تراجعت البيانات الاقتصادية بشكل غير متوقع، وارتفعت توقعات السوق بشكل حاد، مما وضع الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى عند مفترق طرق. تقرير الوظائف الذي جاء أقل من المتوقع لم يكشف فقط عن التغيرات الدقيقة في الاقتصاد الأمريكي، بل دفع رؤوس الأموال العالمية إلى إعادة ترتيب استراتيجياتها.
أظهرت بيانات التوظيف ADP الأمريكية التي أُعلنت مساء 3 ديسمبر بتوقيت شرق آسيا، أن القطاع الخاص الأمريكي فقد 32,000 وظيفة في نوفمبر، وهو رقم أقل بكثير من توقعات السوق التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 10,000 وظيفة، مسجلاً أكبر انخفاض منذ مارس 2023.
تفاعل السوق بسرعة، حيث أظهر أداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" التابعة لمجموعة CME أن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر ارتفعت من حوالي 86% قبل أسبوع إلى ما يقرب من 89%.
أولاً: إشارات البيانات
● يُعتبر تقرير التوظيف ADP، الذي يُطلق عليه السوق اسم "الوظائف غير الزراعية الصغيرة"، مؤشراً رائداً مهماً على صحة سوق العمل الأمريكي. الانخفاض البالغ 32,000 وظيفة يُشكل تناقضاً مذهلاً مع توقعات السوق بزيادة قدرها 10,000 وظيفة. وبعد صدور البيانات، تفاعل السوق على الفور، وبدأ المشاركون في إعادة تقييم الوضع الفعلي للاقتصاد الأمريكي.
● اللافت أن الانخفاض في الوظائف تركز بشكل رئيسي في الشركات الصغيرة. فقد قامت الشركات التي يقل عدد موظفيها عن 50 موظفاً بتسريح ما مجموعه 120,000 موظف في نوفمبر، بينما استمرت الشركات الكبرى في إضافة وظائف. هذا الخلل الهيكلي يشير إلى أن الضغوط الاقتصادية الحالية قد لا تكون موزعة بشكل متساوٍ، بل تؤثر أولاً على المشاركين الاقتصاديين الأصغر حجماً.
● كما أظهرت بيانات نمو الأجور علامات تباطؤ. فقد أظهر التقرير أن رواتب الموظفين الذين بقوا في وظائفهم ارتفعت بنسبة 4.4% على أساس سنوي، مع تباطؤ في وتيرة النمو؛ كما تراجع نمو رواتب الموظفين الذين انتقلوا إلى وظائف جديدة.
ترسم هذه البيانات معاً صورة لسوق العمل الأمريكي وهو يبرد تدريجياً، مما يوفر دعماً رقمياً لتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية.
ثانياً: رد فعل السوق
تحولت التغيرات في البيانات الاقتصادية بسرعة إلى إعادة تشكيل توقعات السوق. بعد صدور بيانات ADP، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر إلى ما يقرب من 90%، مما يعكس توقعات قوية من المشاركين في السوق بتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
● في سوق العملات الأجنبية، انخفض مؤشر الدولار لعدة جلسات متتالية، حيث تراجع خلال اليوم بنحو 0.5% ليصل إلى أدنى مستوى عند 98.88، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر. في الوقت نفسه، استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الانخفاض، حيث انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ما دون حاجز 4% النفسي الهام.
● أما سوق الأسهم فقد شهد وضعاً معقداً. فعلى الرغم من تعرض بعض أسهم التكنولوجيا للضغط، إلا أن المؤشرات العامة واصلت اتجاهها التصاعدي المعتدل. في الوقت نفسه، برز سوق العملات المشفرة بقوة، حيث تجاوز سعر Bitcoin حاجز 92,000 دولار.
● بدأت المؤسسات المالية بالفعل في تعديل استراتيجياتها. وذكر مركز أبحاث التصنيف الائتماني المشترك أن استمرار مشتريات الاحتياطي الفيدرالي سيوفر طلباً مستقراً على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مما يساعد على استيعاب زيادة إصدارات السندات قصيرة الأجل من وزارة الخزانة الأمريكية.
ثالثاً: معضلة اتخاذ القرار
بينما يتوقع السوق بشكل عام أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءً، يواجه الاحتياطي الفيدرالي داخلياً انقساماً غير مسبوق في السياسات.
