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Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen

Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen

佐爷歪脖山佐爷歪脖山2025/10/09 20:23
Original anzeigen
Von:佐爷歪脖山

Die auf HyperEVM befindlichen Vermögenswerte sind nach wie vor ein Re-Emission-Kanal für HYPE und haben noch einen weiten Weg vor sich, um ein eigenständiges Ökosystem zu werden.

Die Vermögenswerte auf HyperEVM sind weiterhin ein Re-Emission-Kanal für HYPE und noch weit davon entfernt, ein eigenständiges Ökosystem zu werden.


Autor: Zuoye


Hyperliquid hat sich mit Market Makern zusammengeschlossen, um die anfängliche Liquidität für HyperCore bereitzustellen. All dies basiert jedoch auf den Erwartungen an $HYPE, nämlich dass die Market Maker einen langfristigen Gewinnanteil erhalten.


Wie oben erwähnt, erweitert HyperBFT seine Nodes schrittweise durch Umschichtung, das heißt, die Token-Anteile der Foundation werden an die Market Maker Nodes übertragen, um deren langfristige Liquiditätsbindung durch Anreize zu sichern.


$HYPE wird dadurch zur Verbindlichkeit von Hyperliquid und muss gleichzeitig die Bedürfnisse von Market Makern, HLP und Tokeninhabern erfüllen. Es ist zu beachten, dass diese drei Gruppen nicht vollständig deckungsgleiche Interessen haben: Wenn der $HYPE-Preis langfristig nicht steigt, werden Kleinanleger zwangsläufig verkaufen, was den Interessen der Market Maker schadet. Steigt der Preis jedoch zu schnell, kann ein zu hoher Preis entweder zu massiven Verkäufen von Walen führen oder im schlimmsten Fall zum wirtschaftlichen Kollaps.


Ein angemessener $HYPE-Preis sollte 10% von $BNB, also 100 US-Dollar betragen. Ein durchschnittlicher Preis von 50 US-Dollar in einer Seitwärtsbewegung lässt jedoch genügend Spielraum für Wertsteigerungen und bietet in einem Bärenmarkt einen relativ niedrigen Ausgangspunkt, was den Druck mindert.


Vor dem sicheren Verkauf


Direkter Verkauf von Liquidität entspricht dem Preis des Market Makers, man muss es als „Drachentöter“ verpacken.


Bei jedem Produkt/Geschäft/Modell im Kryptobereich müssen im Kern zwei Probleme gelöst werden:

1. Was wird als Vermögenswert verkauft?

2. Auf welche Weise wird verkauft?


Vor dem Start von HyperEVM sah sich das Hyperliquid-Team mit dem Vorwurf einer zu hohen Zentralisierung konfrontiert und begann daher, die HyperBFT-Nodes zu erweitern, externe Teilnehmer schrittweise einzubinden und Anfang Februar HyperUnit einzuführen, um externes Kapital in HyperCore zu bringen und so die Grundlage für die Verbindung externer Chains und HyperEVM zu legen.


So wie im Oktober 2024 die Builder Codes eingeführt wurden und bis Juli 2025 die Integration von Phantom den Marktverkehr explodieren ließ.


Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 0

Bildbeschreibung: Hauptknoten von HyperEVM

Bildquelle: @zuoyeweb3


Im Februar 2025 wurde HyperEVM gestartet. Anschließend wurden die Precompiled Contracts für das Lesen und Schreiben von HyperCore und HyperEVM zwischen April und Juli schrittweise entwickelt, gefolgt vom schrittweisen Start von Ökosystemprojekten.


