Am 29. Oktober 2025 veröffentlichte die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) offiziell den „Bericht zur zweiten Phase des Pilotprojekts für den digitalen Hongkong-Dollar“. Der Bericht stellt klar, dass künftig der Fokus auf die Entwicklung des Wholesale-Digital-Hongkong-Dollars gelegt wird, während die Förderung auf Einzelhandelsebene vorerst ausgesetzt wird. Gleichzeitig wird die Einführung von tokenisierten Einlagen bei Geschäftsbanken beschleunigt. Hinter dieser Entscheidung steht Hongkongs tiefgreifende Überlegung im Wettbewerb um digitale Finanzinnovationen: Es gilt, technologische Innovationen zu fördern und gleichzeitig die finanzielle Stabilität zu wahren.
I. Tiefgehende Analyse der Politik: Neues digitales Finanzökosystem unter zweistufiger Architektur
Strategische Neuausrichtung des digitalen Hongkong-Dollars
● Seit dem Start des Digital-Hongkong-Dollar-Projekts wurde dessen Entwicklungsweg vom Markt aufmerksam verfolgt. Mit der Veröffentlichung des Berichts zur zweiten Phase ist dieser Weg nun klarer. Laut Bericht wird sich der digitale Hongkong-Dollar auf Interbankensettlement und die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte im Wholesale-Bereich konzentrieren und nicht, wie zuvor vom Markt erwartet, auf den Einzelhandel.
Diese Neuausrichtung basiert auf einer gründlichen Bewertung der HKMA:
● Im Einzelhandel sind bestehende elektronische Zahlungssysteme bereits sehr ausgereift, der zusätzliche Nutzen einer Central Bank Digital Currency (CBDC) ist begrenzt;
● Im Wholesale-Bereich hingegen kann der digitale Hongkong-Dollar mehrere Schwachstellen traditioneller Abwicklungssysteme lösen.
Beschleunigte Einführung tokenisierter Einlagen
● Im Einklang mit der Neuausrichtung des digitalen Hongkong-Dollars werden tokenisierte Einlagen zu einer weiteren wichtigen Säule der digitalen Finanzentwicklung Hongkongs. Derzeit haben sechs Banken, darunter Bank of China Hong Kong, HSBC und Standard Chartered, bereits tokenisierte Einlagenprodukte eingeführt, die Anwendungsfälle wie Anleiheemissionen, Handelsfinanzierung und grenzüberschreitende Zahlungen abdecken.
● Diese Banken haben in der Praxis wertvolle Erfahrungen gesammelt. Am Beispiel der Bank of China Hong Kong wurde bei der Emission von tokenisierten Staatsanleihen erstmals eine nahtlose Verbindung zwischen tokenisierten Einlagen und dem digitalen Hongkong-Dollar realisiert. Der Projektleiter erklärte: „Durch die automatische Ausführung von Abwicklungsprozessen mittels Smart Contracts konnten wir die Effizienz um 60 % steigern und das Risiko menschlicher Fehler deutlich senken.“
Vervollständigung des Regulierungsrahmens für Stablecoins
● Bemerkenswert ist, dass das Lizenzsystem für Stablecoins in Hongkong im August 2025 offiziell eingeführt wurde und damit klare regulatorische Leitlinien für die Emission von Stablecoins durch Nichtbanken bietet. Die neuen Vorschriften verlangen, dass Emittenten eine entsprechende Lizenz besitzen und strenge Anforderungen an das Management von Reservevermögen, Informationsoffenlegung und On-Chain-Überwachung erfüllen.
● Die HKMA betont insbesondere die regulatorischen Anforderungen an Non-Custodial Wallets. Lizenzierte Institute müssen entsprechende On-Chain-Überwachungstools einsetzen, um die Einhaltung der Vorschriften bei Transaktionen sicherzustellen.
