يصدر Bitcoin تحذيراً نادراً بشأن السيولة لأن "التحفيز" البالغ 40 مليار دولار من الاحتياطي الفيدرالي هو في الواقع فخ

لطالما كان لدى Bitcoin ميل تاريخي لمعاقبة الإجماع، لكن حركة السعر التي تلت اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر قدمت درسًا حادًا بشكل خاص في هيكل السوق مقارنة بالعناوين الاقتصادية الكبرى.

على الورق، بدا الإعداد بنّاءً: فقد نفذ البنك المركزي ثالث خفض لسعر الفائدة هذا العام، حيث خفض المعيار بمقدار 25 نقطة أساس، بينما أشار الرئيس Jerome Powell إلى أن المزيد من الزيادات أصبحت فعليًا خارج الطاولة.

ومع ذلك، بدلاً من إشعال موجة صعود مدفوعة بالسيولة نحو 100,000 دولار كما توقعت بعض أجزاء السوق الفردية، تراجع BTC، وانخفض إلى ما دون 90,000 دولار.

للمراقب العادي، يوحي هذا التفاعل بوجود ارتباط مكسور. ومع ذلك، لم يكن هذا البيع نتيجة خلل، بل كان نتيجة منطقية لإعداد متعدد العوامل.

قاعدة "انخفاض الفائدة يعني ارتفاع العملات الرقمية" غالبًا ما تفشل عندما يكون تأثير السياسة قد تم تسعيره بالفعل، وتكون الارتباطات بين الأصول مرتفعة، ولا يقوم نظام الدولار الأمريكي بضخ السيولة مباشرة إلى الأصول ذات المخاطر.

انفصال في نظام السيولة

يكمن الدافع الأساسي لهذا الانفصال في الفروق الدقيقة بين عمليات السيولة لدى الاحتياطي الفيدرالي مقابل تصور السوق لـ"التحفيز". بينما يشير خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى التيسير، تروي ميكانيكا نظام الدولار الأمريكي قصة صيانة.

أشار المتفائلون إلى التزام الاحتياطي الفيدرالي بشراء حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة خلال الشهر المقبل كنوع من "التيسير الكمي الهادئ".

ومع ذلك، ترى مكاتب الاستراتيجية الكلية المؤسسية أن هذا الوصف غير دقيق. فهذه المشتريات تهدف أساسًا إلى إدارة تقليص ميزانية البنك المركزي والحفاظ على احتياطيات وفيرة، بدلاً من ضخ تحفيز جديد صافٍ في الاقتصاد.

لكي يستفيد Bitcoin من دفعة سيولة حقيقية، عادةً ما يحتاج رأس المال إلى الخروج من منشأة إعادة الشراء العكسي (RRP) الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي والدخول إلى النظام المصرفي التجاري، حيث يمكن إعادة استخدامه.

حاليًا، يواجه هذا المسار بعض الاحتكاك.

لا تزال صناديق سوق المال مرتاحة في إيداع السيولة في أدوات خالية من المخاطر. وبدون انخفاض كبير في أرصدة RRP أو عودة إلى التوسع العدواني في الميزانية العمومية، تظل دفعة السيولة محدودة.

علاوة على ذلك، عززت نبرة Powell الحذرة بأن سوق العمل "يضعف" فقط موقف التطبيع بدلاً من الإنقاذ.

بالنسبة لسوق Bitcoin الذي اعتمد على توقع تدفق السيولة، كان إدراك أن الاحتياطي الفيدرالي يدير "هبوطًا ناعمًا" بدلاً من تحفيز السوق إشارة لإعادة معايرة التعرض للمخاطر.

عدوى قطاع التكنولوجيا عالية البيتا

تزامنت إعادة المعايرة الكلية مع تذكير حاد بملف ارتباط Bitcoin المتغير.

طوال عام 2025، تراجعت رواية Bitcoin كـ"ملاذ آمن" غير مرتبط إلى نظام تداول حيث يعمل BTC كمؤشر عالي البيتا لقطاع التكنولوجيا، وخاصة تجارة الذكاء الاصطناعي.

برز هذا الارتباط بعد نتائج أرباح Oracle Corp. الأخيرة المخيبة للآمال. عندما أصدرت شركة البرمجيات العملاقة توجيهات مخيبة للآمال بشأن النفقات الرأسمالية والإيرادات، أدى ذلك إلى إعادة تسعير عبر مؤشر Nasdaq-100.

في العزل، لا ينبغي أن يكون لشركة قواعد بيانات تكنولوجية تقليدية تأثير كبير على تقييمات الأصول الرقمية. ومع ذلك، مع تزايد استراتيجيات التداول التي تراهن على Bitcoin جنبًا إلى جنب مع أسهم التكنولوجيا عالية النمو، أصبحت فئات الأصول أكثر تزامنًا.

Bitcoin and Oracle Correlation (Source: Eliant Capital)

لذا، عندما ضعف قطاع التكنولوجيا بسبب مخاوف من إرهاق النفقات الرأسمالية، تراجعت السيولة في العملات الرقمية بالتوازي.