Was uns wirklich inspiriert hat: Nach der Airdrop-Verteilung von 31% der Token-Anteile wurde zu diesem Zeitpunkt ein enormer Verkaufsdruck durch die Umschichtung von Hyperliquid geschaffen. Drei Monate nach dem HyperCore-Airdrop wurde HyperEVM gestartet. Ohne vorherige Planung wäre das nicht möglich gewesen. Die plausiblere Erklärung ist, dass ein günstiger Zeitpunkt gewählt wurde:

1. Zu diesem Zeitpunkt waren die $HYPE-Nodes etwas dezentraler und erfüllten die Erwartungen der Öffentlichkeit;

2. Der Preis lag unter 25 US-Dollar, was für alle Beteiligten an den Nodes akzeptabel war;

3. Der Druck auf das Hyperliquid-Team, den Preis zu „pushen“, war gering.


Die Nodes wurden dezentralisiert, die Umschichtung begann, und die Sicherheit wurde als Vermögenswert an die Nodes verkauft. Bevor die Sicherheit von HyperCore auf HyperEVM migriert wurde, schloss $HYPE die erste Phase der Großtransaktionen ab.


Projektkreation findet on-chain statt, Asset-Emission an der Börse.


Netzwerkeffekte im Kryptobereich lassen sich grob in zwei Kategorien unterteilen: Public Chains und CEX. Stablecoins sind der einzige Ausreißer, der aus dem Kryptobereich in die traditionelle Welt und zu den Menschen gelangt.


Ein Blick auf die Krypto-Zeitleiste nach dem FTX-Kollaps zeigt, dass der Fokus von ETH L2 nicht auf ZK, sondern auf leistungsstarken L2s wie MegeETH und „Solana“-ähnlichen Lösungen liegt. Projekte wie Monad, Berachain und Sonic (Fantom) stimulieren die Liquidität durch ihre eigenen Mainnet-Token, aber die Liquidität bevorzugt sie nicht langfristig.


Im Wettbewerb der Börsen besteht die Hauptaufgabe darin, sich Binance zu stellen – für OKX, Bybit, Bitget und andere Offshore-Börsen, für Coinbase, Kraken und andere regulierte Börsen sowie für den Newcomer Robinhood. Alle wählen unisono das Motto „Trade Everything“: Robinhood setzt auf L2, Prediction Markets und $CRV sowie andere Altcoins, Kraken geht in Richtung Wallet, L2, USDG und Börsengang, Bybit unterstützt Mantle, OKX gestaltet XLayer neu und Bitget bringt mit UEX (Panorama Exchange) einen humorvollen Ansatz.


Sowohl Börsen als auch Public Chains wollen den Kreislauf von Liquidität und Token durchbrechen. Vor der Token-Emission ist die einseitige Stimulierung der Liquidität durch Token relativ einfach. Nach der Emission funktioniert der wechselseitige Kreislauf, bei dem Liquidität den Token stärkt und der Token wiederum die Liquidität fördert, meist nicht – von Berachain bis zum Krypto-König ACs Sonic ist das nicht anders.


Die gesamte Geschichte der Kryptowährungen ist eine Geschichte der Asset-Kreation. Seit Bitcoin sind Public Chains der Ort für die Schaffung und Emission von Vermögenswerten. Die hohen Eintrittskosten machen jedoch CEX – eine völlig nicht-dezentralisierte Plattform – zu einem starken Vermittler für die Gewinnung neuer Nutzer und die Listung neuer Coins. Daraus haben sich sogar Exchange-Chains als abhängige Produkte entwickelt.


Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 1

Bildbeschreibung: Gebührenfluss von Hyperliquid

Bildquelle: @hypurrdash


Wenn man nur die Marktperformance von $HYPE betrachtet, ist es schwer, sie von anderen durch Token stimulierten Projekten zu unterscheiden, da über 92% der Einnahmen für einfache Rückkäufe verwendet werden.


Auch die Liquidität von Hyperliquid wird stimuliert, aber durch einen relativ sanften Umschichtungsmodus, die Zurückhaltung des Teams selbst und das Fehlen eines traditionellen VC-Entsperr- und Verkaufsmechanismus bleibt die Liquidität von HyperCore und der Preis von $HYPE relativ stabil.


