حدود جديدة بقيمة 300 مليار دولار: الركائز الثلاث لنظام stablecoin البيئي

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

مقدمة: نقطة تحول تاريخية لنظام العملات المستقرة

في السنوات 2024-2025، يشهد سوق العملات المستقرة العالمي نمواً انفجارياً غير مسبوق. حتى أكتوبر، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 300 مليار دولار، مقارنة بـ 166.3 مليار دولار في نهاية عام 2024، ما يمثل معدل نمو سنوي مذهل يبلغ 82.9%. لا يكسر هذا النمو الأرقام القياسية التاريخية فحسب، بل يشير أيضاً إلى تحول جوهري في العملات المستقرة من أداة مضاربة هامشية إلى بنية تحتية مالية رئيسية.

لقد وفر الاختراق التاريخي في البيئة التنظيمية زخماً قوياً لهذا النمو: ففي يوليو 2025، تم توقيع قانون GENIUS الأمريكي رسمياً ليصبح قانوناً، مما أسس أول إطار دفع فيدرالي للعملات المستقرة. في الوقت نفسه، دخل تنظيم MiCA في الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ الكامل في ديسمبر 2024، مما وضع أساساً متيناً للتطوير المعياري لصناعة العملات المستقرة.

بينما لا تزال USDT وUSDC تهيمنان، انخفضت حصتهما السوقية من 91.6% إلى 83.6%. يشهد سوق العملات المستقرة تغيرات هادئة، حيث ترتفع مشاريع العملات المستقرة الناشئة بسرعة، مثل:

· وصول القيمة السوقية لـ USDe من Ethena إلى 11 مليار دولار

· تجاوز القيمة السوقية لـ PYUSD من PayPal حاجز 27.6 مليار دولار

· وصول سوق العملات المستقرة المدعومة بالأصول الواقعية (RWA) إلى حجم 35 مليار دولار، مع نمو سنوي بنسبة 46%

سلاسل البلوكشين العامة المتخصصة للعملات المستقرة: ثورة البنية التحتية

أظهرت سلاسل البلوكشين التقليدية نقاط ضعف كبيرة عند معالجة معاملات العملات المستقرة: رسوم الغاز المرتفعة في Ethereum غالباً ما تصل إلى عشرات الدولارات، وأوقات تأكيد المعاملات تتراوح من ثوانٍ إلى دقائق؛ بينما رسوم Tron أقل، لكنها تواجه مخاطر المركزية وقيوداً تقنية.

حققت الجيل الجديد من سلاسل البلوكشين العامة المتخصصة للعملات المستقرة اختراقاً نوعياً من خلال الابتكار التكنولوجي. تدعم هذه السلاسل عادة إنتاجية عالية تتجاوز 1000 معاملة في الثانية، ورسوم شبه معدومة أو منخفضة جداً، وتأكيد المعاملات في أجزاء من الثانية. والأهم من ذلك، أنها صممت العملات المستقرة كرموز غاز أصلية، مما يلغي تماماً تأثير تقلب أسعار العملات المشفرة على تجربة المستخدم.

Plasma: المشروع الرائد في نظام Tether

تعتبر Plasma، كمشروع رائد في السباق، قد جمعت تمويلاً إجمالياً قدره 75.8 مليون دولار، بما في ذلك جولة تمويل من الفئة A بقيمة 20.5 مليون دولار بقيادة Bitfinex وFramework Ventures في فبراير 2025، بالإضافة إلى مشاركة مستثمرين بارزين مثل Peter Thiel وBybit. بعد إطلاق اختبار الشبكة الرئيسية في 25 سبتمبر 2025، وصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بسرعة إلى 5.3 مليار دولار.

من الناحية التقنية، تعتمد Plasma آلية توافق PlasmaBFT المخصصة، محققة نهائية في أجزاء من الثانية وقدرة معالجة تتجاوز 2000 معاملة في الثانية. يكمن الابتكار الأساسي في نظام Paymaster، الذي يتيح تحويلات USDT بدون رسوم، مع دعم رموز غاز مخصصة ووظيفة دفع سرية. كما دمج المشروع أوراكل Chainlink وبنى نظام DeFi متكامل من خلال الربط مع Bitcoin غير الحاضنة عبر pBTC.

