Steht Bitcoin erneut vor dem Kampf um die Verteidigung der 100.000?

Die Rückeroberung von 114.000 US-Dollar würde dazu führen, dass kurzfristige Inhaber wieder vollständig in die Gewinnzone zurückkehren und das Bullenmarkt-Narrativ stärken; umgekehrt könnte ein Fall unter 104.000 US-Dollar eine Wiederholung des bisherigen Musters „Erschöpfung nach neuem Allzeithoch“ bedeuten.

Verfasst von: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Übersetzung: Chopper, Foresight News

Zusammenfassung

• Der aktuelle Handelspreis von Bitcoin liegt nahe bei 112.000 US-Dollar und konsolidiert in der Spanne zwischen 104.000 und 116.000 US-Dollar. Die Verteilung der realisierten Preise von unspent transaction outputs (URPD) zeigt, dass Investoren im Bereich zwischen 108.000 und 116.000 US-Dollar akkumuliert haben. Dieses Phänomen spiegelt eine aktive „Buy the Dip“-Mentalität wider, schließt jedoch kurzfristige bis mittelfristige weitere Rückgänge nicht aus.
• Der Preis ist unter die Kostenbasis des 0,95-Perzentils gefallen, was das Ende der 3,5-monatigen Fieberphase markiert und eine Rückkehr in die Spanne zwischen 104.000 und 114.000 US-Dollar bedeutet. Historisch gesehen ist diese Spanne oft ein Seitwärtskorridor, bevor sich ein klarer neuer Trend herausbildet.
• Während der Abverkaufsphase fiel der Anteil der kurzfristigen Inhaber (STH) im Gewinn von einem Hoch abrupt auf 42 % und erholte sich dann auf 60 %. Diese Erholung versetzt den Markt in einen neutralen, aber fragilen Zustand. Nur wenn der Preis die Spanne zwischen 114.000 und 116.000 US-Dollar zurückerobert, kann der Aufwärtstrend bestätigt werden.
• Die Off-Chain-Stimmung kühlt ab: Die Funding Rates für Futures bleiben neutral, sind aber anfällig für Schocks, und die ETF-Zuflüsse haben sich deutlich verlangsamt. Die Bitcoin-ETF-Zuflüsse spiegeln hauptsächlich eine richtungsweisende Spot-Nachfrage wider, während die Ethereum-ETF-Zuflüsse eine Mischung aus Spot-Nachfrage und „Spot-Futures-Arbitrage“ darstellen.

Konsolidierung in der Spanne: Akkumulation im „leeren Bereich“

Seit dem neuen Allzeithoch Mitte August befindet sich Bitcoin in einem volatilen Abwärtstrend, fiel auf 108.000 US-Dollar und erholte sich dann auf etwa 112.000 US-Dollar. Mit zunehmender Volatilität stellt sich die Kernfrage: Ist dies der Beginn eines echten Bärenmarktes oder nur eine kurzfristige Korrektur? Wir analysieren dies anhand von On-Chain- und Off-Chain-Indikatoren.

Die Verteilung der realisierten Preise von unspent transaction outputs (URPD) ist ein wichtiger Ausgangspunkt für die Analyse, da sie zeigt, zu welchen Preisen die aktuellen Bitcoin-UTXOs entstanden sind und so Einblicke in die Akkumulationsbereiche der Investoren gibt.

Ein Vergleich des Snapshots vom 13. August mit der aktuellen Struktur zeigt, dass Investoren die Korrektur genutzt haben, um im „leeren Bereich“ zwischen 108.000 und 116.000 US-Dollar zu akkumulieren. Dieses „Buy the Dip“-Verhalten ist langfristig positiv, beseitigt jedoch nicht das Risiko einer kurzfristigen bis mittelfristigen weiteren Korrektur.

Diagramm der realisierten UTXO-Preise

Von Euphorie zu Erschöpfung: Wechsel der Zyklusphase

Obwohl die URPD eine aktive „Buy the Dip“-Mentalität widerspiegelt, muss das Risiko einer anhaltenden Marktschwäche im größeren zyklischen Kontext betrachtet werden. Die Rallye Mitte August war die dritte mehrmonatige Fieberphase dieses Zyklus, gekennzeichnet durch starke Preisdynamik, die den Großteil der Coins in den Gewinnbereich brachte. Solche Phasen erfordern einen stetigen Kapitalzufluss, um den Verkaufsdruck durch Gewinnmitnahmen auszugleichen – eine Dynamik, die sich selten langfristig aufrechterhalten lässt.

