Krypto-ETFs treten in das Zeitalter des Stakings ein: Grayscale nutzt politische Unterschiede für einen Vorsprung, Regierungsstillstand könnte Genehmigungsprozess verzögern

Autor: Nancy, PANews

Die Ära des Stakings für Krypto-Spot-ETFs hat endlich begonnen. Kürzlich gab Grayscale bedeutende Fortschritte bekannt und brachte den ersten Spot-Krypto-ETF mit Staking-Unterstützung in den USA auf den Markt. Damit eröffnete Grayscale durch politische und regulatorische Wege als erstes einen Zugang zur On-Chain-Staking-Teilnahme, jedoch blieb der Mittelzufluss relativ verhalten. Gleichzeitig beschleunigt sich der Wettbewerb um Spot-Krypto-ETFs mit der Einführung neuer allgemeiner ETP-Listing-Standards.

Grayscale öffnet als Erster das Staking, Marktreaktion bleibt hinter den Erwartungen zurück

Am 6. Oktober kündigte Grayscale an, dass der Ethereum Trust ETF (ETHE) und der Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) offiziell die ersten Spot-Krypto-Asset-ETFs in den USA sind, die Staking unterstützen.

Gleichzeitig hat der Grayscale Solana Trust (GSOL) ebenfalls die Staking-Funktion gestartet und bietet Investoren einen exklusiven Zugang zum SOL-Staking über traditionelle Brokerkonten. Mit dem Fortschreiten der regulatorischen Genehmigungen könnte GSOL einer der ersten Spot-Solana-ETPs mit Staking-Unterstützung werden. Grayscale gab an, das Staking in Zukunft auf weitere Produkte ausweiten zu wollen.

Laut offiziellen Angaben wird das Staking passiv über institutionelle Verwahrer (wie Coinbase und Figment) und ein diversifiziertes Validatorennetzwerk durchgeführt, um die Sicherheit des zugrunde liegenden Blockchain-Protokolls zu gewährleisten und gleichzeitig die langfristige Resilienz des Netzwerks zu unterstützen. Bei der Verteilung der Staking-Erträge können ETHE-Aktionäre bis zu 77% der gesamten Staking-Erträge erhalten, während die restlichen 23% an den Emittenten, Verwahrer und Staking-Dienstleister gehen; bei dem ETH-Produkt ist der Anteil für Investoren sogar noch höher und beträgt 94%, wobei die drei Parteien nur 6% erhalten.

Seit der Einführung der Staking-Funktion zeigen On-Chain-Daten, dass Grayscale über 1,16 Millionen ETH gestakt hat. Davon sind 49,46% der von ETHE gehaltenen ETH bereits gestakt, während der Staking-Anteil bei ETH 47,79% beträgt. Nach Daten von ValidatorQuene beträgt die aktuelle Anzahl der ETH, die auf das Staking warten, etwa 1,36 Millionen, wobei der Anteil der von Grayscale gestakten ETH 85,4% ausmacht.

Die Einführung der Staking-Funktion durch Grayscale wird als Schließung der Lücke bei den Staking-Erträgen von Ethereum-Spot-ETFs angesehen und bietet institutionellen Investoren einen neuen passiven Ertragskanal, was möglicherweise mehr Kapital anziehen könnte. Doch in Bezug auf den Kapitalfluss bleibt die Marktreaktion relativ verhalten. Laut SoSoValue verzeichnete ETHE seit dem 6. Oktober Nettoabflüsse von 1,95 Millionen US-Dollar, während ETH Nettozuflüsse von etwa 24,17 Millionen US-Dollar verzeichnete. Im Vergleich dazu zog BlackRocks ETHA im gleichen Zeitraum über 670 Millionen US-Dollar an.

Mit politischen und regulatorischen Abkürzungen frühzeitig positioniert, Regierungsstillstand könnte andere ETF-Genehmigungen verzögern

Bevor Grayscale offiziell die Staking-Funktion für den Ethereum-ETF einführte, hatten mehrere Emittenten, darunter BlackRock und Franklin Templeton, versucht, Vorschläge zur Erweiterung um Staking-Funktionen einzureichen, wurden jedoch wiederholt von der US-SEC vertagt. Der entscheidende Grund, warum Grayscale einen Schritt voraus sein konnte, liegt in der geschickten Nutzung struktureller Unterschiede im US-Regulierungsrahmen und der jüngsten Lockerung der Politik, wodurch der traditionelle langwierige Genehmigungsprozess umgangen wurde.

