Fed-Zinssenkung: Warum reagiert der Markt verhalten?

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Autor: Golem ( @web 3_golem )

Ursprünglicher Titel: Die Federal Reserve senkt wie erwartet den Zinssatz um 25 Basispunkte – warum reagiert der Markt verhalten?

„Good afternoon“, am 18. September um 2:30 Uhr, dies war die Begrüßung von Fed-Präsident Powell nach der Ankündigung der Zinssenkung um 25 Basispunkte. Obwohl dies nicht der Markterfahrung entspricht und eine dovishe Rede brachte, zeigte der Markt keinen signifikanten Aufwärtstrend. (Odaily-Anmerkung: Laut früheren Pressekonferenzen wird erwartet, dass Powells Begrüßung „Good afternoon“ eine hawkishe Sichtweise signalisiert und der Markt fallen könnte; „Hello everyone“ hingegen steht für eine dovishe Sichtweise und der Markt könnte steigen.)

Nach der Veröffentlichung der Fed-Entscheidung erreichte der Spot-Goldpreis ein neues Rekordhoch von 3704 USD/Unze; der US-Aktienmarkt zeigte gemischte Ergebnisse, der Dow Jones schloss mit einem Plus von 0,57 %, der Nasdaq fiel um 0,33 %, der S&P 500 Index sank um 0,10 %; der Kryptomarkt stieg insgesamt leicht, aber nicht stark: BTC stieg in 24 Stunden um 1,07 %, ETH um 2,66 %, SOL um 5,5 %, DOGE um 6,2 %.

Diese Zinssenkung ist die erste der Federal Reserve seit Dezember 2024. Obwohl sie den Markterwartungen entsprach, blieb die globale Marktreaktion verhalten. Einerseits hatte Powell bereits im August auf dem Jackson Hole Symposium die Tür für Zinssenkungen geöffnet, sodass der Markt damals bereits „eingekauft“ hatte und nach der Umsetzung der Zinssenkung eine typische „Buy the rumor, sell the news“-Reaktion zeigte. Andererseits reicht eine Zinssenkung um 25 Basispunkte nicht mehr aus, um den „Appetit“ des Marktes zu stillen. Der Markt interessiert sich mehr für die Politik der Federal Reserve im verbleibenden Jahr 2025: „Ist dies der Beginn einer Reihe von aufeinanderfolgenden Zinssenkungen?“ und „Wie oft wird dieses Jahr noch gesenkt?“ sind die zentralen Fragen.

Wie oft dieses Jahr noch gesenkt wird, bleibt unklar

Powell erklärte in der Fragerunde nach der Zinsbekanntgabe: „Die heutige (lockere) Maßnahme kann als eine Art risikomanagementorientierte Zinssenkung betrachtet werden.“ Dies ist die Entscheidung der Fed, im Dilemma „schwacher Arbeitsmarkt + nicht vollständig kontrollierte Inflation“ vorrangig das Beschäftigungsproblem zu lösen. Diese Entscheidung basiert auf der Annahme der Fed, dass „Zölle nur einen einmaligen Einfluss auf die Inflation haben und nur kurzfristig das Preisniveau erhöhen“.

Für die Fed ist dieses Jahr jedoch eine besondere Zeit, denn normalerweise gilt: „Schwacher Arbeitsmarkt + steigende Inflation“. Die außergewöhnliche wirtschaftliche Lage führt naturgemäß zu ungewöhnlich großen Meinungsverschiedenheiten bei den Zinsprognosen der Fed.

Das Dot Plot der Fed ist ein spezielles Diagramm, das die Zinserwartungen für die Zukunft zeigt und direkt die Meinungsverschiedenheiten und den Konsens innerhalb der Fed widerspiegelt. Das am 18. September veröffentlichte Dot Plot zeigt: Von 19 Beamten glauben 1, dass es 2025 keine Zinssenkung geben wird; 6 Beamte erwarten eine kumulierte Zinssenkung um 25 Basispunkte (also eine Senkung); 2 Beamte erwarten eine kumulierte Senkung um 50 Basispunkte (zwei Senkungen); 9 Beamte erwarten eine kumulierte Senkung um 75 Basispunkte (drei Senkungen). Ein Beamter (wahrscheinlich Milan) erwartet eine deutliche Zinssenkung um 150 Basispunkte im Jahr 2025, also mindestens zwei deutliche Senkungen (75 BP + 50 BP).

