هل وصلت SOL إلى القاع؟ بيانات متعددة الأبعاد تكشف الصورة الحقيقية لـ Solana

العنوان الأصلي: Time to Call the SOL Bottom?

الكاتب الأصلي: blocmates
ترجمة: Dingdang، Odaily

الربع الثالث من عام 2025 يمثل لـ Solana "قصة ذات وجهين على نفس السلسلة". من الناحية السطحية، أدى "انحسار موجة الميم" إلى تأثير تبريد واضح: انخفاض العناوين النشطة يوميًا، وتآكل تدريجي لهيمنة المستخدمين لصالح المنافسين. ومع ذلك، تحت السطح، أصبحت الأساسيات لهذه السلسلة أكثر قوة. فريق Solana الأساسي يواصل التحديث بوتيرة عالية، ويدفع باستمرار أحد أكثر خرائط الطريق التقنية طموحًا في صناعة التشفير؛ في الوقت نفسه، نما TVL لديها في الربع الثالث بأكثر من 26%، كما تضاعف عرض العملات المستقرة تقريبًا ثلاث مرات منذ بداية العام.

سيقوم هذا التقرير بمراجعة منهجية للترقيات التقنية الأساسية التي تعيد تعريف مستقبل Solana (مثل Alpenglow وAgave)، وتحليل أداء البيانات على السلسلة وصحة التطبيقات البيئية، وتلخيص وجهات نظرنا الرئيسية حول كيفية تعزيز Solana لمكانتها كـ"السلسلة العامة عالية الأداء الافتراضية".

ابتكارات تقنية متعددة المسارات

بينما ينشغل معظم مستخدمي المنصة بملاحقة أحدث رموز الميم، يواصل فريق @solana الأساسي دفع مجموعة من ترقيات النظام الطموحة للغاية. هذا ليس مجرد إصلاح لمؤشر واحد، بل هو مشروع هندسي شامل لتحسين أداء الشبكة وأمانها ودرجة اللامركزية وتجربة المستخدم. يمكن تقسيم هذه الترقيات إلى ثلاث فئات رئيسية.

الفئة الأولى: المحرك الأساسي (الإجماع والعميل)

هذه إعادة هيكلة جذرية لـ"محرك" Solana، بهدف تعزيز الأداء والسرعة والأمان من المستوى الأساسي. يوجد هنا رسم بياني مرئي رائع، إذا كنت فضوليًا، يمكنك التعرف على النظام البيئي الحالي للتخزين.

الفئة الثانية: الطريق السريع للشبكة (الإنتاجية والكفاءة)

يركز هذا الجزء من العمل، بعد تعزيز الأداء الأساسي، على توسيع "مسارات" الشبكة وتحسين جدولة المرور، بحيث يمكنها تحمل أحمال أعلى في المستقبل دون ازدحام. إذا كان هناك أمل في أن المستخدمين المؤسسيين سينتقلون فعليًا إلى السلسلة في المستقبل، فإن تجربة منخفضة التأخير ومستقرة هي الأساس، وليست خيارًا.

الفئة الثالثة: الوجهة (قدرات جديدة على مستوى التطبيقات والبيئة)

تستهدف هذه الترقيات المطورين والمستخدمين النهائيين بشكل مباشر، وتهدف إلى تقديم المزيد من الميزات الجديدة، ودعم أنواع جديدة من التطبيقات، وتعزيز مستوى اللامركزية في السلسلة. بعبارة أخرى، هذه هي الوحدة التي تجعل "السلسلة قادرة على فعل المزيد".

التأثير العملي للتحسينات التقنية

من منظور الاستخدام الفعلي:

· Alpenglow: سرعة تأكيد نهائية أقل من 150 مللي ثانية، تتيح للمستخدمين الأفراد استخدام تطبيقات DeFi عالية التردد أو الألعاب أو تطبيقات المدفوعات الصغيرة على السلسلة، وأداؤها يقترب من مستوى Binance (100 مللي ثانية) وAptos (200 مللي ثانية).

· Firedancer: قدرة محتملة تتجاوز 1 مليون TPS، وهي أعلى بكثير من Ethereum وL2 الخاصة به (مثل OP حوالي 2k TPS)، وSui (300 ألف TPS)، ومنصات التداول المركزية (Coinbase بحد أقصى حوالي 500 ألف TPS). كما يمكنها تقليل مخاطر الأعطال النظامية الناتجة عن عميل واحد بشكل كبير (لا يزال Geth الخاص بـ Ethereum يشكل 60% من العقد).

