Makroanalyse: Powells „Fahren im dichten Nebel“ und das finanzielle „Hungerspiel“

Originaltitel: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Originalautor: @arndxt_xo

Übersetzung: Dingdang, Odaily

 

Große Rücksetzer fallen mit den Zyklen der quantitativen Lockerung (QE) zusammen – wenn die Federal Reserve absichtlich die Laufzeit ihrer gehaltenen Vermögenswerte verlängert, um die langfristigen Renditen zu senken (diese Maßnahme wird als „Operation Twist“ sowie QE2/QE3 bezeichnet).

Powells Metapher des „Fahrens im Nebel“ beschränkt sich nicht mehr nur auf die Federal Reserve selbst, sondern ist zum Sinnbild der heutigen Weltwirtschaft geworden. Ob politische Entscheidungsträger, Unternehmen oder Investoren – alle tasten sich in einer Umgebung ohne klare Sicht voran und können sich nur auf Liquiditätsreflexe und kurzfristige Anreizmechanismen verlassen.

Das neue politische Regime weist drei Merkmale auf: begrenzte Sichtbarkeit, fragile Zuversicht und liquiditätsgetriebene Verzerrungen.

Die „hawkish easing“ der Federal Reserve

Die aktuelle „risikomanagementorientierte“ Zinssenkung um 25 Basispunkte senkt die Zinsspanne auf 3,75%–4,00%. Es handelt sich weniger um eine Lockerung als vielmehr um das „Bewahren von Optionen“.

Angesichts zweier völlig gegensätzlicher Meinungen sendete Powell ein klares Signal an den Markt: „Verlangsamen – die Sicht ist verschwunden“.

Durch die datenlose Periode infolge des Government Shutdowns agiert die Federal Reserve nahezu „blind“. Powells Hinweis an die Händler ist eindeutig: Ob die Zinsen im Dezember bekannt gegeben werden, ist noch ungewiss. Die Zinssenkungserwartungen sind schnell zurückgegangen, die kurzfristige Zinskurve ist flacher geworden, und der Markt verarbeitet gerade den Übergang von „datengetrieben“ zu „datenloser“ Vorsicht.

2025: Die Liquiditäts-„Hunger Games“

Wiederholte Interventionen der Zentralbanken haben Spekulation institutionalisiert. Heute bestimmt nicht mehr die Produktivität die Performance von Vermögenswerten, sondern die Liquidität selbst – diese Struktur führt zu immer höheren Bewertungen, während die Kreditvergabe an die Realwirtschaft schwächer wird.

Die Diskussion weitet sich auf eine nüchterne Betrachtung des aktuellen Finanzsystems aus: passive Konzentration, algorithmische Reflexivität, Optionswahn der Privatanleger –

• Passive Gelder und quantitative Strategien dominieren die Liquidität, die Volatilität wird durch Positionierung bestimmt, nicht durch Fundamentaldaten.
• Die Call-Optionen-Käufe der Privatanleger und Gamma-Squeezes erzeugen im „Meme-Sektor“ synthetische Preisdynamik, während institutionelles Kapital sich auf immer engere Marktführer konzentriert.
• Der Moderator bezeichnet dieses Phänomen als „finanzielle Hunger Games“ – ein System, das von struktureller Ungleichheit und politischer Reflexivität geprägt ist und Kleinanleger zu spekulativem Überlebenskampf zwingt.

Ausblick 2026: Boom und Sorgen bei Investitionsausgaben

Die KI-Investitionswelle treibt „Big Tech“ in eine nachzyklische Industrialisierungsphase – derzeit liquiditätsgetrieben, künftig jedoch mit Hebelrisiken konfrontiert.

Die Unternehmensgewinne sind weiterhin beeindruckend, doch das zugrunde liegende Paradigma wandelt sich: Die einstigen „Cash-Maschinen mit leichtem Asset-Bestand“ werden zu kapitalintensiven Infrastrukturakteuren.

• Die Expansion von KI und Rechenzentren wurde zunächst durch Cashflows finanziert, nun aber durch rekordhohe Schuldenaufnahme – wie etwa Metas überzeichnete 25 Milliarden US-Dollar Anleihe.
• Dieser Wandel bedeutet Margendruck, steigende Abschreibungen und höhere Refinanzierungsrisiken – und legt damit den Grundstein für eine Wende im nächsten Kreditzyklus.