Deshalb muss HyperCore nach der Nachbildung der CEX-Liquidität zu einer offenen Public-Chain-Architektur übergehen, damit $HYPE mehr wie ETH wird und eine „Währung“ mit echten Anwendungsfällen wird. Bislang ist dieses Ziel jedoch noch weit entfernt.


Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 2

Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 3Bildbeschreibung: App Capital

Bildquelle: @ryanberckmans


Laut App Capital-Indikator erreicht Ethereum durch den Umlauf von Altcoins und Stablecoins ein Volumen von 600 Milliarden US-Dollar, Tron dominiert durch Stablecoins, Solana hat eine relativ gesunde Struktur mit Stablecoins, Altcoins und Memes, ist aber im Umfang kleiner. Hyperliquid besteht hauptsächlich aus Stablecoins und Altcoins und erreicht ein Volumen von 10 Milliarden US-Dollar.


Hinweis

App Capital misst das tatsächliche Kapitalflussvolumen einer Public Chain, berücksichtigt nicht den Wert des eigenen Mainnet-Tokens und berechnet nur den Umlaufwert der darauf befindlichen Token, nicht FDV oder TVL.


Man kann auch sagen, dass die Vermögenswerte auf Hyperliquid – abgesehen von BTC/ETH/SOL, die über Unit gebridget wurden – hauptsächlich durch $HYPE ermöglicht werden. Das widerspricht nicht der Nichtberücksichtigung des Mainnet-Tokens, da $kHYPE, das durch Kinetiq und andere LSTs gebündelt wird, ebenfalls ein „DeFi“-Token ist. Morpho/HyperLend basieren ebenfalls hauptsächlich auf der Stimulierung durch $HYPE, um in das HyperEVM-Ökosystem einzutreten.


Wir erklären hauptsächlich Letzteres: Oberflächlich betrachtet entwickelt HyperEVM sein Ökosystem nicht durch Rückkäufe oder Subventionen, aber tatsächlich zeigen die Ökosystemprojekte zwei Merkmale:

1. LST, Lending und Yield entwickeln sich hauptsächlich um $HYPE-Derivate;

2. Neutrale Tools wie DEX können kein Volumen generieren, HyperSwap TVL ist sehr gering.


Am Beispiel von Kinetiq: Es ist eher ein On-Chain-Re-Emittent von $HYPE, begann mit einer Lido-Version von LST und expandierte schrittweise in Lending, Stablecoins, Yield usw. Die TVL liegt bei etwa 25 Millionen US-Dollar, und Kinetiq ist selbst einer der HyperBFT-Nodes.


Im Vergleich dazu hat der wichtigste AMM DEX auf HyperEVM, HyperSwap, nur etwa 44 Millionen US-Dollar TVL. Zwar gibt es Überschneidungen mit der Positionierung von HyperCore, aber im Vergleich zu Pancakeswaps 2,5 Milliarden TVL und Uniswaps 5,5 Milliarden TVL ist das extrem schwach.


Das bestätigt auch die Bedeutung von App Capital: Die Vermögenswerte auf HyperEVM sind weiterhin ein Re-Emission-Kanal für $HYPE und noch weit davon entfernt, ein eigenständiges Ökosystem zu werden.


Nach dem Verkauf der Liquidität


Choice is an illusion created between those with power and those without.


Obwohl Hyperliquid bestrebt ist, einen geschlossenen Wertkreislauf für HyperEVM zu schaffen, dreht sich bis heute alles um $HYPE und HyperCore-Liquidität. Der Eigenwert von HyperEVM ist damit nicht synchronisiert.


Dies steht im Widerspruch zu unserem alltäglichen Denkrahmen: In allen verfügbaren Materialien werden die große Bedeutung von HIP-3, Core Writer und Builder Codes hervorgehoben, als ob diese drei es HyperCore ermöglichen, seine Liquidität nahtlos auf HyperEVM zu übertragen.