Vergleich der digitalen Währungspolitik Hongkongs
Projekttyp | Strategische Positionierung | Anwendungsszenarien | Regulatorische Anforderungen | Fortschritt |
Digitaler Hongkong-Dollar | Wholesale-CBDC | Interbankensettlement, Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte | Direkte Emission und Verwaltung durch HKMA | 7 Banken Pilotversuch im Jahr, Politikvorbereitung bis 2026 |
Tokenisierte Einlagen | Digitalisierung von Geschäftsbankgeld | Unternehmenszahlungen, Handelsfinanzierung, grenzüberschreitende Abwicklung | Unterliegt dem bestehenden Bankaufsichtsrahmen | 6 Banken bereits eingeführt, weitere in Vorbereitung |
Stablecoin | Digitale Währung privater Institute | Public-Chain-Ökosystem, grenzüberschreitende Einzelhandelszahlungen | Lizenzpflicht, Reservevermögen unter Aufsicht | Lizenzsystem implementiert, mehrere Anträge in Bearbeitung |
II. Tiefgreifende Integration von traditioneller und Krypto-Welt
Strukturelle Veränderungen der Kapitalflüsse
● Traditionelle Finanzinstitute zeigen ein deutlich gestiegenes Interesse an digitalen Vermögenswerten. Laut aktuellen Daten stieg das Volumen der digitalen Vermögenswerte im Custody der Hongkonger Banken im dritten Quartal um 45 % gegenüber dem Vorquartal auf einen Rekordwert von 12 Milliarden US-Dollar. Dieses Wachstum ist hauptsächlich auf die steigende Nachfrage institutioneller Kunden nach regulierten digitalen Asset-Produkten zurückzuführen.
● Die Einführung tokenisierter Einlagen bietet traditionellen Kapitalströmen einen bequemeren Zugang zur Krypto-Welt. Unternehmenskunden zeigen großes Interesse an tokenisierten Einlagen, insbesondere im Bereich der grenzüberschreitenden Handelsabwicklung. Im Vergleich zu traditionellen Banküberweisungen ermöglichen tokenisierte Einlagen nicht nur eine Echtzeitabwicklung, sondern auch komplexere Kapitalmanagementfunktionen durch Smart Contracts.
Neugestaltung der Krypto-Marktdynamik
● Unter dem doppelten Einfluss von Wholesale-Digital-Hongkong-Dollar und tokenisierten Einlagen verändert sich die Wettbewerbslandschaft des Kryptomarktes subtil. Die Emission von Stablecoins steht vor neuen Herausforderungen und Chancen. Einerseits haben tokenisierte Einlagen dank der Kreditwürdigkeit von Geschäftsbanken einen natürlichen Vorteil in unternehmensbezogenen Anwendungsfällen; andererseits behalten Stablecoins im Public-Chain-Ökosystem und bei globalen grenzüberschreitenden Einzelhandelszahlungen weiterhin eine unersetzliche Rolle.
● Laut AiCoin ist das Handelsvolumen institutioneller Stablecoins (wie USDC) zuletzt gestiegen, während das Wachstum retail-orientierter Stablecoins nachlässt. Diese Divergenz spiegelt die unterschiedlichen Anforderungen der Marktteilnehmer an verschiedene Anwendungsszenarien wider.
Evolution und Innovation der technischen Architektur
Die politische Entscheidung Hongkongs fördert auch die Innovation der zugrundeliegenden technischen Architektur. Die Integration von Private Chains und Public Chains wird zum wichtigen Trend. Banken betreiben tokenisierte Einlagen hauptsächlich auf Private Chains, um regulatorische Anforderungen zu erfüllen; gleichzeitig wird durch Cross-Chain-Technologien die Verbindung zu Public Chains und damit die Interoperabilität von Vermögenswerten ermöglicht.
Diese „hybride Architektur“ bringt neue technische Lösungen hervor. Mehrere Technologieunternehmen haben Cross-Chain-Gateway-Produkte für Finanzinstitute entwickelt, die den Transfer von Vermögenswerten und die Datensynchronisation über verschiedene Chains hinweg unterstützen. Auch die HKMA beteiligt sich aktiv an der Standardisierung und fördert die Etablierung eines „gemeinsamen Tokenisierungsstandards“ als Grundlage für zukünftige Interoperabilität.
