Michael Novogratz: Wall Street Flüchtling

Original Title: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Original Author: Thejaswini M A, Token Dispatch

Original Translation: Block unicorn

18. Mai 2022. Michael Novogratz starrte auf seinen Arm.

Das Terra Luna-Tattoo blickte ihn an. Dieses neue Mond-Tattoo hatte ihn Millionen gekostet und beinahe seinen Ruf ruiniert. Der Preis von Luna war innerhalb von 72 Stunden von 80 $ auf null gefallen und hatte 600 Milliarden Dollar ausgelöscht – die Krypto-Community nennt das heute die „Todesspirale“.

Die meisten CEOs würden eine Krisenmanagement-Firma engagieren, Marktmanipulationen die Schuld geben oder einfach schweigen, bis der Nachrichtenzyklus vorbei ist.

Novogratz? Er setzte sich hin, um einen Brief zu schreiben.

„Mein Tattoo wird mich immer daran erinnern, dass Risikokapital Demut erfordert“, schrieb er in dem Brief, in dem er ausführlich erklärte, was schiefgelaufen war und was Galaxy Digital aus der Unterstützung einer der größten Katastrophen der Krypto-Geschichte gelernt hatte. Der Brief wurde noch am selben Nachmittag veröffentlicht.

Wenn eine Wette schiefgeht, ist das übliche Vorgehen: eine vorsichtig formulierte Stellungnahme abgeben, den Fokus auf die „Marktbedingungen“ lenken und dann warten, bis die Schlagzeilen verblassen. Novogratz tat das nicht. Er schrieb einen Brief.

Er wich der Schuld nicht aus; stattdessen schilderte er detailliert, was bei Terra passiert war, was Galaxy Digital falsch eingeschätzt hatte und was er selbst daraus gelernt hatte. Offenheit ist in der Finanzwelt nicht unbekannt, aber er machte daraus eine Fallstudie für die Branche. Andere versuchen vielleicht, Verluste herunterzuspielen, aber er stellte seinen eigenen Fehler ins Rampenlicht und lud alle ein, daraus zu lernen.

Novogratz war nie ein typischer Wall-Street-Banker. Der ehemalige Goldman Sachs-Partner und Princeton-Ringer baute seine Karriere darauf auf, sowohl Sieg als auch Niederlage als Material für seinen nächsten großen Schritt zu sehen.

Der Zusammenbruch von Terra Luna hätte für die meisten Krypto-Profis das Karriereende bedeutet. Für Novogratz ist es nur ein weiteres Kapitel in seiner Geschichte, die auf der Ringermatte begann, über die Handelsböden führte und heute von Bitcoin-Befürwortung bis hin zu einem milliardenschweren KI-Rechenzentrum reicht.

Persönliches Wachstum

26. November 1964: Alexandria, Virginia

Michael Novogratz wurde als drittjüngstes von sieben Kindern geboren, in einer Familie, in der Wettbewerb so selbstverständlich war wie Gemüse auf dem Abendbrottisch: essenziell, nützlich, nicht verhandelbar. Sein Vater spielte Football an der West Point Academy, daher war der Anspruch auf Exzellenz grundlegend – zumindest überzeugende Leistungen zu zeigen.

An der Fort Hunt High School entdeckte Novogratz das Ringen. Es war nicht nur ein Sport, sondern ein Labor, das ihm beibrachte, Gegner zu lesen, Risiken unter Druck zu managen und zu verstehen, dass Vorbereitung wichtiger ist als Talent.

Er wurde Vizemeister im Ringen des Bundesstaates und wurde daraufhin von der Princeton University rekrutiert. In der Division I der Ivy League zu ringen bedeutete, Gewicht zu machen, taktische Vorbereitung und völliges Vertrauen auf die eigene Leistung. Novogratz war Kapitän des Wrestling-Teams der Princeton University und wurde 1986 und 1987 in das Ivy League All-Star Team berufen.

1. April 1989: Goldman Sachs

Novogratz begann bei Goldman Sachs als Verkäufer für kurzfristige Anleihen, einer von Hunderten jungen Neueinsteigern, die jedes Jahr hereinströmten, alle mit dem Ziel, Partner zu werden. Die meisten scheiterten innerhalb von fünf Jahren. Einige wenige wurden reich. Noch weniger verstanden die größeren Spielregeln.