Die ETHE- und ETH-Produkte von Grayscale sind gemäß dem Securities Act von 1933 registrierte ETFs und nicht Fonds, die unter dem Investment Company Act von 1940 verwaltet werden. Während letztere eine strenge Betriebszulassung benötigen, müssen erstere lediglich von der SEC die Offenlegungsunterlagen prüfen lassen. Das bedeutet, dass der ETF Funktionen wie das Hinzufügen von Staking flexibel anpassen kann, ohne dass eine zusätzliche SEC-Genehmigung erforderlich ist, selbst wenn er die meisten Spot-Assets nicht direkt hält (z. B. durch Trust-Strukturen). Im Gegensatz dazu müssen Emittenten wie BlackRock und Fidelity, die dem Investment Company Act von 1940 unterliegen, für die Einführung von Staking-Mechanismen eine vollständige Genehmigung durchlaufen und wurden daher mehrfach von der SEC verzögert.

Im vergangenen Monat legte Grayscale den Aktionären drei Vorschläge zur Änderung der Trust-Vereinbarung vor, um es den Ethereum-Spot-ETF-Produkten zu ermöglichen, Staking zu betreiben und entsprechende Erträge zu erzielen. Dazu gehörten die Ermächtigung des Trusts zum Ethereum-Staking, die Erlaubnis für den Initiator, zusätzliche Staking-Gebühren zu erheben, sowie die Befugnis des Initiators, die Trust-Vereinbarung unter bestimmten Bedingungen zu ändern. Alle drei Vorschläge wurden mit großer Mehrheit angenommen, wobei der Vorschlag zur Staking-Ermächtigung 99,75% Zustimmung der Aktionäre erhielt.

Entscheidend ist zudem, dass die SEC im September dieses Jahres allgemeine Listing-Standards für Krypto-ETPs verabschiedet hat, die es Börsen (wie NYSE Arca) erlauben, neue Produkte selbstständig zuzulassen und Funktionen anzupassen, sofern sie grundlegende Anforderungen an Liquidität, Transparenz und Compliance-Offenlegung erfüllen, ohne für jede Änderung einzeln einen 19b-4-Regeländerungsantrag einreichen zu müssen. Nach Inkrafttreten der neuen Regeln zog Grayscale am 29. September seinen Antrag auf Änderung der Staking-Funktion zurück und erhielt problemlos die SEC-Genehmigung, sodass der Ethereum-ETF unter dem allgemeinen Listing-Rahmen Rule 8.201-E der NYSE Arca gelistet und gehandelt werden kann, ohne dass eine separate Genehmigung erforderlich ist.

Dank der Flexibilität der politischen und regulatorischen Wege konnte sich Grayscale frühzeitig positionieren und wurde zum ersten Spot-Krypto-ETF mit Staking-Unterstützung auf dem Markt. Mit der schrittweisen Lockerung der SEC-Regulierung für Krypto-Asset-ETFs bringen immer mehr Emittenten Produkte mit Staking-Funktion auf den Markt oder ziehen nach, was einen neuen Wettbewerb auslöst. So hat 21Shares kürzlich angekündigt, Staking für seinen Ethereum-ETF einzuführen und ein Jahr lang auf die Sponsoring-Gebühr zu verzichten; Bitwise hat die Gebühr für den Solana-Staking-ETF auf 0,20% festgelegt, was unter den Markterwartungen liegt.

Allerdings befindet sich die US-Regierung derzeit im Shutdown, und die SEC arbeitet nur noch mit einer sehr kleinen Notbesetzung. Das bedeutet, dass die Genehmigung von Krypto-ETFs eingeschränkt ist und kurzfristig den Zeitplan für die Einführung von Staking-Funktionen bei anderen ETFs beeinflussen könnte.