Vergleich der technischen Architektur im digitalen Finanzwesen
Technisches Element | Traditionelles Finanzsystem | Tokenisiertes Einlagensystem | Public-Chain-Stablecoin-System |
Abwicklungszyklus | T+1 oder länger | Nahezu in Echtzeit | Echtzeit |
Betriebszeiten | Bestimmte Zeitfenster an Werktagen | Nahezu 7×24 Stunden | 7×24 Stunden |
Programmierbarkeit | Begrenzt | Durch Smart Contracts realisiert | Durch Smart Contracts realisiert |
Regulatorische Konformität | Ausgereifter Rahmen | Bestehender Bankaufsichtsrahmen | Neuer Regulierungsrahmen |
Systemübergreifende Interoperabilität | Über traditionelle Kanäle | Über Cross-Chain-Gateways | Native Cross-Chain-Fähigkeit |
III. Expertenperspektive: Chancen und Herausforderungen aus verschiedenen Blickwinkeln
Anerkennung der politischen Rationalität
● Der Blockchain-Finanzberater Zhou Zhuoyi betont: „Hongkongs Entscheidung für den Weg 'Wholesale-CBDC + Retail-tokenisierte Einlagen' zeugt von regulatorischer Klugheit. Diese Anordnung nutzt die Vorteile der CBDC im Wholesale-Bereich und die Erfahrung der Geschäftsbanken im Retail-Service, was zu einer optimalen Ressourcenzuteilung führt.“
Beachtung der Umsetzungsherausforderungen
● Die internationale Bankanalystin Zhang Wei weist jedoch auf potenzielle Risiken hin: „Banken müssen beim Vorantreiben der Tokenisierung von Einlagen das Liquiditätsrisiko sorgfältig steuern. Tokenisierte Einlagen könnten die Stabilitätseigenschaften traditioneller Einlagen verändern und das Liquiditätsmanagement der Banken komplexer machen.“
Marktchancen im Ausblick
● Aus einer breiteren Perspektive bieten die politischen Entscheidungen Hongkongs neue Chancen für digitale Finanzinnovationen. Analysten der Krypto-Forschungsagentur TokenInsight meinen: „Wholesale-Digital-Hongkong-Dollar bieten die Infrastruktur für komplexere Finanzinnovationen. Im Bereich der Asset-Tokenisierung kann der digitale Hongkong-Dollar als Bewertungs- und Abwicklungseinheit für verschiedene tokenisierte Vermögenswerte dienen und so die Standardisierung und Skalierung dieses Marktes fördern.“
Branchenprognosen zufolge könnte das Volumen tokenisierter Vermögenswerte in Hongkong mit der Umsetzung der relevanten Politik innerhalb von drei Jahren die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschreiten und dabei Anleihen, Fonds, Immobilien und weitere Kategorien abdecken. Dies eröffnet neue Geschäftsmöglichkeiten für verschiedene Marktteilnehmer.
IV. Entwicklungsweg zwischen Chancen und Herausforderungen
Kurze Frist: Entwicklungsperspektiven
Mit Blick auf das vierte Quartal 2025 konzentriert sich der Markt auf mehrere Schlüsselaspekte. Zunächst sind dies die konkreten Arrangements der sieben Banken für den Pilotversuch des digitalen Hongkong-Dollars, einschließlich Technologieauswahl, Anwendungsszenarien und erwarteter Umfang. Diese Details werden die Effektivität des digitalen Hongkong-Dollars im Wholesale-Bereich direkt beeinflussen.
Mittelfristige und langfristige Entwicklungstrends
● Bis 2026, mit Abschluss der politischen Vorbereitungen durch die HKMA, wird das digitale Finanzökosystem Hongkongs in eine neue Entwicklungsphase eintreten. Ein wichtiger Beobachtungspunkt ist, ob der digitale Hongkong-Dollar künftig in begrenztem Umfang auch im Einzelhandel eingesetzt wird. Obwohl die aktuelle Politik auf den Wholesale-Bereich fokussiert, lässt die technologische Entwicklung Raum für zukünftige Möglichkeiten.
● Ein weiterer wichtiger Trend ist die Ausweitung grenzüberschreitender Anwendungen. Hongkong diskutiert mit mehreren Jurisdiktionen über grenzüberschreitende Abwicklungsvereinbarungen für digitale Währungen. Der Wholesale-Digital-Hongkong-Dollar hat aufgrund seines fehlenden Kreditrisikos besondere Vorteile in solchen grenzüberschreitenden Arrangements. Fortschritte in der Zusammenarbeit könnten Hongkongs Position im internationalen Finanzsystem deutlich stärken.
Potenzielle Risiken und Herausforderungen
Trotz optimistischer Aussichten dürfen die Herausforderungen auf dem Entwicklungsweg nicht übersehen werden. Die regulatorische Koordination ist eine der wichtigsten Herausforderungen. Unterschiedliche regulatorische Einstellungen gegenüber digitalen Währungen in verschiedenen Jurisdiktionen können zu regulatorischer Arbitrage oder Marktsegmentierung führen. Hongkong muss ein Gleichgewicht zwischen finanzieller Stabilität und Innovationsförderung finden.
