Neuer Fortschritt bei der „Tokenisierung von Aktien“: Galaxy bringt native US-Aktien-Token auf den Markt und ermöglicht gleichberechtigte Rechte auf der Blockchain.

Originaltitel: „Die Tokenisierung von Aktien tritt in eine neue Ära ein, Galaxy bringt das erste native US-Aktien-Token auf den Markt“

Originalautor: Azuma, Odaily

Der derzeitige Hype um die „Tokenisierung von US-Aktien“ hat erneut zu neuen Ansätzen geführt.

Gestern Abend gab der an der Nasdaq notierte Krypto-Riese Galaxy Digital (GLXY) offiziell bekannt, dass er mit dem bei der SEC registrierten Transferagenten Superstate (ein Unternehmen, in das Galaxy Ventures investiert hat) zusammenarbeiten wird, um die A-Aktien von GLXY auf der Solana-Blockchain zu tokenisieren. Dies ist das erste Mal in der Geschichte, dass ein an der US-Börse notiertes Unternehmen proaktiv versucht, seine Aktien auf einer öffentlichen Blockchain zu tokenisieren – im Gegensatz zu den derzeit gängigen „abgebildeten“ oder „verpackten“ US-Aktien-Tokenisierungsmodellen, bei denen Dritte für Prägung und Rücknahme verantwortlich sind, handelt es sich bei diesen On-Chain-GLXY nicht um „verpackte Vermögenswerte“, sondern um tatsächliche On-Chain-Anteile, die die gleichen finanziellen und rechtlichen Rechte wie die Off-Chain-Aktien genießen.

Nach Ansicht von Galaxy Digital umfasst die Tokenisierung von Aktien eine Reihe komplexer Prozesse wie Emission, Aufzeichnung, Verwahrung, Abwicklung, Berichterstattung, Brokerage und Handel. Da es bisher an klaren regulatorischen Vorgaben mangelte, haben die wenigen Akteure, die US-Aktien auf die Blockchain gebracht haben, relativ einfache „Abbildungs-“ oder „Verpackungsmodelle“ verwendet. Der Nachteil dieses alten Modells besteht darin, dass Token-Inhaber keine tatsächlichen Rechte an den zugrunde liegenden Unternehmensaktien haben. Um die breite Einführung der Tokenisierung von Aktien zu ermöglichen, muss dieses Problem gelöst werden.

Implementierungsmechanismus

Die Lösung von Galaxy Digital besteht darin, einen klaren On-Chain-Prozess und eine entsprechende Architektur zu entwickeln, die es ermöglicht, bestehende Aktien tatsächlich zu tokenisieren – nicht als Abbild, nicht als Verpackung, sondern als echte Anteile direkt auf der Blockchain.

Laut Angaben von Galaxy Digital und Superstate basiert diese Zusammenarbeit auf der Tokenisierungsplattform Opening Bell von Superstate. Nutzer können über diese Plattform die A-Aktien von GLXY im Verhältnis 1:1 in tokenisierte Anteile umwandeln. Der konkrete Ablauf ist wie folgt:

· KYC-Registrierung bei Superstate abschließen (ca. 10 Minuten Registrierung, 2 Stunden Verifizierung).

· Den Broker anweisen, die Aktien über das „Direct Registration System“ (DRS) an den Transferagenten von Galaxy, Equiniti, zu übertragen (ca. 3 Werktage).

· Kontaktaufnahme mit Equiniti, um die Anteile auf das „On-Chain-fähige Konto“ von Superstate zu übertragen (Bearbeitungszeit ca. 4 Stunden).

· Superstate prägt GLXY-Token im Verhältnis 1:1 und liefert sie anschließend an deine Solana-Wallet (ca. 10 Minuten).

· Ab diesem Zeitpunkt kannst du die Token frei speichern, übertragen oder mit anderen registrierten Nutzern handeln.

· Um zur traditionellen Form zurückzukehren, kann der oben beschriebene Prozess umgekehrt durchgeführt werden.

Galaxy Digital erklärt, dass dieser Prozess darauf abzielt, eine 1:1-Entsprechung zwischen On-Chain-GLXY und den an der Nasdaq gelisteten Aktien sicherzustellen. Jeder Aktionär, der die Superstate-konforme Registrierung abgeschlossen hat, kann seine GLXY-Aktien in tokenisierte Anteile auf der Solana-Blockchain umwandeln. Wer derzeit keine GLXY-Aktien hält, aber On-Chain-Token erwerben möchte, muss sich lediglich bei Superstate registrieren und kann dann On-Chain-GLXY-Token von bestehenden Inhabern kaufen.

Da sich die On-Chain-GLXY noch in einem frühen Stadium befindet und die Liquidität auf der Blockchain derzeit noch nicht ausreichend ist, ist der aktuelle On-Chain-Prozess relativ umständlich. Mit zunehmender Liquidität auf der Blockchain wird es jedoch für die meisten Nutzer nicht mehr notwendig sein, diesen komplexen Prozess selbst durchzuführen.

Darüber hinaus ergänzt Galaxy Digital, dass aufgrund unklarer regulatorischer Vorgaben für DEX der Handel dieser Aktien-Token auf Solana mittels automatisierter Market Maker (AMM) oder anderen vollständig dezentralen Börsenmechanismen derzeit nicht unterstützt wird. Das Unternehmen plant, mit klareren Leitlinien der US-Wertpapieraufsichtsbehörden die Handelsplätze schrittweise zu erweitern, sodass tokenisierte Anteile schließlich direkt auf AMMs und dezentralen Börsen gehandelt werden können – das bedeutet, dass es vor dem Auftreten eines reiferen und transparenteren Sekundärmarktes keine garantierte Liquidität für die On-Chain-GLXY gibt, aber zwischen Wallet-Adressen, die die Superstate-konforme Registrierung abgeschlossen haben, sind weiterhin bilaterale Transaktionen möglich.