Aber das ist eine „Illusion“: HyperCore verkauft durch diese technischen Innovationen lediglich das Recht, „Liquidität“ zu deployen, was nicht gleichbedeutend mit der Bereitstellung von Handelsliquidität für Projekte ist.


Noch deutlicher: Hyperliquid verkauft die technische Architektur von HyperCore, ähnlich wie ein freundlicher Fork von Aave.


Tipp

Aave DAO hat ein freundliches Fork-Modell entworfen, bei dem Dritte den Code von Aave direkt nutzen können, aber einen Teil der Protokolleinnahmen an Aave abgeben müssen. HyperLend ist ein Beispiel dafür.


Von Read Precomplies bis Write Precomplies (also dem CoreWriter System) wurde die Fähigkeit geschaffen, HyperCore-Daten direkt auf HyperEVM zu lesen und zu schreiben. Dies ist das allgemeine Modell für die Verbindung der beiden Systeme, nämlich die Öffnung der Zugriffsrechte auf HyperCore.


Zugriffsrechte ≠ Liquiditätsinitialisierung. Jedes HyperEVM-Projekt, das HyperCore-Liquidität nutzen möchte, muss selbst Kapital beschaffen, um Liquidität zu erzeugen.


Hyperliquid bietet keine Subventionen, daher müssen die Projekte eigene Wege finden: HyperBeat sucht externe Finanzierung, Hyperlend setzt auf Community-Leadership.


Dies schafft ein Ungleichgewicht: Hyperliquid bietet HyperEVM-Projekten keine $HYPE-Anreize, lenkt sie aber dazu, rund um $HYPE zu bauen, um den echten Token-Gebrauch zu fördern.


Von Invite Code zu Builder Codes


Tatsächlich zeigt sich dies bereits bei den Builder Codes: Früher setzten CEX für Rückvergütungen auf Einladungscodes zur Unterscheidung der Herkunft, was die „Vertriebskompetenz“ und die Konversionsfähigkeit von Community-Leadern testete. Daher investierten CEX massiv in große und kleine KOLs.


Hyperliquid hingegen verfolgt das Taobao-Rückvergütungsmodell, ist nicht daran interessiert, wie du dich präsentierst, und ermutigt Entwickler und Projekte, rund um die HyperCore-Liquidität zu gründen und ihre eigene Marke und Frontends zu entwickeln. HyperCore übernimmt bereitwillig die Rolle des Liquiditätsanbieters.


Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 4

Bildbeschreibung: Einnahmen-Ranking der Builder Codes

Bildquelle: @hydromancerxyz


Nach der Bereitstellung eines einheitlichen Liquiditäts-Backends durch HyperCore kann BasedApp ein eigenes Robinhood-Erlebnis schaffen, Phantom kann seine Verträge in das eigene Ökosystem einbetten – alles individuell anpassbar, mit Gewinnbeteiligung.


Von festen zu individuellen Verträgen


Nach dem Vorbild der Builder Codes hat Hyperliquid den HIP-3-Vorschlag eingeführt, der es Nutzern erlaubt, auf HyperCore beliebige Contract-Märkte zu erstellen, darunter Prediction Markets, Forex oder Optionen.


Aus Produktsicht ist dies nach dem Spot-Auktionsmechanismus ein Contract-Auktionsmechanismus, weiterhin mit 31 Stunden pro Runde, allerdings mit einer Kaution von 500.000 $HYPE (etwa 25 Millionen US-Dollar).


Mit der Ergänzung durch das Core Writer-Protokoll ermöglicht HIP-3 tatsächlich einen zyklischen Hebel zwischen HyperEVM und HyperCore. HIP-3 wurde ursprünglich vom LST-Protokoll Kinetiq vorgeschlagen, das selbst einen HyperBFT-Node betreibt.


Durch CoreWriter und das HIP-3-Protokoll wird das auf HyperEVM in DeFi-Protokollen verwendete $HYPE wieder zurück zu HyperCore geleitet, was zu einer faktischen Deflation führt.


