Große Unternehmen konkurrieren um die Vertriebsrechte des Hyperliquid-Stablecoins USDH – wem werden die Einnahmen aus dem 10-Milliarden-Ökosystem zufallen?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Autor: Wenser (@wenser 2010)

Ursprünglicher Titel: Hyperliquid Stablecoin USDH wird zum „Branchenliebling“, Giganten kämpfen um Distributionsrechte

Profitierend von XPL, WLFI Pre-Market, Listung und volatilen Marktbedingungen, erzielte Hyperliquid im August einen Umsatz von 106 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 23 % gegenüber dem Vormonat; das monatliche Kontrakt-Handelsvolumen lag bei fast 400 Milliarden US-Dollar, mit einem Marktanteil von etwa 70 % im DEX Perp Markt. Als unbestrittener „Cash Cow“ der Branche verleiht das offizielle Konzept der „leistungsstarken L1-Blockchain“ Hyperliquid auch im Bereich der Stablecoins unbegrenztes Potenzial.

Am 5. September gab Hyperliquid offiziell bekannt, dass das vom Protokoll reservierte Stablecoin-Kürzel USDH durch einen On-Chain-Validator-Abstimmungsprozess freigegeben wird. Die Abstimmung findet vollständig auf Hyperliquid L1 statt und ähnelt dem Delisting-Voting-Prozess. Das ausgewählte Team muss an der regulären Gas-Auktion für den Spot-Deployment teilnehmen. Offiziellen Angaben zufolge wird USDH als stark nachgefragtes, normiertes Kürzel für den Aufbau eines konformen, Hyperliquid-priorisierten nativen Stablecoins verwendet. Nach der Ankündigung präsentierten verschiedene Stablecoin-Emittenten ihre eigenen „USDH-Emissionspläne“. Odaily analysiert in diesem Artikel die unterschiedlichen Vorschläge für den nativen Hyperliquid Stablecoin USDH und den Wettbewerb der Emittenten dahinter.

USDH wird zum umkämpften Terrain der Stablecoin-Emittenten, Giganten wie Paxos und Agora steigen ein

Am 5. September veröffentlichte Hyperliquid im Discord-Community eine Ankündigung, dass

1. Bei der nächsten Netzwerkaktualisierung die Struktur des Spotmarktes optimiert wird: Die Empfängergebühren, Maker-Rabatte und der Nutzerbeitrag zum Handelsvolumen zwischen zwei Spot-Quote-Assets werden einheitlich um 80 % gesenkt, um die Liquidität zu erhöhen und die Nutzerfriktion zu verringern.

2. Das derzeit vom Protokoll reservierte Stablecoin-Kürzel USDH wird durch eine transparente On-Chain-Validator-Abstimmung freigegeben. Die Abstimmung erfolgt vollständig On-Chain über die hochliquide L1, ähnlich wie beim Delisting-Voting. Da USDH ein stark nachgefragtes, normiertes Token-Kürzel ist, wählen die Validatoren das Team aus, das am besten in der Lage ist, einen nativen, Hyperliquid-priorisierten Stablecoin zu entwickeln. Interessierte Teams können im neuen „usdh Forum Subchannel“ Vorschläge einreichen, einschließlich der Nutzeradresse, die von der erforderlichen Validatoren-Mehrheit ausgewählt wurde und für das Deployment von USDH verwendet wird. Zu beachten ist, dass das genehmigte Team weiterhin an der üblichen Gas-Auktion für den Spot-Deployment teilnehmen muss. Außerdem betonte das Team: „Das USDH-Kürzel eignet sich hervorragend für einen Hyperliquid-priorisierten, konsistenten und konformen USD-Stablecoin; nach dem nächsten Netzwerk-Upgrade können Validatoren abstimmen, um Nutzeradressen den Kauf des USDH-Stablecoin-Kürzels zu ermöglichen.“

3. Im Kontext: Seit dem Testnet werden Spot-Quote-Assets in Zukunft erlaubnisfrei sein. Weitere Anforderungen an das Staking und Slashing werden später bekannt gegeben.

Später ergänzte das Team: „Diese Abstimmung bezieht sich nur auf das USDH-Kürzel. USDH erhält aufgrund seines Kürzels keine besonderen Privilegien, die nativen Finanzprimitiven und die allgemeine Programmierbarkeit von Hyperliquid bilden eine Kette, die speziell für Stablecoin-Emission und -Zahlungen optimiert ist. Es wird weiterhin mehrere Stablecoins auf der Hyperliquid-Blockchain geben, und neue Stablecoin-Teams werden dem Hyperliquid-Ökosystem beitreten. USDH ist nur einer von vielen Stablecoins. Wie bereits erwähnt, wird das Listing als Quote-Asset nach der technischen Umsetzung erlaubnisfrei.“

Zum Zeitplan: Vorschläge sollten bis zum 10. September, 10:00 UTC eingereicht werden; Validatoren sollten bis zum 11. September, 10:00 UTC angeben, für wen sie stimmen; die Abstimmung der Validatoren findet zwischen dem 14. September, 10:00–11:00 UTC statt, damit Nutzer Zeit haben, ihr Staking an die entsprechenden Validatoren anzupassen.