· تحسين مساحة الكتلة، تخفيف الازدحام وتحسين حدود حجم المعاملات: تحسين تجربة الاستخدام الكلية للسلسلة، مما يجعل المعاملات الصغيرة والسريعة أكثر دقة ممكنة، مع تقليل حالات الفشل الناتجة عن الازدحام.

· انخفاض التكاليف واللامركزية: تمكين المستخدمين ذوي المهارات التقنية المنخفضة من تشغيل العقد، مما يعزز أمان الشبكة ودرجة اللامركزية.

· دعم ZK والخصوصية: توفير أساس متوافق وآمن وخاص لدخول RWA والمستخدمين المؤسسيين.

· BAM (التداول العادل، مقاومة MEV): ضمان عدالة المعاملات وحماية المستخدمين من خسائر MEV، مما يجعل تجربة السلسلة أقرب إلى بيئة CLOB منخفضة التكلفة والمتوقعة.

· ACE (سيولة متعددة الضمانات): تعزيز تعميق أسواق رأس المال في DeFi، مما يمكنها من المنافسة مع منصات مثل Aave وتحمل أدوات مالية أكثر تعقيدًا.

PUMP: اختبار الضغط الواقعي على السلسلة

في يوليو 2025، أصبحت Pump.fun اختبار ضغط حقيقي لأداء Solana. خلال 12 دقيقة فقط، جمعت @pumpfun 500 مليون دولار على السلسلة و100 مليون دولار عبر منصة تداول مركزية، بقيمة تقديرية تصل إلى 4 مليارات دولار. خلال هذه الفترة، أكمل 3,878 مستثمرًا الاكتتاب بشفافية على DEX مثل Raydium وJupiter على Solana، بينما واجهت بعض CEX (مثل Bybit) تأخيرات متكررة في API، مما أدى إلى تعذر تنفيذ أوامر حوالي 2,500 مستخدم مؤكد بسبب التأخير، واضطروا لاسترداد أموالهم.

هل هذا يعني أننا نشهد احتمالًا مستقبليًا حيث تبدأ سلاسل البلوكشين اللامركزية في التفوق على منصات التداول المركزية من حيث الأداء؟

أين تقف Solana حاليًا؟ الحقيقة التي تكشفها البيانات

من خلال البيانات، ومع تحول المتداولين من المضاربة على الميم إلى العقود الدائمة، تأثرت مؤشرات العائد على السلسلة لـ Solana بشكل واضح: نسبة رسوم السلسلة إلى القيمة السوقية لـ SOL انخفضت بأكثر من 60% منذ ذروتها في يوليو.

في الوقت نفسه، على الرغم من استمرار النقاش حول العملات المستقرة في الكونغرس وول ستريت، لا تزال Ethereum وTron هما المهيمنتان، بينما Solana وBase وBSC وArbitrum وغيرها في "الصف الثاني".

عند تحليل نسبة TVL للعملات المستقرة بشكل أعمق، تظل Ethereum وTron مهيمنتين تقريبًا خلال الأرباع القليلة الماضية، بينما بدأت بعض سلاسل التطبيقات الجديدة — مثل @Plasma — في الدخول تدريجيًا إلى هذا المشهد.

ومع ذلك، لا تزال Solana توفر بيئة استخدام USDC سريعة ومنخفضة التكلفة وذات سيولة عالية، وربما هذا هو السبب في اختيار Western Union بناء أعمال العملات المستقرة الخاصة بها على Solana.

سيكون "الطابع التجريبي" أحد الموضوعات الأساسية لهذا التقرير، وتنعكس هذه الروح أيضًا في بيئة العملات المستقرة: مشاريع جديدة بدأت تدريجيًا في تقويض هيمنة USDC، مما يجلب المزيد من المنافسة إلى مشهد العملات المستقرة على Solana.

من هم المشاركون البيئيون الذين يدفعون نمو السلسلة؟

من حيث نمو TVL، منتجات التخزين هي النقطة المضيئة المطلقة بين تطبيقات Solana في الربع الثالث، حيث سجلت منتجات التخزين التي تقدمها Binance وBybit و@Sanctumso نموًا بأكثر من 50% في الربع الثالث.

بالمقارنة، منتجات DEX وDeFi والبنية التحتية شهدت أيضًا ارتفاعًا في TVL، لكنها لم تتجاوز ارتفاع SOL نفسه بنسبة 28% — ما يعني أنه بالقياس بـ SOL، كانت هذه الفئات صافية التدفق السلبي خلال الربع الماضي.

