-Treasury-Unternehmen unter 1), darunter auch Strategy, der „Gründungsriese des Treasury-Konzepts“.

mNav (das Verhältnis von Marktkapitalisierung zum Wert der gehaltenen Kryptowährungen) ist eine Kennzahl, auf die viele bei Krypto-Treasury-Unternehmen achten. Odaily gibt einen Überblick über eine Reihe von BTC/ETH-Treasury-Unternehmen, deren mNav derzeit unter 1 liegt.

BTC-Treasuries mit mNav unter 1

Strategy

Daten: Strategy hält derzeit 641.692 BTC im Wert von 65.04 Milliarden US-Dollar, die Marktkapitalisierung des Unternehmens beträgt 63.67 Milliarden US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,979.

Aktuelle Entwicklung: Die Aufstockung wurde nicht gestoppt, aber von großen auf kleinere BTC-Käufe umgestellt.

Metaplanet

Daten: Metaplanet hält derzeit 30.823 BTC im Wert von 3.124 Milliarden US-Dollar, die Marktkapitalisierung beträgt 3.024 Milliarden US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,968.

Aktuelle Entwicklung: „Vernünftiges Layering“: Mit den gehaltenen Bitcoin wurden 100 Millionen US-Dollar als Sicherheit aufgenommen, um weitere BTC zu kaufen und Aktien zurückzukaufen.

The Smarter Web Company

Daten: The Smarter Web Company hält derzeit 2.664 BTC im Wert von 270 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung beträgt 221 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,783.

Aktuelle Entwicklung: Führt eine Finanzierungsrunde über 360.000 US-Dollar durch, möglicherweise weitere Aufstockungen.

Semler Scientific

Daten: Semler Scientific hält derzeit 5.048 BTC im Wert von 512 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung beträgt 3,74 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,73.

Aktuelle Entwicklung: Aktienfusion: Semler Scientific und Strive kündigen eine reine Aktienfusion an und werden zusammen über 10.900 BTC halten.

Empery Digital

Daten: Empery Digital hält derzeit 4.081 BTC im Wert von 414 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung beträgt 246 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,595.

Aktuelle Entwicklung: Bemüht sich, den mNav zu erhöhen. Im Q3-Bericht wurde ein Aktienrückkauf von etwa 80 Millionen US-Dollar durchgeführt.

Sequans Communications

Daten: Sequans Communications hält derzeit 2.264 BTC im Wert von 229 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung beträgt 166 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,73.

Aktuelle Entwicklung: Schuldenabbau, langfristige Strategie zur Aufstockung von BTC. Verkaufte 970 BTC, um etwa 50 % der wandelbaren Anleihen zurückzukaufen, wodurch die Gesamtschulden des Unternehmens von 189 Millionen US-Dollar auf 94,5 Millionen US-Dollar sanken.

ETH-Treasuries mit mNav unter 1

Bitmine Immersion Tech

Daten: Derzeit werden 3,529 Millionen ETH im Wert von 12,07 Milliarden US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 11,43 Milliarden US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,946.

Aktuelle Entwicklung: „Unendliche Munition“, weitere Aufstockung um 24.007 ETH.

SharpLink Gaming

Daten: Derzeit werden 859.400 ETH im Wert von 2,94 Milliarden US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 2,28 Milliarden US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,84.

Aktuelle Entwicklung: Aufstockung um 19.271 ETH.

The Ether Machine

Daten: Derzeit werden 496.700 ETH im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 171 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,08 (hat nie 1 erreicht).

Aktuelle Entwicklung: Plant einen Börsengang durch Fusion mit Dynamix.

BTCS Inc.

Daten: Derzeit werden 70.000 ETH im Wert von 239 Millionen US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 143 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,6.

Aktuelle Entwicklung: Dividenden und Ausschüttungen an Aktionäre in ETH.

FG Nexus

Daten: Derzeit werden 50.000 ETH im Wert von 173,5 Millionen US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 142 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,82.

Aktuelle Entwicklung: Expansion in Europa, bereits an der Deutschen Börse gelistet, Tickersymbol „LU51“.

ETHZilla

Daten: Derzeit werden 93.790 ETH im Wert von 320 Millionen US-Dollar gehalten, die Marktkapitalisierung beträgt 277,3 Millionen US-Dollar, der aktuelle mNav liegt bei 0,86.

Aktuelle Entwicklung: Versuch, den mNav zu erhöhen, Verkauf von ETH im Wert von 40 Millionen US-Dollar zum Rückkauf von Aktien (jedoch erfolglos).

Ein Wettlauf zwischen Tokenpreis und Aktienkurs der Treasury-Unternehmen – werden sie Token verkaufen, um den Betrieb aufrechtzuerhalten?

Im Kern ist DAT ein Kreislauf aus Finanzierung und Kauf von Kryptowährungen mit Zinseszinseffekt: Durch hohe Bewertungen können weitere Anleihen/Aktien ausgegeben und mehr Kryptowährungen gekauft werden. Die Voraussetzung für diese Kennzahl ist „Halten mit Gewinn“. Wenn jedoch nach dem Kauf der Preis der Kryptowährungen fällt und dies wiederum den Aktienkurs drückt, wird daraus ein Wettlauf zwischen Tokenpreis und Aktienkurs. Die Rückzahlung von Schulden und erschwerte Finanzierung sind die beiden größten „Schmerzpunkte“ für DAT-Unternehmen. In Zukunft wird es wohl unvermeidlich sein, einen Teil der Kryptowährungen zu verkaufen, um Schulden zu tilgen, und der Verkauf von Kryptowährungen durch Treasuries zur Aufrechterhaltung des Betriebs ist der größte Sorgepunkt für alle.

