Das weltweit erste Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Billionen: Die kurze Liaison zwischen Nvidia und Kryptowährungen

Autor: Aki Wu sagt Blockchain

Originaltitel: Das weltweit erste Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Billionen: Rückblick auf die kurze Honeymoon-Phase zwischen Nvidia und Kryptowährungen

Ende Oktober 2025 erreichte der Aktienkurs von Nvidia ein neues Allzeithoch und durchbrach die Marke von 5 Billionen US-Dollar Marktkapitalisierung, womit das Unternehmen als erstes weltweit diese Schwelle überschritt. Seit dem überraschenden Auftritt von ChatGPT Ende 2022 ist der Aktienkurs von Nvidia um mehr als das Zwölffache gestiegen. Die KI-Revolution hat nicht nur den S&P 500 auf neue Höchststände getrieben, sondern auch Diskussionen über eine mögliche Technologieblase ausgelöst. Heute übersteigt die Marktkapitalisierung von Nvidia sogar die Gesamtgröße des Kryptomarktes und liegt im globalen BIP-Ranking nur hinter den USA und China. Bemerkenswert ist, dass dieser Superstar des KI-Zeitalters auch eine „Honeymoon-Phase“ im Kryptobereich erlebt hat. Dieser Artikel blickt zurück auf die bewegte Vergangenheit von Nvidia und der Krypto-Mining-Industrie und erklärt, warum sich das Unternehmen entschied, sich auf das Kerngeschäft KI zu konzentrieren.

Krypto-Bullenmarkt-Welle: Gaming-Grafikkarten werden zu „Gelddruckmaschinen“

Ein Rückblick auf die Entwicklungsgeschichte von Nvidia ist auch eine Legende über die ständige Weiterentwicklung technologischer Narrative. Nvidia wurde 1993 gegründet und startete mit der Erfindung der GPU (Graphics Processing Unit), profitierte vom PC-Gaming-Boom Ende der 1990er Jahre und feierte mit der GeForce-Serie große Erfolge. Das Unternehmen stieg schnell zum Marktführer für Grafikkarten auf. Doch als der Gaming-Markt allmählich gesättigt war und das Wachstum nachließ, sah sich Nvidia mit Lagerüberhängen konfrontiert. Glücklicherweise ist das Glück mit den Tüchtigen – eine entscheidende Wende brachte der Krypto-Boom.

Im Jahr 2017 stiegen die Preise von Bitcoin, Ethereum und anderen Kryptowährungen rasant an und lösten einen „Mining“-Boom aus. Da GPUs sich hervorragend für parallele Berechnungen beim Mining eignen, rissen sich Miner weltweit um Grafikkarten. Plötzlich wurden GPUs zu Gelddruckmaschinen, die Nachfrage überstieg das Angebot, die Preise schossen in die Höhe. Nvidia wurde so zu einem der größten Gewinner dieses Krypto-Bullenmarktes und erzielte enorme Gewinne durch den Verkauf von Grafikkarten.

Ab der zweiten Hälfte des Jahres 2020 kehrte der Kryptomarkt nach zwei Jahren Winter zurück. Der Bitcoin-Preis stieg von weniger als 15.000 US-Dollar Mitte des Jahres auf über 60.000 US-Dollar Anfang 2021, Ethereum stieg von einigen Hundert auf über 2.000 US-Dollar. Die neue Preishausse entfachte erneut einen Mining-Boom mit Grafikkarten. Miner kauften massenhaft die neue GeForce RTX 30-Serie, wodurch die eigentlich für Gamer gedachten High-End-Karten knapp wurden und der Markt erneut in einen Zustand des „Nachfrageüberhangs“ geriet. Die RTX 30-Serie von Nvidia überraschte Gamer ursprünglich mit hoher Leistung und gutem Preis-Leistungs-Verhältnis, doch mit den steigenden Mining-Erträgen von Ethereum stiegen die tatsächlichen Verkaufspreise der Karten auf absurde Höhen: Die RTX 3060, die für 2.499 RMB empfohlen wurde, wurde auf dem Markt für 5.499 RMB gehandelt, die Flaggschiff-RTX 3090 wurde sogar für fast 20.000 RMB angeboten.

Doch der anhaltende Mangel an Grafikkarten verschärfte den Konflikt zwischen Gamern und Minern. Nvidia reagierte mit einer „zweigleisigen“ Strategie: Einerseits wurde bei den für Gamer gedachten GeForce-Karten (beginnend mit der RTX 3060) die Hashrate für Ethereum gesenkt, doch dies erwies sich als Augenwischerei. Miner fanden heraus, dass sie die Hashrate-Beschränkung umgehen konnten, indem sie einen „Dummy HDMI“-Stecker an die RTX 3060 anschlossen, sodass das System glaubte, mehrere Karten würden als Display-Adapter laufen – und so konnte im Multi-GPU-Betrieb mit voller Geschwindigkeit gemined werden.

