ما هي الإشارات التي ظهرت في أحدث مؤتمر Fintech للاحتياطي الفيدرالي؟

21 أكتوبر، واشنطن العاصمة. امتلأت قاعة الاجتماعات في مقر الاحتياطي الفيدرالي بأشخاص كانوا يُعتبرون قبل بضع سنوات مصدر إزعاج للنظام المالي. مؤسس Chainlink، رئيس Circle، المدير المالي لـ Coinbase، ومدير العمليات في BlackRock، جلسوا وجهاً لوجه مع كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، لمناقشة العملات المستقرة، التوكننة، والمدفوعات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

هذه هي المرة الأولى التي يعقد فيها الاحتياطي الفيدرالي مؤتمراً حول ابتكار المدفوعات. المؤتمر غير مفتوح للجمهور، لكنه بُث مباشرة بالكامل. جدول الأعمال تضمن أربعة مواضيع: دمج التمويل التقليدي مع الأصول الرقمية، نماذج الأعمال للعملات المستقرة، تطبيقات الذكاء الاصطناعي في المدفوعات، ومنتجات التوكننة. خلف كل موضوع، هناك سوق بقيمة تريليونات الدولارات.

قال والر في كلمته الافتتاحية: "هذه حقبة جديدة للاحتياطي الفيدرالي في مجال المدفوعات، لم يعد يُنظر إلى صناعة DeFi على أنها مشبوهة أو محل سخرية." بعد انتشار هذه العبارة في مجتمع العملات الرقمية، ارتفع سعر Bitcoin بنسبة 2% في ذلك اليوم. وأضاف والر في كلمته الافتتاحية: "تتطور ابتكارات المدفوعات بسرعة، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي مواكبتها."

تضمن مؤتمر ابتكار المدفوعات هذا أربع جلسات حوارية مستديرة، وقامت Beating بتلخيص محتواها، وفيما يلي الموضوعات والمحاور الأساسية للمؤتمر:

الحساب الرئيسي "النحيف" للاحتياطي الفيدرالي

أهم ما طرحه والر هو مفهوم يُسمى "الحساب الرئيسي المبسط".

الحساب الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي هو تصريح دخول البنوك إلى نظام المدفوعات الخاص بالاحتياطي الفيدرالي. بوجود هذا الحساب، يمكن للبنوك استخدام مسارات الدفع مثل Fedwire وFedNow مباشرة دون الحاجة إلى وسطاء. لكن عتبة الحصول على الحساب الرئيسي مرتفعة، وإجراءات الموافقة طويلة، وقد تقدمت العديد من شركات العملات الرقمية بطلبات لسنوات دون الحصول عليه.

بنك Custodia هو مثال نموذجي. هذا البنك المشفر في وايومنغ بدأ في التقديم للحصول على الحساب الرئيسي في عام 2020، لكن الاحتياطي الفيدرالي أخره لأكثر من عامين، وفي النهاية رفع البنك دعوى قضائية ضد الاحتياطي الفيدرالي. واجه Kraken مشكلة مماثلة.

قال والر إن العديد من شركات المدفوعات لا تحتاج إلى جميع وظائف الحساب الرئيسي. فهي لا تحتاج إلى الاقتراض من الاحتياطي الفيدرالي، ولا تحتاج إلى السحب على المكشوف خلال النهار، بل تحتاج فقط إلى الوصول إلى نظام المدفوعات. لذلك، يدرس الاحتياطي الفيدرالي نوعاً "مبسطاً" من الحسابات، يوفر لهذه الشركات خدمات الدفع الأساسية مع التحكم في المخاطر. بشكل محدد، هذا الحساب لن يدفع فوائد، وقد يكون له حد أقصى للرصيد، ولا يسمح بالسحب على المكشوف أو الاقتراض، لكن إجراءات الموافقة ستكون أسرع بكثير.

كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي

ماذا يعني هذا الاقتراح؟ يمكن لمصدري العملات المستقرة وشركات المدفوعات المشفرة الوصول مباشرة إلى نظام المدفوعات الخاص بالاحتياطي الفيدرالي دون الاعتماد على البنوك التقليدية. سيؤدي ذلك إلى خفض التكاليف بشكل كبير وزيادة الكفاءة. والأهم من ذلك، أن هذه هي المرة الأولى التي يعترف فيها الاحتياطي الفيدرالي رسمياً بأن هذه الشركات مؤسسات مالية شرعية.