Die Abstimmung basiert auf dem Staking-Anteil. Validatoren stimmen ab, indem sie die Adresse des von ihnen unterstützten Teams einreichen. Foundation-Validatoren stimmen gemäß den am 11. September abgegebenen Commitments (gewichtet nach dem Stake am 14. September) für das Team mit den meisten Stimmen unter den Nicht-Foundation-Validatoren, wodurch sie effektiv auf ihr eigenes Stimmrecht verzichten.“

Teilnehmer: 3 große Stablecoin-Emittenten + 2 Projektteams zeigen ihre Stärken

Bislang gibt es im USDH-Subchannel der Hyperliquid-Community fünf Stablecoin-Emissionsvorschläge. Neben den bekannten Emittenten Paxos, Agora und Frax haben auch das von Max Fiege geführte Native Markets und das Konelia-Team eigene USDH-Emissionpläne eingereicht.

Nach aktuellem Stand verfügen die großen Stablecoin-Emittenten über ausgereifte Emissionspläne und umfangreiche Compliance-Erfahrung, sodass der endgültige Gewinner wahrscheinlich aus ihren Reihen hervorgehen wird.

Darüber hinaus haben die Emittenten in ihren Vorschlägen ihre jeweiligen Vorteile kurz vorgestellt –

• Paxos betont seine globale Compliance-Expertise und sein starkes Partnernetzwerk. Laut Paxos Labs hat Paxos bereits begonnen, Partnerschaften im Hyperliquid-Ökosystem aufzubauen, um die erfolgreiche Einführung von USDH vorzubereiten. Zu den ersten Partnern gehören: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi und andere.

• Das Frax-Team hebt seine „dezentrale Vision“ hervor, die mit Hyperliquid übereinstimmt: „Frax hat in verschiedenen Zyklen Stablecoins im Milliardenbereich entworfen, ausgeliefert und betrieben – ohne Sicherheitsvorfälle. Unsere Stärken liegen in striktem Anreiz- und Mechanismusdesign sowie einer guten Erfolgsbilanz. Wir setzen auf Dezentralisierung und langfristige Entwicklung statt kurzfristiger Gewinne, weshalb die Collateral Yield von USDH mit einer Akzeptanzrate von 0 % zurückgeführt wird.“

• Agora-Sprecher Nick van Eck betont die Unterstützung durch den Asset-Management-Giganten VanEck sowie Partnerschaften mit dem Kreditkartennetzwerk Rain (mit 2 Milliarden Nutzern), der Interoperabilitätsinfrastruktur LayerZero und Plattformen wie EtherFi. Zudem hebt Agora seine Neutralität als Emittent hervor und kritisiert Paxos: „Agora hat kein eigenes Settlement-Netzwerk oder Brokerage-Geschäft (im Gegensatz zu Paxos).“

• Das von Max Fiege geführte Native Markets betont seine „lokale Ausrichtung“: „Ein erheblicher Teil der Reserveerträge wird an Hilfsfonds gespendet; USDH wird direkt auf HyperEVM geprägt, mit HyperCore-Transfers ab dem ersten Tag; USDH übernimmt die globalen Compliance-Eigenschaften und Distributionskanäle des Emittenten Bridge (ein Unternehmen von Stripe).“ Dank Max' Engagement und Ansehen in der Hyperliquid-Community erhält dieser Vorschlag viel Unterstützung.

• Der Stablecoin-Emissionsvorschlag des Konelia-Teams, der auf „automatisierte Zinseszinsen aus kurzfristigen US-Staatsanleihen“ setzt und den derzeit im Hyperliquid-Ökosystem wenig beachteten MEV-Schutz betont, wurde von der Community kritisch bis spöttisch aufgenommen.

Hier die Deployment-Adressen der aktuellen Stablecoin-Emittenten-Vorschläge:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Da das On-Chain-Voting noch nicht begonnen hat, erhalten laut Community-Feedback die Vorschläge von Stablecoin-Emittent Paxos und Max Fiege derzeit die meiste Unterstützung.

Hyperliquid Community USDH Subchannel Seite

Bemerkenswert ist, dass Frax wegen seiner früheren Zusammenarbeit mit dem algorithmischen Stablecoin UST von Luna von Hyperliquid-Community-Mitgliedern kritisiert wurde, obwohl später klargestellt wurde: „Die Partnerschaft bestand im Curve 4-Token-Pool USDC/USDT/UST/Frax, damals die vier führenden Stablecoins im EVM.“

Hyperliquid-Community-Mitglieder hinterfragen Frax

Unterschiedliche Haltungen der Hyperliquid-Ökosystemprojekte: Einige rufen nach Fairness, andere enthalten sich

Bezüglich der USDH-Vorschlagsabstimmung haben Projekte im Hyperliquid-Ökosystem unterschiedliche Positionen bezogen:

Das Liquid Staking-Protokoll Kinetiq gab bekannt, dass es vom 10. September, 12:00 Uhr (EST) bis zum 15. September, 12:00 Uhr (EST) alle Stimmrechte an den Hyperliquid Foundation Node delegieren und sich damit bei dieser Abstimmung enthalten wird.