العيب في منتجات التخزين هو ضعف الربحية: في المتوسط، يحتاج بروتوكول التخزين إلى TVL يبلغ 21.7 ضعفًا ليصل إلى متوسط دخل DEX في هذا العينة. وهذا يوضح مرة أخرى حقيقة — الأرباح التي يحققها المضاربون في عالم التشفير أعلى بكثير من المدخرين.

في مسار DEX، حافظ @Orca_so دائمًا على ريادة كفاءة TVL (أي "سرعة التداول"). في ظل حجم السيولة المعطى، يكون تكرار التداول لكل دولار على Orca هو الأعلى.

على الرغم من أن Solana معروفة دائمًا بأنها "سريعة ورخيصة"، إلا أن هذا لا يعني عدم وجود استثناءات. على سبيل المثال، بعض المستخدمين ذوي التردد العالي ينفقون رسومًا يومية أعلى بكثير من المتوقع على منصات مثل @tradewithPhoton أو @AxiomExchange.

ومع ذلك، بالنسبة لغالبية المستخدمين، فإن استخدام التطبيقات الأكثر شيوعًا على Solana يكلف بضعة سنتات فقط يوميًا.

مقارنة أفقية بين Solana والمنافسين الأساسيين

بلغ إجمالي TVL عبر السلاسل في نهاية الربع الثالث أقل قليلاً من أعلى مستوى تاريخي له في عام 2021 البالغ حوالي 1800 مليار دولار، ولكن عند مقارنة سلاسل المنافسة، يمكن ملاحظة أن التغيرات الفصلية في TVL محدودة للغاية.

يوضح الرسم البياني لنسبة السوق أدناه بوضوح كيف تتقلب TVL لهذه المنافسين أسبوعيًا بشكل متزامن. كما قال نيوتن، "رأس المال الخامل يميل إلى البقاء خاملاً"، وبمجرد ترسيخ رأس المال، يصعب نقله على نطاق واسع.

من حيث حجم المستخدمين، استحوذت Binance Smart Chain في الربع الثالث على أكبر قدر من الاهتمام بفضل DEX الدائم المرتبط بـ CZ — Aster. اختار العديد من المستخدمين إما الخروج في أوائل الصيف أو الانتقال من Base وSolana إلى BSC.

على الرغم من أن Solana شهدت نموًا ملحوظًا في المستخدمين في الربع الثاني، إلا أن حصتها انخفضت في الربع الثالث، وهو اتجاه يتزامن تقريبًا مع انخفاض اهتمام السوق بتداول الميم.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه بفضل الاهتمام المتزايد بـ العملات المستقرة، تضاعف عرض العملات المستقرة على Solana تقريبًا ثلاث مرات من بداية العام حتى نهاية الربع الثالث. لقد ثبت أن "السرعة والتكلفة المنخفضة" هي نقطة بيع رئيسية لجذب المستخدمين لاستخدام العملات المستقرة، خاصة في ظل نضج نظام DeFi البيئي على Solana.

على الرغم من أن هذه المؤشرات ترسم صورة للوضع الحالي، إلا أنها لا تعكس اتجاه المستقبل. لطالما كانت Solana "سلسلة التجارب". لفهم سيناريوهات الاستخدام المستقبلية والسرد، يجب أن نلاحظ إلى أين تتدفق الأموال نحو التجارب الجديدة.

تدفق أموال رأس المال الاستثماري: ما هي المشاريع التي تحصل على التمويل؟

فيما يلي بعض مشاريع Solana التي حصلت على استثمارات من مؤسسات معروفة في الربع الثالث:

· @raikucom: أكملت جولة تمويل أولية بقيمة 13.5 مليون دولار في سبتمبر 2025، وهي بنية تحتية DeFi تركز على جدولة السيولة في الوقت الفعلي والجسور عبر السلاسل على Solana، تخدم تطبيقات التداول عالي التردد، وتدعم التسوية دون الثانية وتجنب مخاطر MEV. قادت الجولة @PanteraCapital، وسيتم استخدام الأموال لترقية الشبكة الرئيسية ودمج DEX إضافية (مثل @JupiterExchange).