Strukturelle Kommentare: Vertrauen, Verteilung und politische Zyklen

Von Powells vorsichtigem Ton bis zur abschließenden Reflexion zieht sich ein roter Faden durch den Text: Machtkonzentration und Vertrauensverlust.

Jede politische Rettungsmaßnahme stärkt fast immer die größten Marktteilnehmer, was zu weiterer Vermögenskonzentration und anhaltender Schwächung der Marktintegrität führt. Die koordinierte Politik von Federal Reserve und Finanzministerium – vom Quantitative Tightening (QT) zur kurzfristigen Staatsanleihen-Käufe – verschärft diesen Trend: Liquidität konzentriert sich an der Spitze der Pyramide, während normale Haushalte unter stagnierenden Löhnen und steigender Verschuldung leiden.

Das zentrale makroökonomische Risiko ist heute nicht mehr die Inflation, sondern institutionelle Erschöpfung. Die Märkte wirken weiterhin lebendig, doch das Vertrauen in „Fairness und Transparenz“ schwindet – das ist die wahre systemische Fragilität der 2020er Jahre.

Makro-Wochenbericht | Update vom 2. November 2025

Diese Ausgabe umfasst folgende Themen:

• Makro-Ereignisse der Woche
• Bitcoin-Stimmungsindikatoren
• Marktüberblick
• Wichtige Wirtschaftsindikatoren

Makro-Ereignisse der Woche

Letzte Woche

Nächste Woche

Bitcoin-Stimmungsindikatoren

Marktereignisse und institutionelle Entwicklungen

• Mt. Gox verlängert die Rückzahlungsfrist bis 2026, etwa 4 Milliarden US-Dollar in Bitcoin bleiben eingefroren.
• Bitwise Solana ETF erreicht in der ersten Woche ein verwaltetes Vermögen von 338.9 Millionen US-Dollar und stellt damit einen Rekord auf, obwohl die SEC weiterhin in einer Genehmigungsblockade steckt.
• ConsenSys plant für 2026 einen Börsengang, mit JPMorgan und Goldman Sachs als Konsortialführer, Zielbewertung 7 Milliarden US-Dollar.
• Trump Media Group startet Truth Predict – den ersten Prognosemarkt, der von einer Social-Media-Plattform in Zusammenarbeit mit Crypto.com betrieben wird.

Upgrades der Finanz- und Zahlungsinfrastruktur

• Mastercard übernimmt das Krypto-Infrastruktur-Startup Zerohash für bis zu 2 Milliarden US-Dollar.
• Western Union plant, 2026 den Stablecoin USDPT auf Solana zu lancieren und hat die Marke WUUSD angemeldet.
• Citibank und Coinbase starten gemeinsam ein institutionelles 24/7-Stablecoin-Zahlungsnetzwerk.
• Circle startet das Arc-Testnetz, an dem über 100 Institutionen, darunter BlackRock und Visa, teilnehmen.

Ökosystem- und Plattformexpansion

• MetaMask führt Multi-Chain-Konten ein, unterstützt EVM, Solana und bald auch Bitcoin.

Globale und regionale Entwicklungen

• Kirgistan bringt einen Stablecoin auf den Markt, der durch BNB besichert ist; gleichzeitig begnadigt Trump CZ und ebnet Binance den Weg zurück auf den US-Markt.
• US-SOL-Spot-ETF (ohne Seed-Kapital) verzeichnet Zuflüsse von 199.2 Millionen US-Dollar.
• Japan bringt den vollständig konformen Yen-Stablecoin JPYC auf den Markt, Ziel ist ein Emissionsvolumen von 65–70 Milliarden US-Dollar bis 2028.
• Ant Group registriert die Marke „ANTCOIN“ und kehrt leise auf den Stablecoin-Markt in Hongkong zurück.
• Ausfälle bei AWS und Microsoft Cloud führen zu Marktturbulenzen, widersprüchliche Aussagen beider Seiten.
• JPMorgan Kinexys Blockchain schließt die erste Tokenisierungstransaktion eines Private-Equity-Fonds ab und fördert damit die institutionelle Akzeptanz.
• Tether wird zu einem der größten Inhaber von US-Staatsanleihen mit Beständen von 135 Milliarden US-Dollar und einem jährlichen Ertrag von über 10 Milliarden US-Dollar.
• Metaplanet startet ein Aktienrückkaufprogramm, um dem Rückgang des Nettovermögens entgegenzuwirken.
• Das Handelsvolumen von Privacy-Assets steigt, der Preis von ZEC übertrifft das Hoch von 2021, bleibt aber diese Woche hinter DASH zurück.
• Sharplink setzt 200 Millionen US-Dollar in ETH auf Linea ein, um DeFi-Erträge zu erzielen.
• Mit dem Boom von Sportwetten plant Polymarket, sein Produkt Ende November offiziell in den USA zu starten.
• Securitize kündigt einen Börsengang über eine 1.25 Milliarden US-Dollar SPAC-Fusion an.
• Visa unterstützt nun Zahlungen mit vier Stablecoins auf vier Chains.
• 21Shares reicht einen Antrag für einen Hyperliquid ETF ein, weitere Krypto-Fonds drängen auf den Markt.
• KRWQ wird der erste auf der Base Chain emittierte Won-Stablecoin.