Was Novogratz auszeichnete, war sein Timing und seine Bereitschaft, Aufgaben zu übernehmen, die andere meiden würden. 1992 schickte ihn Goldman Sachs nach Asien, wo er in den nächsten sieben Jahren Währungsschwankungen, Zinsschocks und schließlich die Asienkrise 1997 erlebte. Diese Erfahrung ermöglichte es ihm, eines der turbulentesten Kapitel der modernen Märkte aus erster Hand mitzuerleben und machte ihn zu einem der globalen Makro-Experten von Goldman Sachs.

Seine Erfahrungen auf den Währungs- und Zinsmärkten führten dazu, dass er 1998 zum Partner bei Goldman Sachs gewählt wurde und seine Position als globaler Makro-Experte weiter festigte.

Die Partnerschaft brachte Eigenkapital, Gewinnbeteiligung und das Privileg, an internen Investitionsmöglichkeiten teilzunehmen. Noch wichtiger war, dass sie ihn als globalen Makro-Experten positionierte, während sich Goldman Sachs darauf vorbereitete, die Finanzmärkte im nächsten Jahrzehnt zu dominieren.

Doch Novogratz' Karriereaufstieg war noch lange nicht vorbei.

Das Fortress-Imperium und sein Niedergang

2022: Fortress Investment Group

Novogratz verließ Goldman Sachs, um sich einer der ikonischsten alternativen Investmentplattformen der 2000er Jahre anzuschließen. Fortress expandierte von Private Equity und Kreditgeschäft in den globalen Makrobereich und brauchte jemanden, der wusste, wie man von Währungsturbulenzen, Zinsänderungen und Rohstoff-Superzyklen profitiert.

Damals steuerten Zentralbanken weltweit aktiv die Wechselkurse, Schwellenländer öffneten sich allmählich für internationales Kapital, und Technologie ermöglichte neue Handelswege für alle Arten von Rohstoffen, vom brasilianischen Real bis zu Kupfer-Futures. Makro-Investing erlebte seine goldene Ära.

Novogratz leitete den Makrofonds von Fortress, der auf 2,3 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen anwuchs. Der Fonds war über ein Jahrzehnt erfolgreich, bis sich das Marktumfeld 2008 änderte.

Februar 2007: Fortress geht an die Börse

Das Unternehmen wurde die erste große US-amerikanische Alternative-Asset-Management-Firma, die an die Börse ging, und schuf kurzzeitig mehrere Milliardäre auf dem Papier. Novogratz und seine Partner zierten Magazincover und hielten Keynotes auf großen Konferenzen. Innerhalb von 18 Monaten waren sie Stars der Finanzbranche auf dem Höhepunkt der Kreditblase.

Dann, 2008, stürzte alles wie ein Meteorit ab.

Die Finanzkrise veränderte das Umfeld für Makrohandel grundlegend. Zentralbanken begannen, ihre Politik enger abzustimmen, Währungsbeziehungen verschoben sich unerwartet, und viele Marktineffizienzen, auf die Makrofonds angewiesen waren, verschwanden.

Bis 2013 hatten Makrofonds zu kämpfen. Die Nachkrisenzeit stellte viele Makrostrategien vor Herausforderungen. Koordinierte Zentralbankpolitik reduzierte die Marktvolatilität, von der Makrotrader lebten. Was ein Jahrzehnt lang funktionierte, war plötzlich völlig wirkungslos.

Oktober 2015: Bekanntgabe

Fortress stellte sein 2,3 Milliarden Dollar schweres Makrogeschäft ein. Novogratz zog sich zurück, und das Kapital wurde an die Investoren zurückgegeben. Das über 13 Jahre aufgebaute, führende Makrogeschäft endete mit einer einzigen Pressemitteilung und einer Reihe letzter Investorenkonferenzen.

Dieses Aus hätte das Ende einer Karriere sein können. Doch Novogratz sah es als Lernerfahrung. Der Erfolg von Makrofonds beruhte darauf, politisch getriebene Marktverwerfungen zu erkennen und auszunutzen, bevor andere sie bemerkten. Das Scheitern spiegelte Veränderungen der Marktbedingungen wider, nicht Missmanagement.

Diese Lektion brauchte er früher als erwartet.

Der Goldrausch des Digitalen

2013: New York, Fortress-Büro

Pete Briger, Co-CEO der Fortress Investment Group und ehemaliger Kollege von Goldman Sachs, rief Novogratz an und stellte eine lebensverändernde Frage: „Bruder, kennst du Bitcoin?“

Die Antwort war ein leeres Blatt.

