الاكتتاب العام الصامت للـ Bitcoin: خروج الحائزين الأوائل مع دخول المؤسسات وسط نضوج السوق

نفذت Galaxy Digital عملية بيع Bitcoin بقيمة 9 مليارات دولار لمستثمر من عصر Satoshi في يوليو 2025، وتعد هذه واحدة من أكبر عمليات الخروج في تاريخ العملات الرقمية حتى الآن. تشير هذه الحادثة إلى عصر جديد، حيث يقوم المتبنون الأوائل للـ Bitcoin بتوزيع العملات لتلبية الطلب المؤسسي المتزايد دون التأثير على السوق.

يمثل هذا التحول المستمر انتقال Bitcoin إلى سوق أكثر نضجًا واستقرارًا. أصبح رأس المال المؤسسي الآن هو المسيطر، حيث تُظهر بيانات السلسلة إعادة تنشيط المحافظ الراكدة طوال عام 2025. وتستمر تطور الأصل من أداة مضاربة إلى بنية تحتية مالية عالمية في التسارع.

آليات مرحلة توزيع Bitcoin

يشبه التماسك الحالي للـ Bitcoin المراحل التي تلي الطرح العام الأولي في الأسهم التقليدية، حيث يخرج الداعمون الأوائل تدريجيًا مع دخول المؤسسات.

في منشور على Subtack، وصف Jeff Park، المستشار في Bitwise، هذا بأنه "طرح عام أولي صامت"، يسمح للحائزين الأصليين بتوزيع Bitcoin من خلال بنية ETF التحتية. وعلى عكس التراجعات السابقة التي شكلتها اللوائح أو الإخفاقات، يحدث التوزيع اليوم في ظل ظروف اقتصادية كلية قوية واهتمام مؤسسي متزايد.

تعكس بيانات السلسلة هذا الاتجاه. فقد بدأت المحافظ الراكدة التي لم تكن نشطة لسنوات في تحريك العملات في منتصف 2025. على سبيل المثال، في أكتوبر 2025، قامت محفظة لم تكن نشطة لمدة ثلاث سنوات بنقل Bitcoin بقيمة 694 مليون دولار، مما يبرز إعادة تنشيط المحافظ على نطاق أوسع خلال العام.

كما تتبعت شركة Bitquery لتحليلات البلوكشين العديد من المحافظ التي كانت راكدة لأكثر من عقد من الزمن، وأصبحت نشطة في 2024 و2025.

الأهم من ذلك، أن هذا التوزيع يتم بصبر وليس بدافع الذعر. يستهدف البائعون نوافذ السيولة العالية والشركاء المؤسسيين لتقليل تأثير السعر.

تُظهر صفقة Galaxy Digital هذا النهج، حيث تم نقل أكثر من 80,000 Bitcoin أثناء التخطيط العقاري لمستثمر مبكر، وكل ذلك دون زعزعة استقرار السوق.

تاريخيًا، تستمر مثل هذه مراحل التماسك في التمويل التقليدي من ستة إلى 18 شهرًا. شهدت شركات مثل Amazon وGoogle فترات مماثلة بعد طرحها العام الأولي، حيث أفسح المؤسسون والمستثمرون المغامرون المجال للمستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل.

يشير التماسك المستمر للـ Bitcoin منذ أوائل 2025 إلى تحول مماثل من الرواد الأفراد إلى مديري الأصول المحترفين.

تسارع التبني المؤسسي مع خروج الحائزين الأوائل

يعتمد هذا الانتقال من الحائزين الأوائل إلى المؤسسات بشكل كبير على توسع بنية ETF التحتية. منذ إطلاق صناديق Bitcoin الفورية في أوائل 2024، ارتفعت التدفقات المؤسسية بشكل كبير.

أفادت أبحاث CoinShares أنه حتى الربع الرابع من 2024، كان المستثمرون الذين يديرون أكثر من 100 مليون دولار يمتلكون مجتمعين 27.4 مليار دولار في صناديق Bitcoin ETF، بزيادة ربع سنوية قدرها 114%. شكل المستثمرون المؤسسيون 26.3% من أصول صناديق Bitcoin ETF، ارتفاعًا من 21.1% في الربع السابق.

ارتفع تبني العملات الرقمية في أمريكا الشمالية بنسبة 49% في 2025، مدفوعًا بشكل أساسي بالطلب المؤسسي وطرح منتجات ETF جديدة، وفقًا لـ Chainalysis. ويرتبط هذا النمو مباشرة بسهولة الوصول إلى صناديق Bitcoin الفورية، وهو خيار مألوف للمستثمرين الحذرين.