Stable: حل تحسين USDT بمستوى مؤسسي

تتموضع Stable كـ"قناة دفع للعالم الحقيقي"، مع تركيز على تطبيقات USDT بمستوى مؤسسي. جمع المشروع 28 مليون دولار في جولة تمويل أولية في يوليو 2025، باستثمارات مشتركة من Franklin Templeton وHack VC وPayPal Ventures وBitfinex. يستخدم المشروع توافق StableBFT، ويدعم 10 آلاف معاملة في الثانية ونهائية في أجزاء من الثانية، مع الحفاظ على التوافق مع EVM.

الميزة التقنية لـ Stable هي استخدام USDT كرمز غاز أصلي، وتحقيق تحويلات P2P بدون رسوم عبر تجريد الحساب. تشمل الوظائف المؤسسية تجميع التحويلات الدفعيّة، تحويلات خاصة متوافقة، ودعم USDT0 عبر السلاسل. دمج المشروع أيضاً عملة PYUSD المستقرة من PayPal، مع التركيز على تطوير بوابات الدخول والخروج النقدي وإصدار بطاقات الخصم.

Arc: النظام البيئي الحصري لـ Circle

تم تطوير Arc من قبل Circle، ويتموضع كـ"موطن التمويل بالعملات المستقرة"، مع تكامل عميق في نظام Circle البيئي. يستخدم المشروع USDC كرمز غاز أصلي، مما يضمن هيكل رسوم متوقع مقوم بالدولار الأمريكي. من الناحية التقنية، يعتمد محرك توافق Malachite BFT، ويدعم 3000 معاملة في الثانية ونهائية في أجزاء من الثانية.

تكمن فرادة Arc في محرك الصرف الأجنبي المدمج، الذي يدعم تحويل العملات المستقرة بناءً على الأسعار، وميزات خصوصية اختيارية للحماية المتوافقة. كما يستكشف المشروع معاملات USDC القابلة للعكس لمعالجة قضايا الاحتيال، ويتعاون مع البورصة الألمانية لتعزيز التبني في سوق الاتحاد الأوروبي.

من حيث حجم التمويل والتقدم التكنولوجي، تصدرت Plasma بدعم نظام Tether وإطلاق الشبكة الرئيسية في وقت مبكر. بنت Stable تميزها من خلال التوجه المؤسسي والشراكة مع PayPal، بينما تعتمد Arc على ميزة الامتثال لـ Circle ووضع USDC في النظام البيئي. اعتمدت جميع المشاريع الثلاثة آلية توافق BFT، والتي تعتبر أكثر ملاءمة لسيناريوهات الدفع مقارنة بنهائية PoS الاحتمالية التقليدية.

العملات المستقرة ذات العائد: نموذج عائد مبتكر

تدمج العملات المستقرة ذات العائد الأرباح مباشرة في العملة المستقرة، مما يوفر للمستخدمين تجربة عائد تتجاوز مدخرات البنوك التقليدية.

Ethena USDe

قفزت القيمة السوقية لـ USDe من 86 مليون دولار في يناير 2024 إلى 110.4 مليار دولار في أكتوبر 2025، مسجلة زيادة مذهلة بنسبة 13,750%، مما جعلها ثالث أكبر عملة مستقرة في العالم.

يكمن الابتكار التكنولوجي لـ USDe في الحفاظ على الاستقرار من خلال استراتيجية دلتا-محايدة، حيث يتم رهن أصول مثل ETH وWBTC، مع فتح مراكز تحوط مستقبلية في البورصات لإنشاء تعرض مخاطرة غير اتجاهي. تقدم sUSDe لحامليها عائداً سنوياً يتراوح بين 2.56%-3.72%، مصدره مكافآت التخزين على Ethereum، ومعدلات تمويل العقود الدائمة، والدخل الثابت من العملات المستقرة.

Sky Ecosystem

أعاد Sky Ecosystem (المعروف سابقاً باسم MakerDAO) تشكيل سوق الإقراض اللامركزي للعملات المستقرة من خلال إعادة تسمية وابتكار المنتجات. كعملة مستقرة قائمة على المكافآت، وصلت USDS إلى قيمة سوقية تبلغ 8 مليارات دولار، مقدمة للمستخدمين عائداً سنوياً بنسبة 4.75% عبر آلية Sky Savings Rate.

