Wöchentlicher Rückblick auf die BTC-Volatilität (22. September – 6. Oktober)

Schlüsselindikatoren (22. September, 16:00 Uhr Hongkong-Zeit -> 6. Oktober, 16:00 Uhr Hongkong-Zeit)

• BTC/USD stieg um +9,2% ($113.000 -> $123.450)
• ETH/USD stieg um +8,6% ($4.180 -> $4.540)

• Nachdem BTC in der Vorwoche aufgrund von Monats- und Quartalsend-Schließungen auf $108.000 gefallen war, erholte sich der Preis in dieser Woche schnell und erreichte ein neues Hoch. Aus technischer Sicht scheint die von uns erwartete „Verlängerung?“ einer Seitwärtskorrektur begonnen zu haben. Da die Kursentwicklung im Großen und Ganzen mit unseren langfristigen Erwartungen übereinstimmt, gehen wir weiterhin davon aus, dass eine Seitwärtskorrektur das wahrscheinlichste Szenario ist. Daher erwarten wir, dass das Hoch möglicherweise im Bereich von $129.000-$130.000 gebildet wird; sollte dieser Bereich durchbrochen werden, müssten wir diese Bewegung neu bewerten, was auf den Beginn eines nächsten schrittweisen Aufwärtstrends hindeuten könnte. Wir erwarten, dass die erste starke Unterstützung bei einem Rücksetzer im Bereich von $120.000-$118.000 liegt, aber jeder Bruch unter diesen Bereich könnte auf den Beginn der erwarteten heftigen C-Wellen-Korrektur (unter $100.000) hindeuten.

Marktthemen

• In den letzten zwei Wochen ist auf dem Kryptomarkt einiges passiert: Die Monats- und Quartalsend-Schließungen drückten BTC auf ein Tief von etwa $108.000, ETH fiel kurzzeitig unter $3.900 und SOL stürzte nach dem Verlust der $250-Marke auf $190 ab. Doch mit Beginn des „Goldenen Oktobers“ drehte die Marktstimmung schnell, die Preise erholten sich rasch auf das vorherige Hoch von $117.800-$118.000 (nach dem Jackson Hole Symposium und der FOMC-Sitzung fanden die Kurse dort gute Unterstützung), was einige Short-Squeeze auslöste und schließlich dazu führte, dass BTC das Allzeithoch testete und kurzzeitig über $125.000 stieg. Der Anstieg wird größtenteils auf die „Nachholeffekte“ des täglich neuen Goldpreishochs zurückgeführt. Hauptgrund dafür sind die drohende US-Regierungsschließung und die wachsende Sorge um hartnäckige Inflation (insbesondere in einem Umfeld, in dem die Zentralbanken der meisten G10-Länder die Zinsen senken). Auch die Aktienmärkte konnten sich vom Druck der Monatsend-Schließungen befreien, und die optimistische Stimmung rund um KI und Investitionen in Rechenzentren hält an.

BTC/USD Implizite Volatilität

• Obwohl die Preisspanne in den letzten zwei Wochen groß war und sich von $113.000 -> $108.000 -> $125.000 bewegte, blieb die hochfrequente Realvolatilität relativ moderat und bewegte sich im Bereich von 25–35 Punkten. Letztlich gab es keine Kurslücken, da die Spot-Liquidität in diesem Bereich weiterhin ausreichend ist und der Markt offenbar lokal Long-Gamma-Positionen hält, hauptsächlich aufgrund des anhaltenden Gamma-Verkaufsdrucks in den letzten Wochen, was ebenfalls dazu beiträgt, lokale Schwankungen zu dämpfen.
• Die wenig beeindruckende Realvolatilität hat den von uns während des Kursanstiegs und des Ausbruchs erwarteten Anstieg der Risikoprämie ausgeglichen, sodass die implizite Volatilitätskurve für 1 Monat und längere Laufzeiten weitgehend unverändert blieb. Aufgrund der unerwarteten Kursbewegungen am Wochenende stieg die kurzfristige implizite Volatilität deutlich an, aber da der Spotpreis derzeit im Bereich von $123.000-$124.000 ein Gleichgewicht gefunden hat und die Realvolatilität weiterhin moderat ist, können wir erwarten, dass die implizite Volatilität dieser Laufzeiten schnell wieder sinkt. Mit der US-Regierungsschließung bleiben die Risiken im Zusammenhang mit den Non-Farm Payrolls und den CPI-Daten „ungewiss“, da deren Veröffentlichungstermine unsicher sind. Angesichts der inversen Volatilitätskurve neigen wir dazu, Kontrakte mit Fälligkeit am 31. Oktober zu halten, um diese Daten- und FOMC-Risiken abzusichern.

BTC/USD Schiefe / Kurtosis

• Die Schiefe hat sich in den letzten zwei Wochen von einem stark bärischen Niveau zurückgebildet, da nach dem Ende der Monats- und Quartalsend-Schließungen wieder Käufe am Spotmarkt einsetzten und die Sorge vor einem Kurssturz unter $100.000 schnell nachließ. Obwohl die Realvolatilität auf der Oberseite nicht hoch war, gab es eine gewisse Nachfrage nach Call-Optionen, und der Markt erkennt, dass die Aufwärtsdynamik auf „interessante“ Niveaus anhalten könnte, was zu einer erhöhten Volatilität führen kann. Im Gegensatz dazu ist klar, dass das „risikoreichere“ Szenario auf der Unterseite liegt. Mit steigenden Finanzierungsraten und zunehmendem Leverage bleibt der Markt vorsichtig gegenüber Downside-Liquidationen, weshalb wir noch keine bullische Schiefe sehen (außer bei sehr kurzfristigen Kontrakten).
• Die Kurtosis begann am vergangenen Wochenende zu sinken, da die Nachfrage nach Bull-Spread-Optionen zu Verkaufsdruck auf den Flügeln führte. Angesichts des aktuellen Kursniveaus könnte der Markt mit neuem Verkaufsdruck auf der Oberseite rechnen, was die implizite Volatilität auf der Oberseite dämpft. Gleichzeitig zeigte sich nach dem Kursanstieg auch opportunistischer Verkaufsdruck auf den unteren Flügeln. Bemerkenswert ist, dass ein klarer Ausbruch aus dem Bereich von $115.000-$130.000 auf einer der beiden Seiten zu einer schnellen Neubewertung der Schiefe führen könnte (z. B. ein Ausbruch über $130.000 zugunsten von Calls, ein Fall unter $115.000 zugunsten von Puts), sodass dynamische Schiefe-Gamma-Anpassungen die Kurtosis dämpfen.

Viel Erfolg beim Handel in der neuen Woche!