ومع ذلك، لا يزال تغلغل السوق في مراحله الأولى. يكشف تقرير River لاعتماد Bitcoin أن 225 فقط من أكثر من 30,000 صندوق تحوط عالمي امتلكوا صناديق Bitcoin ETF في أوائل 2025، بمتوسط تخصيص لا يتجاوز 0.2%.

يُظهر هذا الفارق بين الاهتمام والتخصيص أن التكامل المؤسسي لا يزال في بدايته. ومع ذلك، يظل الاتجاه تصاعديًا. أنهت Galaxy Digital الربع الثاني من 2025 بحوالي 9 مليارات دولار في الأصول المدارة والمجمعة، بزيادة ربع سنوية قدرها 27%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع أسعار العملات الرقمية وصفقة بيع Bitcoin القياسية. حقق قسم الأصول الرقمية لديها أرباحًا إجمالية معدلة بقيمة 318 مليون دولار، وقفزت أحجام التداول بنسبة 140%، كما هو مفصل في نتائج Galaxy المالية للربع الثاني من 2025.

كما توسع نظام الإقراض بالعملات الرقمية. وفقًا لأبحاث Galaxy حول الرافعة المالية، شهد الربع الثاني من 2025 نموًا بقيمة 11.43 مليار دولار، ليصل إجمالي الإقراض المضمون بالعملات الرقمية إلى 53.09 مليار دولار.

تشير هذه الزيادة الفصلية بنسبة 27.44% إلى طلب قوي على بنية تحتية مؤسسية تدعم المعاملات الكبيرة واستراتيجيات إدارة الثروة.

إزالة المخاطر النفسية وملامح حامل Bitcoin الجديد

المنطق وراء خروج الحائزين الأوائل يتجاوز جني الأرباح. يوضح Hunter Horsley، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، أن مستثمري Bitcoin الأوائل لا يزالون متفائلين لكنهم يعطون الأولوية لإدارة المخاطر النفسية بعد تحقيق مكاسب غيرت حياتهم.

على منصة X، أوضح أن العديد من العملاء يهدفون إلى الحفاظ على ثرواتهم مع الاحتفاظ ببعض التعرض طويل الأجل للـ Bitcoin.

لدينا العديد من العملاء الذين يمتلكون كميات هائلة من Bitcoin. في رأيي - ليس لأنهم لم يعودوا يؤمنون بـ BTC. الأمر يتعلق أكثر بالتوقيت وراحة البال: لقد حصلوا على ثروة أكبر بـ 100-1000 مرة. يريدون التأكد من بقائها كذلك. يتوقعون أن يرتفع السعر أكثر ولكن يمكن أن تكون هناك فترات من...

— Hunter Horsley (@HHorsley) 2 نوفمبر 2025

تشمل الاستراتيجيات استبدال Bitcoin الفوري بصناديق ETF للحصول على راحة البال من حيث الحفظ، أو الاقتراض من البنوك الخاصة دون بيع.

يكتب آخرون خيارات شراء لتحقيق دخل ويحددون أهداف أسعار لتصفية جزئية. تشير هذه الأساليب إلى إدارة ثروة ذكية وإمكانية استمرار المكاسب، وليس التشاؤم.

أكد محلل صناديق ETF في Bloomberg، Eric Balchunas، على منصة X أن الحائزين الأصليين يبيعون Bitcoin الفعلي، وليس فقط أسهم ETF. وشبه هؤلاء المخاطرين الأوائل بمستثمري "The Big Short"، الذين كانوا أول من اكتشف الفرص ويجنون الآن الثمار.

أتفق أن OGs هم من يبيعون (مقابل نظريات المؤامرة حول ورق ETF btc) وأتفق أنهم رأوا شيئًا لم يره أحد مثل رجال The Big Short ويستحقون المكافآت.

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2 نوفمبر 2025

مع توسع الملكية المؤسسية، من المتوقع أن تنخفض تقلبات Bitcoin، بفضل التوزيع الأوسع عبر صناديق التقاعد ومستشاري الاستثمار.

يدعم ذلك استقرارًا أكبر للسوق ويجذب المزيد من رؤوس الأموال المحافظة. ونتيجة لذلك، يواصل Bitcoin التحول من أصل مضارب إلى أداة نقدية أساسية في التمويل العالمي.