Marktüberblick

Die Weltwirtschaft bewegt sich vom Inflationsrisiko zum Vertrauensrisiko – die künftige Stabilität wird von der Klarheit der Politik, nicht von der Liquidität abhängen.

Die globale Geldpolitik tritt in eine Phase begrenzter Sichtbarkeit ein. In den USA senkte das FOMC die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,75%–4,00%, was interne Meinungsverschiedenheiten offenbart. Powell deutete an, dass weitere Lockerungen in Zukunft „nicht garantiert“ sind. Der anhaltende Government Shutdown verhindert den Zugang zu wichtigen Daten für Entscheidungsträger und erhöht das Risiko politischer Fehlentscheidungen. Nachlassendes Verbrauchervertrauen und eine Abschwächung des Immobilienmarktes bedeuten, dass die Stimmung und nicht Stimulusmaßnahmen den Weg zur „weichen Landung“ der Wirtschaft bestimmen.

Unter den G10-Ländern: Die Bank of Canada hat die letzte Zinssenkung abgeschlossen, die Europäische Zentralbank hält den Zinssatz bei 2,00% stabil, die Bank of Japan pausiert vorsichtig. Die gemeinsame Herausforderung: Wie kann das Wirtschaftswachstum bei anhaltender Dienstleistungsinflation gebremst werden? Gleichzeitig ist der chinesische PMI erneut in den Kontraktionsbereich gefallen, was auf eine schwache Erholung, geringe private Nachfrage und politische Erschöpfung hindeutet.

Zusätzlich zu politischen Risiken bedroht der US-Government Shutdown den normalen Betrieb von Sozialprogrammen und könnte die Veröffentlichung wichtiger Daten verzögern, was das Vertrauen in die Finanzverwaltung schwächt. Der Anleihemarkt beginnt bereits, sinkende Renditen und verlangsamtes Wachstum einzupreisen, aber das eigentliche Risiko liegt im Zusammenbruch der institutionellen Rückkopplungsmechanismen – Datenverzögerungen, politische Unentschlossenheit und sinkendes öffentliches Vertrauen vermischen sich und führen letztlich zur Krise.

Wichtige Wirtschaftsindikatoren

US-Inflation: Mäßiger Anstieg, klarerer Weg

Der Inflationsanstieg wird hauptsächlich durch das Angebot getrieben, nicht durch die Nachfrage. Der Kerndruck bleibt unter Kontrolle, die nachlassende Beschäftigungsdynamik gibt der Federal Reserve Spielraum für weitere Zinssenkungen, ohne eine Inflationswelle auszulösen.

• Die Inflation im September lag im Jahresvergleich bei 3,0% und im Monatsvergleich bei 0,3% – der schnellste Anstieg seit Januar dieses Jahres, aber immer noch unter den Erwartungen, was die „weiche Landung“-Erzählung stärkt.
• Der Kern-CPI ohne Lebensmittel und Energie lag im Jahresvergleich bei 3,0% und im Monatsvergleich bei 0,2%, was auf eine stabile Preisbasis hindeutet.
• Die Lebensmittelpreise stiegen um 2,7%, Fleischpreise um 8,5%, beeinflusst durch Arbeitskräftemangel in der Landwirtschaft infolge von Einwanderungsbeschränkungen.
• Die Kosten für Versorgungsleistungen stiegen deutlich: Strom +5,1%, Erdgas +11,7%, hauptsächlich getrieben durch den Energiebedarf von KI-Rechenzentren – ein neuer Inflationstreiber.
• Die Dienstleistungsinflation sank auf 3,6%, den niedrigsten Stand seit 2021, was darauf hindeutet, dass die Abkühlung des Arbeitsmarktes den Lohndruck verringert.
• Die Marktreaktion war positiv: Aktien stiegen, Zinsfutures stärkten die Zinssenkungserwartungen, die Anleiherenditen blieben insgesamt stabil.