يأتي العائد من فائض البروتوكول، بما في ذلك رسوم الإقراض ودخل التصفية، ويوزع على مستخدمي الادخار عبر آلية SSR. كما قدم المشروع خطة Endgame التي أعيد هيكلتها من خلال SubDAOs، مقدماً خدمات مختلفة عبر بروتوكولات فرعية متخصصة مثل Spark وGrove وKeel.

بنية الدفع بالعملات المستقرة: إعادة تشكيل المالية العالمية

بحلول عام 2025، من المتوقع أن يصل حجم مدفوعات العملات المستقرة عبر الحدود إلى 46 تريليون دولار، متجاوزاً 50% من حجم معاملات Visa. يتراوح هيكل تكلفة المدفوعات التقليدية عبر الحدود عادة بين 2-7%، بما في ذلك رسوم التحويل وفروق أسعار الصرف ورسوم الوسطاء، بينما يمكن للعملات المستقرة خفض التكاليف إلى 0.5-2%، موفرة 50-80% في سيناريوهات المعاملات المتكررة. والأهم من ذلك، تم تقليص أوقات تسوية العملات المستقرة من 3-5 أيام عمل تقليدية إلى أقل من 3 دقائق، مما يقلل بشكل كبير الحاجة إلى التمويل المسبق وانقطاع التدفقات النقدية.

الصعود المهيمن لـ BVNK

كمزود بنية تحتية للعملات المستقرة، شهدت BVNK نمواً قوياً في أعمالها بحلول عام 2025، مع حجم معاملات سنوي يتجاوز 20 مليار دولار، تخدم بشكل أساسي عملاء الشركات مثل Worldpay وFlywire وdLocal. في أكتوبر 2025، استثمرت Citi Ventures استثماراً استراتيجياً في BVNK لدعم توسعها العالمي في مجال مدفوعات العملات المستقرة. في الوقت نفسه، تجري Coinbase وMastercard محادثات للاستحواذ على BVNK بقيمة تتراوح بين 15-25 مليار دولار، في أكبر صفقة استحواذ على عملة مستقرة في التاريخ، مما يبرز موقعها المحوري في مدفوعات العملات المستقرة على مستوى المؤسسات.

استراتيجية Stripe المبتكرة

أطلقت Stripe ميزة دفع اشتراكات بالعملات المستقرة، تدعم الخصم التلقائي لـ USDC على شبكتي Base وPolygon لتلبية احتياجات شركات الذكاء الاصطناعي وSaaS. تقلل هذه الميزة تكاليف التسوية إلى النصف، حيث أفادت شركات الذكاء الاصطناعي بتحول 20% من حجم المدفوعات نحو العملات المستقرة. كما قدمت Stripe منصة Open Issuance لمساعدة الشركات على إصدار عملات مستقرة مخصصة ودمج أدوات وكلاء الدفع المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

تطبيقات دمج العملات المستقرة مع الذكاء الاصطناعي: مستقبل المالية

مع صعود اقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي، لم تعد نماذج مفاتيح API والاشتراكات التقليدية كافية لتلبية احتياجات المعاملات الذاتية بين الآلات، مما أدى إلى تطوير بروتوكولات دفع وبنية تحتية محسنة خصيصاً لوكلاء الذكاء الاصطناعي.

KITE AI: بناء الطبقة الأولى لإنترنت الوكلاء

كمشروع رائد في هذا المجال، تكرس KITE AI جهودها لبناء أول بلوكشين من الطبقة الأولى محسّن لاقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي. أكملت KITE جولة تمويل من الفئة A بقيمة 18 مليون دولار بقيادة PayPal Ventures وGeneral Catalyst.

يكمن الابتكار الأساسي للمشروع في ثلاثة أعمدة تقنية رئيسية: حل هوية الوكيل (AIR) لهويات الوكلاء المشفرة، إدارة الأذونات القابلة للبرمجة، وإثبات الذكاء الاصطناعي على السلسلة. يعمل AIR كمتجر تطبيقات للوكلاء، يعالج قضايا الثقة بين وكلاء الذكاء الاصطناعي، ويسمح للمطورين بنشر وكلاء مخصصين والوصول إلى سوق النظام البيئي من خلال واجهة منخفضة الكود.