Das überbesicherte Stablecoin-Projekt Hyperstable im Hyperliquid-Ökosystem erklärte, dass es bereits Ende letzten Jahres plante, einen dezentralen und überbesicherten Stablecoin, unterstützt durch HYPE, HYPE LST usw., einzuführen. Damals wurden jedoch alle mit USD beginnenden Token-Namen auf die Blacklist gesetzt, einschließlich USDH. Die plötzliche Öffnung für die USDH-Emission zeige, dass einige Teams (wie Max Fiege) vorab informiert wurden, was als äußerst unfair angesehen wird. Es wird empfohlen, das Kürzel USDH weiterhin auf die Blacklist zu setzen.

USDH steht vor dem Launch, Circle hinter USDC wird nervös

Obwohl der Kampf um die USDH-Emission noch nicht offiziell begonnen hat, zeigt sich Circle, der Emittent des bislang einzigen Stablecoins USDC im Hyperliquid-Ökosystem, bereits besorgt – Circle-Mitgründer und CEO Jeremy Allaire erklärte: Lassen Sie sich nicht vom Hype täuschen. Circle wird ein Hauptakteur und Beitragender im Hyperliquid-Ökosystem sein. Es ist erfreulich, dass andere neue USD-Stablecoin-Kürzel erwerben und am Wettbewerb teilnehmen, aber USDC mit seiner tiefen Liquidität und nahezu sofortigen Cross-Chain-Interoperabilität wird vom Markt stark nachgefragt werden.

Bemerkenswert ist, dass Circle bereits im Juli angekündigt hatte, dass der native USDC und CCTP V2 bald auf der Hyperliquid-Chain bereitgestellt werden, aber mehr als einen Monat später ist der native USDC immer noch nicht live. Das Auftauchen von USDH stellt zweifellos eine Bedrohung für Circle dar, und die Reaktion von CEO Jeremy Allaire wirkt etwas schwach. Amüsant ist, dass der Stablecoin-Emittent Ethena Labs heute auf X andeutete, Circle-CEO einen USDH-Vorschlag geschickt zu haben, aber keine Antwort erhalten zu haben.

Stablecoin-Emittenten kämpfen: Es geht um Distributions- und Marktanteile

Mit der bevorstehenden Verabschiedung des US-Stablecoin-Regulierungsgesetzes „GENIUS Act“ steht der Stablecoin-Sektor vor einer neuen Wachstumswelle, und das Auftauchen von USDH bietet den Emittenten ein neues Stück vom Kuchen.

Für den derzeit etwas gesättigten Stablecoin-Markt wird Hyperliquid mit Hunderttausenden von Hochfrequenz-Tradern und einem monatlichen Handelsvolumen von mehreren hundert Milliarden US-Dollar zweifellos für erhebliches Wachstum sorgen – das ist der Grund, warum so viele Emittenten um das USDH-Kürzel kämpfen. BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes betonte zuvor, dass der Schlüssel zum Erfolg von Stablecoins im Distributionskanal liegt.

Wie Frax-Gründer Sam Kazemian sagte: „Für Stablecoin-Emittenten und Infrastrukturunternehmen liegt der Wert der Einreichung eines Hyperliquid Stablecoin USDH-Emissionsvorschlags nicht im Revenue-Sharing, sondern in der Interoperabilität und tiefen 1:1-Integration mit dem riesigen Distributionsszenario von Hyperliquid. Tatsächlich haben alle Finalisten (Frax, Paxos, Agora) angeboten, 100 % der Erträge zurückzugeben.“ (Odaily Hinweis: Paxos schlägt vor, 95 % der durch USDH-Reserven generierten Zinsen für den Rückkauf von HYPE-Token zu verwenden und diese an Nutzer, Validatoren und Partnerprotokolle zu verteilen.)

Vergleicht man dies mit dem Einzelhandel, ist Hyperliquid wie eine Getränkemarke mit eigenem Einzelhandelsnetzwerk, während Paxos, Agora und Frax als Getränkehersteller fungieren – und jetzt kämpfen sie um dieses riesige Distributionsnetzwerk.

Für die Hyperliquid-Community ist die wichtigste Frage weiterhin, wie die USDH-Emission der Entwicklung des Hyperliquid-Ökosystems dient, insbesondere wie die entsprechenden Einnahmen für den Rückkauf von HYPE-Token verwendet werden und wie aktiv die Projektteammitglieder bisher im Hyperliquid-Ökosystem und der Community waren.

Bemerkenswert ist, dass die Emission und Anwendung von USDH Hyperliquid potenziell ein Jahreseinkommen von bis zu 220 Millionen US-Dollar bringen könnte. Laut BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes wird der Stablecoin-Markt bis 2028 auf 10 Billionen US-Dollar anwachsen. Mit der Entwicklung des nativen Stablecoins USDH ist ein zukünftiges Wachstum des HYPE-Token-Preises sehr wahrscheinlich.