القيمة الحقيقية لـ Ethereum تحت النقاش مجددًا

ماذا لو كانت قيمة Ethereum أعلى بكثير مما يعتقده السوق؟ وفقًا لدراسة أجرتها CryptoQuant، فإن 9 نماذج تقييم من أصل 12 تقدر أن ETH حالياً مقيم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير. بالنسبة لـ Ki Young Ju، الرئيس التنفيذي للمنصة، تكشف هذه التحليلات عن فجوة كبيرة بين السعر الحالي لـ Ether وقيمته النظرية الحقيقية. هذا الاكتشاف يعيد إشعال النقاش حول كيفية تقييم العملات المشفرة.

غالبية النماذج تتفق: ETH مقيم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير

وفقًا لـ Ki Young Ju، الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant، فإن غالبية نماذج التقييم المطبقة على Ethereum تصل إلى نفس الاستنتاج: ETH مقيم بأقل من قيمته الحقيقية عند سعره الحالي.

“تم بناء هذه النماذج من قبل خبراء موثوقين من الأوساط الأكاديمية والمالية التقليدية”، كما يوضح. من بين 12 نموذجًا تم تحليلها، 9 منها تقدر أن سعر ETH يجب أن يكون أعلى بكثير من 3,000 دولار الحالي. من خلال تقاطع هذه البيانات، تم تقدير القيمة المركبة المتوسطة لـ ETH عند 4,836 دولار، أي أعلى بنسبة 58% من تقييم السوق.

من بين النماذج الأكثر بروزًا في هذه الدراسة، تبرز عدة نماذج بسبب منهجيتها التحليلية ونتائجها:

• نموذج App Capital: يأخذ في الاعتبار جميع الأصول على السلسلة في Ethereum (العملات المستقرة، رموز ERC-20، NFT، الأصول الحقيقية المرمزة RWA، إلخ) مع تقييم بقيمة 4,918 دولار للعملة المشفرة؛

• نموذج قائم على قانون Metcalfe: يقيم الشبكة بناءً على مربع عدد المستخدمين النشطين مع تقييم تقديري يبلغ 9,484 دولار، أي +211% مقارنة بالسعر الحالي؛

• نموذج Layer 2 TVL: يعتمد على إجمالي القيمة المقفلة في حلول التوسع الخاصة بـ Ethereum (مثل Arbitrum، Optimism، إلخ) مع تقييم تقديري يبلغ 4,633 دولار.

بالمجمل، يُعتبر 8 من أصل 12 نموذجًا موثوقين بدرجة كافية، حيث حصلوا على تصنيف اثنين من ثلاثة أو أعلى وفقًا لمعايير ETHval.

تعكس جميع هذه المنهجيات نظرة متفائلة لقيمة ETH الجوهرية، مدفوعة بنمو نظامه البيئي، واعتماد حلول الطبقة الثانية المتزايد، وتوسع حالات الاستخدام المتعلقة بالأصول المرمزة. استنادًا إلى هذه البيانات، فإن السوق اليوم بعيد بوضوح عن الواقع الاقتصادي الذي تتوقعه شبكة Ethereum.

نموذج مغاير: العملة المشفرة قد تكون مقيمة بأكثر من قيمتها الحقيقية بنسبة تزيد عن 50%

على الرغم من الإجماع الظاهري بين معظم النماذج، إلا أن بعض المنهجيات تخفف أو حتى تناقض هذا التقييم المتفائل. يكشف نموذج العائد من الإيرادات أن Ether قد يكون مقيمًا بأكثر من قيمته الحقيقية بشكل كبير عند مستوياته الحالية.

يعتمد هذا النموذج، الذي وُصف بأنه “الأكثر موثوقية” ضمن الدراسة، على منهجية بسيطة ولكنها صارمة: تقسيم الإيرادات السنوية التي تولدها شبكة Ethereum على العائد الناتج عن التخزين (staking). ووفقًا للحسابات، يجب أن يتم تداول العملة المشفرة حول 1,296 دولار، بعيدًا عن المستويات الحالية، مما يشير إلى تقييم زائد بنسبة 57%.

تعتمد هذه النظرة التشاؤمية على حقيقة ملموسة: انخفاض إيرادات شبكة Ethereum. فقد وصلت رسوم المعاملات إلى مستويات منخفضة تاريخيًا، مما يعكس تراجع النشاط على السلسلة، في حين أن سلاسل الكتل الناشئة الأخرى تستحوذ تدريجيًا على حصة من السوق.

يؤثر هذا الانخفاض في الإيرادات بشكل ميكانيكي على عائد التخزين، وهو الأساس لهذا النموذج التقييمي. وعلى عكس المنهجيات الأخرى الأكثر توقعًا أو نظرية، يفضل نموذج العائد من الإيرادات قراءة أساسية وفورية، تركز على التدفقات النقدية الصافية التي تولدها شبكة Ethereum.

بينما ترفع Ethereum حد الغاز الخاص بها إلى 60M، مما يعزز قدراتها التقنية، يأخذ النقاش حول تقييمها بعدًا جديدًا. بين التوقعات الصعودية والحذر المنهجي، سيتعين على السوق أن يقرر: هل ETH مقيم بأقل من قيمته الحقيقية بالفعل أم أنه ببساطة يسبق واقعه الاقتصادي؟