مؤخراً، أعلنت KITE عن شراكة استراتيجية مع Brevis لتعزيز شفافية واستقلالية وحدات هوية الوكيل والدفع باستخدام تقنية إثبات المعرفة الصفرية. تم نشر الوحدات الأولية لهذا التعاون على BNB Chain، مع خطط للتوسع مستقبلاً إلى KITE L1 لنقل إثباتات عبر السلاسل.

بروتوكول x402: إعادة تعريف معيار الدفع عبر HTTP

يتم الترويج لبروتوكول x402 بشكل مشترك من قبل عمالقة التكنولوجيا مثل Coinbase وGoogle وCloudflare. عندما يصل عميل (مثل وكيل ذكاء اصطناعي أو تطبيق) إلى مورد محمي، يستجيب الخادم برمز الحالة 402 وتفاصيل الدفع بتنسيق JSON، بما في ذلك المبلغ والعملة وعنوان الاستلام. بعد ذلك، ينشئ العميل معاملة دفع موقعة ويعيد إرسال الطلب عبر رأس X-PAYMENT. يقوم ممكّنون من طرف ثالث مثل Coinbase بالتحقق من الدفع على السلسلة، ويتم منح الوصول إلى المورد بمجرد التحقق. تحقق العملية بأكملها تنفيذًا بدون ثقة، مع تسوية المدفوعات على السلسلة لإمكانية التدقيق.

تكمن الميزة التقنية لـ x402 في تكامله الأصلي مع HTTP وتكاليف المعاملات المنخفضة للغاية. يمكن إتمام التسويات المستندة إلى Base USD Coin (USDC) في غضون ثانيتين مع رسوم غاز أقل من 0.0001 دولار وبدون رسوم بروتوكول.

توقعات الاستثمار وتقييم المخاطر

ينتقل قطاع العملات المستقرة من المفهوم إلى الواقع، ومن المضاربة إلى التطبيق. من بين المسارات الأربعة الناشئة الرئيسية، تظهر سلاسل البلوكشين العامة المتخصصة للعملات المستقرة أوضح قيمة استثمارية. تؤكد Plasma، المدعومة من نظام Tether وقيمة TVL تبلغ 53 مليار دولار، على الطلب السوقي مع خندق تقني ملحوظ. مع انفجار احتياجات الدفع على مستوى المؤسسات، من المتوقع أن تحصل مثل هذه المشاريع على تقييمات ممتازة. تستفيد حلول الدفع المؤسسية من التحسينات التنظيمية، ويعكس تقييم الاستحواذ على BVNK بقيمة 15-25 مليار دولار اعتراف عمالقة المالية التقليدية ببنية العملات المستقرة التحتية. بينما لا تزال تطبيقات دمج الذكاء الاصطناعي في مراحلها المبكرة، فإن وتيرة الابتكار التكنولوجي والتحقق من سيناريوهات التطبيق تتجاوز التوقعات، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين ذوي شهية المخاطرة الأعلى. نسبة المخاطرة إلى العائد في العملات المستقرة ذات العائد معقدة، ولا يمكن تجاهل خطر فقدان الربط في ظروف السوق القصوى.

لا يزال الخطر التنظيمي هو المتغير الأكبر. على الرغم من أن قانون GENIUS وتنظيم MiCA قد وفرا إطاراً لتطوير الصناعة، إلا أن تفاصيل التنفيذ والمعايير لا تزال تتطور، ويحتاج مشاريع العملات المستقرة إلى الاستمرار في مراقبة تكاليف الامتثال والتغيرات السياسية. يزداد خطر المنافسة مع دخول عمالقة المالية التقليدية إلى المجال، وستعيد الاستراتيجية التي تتبعها شركات مثل Stripe وVisa وMastercard تشكيل مشهد السوق، مما يتطلب من المشاريع الناشئة الحفاظ على ميزة تنافسية في الابتكار التكنولوجي وتطوير النظام البيئي.

يتطلب الاستثمار في مسار العملات المستقرة الجديد إيجاد توازن بين الابتكار التكنولوجي والامتثال التنظيمي والطلب السوقي. مع الإطلاق المستمر للمشاريع الرئيسية في عام 2025 وتوضيح الإطار التنظيمي بشكل أكبر، من المتوقع أن تعيد هذه الجولة من ترقيات بنية العملات المستقرة التحتية تشكيل مشهد المدفوعات العالمي، مما يجلب عوائد سخية للمشاركين الأوائل.