Für einige Unternehmen mit starker Finanzierungskraft und ausreichender Größe ist dies kurzfristig vielleicht kein Problem, wie etwa Strategy. Saylor hat als „Diamond Hands“ mehrfach betont, BTC niemals zu verkaufen, und Strategy verfügt auch über eine starke Finanzierungskraft und ein vorsichtiges Kapitalstrukturmanagement am Kapitalmarkt. Kurzfristig kauft Strategy weiterhin in kleinen Mengen BTC zu, aber mittelfristig, wenn BTC in einen Bärenmarkt eintritt oder Schulden fällig werden, und angesichts der B- Bewertung von Strategy durch S&P (aus Sicht von S&P ist Strategy ein „Junk“-Unternehmen mit sehr hohem Ausfallrisiko), könnten langfristige Auswirkungen auf den Aktienkurs und die Finanzierungskraft entstehen, und die Wahrscheinlichkeit, dass Bitcoin zur Schuldentilgung verkauft wird, steigt. Obwohl der aktuelle BTC-Bullen- und Bärenzyklus nicht dem 4-Jahres-Rhythmus folgt, muss man derzeit nicht davon ausgehen, dass der BTC-Bärenmarktpreis unter 90.000 US-Dollar fällt.

Der Krypto-Analyst Willy Woo sagte zuvor ebenfalls: „Michael Saylor's Strategy (MSTR) muss beim nächsten starken Rückgang des Kryptomarktes keinen Teil seiner Bitcoin-Reserven verkaufen, um Schulden zu tilgen. Die Schulden von Strategy bestehen hauptsächlich aus wandelbaren vorrangigen Schuldverschreibungen. Strategy kann die fälligen Wandelanleihen in bar, in Stammaktien oder in einer Kombination aus beidem zurückzahlen. Strategy hat etwa 1,01 Milliarden US-Dollar an Schulden, die am 15. September 2027 fällig werden. Um einen Verkauf von Bitcoin zur Schuldentilgung zu vermeiden, muss der Aktienkurs von Strategy über 183,19 US-Dollar liegen. Er fügte hinzu, dass dieser Preis ungefähr einem Bitcoin-Preis von 91.502 US-Dollar entspricht, vorausgesetzt, mNav ist 1.“

Saylor muss sich vielleicht vorerst keine Sorgen machen, dass Strategy BTC verkauft, aber für viele Unternehmen mit wenig Liquidität, hohen Schulden und schwacher Finanzierungskraft sieht es weniger rosig aus. Der Verkauf von Bitcoin zur Schuldentilgung ist keine Seltenheit mehr. Wie oben erwähnt, hat das an der US-Börse notierte Halbleiterunternehmen Sequans Communications Anfang November durch den Verkauf von 970 Bitcoin etwa 50 % seiner wandelbaren Anleihen zurückgekauft, wodurch die Gesamtschulden von 189 Millionen US-Dollar auf 94,5 Millionen US-Dollar und das Verhältnis von Schulden zu Nettovermögen von 55 % auf 39 % gesenkt wurden.

Auch das Ethereum-Treasury-Unternehmen ETHZilla hat Ende Oktober ETH im Wert von 40 Millionen US-Dollar verkauft, um Aktien zurückzukaufen, in der Hoffnung, den mNav wieder über 1 zu bringen. Das Problem ist jedoch, dass der Aktienkurs schneller fiel als der Token (ETH) selbst. Wie oben erwähnt, beeinflusst der Verkauf von Token durch DAT den Aktienkurs. Derzeit beträgt die Marktkapitalisierung von ETHZilla 266,6 Millionen US-Dollar, der Wert der ETH-Bestände 322,2 Millionen US-Dollar, mNav liegt bei 0,82 und ist nicht wieder auf 1 gestiegen.

Die Realität zeigt, dass TradFi als „Großabnehmer“ nur wenig Interesse an diesen DAT-Aktien hat. Selbst wenn Kryptowährungen zum Jahresende steigen, könnten DAT-Aktien ohne Unterstützung von TradFi weiterhin schwach bleiben, und ein mNav über 1 bleibt in weiter Ferne. Je länger DAT-Unternehmen mit niedrigem mNav weiter handeln, desto verzweifelter werden die Aktionäre, was letztlich zu einem Ausverkauf der Kryptowährungen oder einer Übernahme mit Abschlag führen könnte. Sie kontrollieren große Mengen an BTC und ETH, und jeder Verkauf könnte erheblichen Verkaufsdruck auf Mainstream-Kryptowährungen und Altcoins ausüben.

Bislang konnte kaum ein DAT-Unternehmen den Erfolg von Strategy replizieren. Am Ende könnten DAT-Unternehmen von Saylor oder Tom Lee übernommen werden, und die Verteilung der Krypto-Bestände würde sich erneut zentralisieren. Ob durch den Verkauf von Kryptowährungen oder durch Übernahmen – für uns am Markt ist das in keinem Fall von Vorteil.

Während des Schreibens hat Tom Lee einen Beitrag geteilt: Top-Institutionen haben BitMine-Aktien gekauft, darunter Ark, BlackRock, Vanguard Group, JP Morgan usw. Das gibt uns, die sich um DAT sorgen, zumindest etwas Trost. Wenn DAT-Unternehmen eine Weile durchhalten können, bis ihre Aktien langsam wieder in die Portfolios von TradFi aufgenommen werden, bleibt die Zukunft von DAT vielversprechend. Wie lange die Wall-Street-Größen DAT-Aktien „eine Weile“ akzeptieren, ist schwer vorherzusagen. Wir können nur hoffen, dass „der Präsident“ Trump einige positive Maßnahmen für Krypto-DAT öffentlich macht.