لم يعد تحرك سعر Bitcoin يُحدد من قبل البورصات، مما يجبر المتداولين على مراقبة هذا المؤشر المؤسسي الوحيد

دخل الهيكل السوقي لـ Bitcoin مرحلة جديدة حيث أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية تمثل الآن أكثر من 5% من صافي التدفقات التراكمية إلى هذا الأصل.

وفقًا لـ Glassnode، فقد سمحت هذه الصناديق الـ 12 للمؤسسات بأن تصبح مصدرًا هامشيًا للطلب على أكبر أصل رقمي في العالم. وأشارت الشركة إلى أن هذا تم اكتشافه بعد مطابقة تدفقات Bitcoin بعد إدخال صناديق الاستثمار المتداولة مع رأس المال المخصص لإنشاء صناديق الاستثمار الفورية.

منذ إطلاقها، بلغ صافي التدفقات الرأسمالية إلى Bitcoin حوالي 661 مليار دولار.

تُظهر بيانات Glassnode أن 5.2% من هذا يمكن تتبعه مباشرة إلى العملات التي حصلت عليها صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية، وهي نسبة تتماشى مع حصة هذه المنتجات البالغة 6-7% من المعروض المتداول.

Bitcoin Cumulative Inflows (Source; Glassnode)

وبالنظر إلى ذلك، خلصت Glassnode إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة أعادت تشكيل طريقة الوصول إلى Bitcoin وتداوله ودمجه في المحافظ الاستثمارية في أقل من عامين منذ إطلاقها.

كيف أعادت صناديق الاستثمار المتداولة تشكيل ديناميكيات تدفق Bitcoin

أدى إدخال التعرض المنظم والقابل للتداول عبر الوسطاء لـ Bitcoin إلى تحول ملحوظ في سلوك السيولة.

ارتفع حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة من حوالي 1 مليار دولار يوميًا عند الإطلاق إلى مستويات مستدامة تتجاوز 5 مليارات دولار. في الواقع، شهد هذا القطاع ذروات تجاوزت 9 مليارات دولار خلال فترات التقلبات العالية.

US Bitcoin ETFs Daily Volume (Source: Glassnode)

أصبحت هذه التدفقات سمة هيكلية في السوق، وتظهر بشكل خاص خلال نقاط التحول عندما يتسارع دوران صناديق الاستثمار المتداولة في المراحل المبكرة من الارتفاعات ويتباطأ خلال فترات التصحيح.

يسلط هذا النمط الضوء على مدى اعتماد اكتشاف الأسعار الآن على حجم التداول في وول ستريت.

للمقارنة، حقق صندوق IBIT التابع لـ BlackRock وحده حجم تداول بلغ 6.9 مليار دولار خلال جلسة التداول القياسية التي أعقبت حدث تقليص الرافعة المالية في أكتوبر، مما يبرز كيف يمكن لمنتج واحد أن يؤثر على السيولة والمزاج خلال اليوم.

يمثل هذا التحول نقلًا هادئًا لقوة السوق من البورصات الأصلية للعملات الرقمية إلى الوسطاء المنظمين الذين تحدد تدفقاتهم بشكل متزايد وتيرة دورات Bitcoin.

ومن الجدير بالذكر أن الأصول تحت الإدارة لهذه المنتجات تروي قصة مماثلة. تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin المدرجة في الولايات المتحدة الآن حوالي 1.36 مليون BTC، بإجمالي يقارب 168 مليار دولار.

US Bitcoin ETFs BTC Holdings (Source: Glassnode)

يمثل هذا ما يقرب من 7% من المعروض المتداول، مما ينقل التعرض بعيدًا عن المحافظ ذاتية الحفظ نحو أدوات وصاية خاضعة للتدقيق يمكن للمستشارين الماليين ومديري الأصول استخدامها على نطاق واسع.

لقد غيّر هذا التحول تركيبة حاملي Bitcoin على المدى الطويل، مما أدمج الأصل بشكل أعمق في أطر التخصيص المؤسسية.

ظهور مجمع مؤسسي جديد

لقد أعاد صعود صناديق الاستثمار المتداولة الفورية أيضًا تشكيل بيئة المشتقات المالية.

توسعت أسواق عقود Bitcoin الآجلة والمقايضات الدائمة جنبًا إلى جنب مع نمو التعرض لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث بلغ إجمالي الفائدة المفتوحة عبر المنصات أعلى مستوى له على الإطلاق عند 67.9 مليار دولار.