US-Bevölkerungsstruktur: Kritischer Wendepunkt

Die Nettozuwanderung ist negativ, was das Wirtschaftswachstum, das Arbeitskräfteangebot und die Innovationskraft gefährdet.

Die USA könnten zum ersten Mal seit einem Jahrhundert einen Bevölkerungsrückgang erleben. Obwohl die Geburtenrate immer noch über der Sterberate liegt, ist die Nettozuwanderung negativ und gleicht das Bevölkerungswachstum von 3 Millionen im Jahr 2024 aus. Die USA stehen vor einer demografischen Umkehr, die nicht auf sinkende Geburtenraten, sondern auf eine politisch bedingte Einwanderungsreduzierung zurückzuführen ist. Kurzfristig führt dies zu Arbeitskräftemangel und steigenden Löhnen; langfristig konzentrieren sich die Risiken auf fiskalischen Druck und nachlassende Innovation. Wenn dieser Trend nicht umgekehrt wird, könnten die USA das Schicksal der alternden japanischen Gesellschaft teilen – langsameres Wachstum, steigende Kosten und strukturelle Produktivitätsprobleme.

Laut AEI-Prognose wird die Nettozuwanderung 2025 bei –525.000 liegen, der erste negative Wert in der modernen Geschichte.

• Laut Pew Research Center sank die Zahl der im Ausland geborenen Bevölkerung in der ersten Hälfte des Jahres 2025 um 1,5 Millionen, hauptsächlich aufgrund von Abschiebungen und freiwilligen Ausreisen.
• Das Wachstum des Arbeitskräfteangebots stagniert, Branchen wie Landwirtschaft, Bau und Gesundheitswesen leiden unter deutlichem Mangel und Lohndruck.
• 28% der US-Jugendlichen sind Einwanderer oder Kinder von Einwanderern; wenn die Einwanderung auf null sinkt, könnte die Bevölkerung unter 18 Jahren bis 2035 um 14% zurückgehen, was die Belastung durch Renten und Gesundheitswesen verschärft.
• 27% der Ärzte und 22% der Pflegekräfte sind Einwanderer; bei sinkendem Angebot könnte die Automatisierung und Robotisierung im Gesundheitswesen beschleunigt werden.
• Innovationsrisiko: Einwanderer haben 38% der Nobelpreise und etwa 50% der milliardenschweren Start-ups beigesteuert; kehrt sich der Trend um, wird der Innovationsmotor der USA geschwächt.

Japans Exporte erholen sich: Aufschwung im Schatten der Zölle

Trotz der Belastung durch US-Zölle verzeichnen Japans Exporte eine Erholung. Im September stiegen die Exporte im Jahresvergleich um 4,2% – das erste Plus seit April, hauptsächlich dank steigender Nachfrage aus Asien und Europa.

Nach mehreren Monaten des Rückgangs sind Japans Exporte im September um 4,2% gegenüber dem Vorjahr gestiegen, der größte Anstieg seit März. Diese Erholung zeigt, dass trotz neuer Handelskonflikte mit den USA die regionale Nachfrage robust bleibt und die Lieferketten sich angepasst haben.

Japans Handelsbilanz zeigt, dass trotz US-Zöllen auf Autos (dem wichtigsten Exportgut) die externe Nachfrage aus Asien und Europa stabilisiert ist. Die steigenden Importe deuten darauf hin, dass die Binnennachfrage durch den schwachen Yen und den Lageraufbauzyklus moderat anzieht.

Ausblick:

• Es wird erwartet, dass sich die Exporte mit der Normalisierung der Lieferketten in Asien und der Energiepreise schrittweise erholen.
• Der anhaltende US-Protektionismus bleibt das Haupthindernis für das Exportwachstum bis 2026.

 

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