وبالتالي، كان البيع أقل ارتباطًا بقرار سعر الفائدة المحدد للاحتياطي الفيدرالي وأكثر نتيجة حدث تلوث بين الأصول، لأن Bitcoin يسبح حاليًا في نفس بركة السيولة مع شركات التكنولوجيا الكبرى.

إشارات السوق من المشتقات والسلسلة

ربما تأتي الإشارة الأكثر أهمية للأسابيع القادمة من تكوين عملية البيع.

على عكس الانهيارات المدفوعة بالرافعة المالية في الآونة الأخيرة، تؤكد البيانات أن هذا كان تصحيحًا مدفوعًا بالسوق الفوري وليس موجة تصفية قسرية.

تكشف بيانات CryptoQuant أن نسبة الرافعة المالية المقدرة (ELR) على Binance تراجعت إلى 0.163، وهو مستوى أقل بكثير من متوسطات الدورة الأخيرة.

هذا المقياس مهم لصحة السوق لأن انخفاض ELR يشير إلى أن الفائدة المفتوحة في سوق العقود الآجلة صغيرة نسبيًا مقارنة باحتياطيات السوق الفورية في البورصة.

في الوقت نفسه، يعزز سوق الخيارات هذا الرأي حول الاستقرار.

أشارت منصة Signal Plus لتداول الخيارات إلى أن BTC استقر في نطاق ضيق بين حوالي 91,000 و93,000 دولار، كما ينعكس في انخفاض كبير في التقلب الضمني (IV). انخفض التقلب الضمني لمدة 7 أيام من أكثر من 50% إلى 42.1%، مما يشير إلى أن السوق لم يعد يتوقع تقلبات عنيفة في الأسعار.

علاوة على ذلك، تظهر تدفقات Deribit تجمع الفائدة المفتوحة حول مستوى "Max Pain" عند 90,000 دولار للاستحقاق القادم.

Bitcoin Options Expiry (Source: Deribit)

يشير توازن عقود الشراء والبيع عند هذا السعر إلى أن اللاعبين المحترفين يستعدون لحركة بطيئة، مستخدمين استراتيجيات "short straddle" لجمع العلاوة بدلاً من المراهنة على اختراق سعري.

لذا، لم يكن هذا الانخفاض الأخير في BTC ناتجًا عن ضغط هامش ميكانيكي. بل كان تخفيضًا متعمدًا للمخاطر من قبل المتداولين أثناء إعادة تقييمهم للمشهد بعد اجتماع FOMC.

بعيدًا عن نظام المشتقات، تشير الصورة على السلسلة إلى أن السوق يهضم فترة من الحماسة الزائدة.

تُظهر تقديرات Glassnode وجود حوالي 350 مليار دولار من الخسائر غير المحققة عبر سوق العملات الرقمية، مع حوالي 85 مليار دولار تتركز في Bitcoin.

عادةً، تظهر الخسائر غير المحققة المتزايدة عند قيعان السوق. هنا، مع تداول Bitcoin بالقرب من أعلى مستوياته، تكشف هذه الأرقام عن مجموعة من الوافدين المتأخرين الذين يحتفظون بمراكز مرتفعة في المنطقة الحمراء.

Crypto Market Unrealized Losses (Source: Glassnode)

يخلق هذا العبء مقاومة طبيعية. فعندما تحاول الأسعار التعافي، غالبًا ما يسعى هؤلاء المستثمرون للخروج عند نقطة التعادل، مما يوفر السيولة أثناء موجات الصعود.

الحكم النهائي

على الرغم من ذلك، يرى مشغلو الصناعة أن خطوة الاحتياطي الفيدرالي سليمة هيكليًا على المدى المتوسط.

قال Mark Zalan، الرئيس التنفيذي لشركة GoMining، لـCryptoSlate إن الاستقرار الكلي الأوسع أكثر أهمية من رد الفعل السعري الفوري. وقال:

“مع تعزيز البنية التحتية وأصبحت السياسة الكلية أكثر قابلية للتنبؤ، يكتسب المشاركون في السوق الثقة في الدور طويل الأجل لـBitcoin. هذا المزيج يمنح الأصل خلفية بناءة بينما نتجه نحو عام 2026.”

يلخص الانفصال بين تفاؤل Zalan على المدى المتوسط وحركة السعر على المدى القصير نظام السوق الحالي.

انتهت مرحلة "الأموال السهلة" من استباق التحول. أصبحت التدفقات المؤسسية إلى ETFs أقل استمرارية، وتتطلب قيمة أعمق لإعادة الانخراط.

وبالتالي، يمكن الاستنتاج أن Bitcoin لم ينخفض لأن الاحتياطي الفيدرالي فشل؛ بل انخفض لأن توقعات السوق تجاوزت قدرة النظام على التسليم.

مع تصفية الرافعة المالية وضغط التقلبات، من المرجح أن يقود التعافي ليس "شمعة إلهية" واحدة، بل التقدم البطيء لتصفية المعروض العلوي والانتقال التدريجي للسيولة إلى النظام.