Andreas zeigte diese Demonstration auf seinem Twitter

Andererseits brachte Nvidia die speziell für Miner entwickelte Cryptocurrency Mining Processor (CMP)-Serie auf den Markt, um eine „Trennung“ zu erreichen. Im offiziellen Blog hieß es damals klar: „GeForce ist für Gamer, CMP für professionelles Mining.“ CMP verzichtete auf Display-Ausgänge, hatte offene Blenden für bessere Belüftung in dichten Mining-Rigs und reduzierte die maximale Spannung/Frequenz zugunsten von Effizienz und Stabilität. Da CMP jedoch keinen Display-Ausgang und eine kurze Garantie hatte, war der Ausstieg für Miner schwieriger, während GeForce-Karten sowohl fürs Mining als auch für den späteren Wiederverkauf an Gamer attraktiver waren. Daher verschwand das CMP-Projekt bald wieder aus dem Fokus der Öffentlichkeit.

Laut Nvidia-Geschäftsbericht machten die für „Mining“ verwendeten Grafikkarten im ersten Quartal 2021 ein Viertel der Auslieferungen aus, der Umsatz mit den speziellen Mining-Chips (CMP-Serie) erreichte in diesem Quartal 155 Millionen US-Dollar. Mit dem Krypto-Boom stieg Nvidias Jahresumsatz 2021 auf 26,9 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 61 % gegenüber dem Vorjahr, und die Marktkapitalisierung überschritt zeitweise 800 Milliarden US-Dollar.

Doch das Hoch hielt nicht lange an: Am 21. Mai 2021 kündigte das Finanzkomitee des chinesischen Staatsrats harte Maßnahmen gegen Bitcoin-Mining und -Handel an. In der Folge wurden in Xinjiang, Qinghai, Sichuan und anderen Regionen Mining-Farmen geschlossen, das Mining-Geschäft kam abrupt zum Stillstand. Im selben Monat und dem Folgemonat gerieten sowohl die Bitcoin-Hashrate als auch der Preis unter Druck, Miner mussten ins Ausland abwandern oder ihre Geräte liquidieren. Am 24. September erklärten die Zentralbank und mehrere Behörden alle Transaktionen mit virtuellen Währungen zu illegalen Finanzaktivitäten und forderten eine landesweite „geordnete Stilllegung des Minings“, was die Regulierung weiter verschärfte.

Für die Mining-Akteure in Huaqiangbei sind Zyklen von Boom und Bust nichts Neues. Viele erinnern sich noch an den „Mining-Kollaps“ Anfang 2018, einige zogen sich enttäuscht zurück, andere hielten durch, setzten die unverkäuflichen Mining-Geräte in eigenen Farmen ein und warteten auf den nächsten Boom. Tatsächlich brachte der Bullenmarkt 2020–2021 den Durchhaltern erneut den großen Gewinn.

Im September 2022 ereignete sich ein Meilenstein in der Kryptoindustrie: Die Ethereum-Blockchain vollzog das „Merge“-Upgrade und wechselte vom Proof-of-Work- (PoW) zum Proof-of-Stake- (PoS) Mechanismus, wodurch keine großen Mengen an Grafikkarten mehr für das Mining benötigt wurden. Damit endete die Ära des GPU-Minings, die Nachfrage nach Grafikkarten von Krypto-Minern verschwand, der globale Grafikkartenmarkt kühlte sich rasch ab und dies wirkte sich direkt auf Nvidias Geschäft aus. Im dritten Quartal 2022 sank Nvidias Umsatz im Jahresvergleich um 17 % auf 5,93 Milliarden US-Dollar, der Nettogewinn fiel auf nur 680 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 72 %. Der Aktienkurs von Nvidia fiel 2022 zeitweise auf etwa 165 US-Dollar, fast halbiert vom Höchststand – der einstige Krypto-Bonus wurde plötzlich zur Belastung.

Klare Trennung: Die Trennung von Nvidia und der Mining-Industrie

Angesichts des Wahnsinns im Mining-Sektor, der Beschwerden der Gamer und der Probleme durch zyklische Gewinne erkannte Nvidia, dass ein Gleichgewicht im Krypto-Mining gefunden und rechtzeitig eine „klare Trennung“ vollzogen werden musste. Mit der durch den Krypto-Boom ausgelösten Blasengefahr hatte das Unternehmen auch mit Compliance-Problemen zu kämpfen. Die US-Börsenaufsicht SEC stellte später fest, dass Nvidia im Geschäftsjahr 2018 in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen den Anteil des Umsatzwachstums im Gaming-Geschäft durch Krypto-Mining nicht ausreichend offengelegt hatte. Dies wurde als unzureichende Informationsoffenlegung gewertet. Im Mai 2022 stimmte Nvidia einem Vergleich mit der SEC zu und zahlte eine Strafe von 5,5 Millionen US-Dollar. Dieser Vorfall führte dazu, dass Nvidia die heikle Beziehung zur Kryptoindustrie neu bewertete: Zwar brachte der Mining-Boom beträchtliche Gewinne, doch dessen Volatilität und regulatorische Risiken könnten dem Unternehmen auch schaden.

