الاختبار النهائي لباول: ثلاثة أعضاء على الأقل يعارضون في اجتماع ديسمبر، وإجماع الاحتياطي الفيدرالي ينهار!

أشار Nick Timiraos، المعروف بـ"ناقل صوت الاحتياطي الفيدرالي"، في مقال إلى أنه بغض النظر عن النتيجة، من المحتمل أن يشهد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر ثلاث أصوات معارضة على الأقل—إذا تقرر الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، سيصوت ثلاثة من الأعضاء الذين عينهم ترامب ضد القرار؛ وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، فسيكون هناك أيضاً ثلاثة معارضين على الأقل.

في ظل غياب بيانات اقتصادية جديدة لتوجيه القرارات المعقدة، يواجه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تحدياً: حل الخلافات حول تحديد أسعار الفائدة.

عرض نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون (Philip Jefferson) يوم الاثنين مثالاً على مأزق البنك المركزي، حيث أقر بمخاطر التضخم العنيد وضعف سوق العمل—وهما تهديدان متعارضان يتطلبان سياسات متناقضة.

وقال جيفرسون في خطاب ألقاه في بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي: "تطور توازن المخاطر يبرز ضرورة خفض أسعار الفائدة بشكل تدريجي".

وبخلاف هذا الرأي، لم تدعم تصريحات جيفرسون التوقف الطويل عن خفض أسعار الفائدة، ولم تقدم أيضاً أساساً لخفض الفائدة في اجتماع الشهر المقبل—وهو قرار أصبح مثيراً للجدل بشكل غير معتاد.

بصفته عضواً في قيادة الاحتياطي الفيدرالي، غالباً ما يعزز جيفرسون وجهات نظر الرئيس جيروم باول (Jerome Powell)، الذي من المتوقع أن يلعب دوراً محورياً في التوفيق بين أعضاء لجنة السياسة النقدية المنقسمة الشهر المقبل.

في الأسابيع الأخيرة، انخفضت توقعات السوق بشأن خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في اجتماع 9-10 ديسمبر بشكل مطرد، وهو أمر نادر في فترة لا تصدر فيها مؤشرات اقتصادية رئيسية.

تشير بيانات CME Group إلى أن احتمالية خفض الفائدة الضمنية في السوق بلغت حوالي 45% في تداولات صباح الاثنين، منخفضة من 60% قبل أسبوع، وأقل من 90% خلال اجتماع 28-29 أكتوبر.

كرر جيفرسون يوم الاثنين وجهة نظره السابقة: أسعار الفائدة لا تزال حالياً "مقيدة قليلاً"، مما سيحد من نمو الاقتصاد، لكن التخفيضات الأخيرة جعلت أسعار الفائدة أقرب إلى المستوى المحايد الذي لا يحفز ولا يبطئ النشاط الاقتصادي.

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في الاجتماعين السابقين في سبتمبر وأكتوبر، لكن بسبب توقف الحكومة الفيدرالية مؤخراً ونقص البيانات، أصبح من الصعب تخفيف الانقسامات المتزايدة داخل لجنة تحديد أسعار الفائدة.

قال العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين دعموا خفض الفائدة في الاجتماعات الأخيرة الأسبوع الماضي إنهم سيعارضون المزيد من التخفيضات ما لم تظهر أدلة على تدهور سوق العمل أو تحسن التضخم. ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيحصل على هذه البيانات قبل اجتماعه القادم.

إحدى الفئات أكثر قلقاً بشأن التضخم—حيث ظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة أربع سنوات متتالية. ويخشون أن تؤدي الضغوط السعرية الجديدة الناتجة عن الرسوم الجمركية إلى استمرار التضخم فوق الهدف خلال العامين المقبلين، كما يقلقون من أن بيئة الاقتراض الميسرة قد تجلب مخاطر إذا استغرق معدل التضخم ست أو سبع سنوات للعودة إلى الهدف.

وقد توسع حجم هذه الفئة مؤخراً، وتشمل حالياً أربعة من رؤساء البنوك الفيدرالية الإقليمية الذين يملكون حق التصويت على السياسة النقدية هذا العام، بالإضافة إلى عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار (Michael Barr).

الفئة الأخرى تضم جميع الأعضاء الثلاثة الذين عينهم ترامب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولا يزالون أكثر قلقاً بشأن سوق العمل. ويعتقدون أن زملاءهم يبالغون في تقدير مخاطر التضخم المرتفع المستمر (والتي يرونها بعيدة)، مما قد يؤدي إلى ركود غير ضروري.

وحذر أحد الأعضاء، كريستوفر والر (Christopher Waller)، يوم الاثنين من أن بيانات التوظيف في القطاع الخاص الأخيرة تظهر أن نمو الوظائف في سبتمبر وأكتوبر كان شبه "متوقف"، وتشير بعض المؤشرات إلى مزيد من الضعف في نوفمبر.

على مدى أكثر من عام، كان توظيف الشركات بطيئاً مع ترددها في تسريح العمال، لكن والر قال يوم الاثنين إنه يخشى أن المزيد من الشركات تخطط الآن لتقليص حجمها، مما سيكسر هذا التوازن. "لقد بدأوا يتحدثون عن تسريح العمال"، قال والر.

وأشار أيضاً إلى ضعف بيانات ثقة المستهلك، ونمو الأجور المعتدل، وضعف الطلب على السلع المعمرة مثل الإسكان والسيارات، وكلها تشير إلى أن الاقتصاد لا يزال يواجه مقاومة قد لا تكون واضحة بالكامل بعد، وقد تحد من أي تسارع في التضخم.

والنتيجة هي أن باول يواجه مهمة شبه مستحيلة: تجميع توافق واسع النطاق كما هو معتاد في ظل غياب الإجماع.