الحوار الأول: تصادم التمويل التقليدي مع النظام الرقمي

كان موضوع النقاش الأول هو "دمج التمويل التقليدي مع النظام البيئي للأصول الرقمية". أدارت الجلسة كبيرة المستشارين القانونيين في Jito Labs، ريبيكا ريتج، وجلس على المنصة المؤسس المشارك لـ Chainlink سيرجي نازاروف، الرئيس التنفيذي لـ Lead Bank جاكي ريسيس، الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks مايكل شالوف، ورئيسة الخدمات المالية العالمية وإدارة شهادات الإيداع في بنك نيويورك ميلون جينيفر باك.

من اليسار إلى اليمين: كبيرة المستشارين القانونيين في Jito Labs ريبيكا ريتج، المؤسس المشارك لـ Chainlink سيرجي نازاروف، الرئيس التنفيذي لـ Lead Bank جاكي ريسيس، الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks مايكل شالوف، رئيسة الخدمات المالية العالمية وإدارة شهادات الإيداع في بنك نيويورك ميلون جينيفر باك

· التوافقية هي أكبر عقبة أمام الدمج

بدأ نازاروف، المؤسس المشارك لـ Chainlink، حديثه مباشرة بأن المشكلة الأكبر حالياً هي التوافقية. هناك نقص في المعايير التنظيمية الموحدة، وآليات التحقق من الهوية، وأطر المحاسبة بين الأصول على البلوكشين والنظام المالي التقليدي. ومع انخفاض تكلفة إنشاء شبكات جديدة، تتفاقم مشكلة "تجزئة" الشبكات، مما يجعل الحاجة إلى معايير موحدة أكثر إلحاحاً.

وجه نازاروف رسالة إلى الاحتياطي الفيدرالي بضرورة جعل نظام المدفوعات متوافقاً مع العملات المستقرة والودائع المرمزة. وأكد أن قطاع المدفوعات يمثل جانب الطلب في اقتصاد الأصول الرقمية، وإذا قدم الاحتياطي الفيدرالي إطاراً واضحاً لإدارة المخاطر، فستظل الولايات المتحدة رائدة في ابتكار المدفوعات الرقمية عالمياً.

وأشار إلى أنه قبل عام لم يكن من الممكن تخيل مناقشة "DeFi المنظم" في الاحتياطي الفيدرالي، وهذا بحد ذاته يمثل اتجاهاً إيجابياً. وتوقع نازاروف أنه خلال 2 إلى 5 سنوات سيظهر نموذج هجين: "متغير DeFi المنظم"، أي أتمتة العمليات التنظيمية عبر العقود الذكية.

· البنوك التقليدية غير مستعدة بعد، والعقبة الأساسية هي المعرفة والموارد البشرية

ترى جاكي ريسيس، الرئيس التنفيذي لـ Lead Bank، أنه حتى مع وجود خارطة طريق لدمج التمويل التقليدي مع النظام الرقمي، فإن معظم البنوك ليست مستعدة للتعامل مع هذا الدمج. البنوك التقليدية تفتقر إلى بنية تحتية للمحافظ، وأنظمة لمعالجة الإيداع والسحب بالعملات المشفرة، والأهم من ذلك تفتقر إلى "المواهب التي تفهم منتجات البلوكشين" داخل فرقها.

لخصت المشكلة بأنها فجوة في المعرفة والقدرات، وأكدت أن العقبة الأكبر ليست التكنولوجيا نفسها، بل "معرفة وقدرة فرق الخدمات المالية الأساسية في البنوك". هذه الفرق الأساسية، بسبب نقص الفهم والقدرة على تقييم منتجات البلوكشين الناشئة، لا تعرف كيف تراقب أو تشرف بفعالية على هذه الأعمال الجديدة.

هذا النقص في الاستعداد واضح بشكل خاص في قطاع التجزئة. أشارت ريسيس إلى أنه على الرغم من أن أنظمة KYC للمؤسسات أصبحت ناضجة نسبياً، إلا أن المستخدمين الأفراد لا يزالون يجدون صعوبة في الوصول إلى هذه الأدوات. وهذا يكشف عن واقع محرج: حتى لو كانت البنوك راغبة في المشاركة، فإن قدرتها على تقديم الخدمات تقتصر على عدد قليل من العملاء المؤسسيين، ولا تزال بعيدة عن التطبيق الواسع النطاق.

· الصناعة بحاجة إلى إطار تنظيمي عملي وإدارة مخاطر

تطرقت هذه الجلسة أيضاً إلى مشكلة الاحتيال المدعوم بالذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى مناقشة "قابلية عكس" المعاملات على البلوكشين. التحويلات البنكية التقليدية يمكن إلغاؤها، لكن معاملات البلوكشين نهائية، فكيف يمكن تلبية متطلبات التنظيم لعمليات قابلة للعكس مع الحفاظ على نهائية المعاملات على السلسلة؟ هذا تحدٍ كبير. دعت ريسيس المنظمين إلى التقدم "ببطء وثبات"، لأن "الابتكار دائماً رائع حتى يتعرض أحد أفراد عائلتك للاحتيال."