Die Kostenbasis des 0,95-Perzentils (d.h. der Preis, bei dem 95 % der Coins im Gewinn sind) kann diesen Trend erfassen. Nach etwa 3,5 Monaten Euphorie zeigte sich schließlich eine Erschöpfung der Nachfrage, und Bitcoin fiel am 19. August unter diese Schwelle.

Derzeit schwankt der Preis zwischen der Kostenbasis des 0,85- und 0,95-Perzentils, also im Bereich von 104.100 bis 114.300 US-Dollar. Historisch gesehen ist dies nach dem Höhepunkt der Euphorie ein Konsolidierungskorridor, in dem sich meist eine Seitwärtsbewegung ausbildet. Daher gilt:

• Ein Fall unter 104.100 US-Dollar könnte das Muster der „Erschöpfung nach neuem Allzeithoch“ dieses Zyklus wiederholen;
• Die Rückeroberung von 114.300 US-Dollar würde auf eine Stabilisierung der Nachfrage und eine Rückkehr der Marktkontrolle hindeuten.

Diagramm des Kostenbasis-Risikoindikators nach Coin-Perzentil

Kurfristige Inhaber unter Druck: Barometer der Marktstimmung

Da sich Bitcoin derzeit in einer entscheidenden Spanne befindet, ist das Verhalten der jüngsten Käufer von entscheidender Bedeutung. Die nicht realisierten Gewinne und Verluste kurzfristiger Inhaber sind oft der zentrale psychologische Faktor für lokale Tops und Bottoms; ein plötzlicher Wechsel des Gewinn-/Verluststatus beeinflusst direkt ihre Handelsentscheidungen.

Der Anteil der kurzfristigen Inhaber im Gewinn ist ein klarer Indikator für diese Dynamik. Während des Preisrückgangs auf 108.000 US-Dollar fiel der Gewinnanteil abrupt von über 90 % auf 42 % – ein typischer Abkühlungsprozess von „Überhitzung“ zu „Druck“. Solche scharfen Umkehrungen führen oft zu Panikverkäufen von Käufern auf hohem Niveau, nach deren Erschöpfung der Preis wieder ansteigt – was die jüngste Erholung von 108.000 auf 112.000 US-Dollar erklärt.

Beim aktuellen Preis ist der Gewinnanteil kurzfristiger Inhaber wieder auf über 60 % gestiegen und liegt damit im neutralen Bereich im Vergleich zu den Extremwerten der letzten Wochen. Diese Erholung ist jedoch weiterhin fragil. Erst wenn der Preis nachhaltig die Spanne zwischen 114.000 und 116.000 US-Dollar zurückerobert (wodurch mehr als 75 % der kurzfristigen Inhaber wieder im Gewinn wären), kann genügend Vertrauen entstehen, um neues Kapital anzuziehen und die nächste Aufwärtsbewegung einzuleiten.

Diagramm des Risikoindikators für den Gewinnanteil kurzfristiger Inhaber

Stimmungsbarometer: Signale aus Futures- und ETF-Markt

Nach der Analyse der On-Chain-Preis-Modelle und der Gewinnsituation kurzfristiger Inhaber ist als nächster Schritt zu prüfen, ob die Off-Chain-Indikatoren mit diesen Signalen übereinstimmen oder abweichen.

Unter den Off-Chain-Indikatoren reagiert der Futures-Markt (insbesondere Perpetual Contracts) am empfindlichsten auf Stimmungsänderungen. Die Funding Rate (d.h. der stündliche Zinssatz, den Long-Positionen an Shorts zahlen) ist ein direkter Indikator für die spekulative Nachfrage: Eine zu hohe Rate signalisiert Überhitzung, eine Annäherung an Null oder negative Werte deutet auf nachlassende Dynamik hin.

In diesem Zyklus gilt 300.000 US-Dollar/Stunde als Stimmungsgrenze zwischen Bullen- und Bärenmarkt. Die aktuelle Funding Rate liegt bei etwa 366.000 US-Dollar/Stunde, der Markt befindet sich also im neutralen Bereich – weder auf dem Überhitzungsniveau von über 1 Million US-Dollar/Stunde im März und Dezember 2024, noch im Abkühlungsbereich von unter 300.000 US-Dollar/Stunde im ersten bis dritten Quartal 2025. Ein weiterer Rückgang unter die Schwelle würde eine umfassende Nachfrageschwäche am Futures-Markt bestätigen.