Nach dem Wechsel von Ethereum zu PoS im Jahr 2022 brach die Nachfrage nach GPU-Mining ein, das Grafikkartengeschäft von Nvidia kehrte schnell zu normalen Marktbedingungen zurück. Jensen Huang betonte mehrfach, dass das zukünftige Wachstum des Unternehmens hauptsächlich aus den Bereichen Künstliche Intelligenz, Rechenzentren und autonomes Fahren kommen werde und nicht mehr von spekulativen Geschäften wie Kryptowährungen abhänge. Nach dem Hype und der Abkühlung der „Mining-Karten“ zog Nvidia einen klaren Schlussstrich unter diese volatile Branche und investierte mehr Ressourcen in das weitaus größere und gesellschaftlich wertvollere Feld der KI-Computing. Auf der offiziellen Website des neuesten Inception-Programms für KI-Start-ups listet Nvidia nun explizit „nicht förderfähige Organisationstypen“ auf, darunter auch „kryptowährungsbezogene Unternehmen“ – ein klares Zeichen, dass Nvidia mit den alten Krypto-Freunden nichts mehr zu tun haben will.

Hat Nvidias Chip-Geschäft nach der vollständigen Hinwendung zur KI-Industrie noch Berührungspunkte mit der Kryptoindustrie? Auf den ersten Blick ist die Verbindung zwischen GPUs und traditionellem Krypto-Mining nach dem Ende der „Mining-Ära“ von Ethereum stark geschwächt. Bitcoin und andere große Coins werden längst mit spezialisierten ASIC-Minern geschürft, GPUs sind nicht mehr das begehrte „Must-have“ der Krypto-Miner. Dennoch gibt es neue Schnittstellen zwischen beiden Bereichen.

Einige Unternehmen, die zuvor im Krypto-Mining aktiv waren, verlagern ihren Fokus nun auf KI-Computing-Services und werden so zu neuen Kunden von Nvidia. Auch traditionelle Bitcoin-Mining-Unternehmen beginnen, überschüssige Energie und Flächen für KI-Computing-Aufgaben zu nutzen. Einige große Mining-Unternehmen haben kürzlich einen Teil ihrer Hardware von Mining-Chips auf GPUs für das Training von KI-Modellen umgestellt – denn im Vergleich zum volatilen Krypto-Mining bietet KI-Training eine stabilere und verlässlichere Einkommensquelle.

Die größten Gewinner des KI-Goldrauschs – Nvidia als „Schaufelverkäufer“

Im November 2022 erschien OpenAIs ChatGPT und löste weltweit einen riesigen Hype um KI-Modelle aus. Für Nvidia war dies zweifellos eine weitere „Jahrhundertchance“. Die Welt erkannte plötzlich, dass diese „rechenhungrigen“ KI-Monster ohne die GPU-Hardware von Nvidia nicht betrieben werden können.

Nach dem Durchbruch von ChatGPT stürzten sich große Tech-Konzerne und Start-ups in das „Large Model“-Rennen, der Bedarf an Rechenleistung für das Training von KI-Modellen explodierte. Nvidia erkannte schnell das Wesentliche: Unabhängig von technologischen Veränderungen bleibt Rechenleistung die Grundwährung der digitalen Welt.

Derzeit hält Nvidia über 90 % Marktanteil bei Chips für das Training großer KI-Modelle. Die A100, H100 und die neue Blackwell/H200 GPU sind zum Industriestandard für KI-Beschleunigung geworden. Da die Nachfrage das Angebot weit übersteigt, verfügt Nvidia bei High-End-KI-Chips über außergewöhnliche Preissetzungsmacht und Gewinnspannen. Laut Goldman Sachs werden die fünf großen Cloud-Anbieter Amazon, Meta, Google, Microsoft und Oracle zwischen 2025 und 2027 voraussichtlich fast 1,4 Billionen US-Dollar investieren – fast dreimal so viel wie in den drei Jahren zuvor. Diese massiven Investitionen bilden das Fundament für Nvidias enorme Marktkapitalisierung.