Darüber hinaus bietet Kinetiq einen Crowdfunding-Auktionsservice an, sodass Nutzer gemeinsam Kapital für die Erstellung von Verträgen aufbringen können. Man kann sich vorstellen, dass das auf HyperCore gestakte $HYPE letztlich als Contract-Kaution für HyperCore dient.


1. Nutzer oder Projekte bringen 500.000 $HYPE für die Auktion auf;

2. Nach dem Start wird das Projekt auf HyperCore deployed, die anfängliche Handelsliquidität muss selbst organisiert werden;

3. Die vom Projekt generierten Gebühren werden zu 50% in $HYPE an Hyperliquid ausgeschüttet;

4. Bei Fehlverhalten des Projekts wird Hyperliquid das gestakte $HYPE anteilig einziehen;


Vereinfacht gesagt: Das Handelsvolumen von HyperCore ist die Bewertungsgrundlage für $HYPE, HyperEVM ist der Bewertungsmultiplikator für $HYPE. Das Ökosystem kann so um den Preismaßstab konkurrieren und die echte Nutzung steigern, um die übermäßige Abhängigkeit von Rückkäufen zu überwinden.


Im dualen Architekturmodell braucht das kontrollierte HyperCore ein freies HyperEVM. Nur mit offenen Zugriffsrechten kann die Wertspirale von $HYPE nach oben schießen.


Mit dem Rückkaufmechanismus von HyperCore kann die Wachstumsgeschichte von Hyperliquid nur darin bestehen, ein vollständiges Binance zu werden. HyperEVM gibt $HYPE selbst die Möglichkeit, sekundäre Liquidität auszulösen.


Der Werdegang von Hyperliquid (Teil 2): Das Keimen image 5

Bildbeschreibung: Asset-Kategorien der Unit-Bridge

Bildquelle: @hypurrdash


Das ist vergleichbar mit dem Ziel, durch die Einbindung von BTC/ETH über Unit das Wachstum der $HYPE-Transaktionsgebühren zu fördern. Vergessen wir nicht, dass $FTT als Hauptreservevermögen von FTX letztlich zum Kollaps führte.


HIP3 und das CoreWriter-System verändern die Bewertung und Positionierung von Hyperliquid grundlegend. $HYPE wird als vollständige Public Chain + Exchange auftreten.


Fazit: Von S1 zu S3


I don‘t wear my heart upon my sleeve.


Dieser Artikel konzentriert sich darauf, wie Hyperliquid die anfängliche Liquidität von HyperEVM organisiert, und befasst sich weniger mit dem aktuellen Stand des HyperEVM-Ökosystems.


Derzeit kann HyperEVM im Wesentlichen als Wrapper und Hebelverstärker für $HYPE betrachtet werden. Es gibt noch keine Projekte oder Mechanismen, die sich wirklich von der Abhängigkeit von $HYPE gelöst haben – die meisten sind Migrationen oder Nachahmungen von ETH-Projekten.


Plötzlich hat Hyperliquid NFTs an Season 2-Nutzer ausgegeben. Da in Season 1 das Perp-Handelsvolumen und in Season 2 das Spot- + Perp-Handelsvolumen bewertet wurden, wird S3 mit hoher Wahrscheinlichkeit das HyperEVM-Handelsvolumen bewerten.


Angesichts von Angriffen durch Konkurrenten wie Aster hat Hyperliquid die S2-NFTs „nachträglich“ ausgegeben, um sowohl das Handelsvolumen von HyperEVM zu fördern als auch S3 vorzubereiten – alles greift ineinander, wirklich faszinierend.


Zuerst das kontrollierbare HyperCore, dann das offene HyperEVM. Du denkst, der Connector ist das CoreWriter-System, tatsächlich ist es die doppelte Funktion von $HYPE.

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Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.

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