● أظهرت أحدث التوقعات التي صدرت في سبتمبر أن 19 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي قدموا 11 توقعاً مختلفاً لسعر الفائدة المحايد، تتراوح من 2.6% إلى 3.9%. ويُعد هذا المستوى من الانقسام الأعلى على الأقل منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في نشر مثل هذه التوقعات في عام 2012.
● يبدي بعض المسؤولين قلقهم من مخاطر تدهور سوق العمل، ويدعون إلى مزيد من خفض الفائدة لدعم الاقتصاد. بينما يحذر آخرون من أن خفض الفائدة قد يعيد إشعال التضخم، ويعتقدون أنه ينبغي الحفاظ على استقرار السياسة.
● وأشار عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر في تصريحاته الأخيرة إلى أن السوق قد يشهد "أقل اجتماع يتسم بالتفكير الجماعي منذ فترة طويلة".
● هذا الانقسام الداخلي لا ينعكس فقط في توقعات أسعار الفائدة، بل يظهر أيضاً في المواقف السياسية المحددة. ووفقاً لتقرير رويترز، فإن من بين 12 عضواً في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لهم حق التصويت، هناك ما يصل إلى خمسة أعضاء متحفظين أو معارضين لمزيد من خفض الفائدة.
رابعاً: ضبابية البيانات
● الأمر غير المعتاد هو أن اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي هذه المرة سيُعقد في ظل غياب بيانات اقتصادية رئيسية. وبسبب أطول إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة، تم تأجيل تقرير الوظائف الرسمي لشهر نوفمبر الذي كان من المقرر إصداره في 5 ديسمبر إلى 16 ديسمبر.
● وهذا يعني أنه عند اتخاذ قرار سعر الفائدة في ديسمبر، لن يكون لدى مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تقييم رسمي وشامل لحالة سوق العمل. كما تعذر نشر معدل البطالة لشهر أكتوبر، لأن الإغلاق الحكومي حال دون جمع بيانات المسح الأسري اللازمة لحساب معدل البطالة.
● على الرغم من أن السوق قد قام بتسعير خفض الفائدة في ديسمبر بشكل كافٍ، إلا أنه من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي إرسال إشارات حمائمية تفوق التوقعات في فترة فراغ البيانات. وذكر وانغ شينجيه أن هذا التأخير في البيانات قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ موقف أكثر ترقباً في اجتماع ديسمبر.
خامساً: التفاعل العالمي
إن تحول توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي يثير سلسلة من ردود الفعل في الأسواق العالمية. فقد استفادت العملات الرئيسية الأخرى من ضعف الدولار، وارتفع اليورو مقابل الدولار بنحو 0.4% ليصل إلى 1.1675.
● في الوقت نفسه، يشكل إشارة "رفع الفائدة في ديسمبر" الصادرة عن بنك اليابان تناقضاً صارخاً مع توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع سعر صرف الدولار مقابل الين إلى الانخفاض إلى 155.002. ويعتقد السوق على نطاق واسع أنه إذا اقترب سعر صرف الين من 160، فإن تدخل السلطات اليابانية سيكون شبه حتمي.
● بالنسبة لسوق السندات العالمية، ينصح وانغ شينجيه، كبير استراتيجيي الاستثمار في إدارة الثروات لدى Standard Chartered China، المستثمرين بإعادة موازنة محافظهم نحو السندات ذات آجال 5 إلى 7 سنوات، حيث توفر هذه الفئة أفضل توازن بين العائد والمخاطر المالية والتضخمية.
● كما شعرت الأسواق الناشئة بهذا التغيير. فمع تصاعد توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، قد تشهد أصول الأسواق الناشئة تدفقات رأسمالية داخلة. كما أن ضعف الدولار سيخفف من عبء خدمة الديون على الدول النامية.
● أما سوق العملات المشفرة فقد شهد انتعاشاً قوياً، حيث تجاوز سعر Bitcoin حاجز 92,000 دولار، وبدأ المضاربون في استهداف مستوى 100,000 دولار. ويتوقع السوق أن يؤدي تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي إلى بيئة سيولة أكثر وفرة.
انخفض مؤشر الدولار بشكل متواصل مع تصاعد توقعات خفض الفائدة، وتراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى ما دون الحواجز النفسية الرئيسية، وبدأت رؤوس الأموال العالمية بالفعل في إعادة ترتيب مواقعها. الشيء الوحيد المؤكد هو أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول سيضطر، وسط حالة من عدم اليقين والضغوط المتزايدة، إلى البحث عن مسار سياسي ضيق يحقق الاستقرار الاقتصادي دون إعادة إشعال التضخم.