· @bulktrade: أكملت جولة تمويل أولية بقيمة 5 ملايين دولار في أغسطس 2025، وهي DEX دائمة للمستخدمين المؤسسيين، تركز على تنفيذ دفعات بدون gas، وتدعم معاملات تصل إلى 10 ملايين دولار للصفقة الواحدة. قادت الجولة @robotventures و@6thManVentures، وشارك المؤسس المشارك لـ Solana @aeyakovenko كمستثمر ملاك. تم إطلاق شبكة alphanet التجريبية في الربع الثالث.

· @meleemarkets: أكملت جولة تمويل Pre-seed بقيمة 3.5 مليون دولار في يوليو 2025، وهي بروتوكول سوق توقعات مدمج مع DeFi والتوقعات الاجتماعية، حيث يمكن للمستخدمين كسب رموز ذات عائد من خلال التنبؤات الدقيقة. قادت الجولة @variantfund و@dba_crypto، وسيتم استخدام الأموال لدمج أوراكل وإطلاق تطبيق الهاتف المحمول. حصل المشروع على المركز الثاني في Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: أكملت جولة تمويل أولية بقيمة 1.5 مليون دولار في سبتمبر 2025، وهي بروتوكول عملة مستقرة لامركزية على Solana، تدعم إصدار عملات مستقرة ذات عائد (مثل sUSD) من خلال آلية ضمان زائد وإعادة توازن تلقائية. قادت الجولة @robotventures، وشاركت @SolanaVentures. سيتم استخدام الأموال لإطلاق الشبكة الرئيسية ودمجها مع منصات الإقراض مثل @Kamino.

أين تكمن الفرص والمخاطر؟

تظهر Solana في الربع الثالث حالة من "الاختراق والعبء في آن واحد". من ناحية، تقترب التطبيقات المبتكرة باستمرار من توافق المنتج مع السوق، وتبرز شركات Digital Asset Treasury (DAT) بشكل لافت؛ من ناحية أخرى، يواجه النظام البيئي بأكمله بعض المشكلات الصعبة.

المشاريع البارزة في الربع الثالث

من بين العديد من تطبيقات dApp التي ظهرت هذا الربع، تبرز المشاريع التالية التي تم إطلاقها بالفعل:

· @Titan_Exchange هو مجمع DEX جديد تم إطلاقه في الربع الثالث، يستخدم خوارزميات محسنة لاستخراج السيولة من مجمعات مختلفة بدقة على مستوى الآلة للحصول على أفضل الأسعار، ويتفوق على المنتجات المماثلة في 80% من الحالات.

· @DefiTuna هو AMM DeFi جديد تم إطلاقه في الربع الثالث، يدمج آلية أوامر الحد الحقيقية على السلسلة مباشرة في تصميم AMM، مما يتجنب مخاطر الأمان المرتبطة بالمطابقة خارج السلسلة، ويسمح لمزودي السيولة باستخدام رافعة مالية تصل إلى 5 أضعاف في مراكز السيولة (عوائد معززة).

· @xStocksFi يرمز الأسهم التي تحتفظ بها وسطاء مرخصون، مما يتيح لمستخدمي التشفير الوصول بسهولة إلى الحقوق الاقتصادية للأسهم الأساسية؛ تم إطلاقه في بداية الربع الثالث، وبلغ حجم التداول ربع السنوي أكثر من 800 مليون دولار، بحصة سوقية تبلغ حوالي 60%.

· Pump.fun (البث المباشر + الهاتف المحمول) بعد تعرضه لضغط بيع هائل سابقًا، بدأ في الربع الثالث إعادة شراء الرموز وأعاد إطلاق ميزة البث المباشر، وبلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء في نهاية الربع 100 مليون دولار.

· @MetaDAOProject تصدر العناوين بسبب مشاريع الاكتتاب الزائد الضخمة بما في ذلك Umbra. المشاريع التي يتم إطلاقها عبر MetaDAO تربط الحقوق القانونية والاقتصادية والحكمية في رموزها، وتسمى هذه الرموز "ownership coins (عملات الملكية)". بالإضافة إلى ذلك، لا يتم اتخاذ قرارات الحوكمة عن طريق التصويت، بل من خلال "أسواق التنبؤ" (futarchic markets) حيث يعبر المشاركون عن آرائهم من خلال التداول الفعلي.

تطور DAT

في الربع الثالث، جمعت DAT في نظام Solana البيئي حوالي 4.25 مليار دولار من خلال التمويل الخاص وPIPE وإصدار الأسهم، وكان أكبرها Forward Industries (FORD)؛ تم استخدام حوالي 3.5 مليار دولار منها لشراء 14.5 مليون SOL، أي ما يعادل 2.3% من العرض المتداول لـ SOL.