Potenzielle Risiken

Laut aktiver Offenlegung von Galaxy Digital bestehen bei den On-Chain-GLXY folgende drei potenzielle Risiken.

Erstens das Risiko des Diebstahls oder Vergessens der Wallet. Inhaber von GLXY-Token könnten den Zugang zu ihrer Wallet verlieren. Wenn der Schlüssel verloren geht, kann Superstate die Token auf eine neue Wallet des Aktionärs neu ausgeben – da Superstate alle On-Chain-Transfers der tokenisierten GLXY zwischen Aktionären verfolgt und alle Aktionärsidentitäten bekannt sind, können nicht wiederherstellbare Token vernichtet und auf die neue Wallet des Aktionärs neu ausgegeben werden. Zu beachten ist, dass GLXY-Aktien-Token im Falle eines verlorenen Wallet-Schlüssels zwar wiederhergestellt werden können, andere Vermögenswerte in der Wallet jedoch nicht wiederhergestellt werden können.

Zweitens das Risiko von Preisdifferenzen zwischen tokenisierten GLXY und traditionellen GLXY-Aktien. Der Preis der traditionellen GLXY-Aktie kann vom Preis der tokenisierten GLXY abweichen. Da der On-Chain-Aktienmarkt noch in den Anfängen steckt, kann selbst bei zukünftiger AMM-Unterstützung nicht garantiert werden, dass für tokenisierte GLXY eine ausreichende und geordnete Liquidität entsteht oder aufrechterhalten wird. Dies könnte zu fragmentierter Liquidität, erschwerter Preisfindung, größeren Spreads und langfristigen Preisabweichungen zwischen tokenisierten und traditionellen GLXY führen, insbesondere wenn Arbitrage durch operative oder regulatorische Einschränkungen behindert wird. Die wichtigste Methode zur Behebung von Preisunterschieden zwischen verschiedenen Märkten ist die Einrichtung einer einfachen bidirektionalen Austauschbrücke. Galaxy Digital hat diese Brücke bereits gebaut, die einen 1:1-Tausch zwischen On-Chain-Token und Off-Chain-Aktien ermöglicht. Die regelmäßige Nutzung dieser Brücke könnte jedoch noch Zeit benötigen, sodass Arbitrage-Mechanismen kurzfristig weiterhin eingeschränkt sein könnten.

Drittens das Risiko regulatorischer Unsicherheiten. Die SEC könnte Galaxy Digital untersagen, Stammaktien auf diese Weise zu tokenisieren. Obwohl Galaxy Digital der Ansicht ist, dass dieser Tokenisierungsprozess elegant genug gestaltet ist, um den bestehenden Wertpapiergesetzen zu entsprechen, kann nicht ausgeschlossen werden, dass die SEC zu einem anderen Schluss kommt. Sollte die Aufsichtsbehörde feststellen, dass die Plattform, der Mechanismus oder die Teilnehmer des Sekundärmarkthandels mit tokenisierten GLXY nicht den gesetzlichen Anforderungen entsprechen, könnten Galaxy Digital oder Marktteilnehmer mit Durchsetzungsmaßnahmen, Geldstrafen oder der Aufforderung zur Rücknahme oder Umstrukturierung bestimmter Projektteile konfrontiert werden. Sollte Galaxy angewiesen werden, das On-Chain-Aktienprogramm einzustellen, kann Superstate den Tokenvertrag pausieren, alle tokenisierten Anteile zurückrufen und mit den On-Chain-Aktionären zusammenarbeiten, um diese wieder in traditionelle Anteile umzuwandeln und an das traditionelle Marktsystem zurückzugeben. Dieser Prozess kann längere Zeit in Anspruch nehmen, und währenddessen könnte es für Aktionäre schwierig sein, Transaktionen durchzuführen.

Kurzbewertung und Ausblick

Insgesamt bietet die von Galaxy Digital in Zusammenarbeit mit Superstate vorgeschlagene Lösung im Kern einen klareren On-Chain-Prozess und eine bessere Struktur als andere Drittanbieter von US-Aktien-Tokenisierungsdiensten. Da Galaxy Digital als Emittent auftritt, kann der Rechtsstatus der ausgegebenen Token eindeutig bestimmt werden, was einen positiven Beitrag zur Lösung des Problems der fehlenden Rechteübereinstimmung zwischen „verpackten“ US-Aktien-Token und echten Aktien leistet.

Galaxy Digital ist der Ansicht, dass die „Gleichstellung von Token und Aktien“ die Voraussetzung für eine breite Akzeptanz der Aktien-Tokenisierung ist. Dem stimmen wir voll und ganz zu und sind der Meinung, dass das Modell von Galaxy Digital dieses Problem auf der Emittentenseite lösen kann. Das größere Problem liegt jedoch auf der Liquiditätsseite – derzeit können nur bei Superstate registrierte Nutzer GLXY-Token halten; GLXY unterstützt derzeit keinen Handel zwischen DEX, sondern nur bilaterale Transaktionen zwischen Superstate-registrierten Nutzern; selbst wenn in Zukunft DEX unterstützt werden, bleibt die Liquidität ungewiss ... Im Vergleich zum vollständigen Erlebnis traditioneller Wertpapierhandelssysteme stellen solche Einschränkungen ein Hindernis für die Migration der Nutzer auf die Blockchain dar.

Die Lösung des „Gleichstellungsproblems“ kann lediglich die psychologischen Barrieren vor dem Eintritt der Nutzer beseitigen, aber um Nutzer wirklich anzuziehen und zu halten, sind kontinuierliche Verbesserungen bei Liquidität und Nutzererfahrung erforderlich.