بينما تظل العقود الدائمة الأداة المفضلة للمتداولين الأصليين في سوق العملات الرقمية، أصبحت Chicago Mercantile Exchange (CME) مركز التموضع المؤسسي. تمثل CME الآن أكثر من 20.6 مليار دولار من الفائدة المفتوحة، أو حوالي 30% من الإجمالي العالمي.

الارتباط القوي بين الفائدة المفتوحة في CME وصافي الأصول تحت الإدارة لصناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية ملحوظ.

أشارت Glassnode إلى أن المستثمرين المؤسسيين غالبًا ما يقرنون تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بمراكز بيع في العقود الآجلة لتنفيذ استراتيجيات تداول الفروقات، وتحقيق العائد من خلال الفارق بين الأسواق الفورية والعقود الآجلة.

يخلق هذا حلقة تغذية راجعة حيث تعزز استراتيجيات التحوط في العقود الآجلة والعائد الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة، مما يولد هيكل سوق يختلف جوهريًا عن الدورات التي يقودها التجزئة في السنوات السابقة.

في الواقع، أنشأت صناديق الاستثمار المتداولة سوقًا ثنائي الطبقات لـ Bitcoin.

لا يزال التسوية على السلسلة تدعم سياسة Bitcoin النقدية ونموذج الأمان الخاص به، بينما تتوسط المنتجات المالية خارج السلسلة مثل صناديق الاستثمار المتداولة، وعقود CME الآجلة، وحسابات الوسطاء الآن معظم الحجم وجزء كبير من السيولة.

تعمل هذه الطبقة المؤسسية على نطاق وسرعة يمكن أن تتجاوز تدفقات البورصات الفورية الأصلية التي عرّفت تاريخ Bitcoin المبكر.

نشاط Bitcoin ينتقل خارج السلسلة

يظهر هذا الانتقال نحو بنية الحفظ والوسطاء في سلوك الشبكة.

أشارت Glassnode إلى أن أحد أكثر مقاييس اعتماد Bitcoin إفادة، وهو مقياس الكيانات النشطة، يُظهر انخفاضًا هيكليًا في المشاركة على السلسلة منذ الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة.

انخفض عدد الكيانات الفريدة التي تتعامل يوميًا من حوالي 240,000 إلى حوالي 170,000، وهو مستوى أقل من النطاق الأدنى للدورة السابقة.

Bitcoin Active Entities (Source: Glassnode)

بينما لا تزال هناك ارتفاعات مدفوعة بالتقلبات، يعكس الاتجاه الأساسي تحولًا في مكان الوصول إلى Bitcoin.

أصبح التداول الذي كان يحدث سابقًا من خلال التحويلات على السلسلة أو الإيداعات في البورصات يتم الآن من خلال أوامر صناديق الاستثمار المتداولة التي يوجهها الوسطاء.

المستثمرون الأفراد الذين كانوا يتعاملون سابقًا مع Bitcoin عبر البورصات المركزية يستخدمون بشكل متزايد منصات الوسطاء، بينما تعتمد المؤسسات على إنشاءات واستردادات صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من الأسواق الفورية الأصلية.

لذا، فإن انخفاض الكيانات النشطة لا يعني ضعف التبني بل إعادة تخصيص النشاط نحو منصات خارج السلسلة تهيمن على تفاعل المستخدمين.

مركز القوة الجديد في أسواق Bitcoin

التأثير التراكمي لهذه التحولات هو بروز المؤسسات كقوة رئيسية وراء سيولة Bitcoin وتدفقاته وتشكيل أسعاره.

لقد سهلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية التعرض، ودمجت Bitcoin في سير عمل المحافظ التقليدية، وخلقت بيئة سوقية حيث أصبح حجم وول ستريت وتموضع CME يؤثران الآن على مسار الأصل بقدر نشاط العملات الرقمية الأصلي.

لا يزال Bitcoin نظامًا نقديًا لامركزيًا يعمل إجماع نواته بشكل مستقل عن هذه الهياكل.

ومع ذلك، تغيرت الآليات التي يحصل من خلالها معظم المستثمرين على التعرض.

الآن، تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة في BTC حصة كبيرة من المعروض، وتؤثر على الطلب الهامشي، وتثبت أكبر تجمع للسيولة المنظمة التي شهدها الأصل على الإطلاق.

ونتيجة لذلك، فقد مكنت المؤسسات ليس فقط من المشاركة بل وأيضًا، بشكل متزايد، من الهيمنة على الهيكل السوقي لأبرز الأصول الرقمية.

ظهر المقال "لم يعد يتم تحديد حركة سعر Bitcoin من قبل البورصات، مما يجبر المتداولين على مراقبة هذا المؤشر المؤسسي الواحد" أولاً على CryptoSlate.