ومع ذلك، لا تزال Solana DAT تواجه ضغوط انكماش mNAV التي ظهرت في DAT البيئية المشفرة في الربع الثالث.

الرد على الانتقادات الشائعة

مثل جميع مشاريع التشفير تقريبًا، لا تزال Solana في مرحلة تطور مستمر وبعيدة عن الكمال. من وجهة نظرنا، تمثل الانتقادات التالية آلام النمو الحتمية، لكنها لا تزال جديرة بالاهتمام.

أكبر المخاطر: السرد والعلامة التجارية

لطالما كانت Solana تحمل علامة "أفضل مكان للتجربة". روبوتات التداول، ICM، تطبيقات المستهلك، وكلاء الذكاء الاصطناعي — أين ظهرت هذه الابتكارات أولاً؟ على Solana.

لكن في هذه الدورة، أصبح الانتباه أكثر ندرة، ويبدو أن المشاريع التي تجد توافق المنتج مع السوق تتركز فقط في عدد قليل من المسارات وقلة من التطبيقات. هذا الركود يمنح المنافسين فرصة للسيطرة على السرد:

· انتقلت العقود الدائمة من تطبيقات على السلاسل العامة إلى سلاسل تطبيقات مثل Hyperliquid؛

· استثمرت Base بقوة في سرد تطبيقات المستهلك من خلال Base app وZora، وهو مجال كانت Solana تتفوق فيه سابقًا؛

· تواصل سلاسل العملات المستقرة مثل Tempo وPlasma وStable وArc تهديد هيمنة Ethereum وTron على العملات المستقرة.

وهذا يقودنا إلى الخطر الأساسي: نعم، Pump هي آلة دخل، وقد صمدت بالفعل أمام المنافسة من "الخارج" (Base/BSC) و"الداخل" (BonkFun)، لكن التأثير الجانبي لهذا النجاح هو أنه قد يقفل علامة Solana التجارية بشكل دائم كـ "سلسلة الكازينو".

لعكس هذا الاتجاه، يجب على Solana دفع سرد جديد. ربما يكون الجواب لا يزال Pump، ولكن من خلال منصة البث المباشر الخاصة بها؛ أو ربما هيكل الحوكمة الجديد الذي اقترحته MetaDAO؛ أو ربما خطة Toly التجريبية ذات الطابع الشخصي والتي تستهدف Hyperliquid. يحتاج النظام البيئي إلى قصة جديدة يمكنها تخفيف وصمة "المستثمرين الأفراد ذوي الحيازة القصيرة جدًا".

تقييمنا لآفاق Solana

على الرغم من أن السوق يبدو ضعيفًا بعد نهاية موسم الميم، إلا أن أهمية تقلبات الأسعار على المدى القصير تتناقص. لقد رسخت Solana مكانتها، ومن المؤكد أنها ستظل موجودة على المدى الطويل.

لم تشكل السلاسل العامة عالية الأداء الجديدة (مثل Sui وAptos وSei) تهديدًا جوهريًا لـ Solana كما فعلت Solana مع Ethereum في الدورة السابقة. حتى لو كان بعض المنافسين أقوى تقنيًا من الناحية النظرية، فإن Solana "سريعة ورخيصة بما فيه الكفاية"، وتجربة المستخدم جيدة بما فيه الكفاية، وتحمل نظامًا بيئيًا ضخمًا.

القدرة التقنية والتجربة السلسة هما أساس التبني. Solana لا تحافظ فقط على تقدمها، بل تواصل التحديث السريع (انظر قسم الترقيات في هذا التقرير) للحفاظ على موقعها وتوسيع قدراتها. لهذه الأسباب، لا يزال المطورون يختارون Solana كخيار عالي الأداء، ونعتقد أن هذا الاتجاه لن ينعكس.

تمثل Solana روح "الجرأة على التجربة، المنافسة المفتوحة، والسوقية الشديدة" في مجال التشفير، وهي أفضل ساحة لاختبار توافق المنتج مع السوق. بغض النظر عن اتجاه هذه الدورة، لدى Solana القدرة على البقاء والازدهار. حتى لو انتقل جزء من حجم التداول إلى سلاسل التطبيقات، ما زلنا نعتقد أن Solana ستستمر في الحفاظ على موقعها الريادي في مجال السلاسل العامة.