أما مايكل شالوف، الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks، فقد وجه النقاش نحو قضايا اقتصادية وتنظيمية أعمق. أشار إلى أن العملات المستقرة قد تعيد تشكيل سوق الائتمان، مما يؤثر على السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. كما أشار إلى منطقة رمادية تنظيمية: إذا وضعت البنوك "ودائع مرمزة" على بلوكشين عامة، فإن مسؤولية البنك غير واضحة، وهذا هو العائق الرئيسي أمام تقدم مشاريع البنوك حالياً. دعا إلى مزيد من البحث حول كيفية تغيير الأصول الرقمية لميزانيات البنوك ودور الاحتياطي الفيدرالي في ذلك.

أخيراً، قدمت جينيفر باك من بنك نيويورك ميلون "قائمة أمنيات" تضمنت أربعة أمور ترغب البنوك التقليدية في أن يعطيها المنظمون الأولوية: تشغيل نظام المدفوعات على مدار 24 ساعة، وضع معايير تقنية، تعزيز اكتشاف الاحتيال، وإنشاء إطار للسيولة والاسترداد للعملات المستقرة والودائع المرمزة.

الحوار الثاني: مشاكل وفرص العملات المستقرة

ركزت الجلسة الثانية على العملات المستقرة. أدار الجلسة المؤسس المشارك لـ Multicoin Capital كايل ساماني، وجلس على المنصة الرئيس التنفيذي لـ Paxos تشارلز كاسكاريللا، رئيس Circle هيث تاربِت، الرئيس التنفيذي لـ Fifth Third Bank تيم سبينس، والرئيس التنفيذي لـ DolarApp فرناندو تريس.

من اليسار إلى اليمين: المؤسس المشارك لـ Multicoin Capital كايل ساماني، الرئيس التنفيذي لـ Paxos تشارلز كاسكاريللا، الرئيس التنفيذي لـ Fifth Third Bank تيم سبينس، الرئيس التنفيذي لـ DolarApp فرناندو تريس، رئيس Circle هيث تاربِت

· الطلب القوي وحالات الاستخدام للعملات المستقرة المتوافقة مع التنظيم

في يوليو من هذا العام، أقرّت الولايات المتحدة "قانون GENIUS"، الذي يفرض على مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بـ 100% من الأصول الاحتياطية عالية الجودة، خاصة النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. بعد دخول القانون حيز التنفيذ، ارتفعت حصة العملات المستقرة المتوافقة مع التنظيم من أقل من 50% في بداية العام إلى 72%. وكانت Circle وPaxos أكبر المستفيدين. بلغ حجم التداول لـ USDC في الربع الثاني من هذا العام 65 مليار دولار، أي 28% من السوق العالمية، مع نمو سنوي يزيد عن 40%.

من حيث حالات الاستخدام، قدم سبينس، ممثل البنوك، الرأي الأكثر واقعية. يرى أن أقوى وأوضح حالة استخدام للعملات المستقرة هي "المدفوعات عبر الحدود"، لأنها تحل فعلياً مشاكل التأخير في التسوية ومخاطر الصرف الأجنبي في النظام التقليدي. أما قابلية البرمجة المطلوبة من قبل وكلاء الذكاء الاصطناعي في التجارة فهي مستقبل بعيد نسبياً.

أضاف تريس من DolarApp من منظور أمريكا اللاتينية، أن العملات المستقرة ليست أداة مضاربة في الدول التي تعاني من عدم استقرار العملة المحلية، بل وسيلة ضرورية للحفاظ على القيمة، مذكراً صناع القرار الأمريكيين بأن حالات استخدام العملات المستقرة أوسع بكثير مما يتصورون.

· عنق الزجاجة في تجربة المستخدم "مثل الاتصال الهاتفي"

أشار كاسكاريللا إلى أكبر مشكلة نمو في الصناعة: تجربة المستخدم.

شبه DeFi والعملات المشفرة الحالية بمرحلة "الاتصال الهاتفي" المبكرة، وقال صراحة إن DeFi والعملات المشفرة لم يتم تجريدهما بشكل كافٍ بعد. ويرى أنه فقط عندما تصبح تقنية البلوكشين مجردة بشكل جيد وتصبح "غير مرئية"، سيحدث التبني الواسع. "لا أحد يعرف كيف يعمل الهاتف المحمول... لكن الجميع يعرف كيف يستخدمه. العملات المشفرة، البلوكشين، والعملات المستقرة يجب أن تكون كذلك."