Novogratz hatte noch nie von digitaler Währung, Blockchain-Technologie oder Kryptowährung gehört. Wie die meisten traditionellen Finanzprofis hielt er es entweder für einen Betrug oder ein Spielzeug für Programmierer.

Doch nach Gesprächen mit Briger und Freunden in Kalifornien war er überzeugt, dass Bitcoin etwas Bedeutenderes darstellte. Sie taten sich mit Dan Morehead, einem ehemaligen Tiger Management-Manager, zusammen, der Pantera Capital gründete – eine der ersten Investmentfirmen mit Fokus auf Kryptowährungen.

Sie tätigten ihren ersten Kauf, als der Preis von Bitcoin bei etwa 200 $ lag. Anfangs war es nur eine weitere Makrowette. Wenn digitale Währungen Erfolg hätten, würden die Frühinvestoren profitieren. Wenn nicht, könnten sie den Verlust verkraften.

Dies war ein nicht-staatlicher Wertspeicher, der während einer beispiellosen monetären Expansion vor den Zentralbanken entstand. Er bot eine Möglichkeit, an technologischer Disruption teilzuhaben und sich gleichzeitig gegen Währungsabwertung abzusichern.

Bis 2016 war Novogratz einer der bekanntesten Befürworter von Kryptowährungen und trat im Finanzfernsehen auf, um digitalen Assets ein institutionelles Publikum zu erschließen, das andere Krypto-Enthusiasten vielleicht übersehen hätten. Sein Hintergrund bei Goldman Sachs und seine Makro-Investing-Erfahrung verschafften ihm Glaubwürdigkeit bei traditionellen Investoren, die Kryptowährungen gerade erst als legitime Anlageklasse entdeckten.

Doch Befürwortung allein reichte ihm nicht. Er wollte etwas aufbauen.

9. Januar 2018: Galaxy Digital-Ankündigung

Novogratz stellte Pläne vor, eine umfassende Digital-Asset-Plattform zu schaffen, die Handel, Asset Management, Investmentbanking und proprietäre Investments vereint.

Die Vision war, das Goldman Sachs des Kryptobereichs zu werden und Institutionen ein ähnliches Dienstleistungsspektrum wie traditionelle Investmentbanken zu bieten – nur eben für den Digital-Asset-Markt.

Durch eine Unternehmensfusion mit einer kanadischen Firma konnte Galaxy in einem regulatorisch unklaren Umfeld für Krypto-Geschäfte an die Börse gehen. Am 31. Juli 2018 vollzog Galaxy ein Reverse Takeover und wurde unter dem Tickersymbol GLXY an der TSX Venture Exchange gehandelt.

Das Geschäftsmodell von Galaxy unterschied sich von reinen Krypto-Unternehmen. Das Unternehmen kaufte und hielt nicht nur digitale Assets, sondern handelte aktiv mit seinen Treasury-Positionen und finanzierte mit den Gewinnen aus erfolgreichen Trades den Betrieb und das Wachstum. Dieser Ansatz war flexibler als eine reine Buy-and-Hold-Strategie, bedeutete aber auch, dass die finanziellen Ergebnisse teilweise vom Markttiming und der Handelsperformance abhingen.

Während des Krypto-Bullenmarktes funktionierte diese Strategie außergewöhnlich gut. Als Bitcoin und Ethereum an Wert gewannen, erzielten die Treasury-Operationen von Galaxy Hunderte Millionen Dollar Gewinn. Die Venture-Investments in Krypto-Infrastruktur und -Anwendungen schufen mit der Reifung des Ökosystems weiteren Wert.

Doch 2022 brachte neue Herausforderungen.

Mai 2022. Das Terra Luna-Ökosystem kollabierte innerhalb weniger Tage, 60 Milliarden Dollar an Wert verdampften und eines der am meisten gehypten Projekte im Kryptobereich zerbrach. Als der algorithmische Stablecoin-Mechanismus von Luna katastrophal scheiterte, erlitt Galaxy Digital finanzielle Verluste und Reputationsschäden.

Galaxy Digital hatte 2020 18,5 Millionen LUNA-Token zu einem Preis von 0,22 $ pro Token gekauft und nach und nach verkauft, als der Preis stieg. Im April 2022, als LUNA einen Höchststand von 119 $ erreichte, hatte Galaxy Digital Hunderte Millionen Dollar Gewinn erzielt und seine Bestände fast vollständig liquidiert. Als der algorithmische Stablecoin-Mechanismus letztlich scheiterte, war das direkte finanzielle Risiko von Galaxy Digital minimal: Es hielt nur noch etwa 2.000 LUNA-Token, die nach dem Crash weniger als zehn Dollar wert waren.

