PCE-Preisindex im Einklang mit den Erwartungen: Was das für den Inflationsausblick und die Aktienbewertungen bedeutet

Der PCE-Preisindex-Bericht für Juli 2025 lieferte eine gemischte Botschaft für Investoren: Die Gesamtinflation blieb im Jahresvergleich stabil bei 2,6 %, während die Kerninflation auf 2,9 % anstieg, den höchsten Wert seit Februar 2025 [1]. Diese Zahlen, die den Konsensprognosen entsprechen, unterstreichen den anhaltenden Inflationsdruck, der auf Zölle aus der Trump-Ära und Engpässe in den Lieferketten zurückzuführen ist [1]. Für Investoren in der Spätphase des Zyklus signalisiert diese Datenlage einen kritischen Wendepunkt, an dem makroökonomische Signale und die Sektorpositionierung aufeinander abgestimmt werden müssen, um sich in einem Umfeld zu bewegen, in dem die Fed zum Handeln bereit ist – und die Märkte dieses Handeln bereits einpreisen.

Der Drahtseilakt der Fed: Inflationskontrolle vs. Wachstumsrisiken

Die Federal Reserve beließ auf ihrer Sitzung im Juli die Zinssätze unverändert bei 4,25–4,50 %, was ihre vorsichtige Haltung angesichts einer Inflation über dem 2 %-Ziel widerspiegelt [2]. Während die Kerninflation des PCE auf 2,9 % gestiegen ist, hat die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes – mit einer Arbeitslosenquote von 4,1 % im Juni – die Erwartungen an sofortige Zinssenkungen gedämpft [2]. Allerdings haben schwächere Beschäftigungszuwächse im Juli die Befürchtungen einer verfehlten sanften Landung wieder aufleben lassen, sodass die Märkte nun eine 75%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im September einpreisen [2]. Diese Dualität – höhere Inflation, aber schwächere Arbeitsmarktdaten – schafft einen volatilen Hintergrund für Aktienmärkte.

Die wichtigste Erkenntnis für Investoren ist, dass die Fed eine Inflation deutlich über 3 % wahrscheinlich nicht lange tolerieren wird. Zölle, die nun vollständig in die Wirtschaft integriert sind, haben die Preise für Güter nach oben getrieben, wobei Unternehmen die Kosten an die Verbraucher weitergeben [1]. Dennoch deutet der Fokus der Zentralbank auf den Kern-PCE (ohne Lebensmittel und Energie) darauf hin, dass sie weiterhin einen datenabhängigen Ansatz verfolgt und die Preisstabilität über das Wachstum stellt [2].

Sektorpositionierung: Gewinner und Verlierer in einer Spätzyklus-Umgebung

Die Marktperformance im Juli zeigte deutliche Unterschiede zwischen den Sektoren. Information Technology führte den S&P 500 an, getrieben durch KI-basierte Nachfrage nach Halbleitern und Cloud-Infrastruktur [4]. Im Gegensatz dazu hinkte Health Care hinterher, wobei die Schwierigkeiten von United Health Group die allgemeinen Bedenken widerspiegeln, dass die Inflation die Margen in einem Sektor mit Gebühren-für-Service-Modellen schmälert [4].

Investieren im Spätzyklus erfordert einen Fokus auf hochwertige, weniger zyklische Aktien. Sektoren wie Halbleiter und Pharmazeutika bieten aufgrund ihrer Preissetzungsmacht und unausweichlichen Nachfrage Widerstandsfähigkeit [1]. Beispielsweise profitieren Unternehmen wie Nvidia und Roche von strukturellen Trends (KI und alternde Bevölkerung), die sie vor kurzfristigen inflationsbedingten Schocks schützen. Währenddessen sehen sich Sektoren wie Industrie und zyklischer Konsum Gegenwind ausgesetzt, da Zölle und höhere Kreditkosten die Nachfrage dämpfen [4].

Auch Rohstoffe und Edelmetalle gewannen im Juli an Zugkraft, wobei der S&P GSCI Precious Metals Index angesichts makroökonomischer Unsicherheiten stieg [4]. Gold und Silber dienen als natürliche Absicherung gegen Inflation und geopolitische Risiken und sind daher attraktive Ergänzungen für diversifizierte Portfolios.

Aktienbewertungen in einer inflationsgeprägten Welt

Obwohl die PCE-Daten nicht direkt mit den Aktienbewertungen korrelieren, deuten historische Muster darauf hin, dass hohe Inflation die Unternehmensmargen schmälert und die Abzinsungssätze erhöht, was den Aktienkursen Druck verleiht [5]. Das aktuelle Umfeld unterscheidet sich jedoch von früheren Inflationsphasen: Der Fokus der Fed auf den Kern-PCE (der volatile Komponenten ausschließt) und der Aufstieg hochwertiger, cash-generierender Aktien haben einen Puffer gegen Bewertungskompression geschaffen [5].

Für Investoren im Spätzyklus besteht die Priorität darin, eine Übergewichtung zinssensitiver Sektoren wie Immobilien und Versorger zu vermeiden. Stattdessen sollten Unternehmen mit soliden Bilanzen und Preissetzungsmacht bevorzugt werden, wie sie in den Sektoren Information Technology und Communication Services des S&P 500 zu finden sind [4]. Darüber hinaus bieten Private Credit und High-Yield-Unternehmensanleihen in einem Hochzinsumfeld attraktive Renditen und ergänzen Aktienallokationen [3].

Fazit: Den Drahtseilakt meistern

Der PCE-Bericht für Juli bestätigt, dass die Inflation eine hartnäckige Herausforderung bleibt, aber die maßvolle Reaktion der Fed und die Markterwartungen für Zinssenkungen bieten eine Untergrenze für Aktien. Investoren im Spätzyklus sollten Qualität vor Wachstum stellen, in inflationsabsichernde Anlagen wie Rohstoffe diversifizieren und flexibel auf sich verändernde makroökonomische Signale reagieren. Während sich die Fed ihrem 2 %-Ziel nähert, wird es entscheidend sein, die Risiken eines zu späten Straffens mit den Kosten eines zu frühen Straffens auszubalancieren.

**Quelle:[1] Kerninflation stieg im Juli auf 2,9 %, höchster Stand seit Februar [2] Federal Reserve kalibriert Politik, um Inflation im Zaum zu halten [3] Nutzung von Chancen im Spätzyklus [4] Investment Commentary | Juli 2025 [5] Veränderung des jährlichen PCE-Preisindex der Vereinigten Staaten