Bevorzugte Aktienangebote von Strategy als strategisches Instrument für Bitcoin-Engagement

MicroStrategy (jetzt Strategy) hat ein Finanzierungsmodell entwickelt, das die Bitcoin-Akkumulation in eine gehebelte, kapitaleffiziente Strategie verwandelt. Durch die Emission von Vorzugsaktien – zuletzt die 9% Series A Perpetual Preferred (STRC) im Juli 2025 – hat das Unternehmen einen sich selbst verstärkenden Zyklus geschaffen, bei dem steigende Bitcoin-Preise die Ausgabe weiterer Aktien ermöglichen, um noch mehr Bitcoin zu kaufen. Dies verstärkt sowohl das Aufwärtspotenzial als auch das Abwärtsrisiko [2]. Seit 2020 wurden durch diese Strategie 21 Milliarden US-Dollar eingenommen, davon allein 2,5 Milliarden US-Dollar durch das STRC-Angebot, die alle für Bitcoin-Käufe verwendet wurden [1]. Die variable Dividendenstruktur der STRC, die an die Aufrechterhaltung eines Kursziels von 100 US-Dollar pro Aktie gekoppelt ist, sorgt für kontinuierlichen Kapitalzufluss und bietet Investoren eine Rendite, die traditionelle festverzinsliche Alternativen übertrifft [2].

Aus Sicht der risikoadjustierten Rendite hat das Modell von Strategy sowohl Direktinvestitionen in Bitcoin als auch Large-Cap-Aktien übertroffen. Das Unternehmen weist einen Sharpe Ratio von 2,01 (Stand August 2025) auf, der zwar hinter Bitcoins 2,42 liegt, aber den Benchmark von 1,0 für Technologiewerte wie Apple oder Microsoft übertrifft [4]. Dieser Vorteil resultiert aus dem Leverage-Verhältnis von 9%, das die Volatilität von Bitcoin mit einer institutionellen Besicherung (12-facher Bitcoin-Bestand im Verhältnis zur Verschuldung) ausgleicht [2]. Allerdings ist der Kompromiss offensichtlich: Während die implizite Volatilität von Bitcoin sich bei 37% stabilisiert hat, bleibt die Volatilität der Strategy-Aktie bei 56%, was das eingebaute Leverage und die Risiken der Marktstruktur widerspiegelt [4].

Die strategische Brillanz des Ansatzes von Strategy liegt in seiner rekursiven Kapitalstruktur. Jede Bitcoin-Kursrallye erhöht die Marktkapitalisierung des Unternehmens und ermöglicht die Emission weiterer Vorzugsaktien zu günstigen Konditionen. Das ATM-Programm für STRC im Juli 2025, das auf 4,2 Milliarden US-Dollar begrenzt ist, nutzt diese Dynamik, um eine stetige Pipeline für Bitcoin-Akquisitionen aufrechtzuerhalten [4]. Dies steht im Gegensatz zur Direktinvestition in Bitcoin, der das eingebaute Leverage und der institutionelle Zugang fehlen, die Strategy bietet. Investoren zahlen einen Aufschlag – die Marktkapitalisierung von MicroStrategy ist doppelt so hoch wie die Bitcoin-Bestände – für diese Vorteile, einschließlich regulatorischer Klarheit und Liquidität [1].

Das Modell ist jedoch nicht ohne Risiken. Ein Rückgang des Bitcoin-Kurses könnte Margin Calls auslösen oder zu Zwangsverkäufen von Vermögenswerten führen, was die Verluste verstärken würde. Darüber hinaus bringt der variable Dividendenmechanismus der STRC Unsicherheit mit sich, da Anpassungen zur Aufrechterhaltung des Kursziels von 100 US-Dollar die Renditen in Stressphasen am Markt verwässern könnten [2]. Kritiker argumentieren, dass das Leverage-Verhältnis von 20-30%, obwohl es im Vergleich zu Hedgefonds konservativ ist, das Unternehmen dennoch Liquiditätsschocks aussetzt, falls die Volatilität von Bitcoin stark ansteigt [3].

Zusammenfassend stellen die Vorzugsaktienangebote von Strategy ein ausgeklügeltes finanztechnisches Instrument dar, das das Aufwärtspotenzial von Bitcoin mit einem institutionellen Risikomanagement in Einklang bringt. Während Sharpe Ratio und Leverage-Metriken auf ein attraktives risikoadjustiertes Renditeprofil hindeuten, müssen Investoren diese Vorteile gegen die inhärente Volatilität des Basiswerts und die rekursive Kapitalstruktur des Unternehmens abwägen. Für diejenigen, die ein Bitcoin-Engagement mit einer Schicht institutioneller Infrastruktur suchen, bietet das Modell von Strategy einen einzigartigen, wenn auch gehebelten Ansatz.

Quelle:
[1] MicroStrategy Announces Pricing of Strike Preferred Stock
[2] BTC and MSTR Lead Risk-Adjusted Returns as Volatility ...
[3] MicroStrategy's Bitcoin Bet: Why MSTR Could Beat BTC, ...
[4] Strategy Announces $4.2 Billion STRC At-The-Market Program