Doch im KI-Bereich gab es eine „Kostensenkungswelle“ – ausgelöst durch das Open-Source-Modell DeepSeek. Das DeepSeek-Projekt behauptete, mit nur etwa 5,576 Millionen US-Dollar ein Modell mit GPT-4-ähnlicher Leistung, DeepSeek V3, trainiert zu haben, gefolgt vom extrem günstigen R1-Modell für Inferenz.

Die Branche war schockiert, viele prophezeiten Nvidias Niedergang, da solche günstigen KI-Modelle es auch kleinen Unternehmen ermöglichen würden, große Modelle mit weniger GPUs zu betreiben – was die Nachfrage nach High-End-GPUs von Nvidia gefährden könnte. „Wird der Bedarf an KI-Rechenleistung durch Effizienzrevolutionen ersetzt?“ wurde zum heißen Thema. Infolge dieser Erwartungen fiel der Nvidia-Aktienkurs zeitweise um etwa 17 %, was einem Tagesverlust von rund 589 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung entsprach (einer der größten Tagesverluste in der Geschichte der US-Börsen).

Doch nur wenige Monate später zeigte sich, dass diese Sorge unbegründet war. DeepSeek führte nicht zu einem Rückgang der Nachfrage nach Rechenleistung, sondern zu einer neuen Welle der Nachfrage. Die technologische Innovation ermöglichte eine „Demokratisierung der Rechenleistung“ – durch Algorithmusinnovationen und Modelldestillation wurde die Hardware-Hürde für große Modelle drastisch gesenkt, sodass mehr Unternehmen sich KI-Anwendungen leisten konnten. Oberflächlich betrachtet schien die Effizienzsteigerung den Bedarf an Rechenleistung zu senken, tatsächlich aber führte das DeepSeek-Phänomen zu einer exponentiellen Verbreitung von KI-Anwendungen und damit zu einem explosionsartigen Anstieg des Rechenbedarfs. Viele Unternehmen integrierten DeepSeek, was eine neue Welle von KI-Anwendungen auslöste und Inferenz-Computing zum neuen Haupttreiber des Rechenverbrauchs machte. Dies bestätigt das bekannte „Jevons-Paradoxon“ – Effizienzsteigerungen führen zu einem höheren Ressourcenverbrauch. DeepSeek senkte die Einstiegshürden für KI, ließ die Anwendungen explodieren und verschärfte letztlich den Mangel an Rechenressourcen.

Die Realität zeigt: Jedes neue KI-Modell bedeutet meist neue GPU-Bestellungen. Je mehr KI-Innovationen, desto stärker wird Nvidia – das wurde auch in der DeepSeek-Episode erneut bestätigt. Der Nvidia-Geschäftsbericht vom Februar 2025 zeigte, dass das Rechenzentrumsgeschäft die Erwartungen deutlich übertraf. Im Kern ist der Erfolg von DeepSeek für Nvidia keine Bedrohung, sondern ein Beweis dafür, dass „Kostensenkung und Effizienzsteigerung“ zu einer noch größeren Ausweitung der Anwendungen und damit zu einem höheren Gesamtbedarf an Rechenleistung führen. DeepSeek wurde so zum neuen Treibstoff für Nvidias Rechenimperium.

Wie der KI-Pionier Andrew Ng sagte: „KI ist das neue Elektrizität.“ Im Zeitalter von KI als Elektrizität spielen Rechenleistungsanbieter wie Nvidia die Rolle von Stromversorgern. Mit riesigen Rechenzentren und GPU-Clustern liefern sie kontinuierlich „Energie“ für alle Branchen und treiben die intelligente Transformation voran. Das ist der Kern der Logik, warum Nvidias Marktkapitalisierung in zwei Jahren von 1 Billion auf 5 Billionen US-Dollar gestiegen ist – die weltweite Nachfrage nach KI-Rechenleistung ist sprunghaft gestiegen, und die Tech-Giganten liefern sich einen wahren Rüstungswettlauf bei der Beschaffung von Rechenleistung.

Mit einer Marktkapitalisierung von 5 Billionen US-Dollar hat Nvidia eine wirtschaftliche Macht und Größe erreicht, die viele Nationalstaaten übertrifft. Nvidia ist nicht mehr nur ein „Grafikkarten“-Hersteller, der Spiele flüssiger macht, sondern ist zum Treibstoff des KI-Zeitalters geworden – der anerkannte „Schaufelverkäufer“ im Goldrausch. Mit zunehmender Größe kursieren immer mehr Geschichten über den Reichtum der Nvidia-Mitarbeiter in der Branche – viele halten Aktien, die mehr wert sind als ihr Jahresgehalt. Nvidia selbst hat sich durch das ständige „Erzählen“ neuer Technologiestorys immer wieder neu erfunden: Gaming-Grafikkarten öffneten die erste Tür, der Mining-Boom brachte das zweite Wachstum, und KI katapultierte Nvidia schließlich an die absolute Spitze.