Das Dot Plot zeigt, dass im Vergleich zu Juni (im Juni glaubten 7 Beamte, dass es 2025 keine Zinssenkung geben wird) Zinssenkungen innerhalb der Fed weitgehend Konsens sind, der Unterschied liegt nur im Ausmaß der Senkung. Obwohl laut Medianprognose der Fed für 2025 weitere Zinssenkungen um 50 Basispunkte erwartet werden – was normalerweise ein insgesamt lockeres Marktumfeld und einen Aufschwung an US-Aktien- und Kryptomärkten bedeutet –, betonte Powell in der Fragerunde, dass die Unterstützung im FOMC für Zinssenkungen um 50 Basispunkte nicht sehr groß sei.

Die aktuelle FOMC-Sitzung ist der Ansicht, dass die durch die Zollpolitik verursachte Inflation nur vorübergehend ist, aber Powell wies auch auf eine andere Möglichkeit hin: Sollte der Inflationseinfluss anhalten, wäre es Aufgabe der Fed, sicherzustellen, dass der derzeitige einmalige Preisanstieg nicht zu einem dauerhaften Inflationsproblem wird. Dies lässt den Markt im Unklaren.

Die Haltung der Marktteilnehmer

Die Aussagen Powells werden von den Marktteilnehmern unterschiedlich interpretiert.

George Goncalves, US-Makrostratege bei Mitsubishi UFJ, meint, die Fed habe zwar den Zinssenkungsprozess wieder aufgenommen, sei aber nicht in den „Zinssenkungs-Endspurt“ eingetreten: „Die Entscheidung der Fed ist das dovishste Statement, das sie machen konnte, und sie haben in den Dot Plot-Prognosen eine weitere Zinssenkung für dieses Jahr hinzugefügt. Aber es fühlt sich nicht so an, als wäre die Fed im Endspurt, sie haben den Prozess nur wieder aufgenommen, weil sie zugeben, dass der Arbeitsmarkt nicht so gut ist, wie sie dachten.“

Michael Rosen, Chief Investment Officer bei Angeles Investments, sagte: „Powell hat die Erwartungen an einen aggressiveren geldpolitischen Lockerungspfad abgekühlt. Er räumte ein, dass der Arbeitsmarkt schwach ist, betonte aber, dass größere Zinssenkungen nur bei einer noch nicht sichtbaren, deutlich schwierigeren Lage in Betracht gezogen werden.“

Einige Investoren sind jedoch überzeugt, dass die Fed im verbleibenden Jahr 2025 noch deutlich senken wird. Nomura Securities erwartet, dass die US-Notenbank im Oktober und Dezember jeweils um 25 Basispunkte senken wird (zuvor wurde nur eine Senkung im Dezember erwartet) und dass die Fed im März, Juni und September 2026 jeweils um 25 Basispunkte senken wird.

CITIC Securities erwartet weiterhin, dass die Fed auf den Zinssitzungen im Oktober und Dezember jeweils um 25 Basispunkte senken wird, aber erst nach Festlegung des neuen Fed-Vorsitzenden wird der Zinskurs für 2026 klarer werden.

Krypto-Marktteilnehmer sind überwiegend optimistisch

Krypto-Marktteilnehmer sind überwiegend optimistisch. Tom Lee, Vorstandsvorsitzender von BitMine, sagte vor zwei Tagen in einem Interview mit CNBC, dass Bitcoin und Ethereum in den nächsten drei Monaten nach der Zinssenkung der Fed deutlich steigen könnten.

Auch On-Chain-Whales stimmen mit den Füßen ab und bevorzugen ETH. Laut Lookonchain überwachte nach der Zinssenkung um 25 Basispunkte ein OTC-Whale (0xd8d0…c39d), der 112,34 Millionen USDC ausgab, um 25.000 ETH zum Preis von 4.493 USD zu kaufen.

Gleichzeitig kaufte ein Whale/Institution (0x2aA…dDa2), der mit ETH-Trading 74,92 Millionen USD Gewinn gemacht hat, heute früh 18.000 ETH zum Durchschnittspreis von 4.487 USD mit 80,77 Millionen USDC über Wintermute. Diese Adresse hält derzeit 530 Millionen USDC und 25.000 ETH im Wert von etwa 114 Millionen USD.