Stundenchart des Bitcoin-Long-Premium

Nachlassende Nachfrage aus dem traditionellen Finanzsektor: Rückgang der ETF-Zuflüsse

Abgesehen vom Futures-Markt sind die Zuflüsse in Spot-ETFs ein wichtiger Indikator für die Nachfrage traditioneller Finanzinstitute. Die 14-Tage-Durchschnittswerte der Nettozuflüsse zeigen, dass die täglichen Nettozuflüsse in Ethereum-ETFs von Mai bis August 2025 zwischen 56.000 und 85.000 ETH lagen – ein Schlüsselfaktor für das Erreichen neuer Allzeithochs. In der vergangenen Woche ist dieses Tempo jedoch auf durchschnittlich 16.600 ETH pro Tag eingebrochen, was die nachlassende Nachfrage im Zuge der Preiskorrektur unterstreicht.

Auch bei Bitcoin ist ein ähnlicher Trend zu beobachten: Die seit April anhaltenden Nettozuflüsse von mehr als 3.000 BTC pro Tag kühlten im Juli ab, und der aktuelle 14-Tage-Durchschnitt liegt nur noch bei 540 BTC. Insgesamt ist die Kaufkraft traditioneller Finanzakteure in beiden Märkten deutlich zurückgegangen, was mit der allgemeinen Preiskorrektur der letzten Wochen einhergeht.

Diagramm der Nettozuflüsse in US-Bitcoin-Spot-ETFs

Diagramm der Nettozuflüsse in US-Ethereum-Spot-ETFs

Strukturelle Unterschiede: Nachfrageunterschiede zwischen Bitcoin und Ethereum

Obwohl sowohl Bitcoin als auch Ethereum während der ETF-Zuflusswelle Kursgewinne verzeichneten, unterscheiden sich die Nachfragestrukturen traditioneller Finanzakteure bei beiden Assets. Ein Vergleich der kumulierten ETF-Zuflüsse mit den zweiwöchigen Veränderungen der offenen Positionen an der Chicago Mercantile Exchange (CME) verdeutlicht diesen Unterschied.

Bei Bitcoin übersteigen die ETF-Zuflüsse die Veränderungen der Futures-Positionen deutlich, was darauf hindeutet, dass traditionelle Finanzinvestoren ihre Richtungsvorstellungen hauptsächlich über Spot-Engagements ausdrücken. Bei Ethereum ist die Situation komplexer: Die zweiwöchigen Veränderungen der offenen CME-Kontrakte machen mehr als 50 % der kumulierten ETF-Zuflüsse aus, was darauf hindeutet, dass ein erheblicher Teil der traditionellen Finanzaktivitäten sowohl „Spot-Engagements“ als auch „Spot-Futures-Arbitrage“-Strategien umfasst – also eine Kombination aus Richtungsspekulation und neutraler Arbitrage.

Diagramm: Bitcoin-ETF-Markt und offene CME-Kontrakte

Diagramm: Ethereum-ETF-Markt und offene CME-Kontrakte

Fazit

Der aktuelle Handelspreis von Bitcoin liegt nahe bei 112.000 US-Dollar und konsolidiert in der Spanne zwischen 104.000 und 116.000 US-Dollar. Die On-Chain-Signale zeigen, dass der Zustand der kurzfristigen Inhaber weiterhin fragil ist: Der Gewinnanteil hat sich zwar vom jüngsten Tief erholt, ist aber noch nicht stark genug, um einen neuen Aufwärtstrend zu bestätigen. Die Rückeroberung von 114.000 bis 116.000 US-Dollar würde kurzfristige Inhaber wieder vollständig in die Gewinnzone bringen und das Bullenmarkt-Narrativ stärken; umgekehrt könnte ein Fall unter 104.000 US-Dollar das Muster der „Erschöpfung nach neuem Allzeithoch“ wiederholen und einen Rückgang auf 93.000 bis 95.000 US-Dollar auslösen.

Auch die Off-Chain-Indikatoren spiegeln Unsicherheit wider: Die Funding Rates für Futures bleiben neutral, aber bei weiter nachlassender Nachfrage droht eine Schwächephase; die ETF-Zuflüsse, die den vorherigen Anstieg angetrieben hatten, haben sich deutlich verlangsamt. Strukturell spiegeln die Bitcoin-ETF-Zuflüsse hauptsächlich eine Richtungsspekulation wider, während es bei Ethereum eher eine Mischung aus „Spot-Futures-Arbitrage“ und Spot-Nachfrage ist.