Novogratz wich dem Fehler nicht aus, sondern veröffentlichte eine detaillierte Erklärung, was schiefgelaufen war und welche Lehren dieses Ereignis bot. Sein CEO-Brief behandelte Themen wie Risikomanagement, Due-Diligence-Prozesse und die Bedeutung, im Kryptobereich zwischen nachhaltigen Geschäftsmodellen und experimentellen Protokollen zu unterscheiden.

Er gab zu, dass seine öffentliche Unterstützung für Luna – einschließlich des Luna-Tattoos – angesichts des experimentellen Charakters des Projekts verfrüht war.

Dieser Brief wurde nach dem Zusammenbruch von Luna zu einer der meistzitierten Analysen, da er offen darlegte, wie selbst erfahrene Investoren bei neuen Technologien Fehler machen können.

Wetten auf Künstliche Intelligenz-Infrastruktur

2024: New York, Galaxy-Büro

Während sich der Kryptomarkt von den Zusammenbrüchen von Terra Luna und FTX erholte, plante Novogratz bereits den nächsten Schritt von Galaxy. Das Unternehmen kündigte eine bedeutende Expansion in den Bereich der Infrastruktur für künstliche Intelligenz an und nutzte seine Erfahrung im energieintensiven Rechenbetrieb, um in den Markt für KI-Rechenzentren einzusteigen.

Durch seine Krypto-Mining-Aktivitäten hatte Galaxy gelernt, groß angelegte Recheninfrastruktur zu betreiben. Die für das Bitcoin-Mining optimierten Fähigkeiten konnten auf KI-Berechnungen angewendet werden und versprachen potenziell höhere Gewinnmargen und planbarere Einnahmen.

Im August 2024 sicherte sich Galaxy eine Projektfinanzierung in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar für seinen Helios-Rechenzentrumscampus in Texas. Die Anlage wird dem GPU-Cloud-Anbieter CoreWeave im Rahmen eines 15-Jahres-Vertrags 800 Megawatt Rechenleistung bereitstellen, wobei Galaxy mit über 1 Milliarde Dollar Jahresumsatz rechnet.

Das Helios-Projekt soll bis zu 3,5 Gigawatt Leistungskapazität entwickeln und Galaxy zu einem wichtigen Akteur im angebotsbeschränkten KI-Infrastrukturmarkt machen. Das Geschäftsmodell verspricht höhere Gewinnmargen und planbarere Einnahmen als der Krypto-Handel.

Das Unternehmen hält sein bestehendes Krypto-Geschäft aufrecht und expandiert gleichzeitig in angrenzende Technologiebereiche, in denen es seine bestehende Expertise nutzen kann.

Kryptowährungen waren schon immer eine Mischung aus Finanzen und Drama, und nur wenige verkörpern das so perfekt wie Novogratz.

Er ist ein Geschichtenerzähler des Handels und ein Händler von Geschichten. Luna-Tattoos, offene Briefe, Auftritte im Kabelfernsehen. Das sind nicht nur Geständnisse oder Markenwerbung, sondern Beweise dafür, dass der Markt sowohl von Narrativen als auch von Daten getrieben ist.

Die von ihm aufgebauten Unternehmen – ob Fortress' Makrofonds oder Galaxys Mischung aus Handel, Risikokapital und jetzt KI-Rechenzentren – sind Versuche, Kräften Gestalt zu geben, die größer sind als jede Einzelperson: die Volatilität von Währungen, dezentrale Finanzen, die Rechenanforderungen des maschinellen Lernens.

Wenn er manchmal waghalsig erscheint, dann weil er sich in unsichere Bereiche wagt. Und wenn er manchmal vorausschauend wirkt, dann weil diese Bereiche diejenigen belohnen, die schnell handeln, Verluste hinnehmen und trotzdem beim nächsten Mal verdoppeln.

Für Novogratz ist die Frage nie, ob Kryptowährungen oder KI scheitern werden. Denn sie können nicht immer nur steigen. Die Frage ist, wer eine Plattform bauen kann, die robust genug ist, um diese Rückschläge zu überstehen. Inmitten all des Chaos und Dramas um ihn herum könnte dies sein größter Beitrag sein: der nächsten Generation von Abenteurern eine höhere Plattform zu bieten.

Und das war's für heute.