أشاد كاسكاريللا بشركات مثل PayPal، معتبراً أن دمجها للعملات المستقرة في النظام المالي التقليدي هو علامة مبكرة على هذا التحول في سهولة الاستخدام.

· تهديد لنظام الائتمان المصرفي

شارك تاربِت من Circle وسبينس من Fifth Third Bank في النقاش، ويمثلان موقف البنوك التقليدية، وظهورهما بحد ذاته إشارة.

حاول سبينس أولاً إعادة تشكيل هوية البنوك، واقترح استخدام مصطلح "ScaledFi" (التمويل واسع النطاق) بدلاً من "TradFi" (التمويل التقليدي)، وقال إن هوية البنوك "القديمة" هي "أقل الأمور إثارة للاهتمام".

وأشار أيضاً إلى أن العملات المستقرة لن تستنزف "رأس مال" البنوك، لكنها ستستنزف "الودائع". التهديد الحقيقي يكمن في أنه إذا سُمح للعملات المستقرة بدفع فوائد (حتى لو كانت في شكل "مكافآت" مثل دعم USDC من Coinbase)، فسيشكل ذلك تهديداً كبيراً لتكوين الائتمان المصرفي.

الوظيفة الأساسية للبنوك هي جمع الودائع وتقديم القروض (أي خلق الائتمان)، وإذا جذبت العملات المستقرة بمرونتها وفوائدها المحتملة كميات كبيرة من الودائع، ستتقلص قدرة البنوك على الإقراض، مما يهدد نظام الائتمان الاقتصادي بأكمله. هذا يشبه تأثير صناديق سوق المال (MMMFs) على النظام المصرفي في السابق.

الحوار الثالث: خيال وواقع الذكاء الاصطناعي

كان موضوع النقاش الثالث هو الذكاء الاصطناعي. أدار الجلسة الرئيس التنفيذي لـ Modern Treasury مات ماركوس، وجلس على المنصة الرئيسة التنفيذية لـ ARK Invest كاثي وود، المديرة المالية لـ Coinbase أليسيا هاس، رئيسة الذكاء الاصطناعي في Stripe إميلي ساندز، ورئيس استراتيجية Web3 في Google Cloud ريتشارد ويدمان.

· الذكاء الاصطناعي يفتح عصر "التجارة بالوكلاء"

تتوقع كاثي وود أن "أنظمة الدفع بالوكالة" المدعومة بالذكاء الاصطناعي، أي أن الذكاء الاصطناعي ينتقل من "المعرفة" إلى "التنفيذ"، بحيث يمكنه اتخاذ قرارات مالية نيابة عن المستخدمين (مثل دفع الفواتير، التسوق، الاستثمار). سيؤدي ذلك إلى إطلاق إنتاجية هائلة. وتؤكد: "نعتقد أنه مع هذه الطفرات وإطلاق الإنتاجية، قد يتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي خلال السنوات الخمس المقبلة إلى 7% أو أكثر."

الرئيسة التنفيذية لـ ARK Invest كاثي وود

بالإضافة إلى ذلك، اعتبرت كاثي وود أن الذكاء الاصطناعي والبلوكشين هما المنصتان الأكثر أهمية في موجة الإنتاجية الحالية. وأشارت إلى أن العداء الأمريكي المبكر تجاه البلوكشين كان نعمة مقنعة، حيث أجبر صناع السياسات على إعادة التفكير ودق ناقوس الخطر لاستعادة قيادة "الجيل القادم من الإنترنت" للولايات المتحدة.

من الناحية العملية، أكدت إميلي ساندز من Stripe أنه على الرغم من ظهور حالات استخدام مثل التسوق عبر وكلاء الذكاء الاصطناعي (مثل الدفع بنقرة واحدة عبر ChatGPT)، فإن التخفيف من مخاطر الاحتيال لا يزال "أحد أكثر التحديات إلحاحاً". يجب على التجار تحديد كيفية تفاعل أنظمتهم مع هؤلاء الوكلاء لمنع أنواع جديدة من الاحتيال.

فيما يتعلق بتحسين الكفاءة المالية، فإن نتائج الذكاء الاصطناعي مذهلة أيضاً. قالت أليسيا هاس من Coinbase إن الشركة تتوقع أن يكون نصف الشيفرة البرمجية مكتوباً بواسطة روبوتات الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية العام، مما يضاعف تقريباً إنتاجية فرق البحث والتطوير. أما في مجال التسوية المالية، فإن معالجة تسوية معاملات العملات المشفرة تستغرق نصف يوم لشخص واحد، بينما تتطلب نفس الكمية من المعاملات بالعملات التقليدية 15 شخصاً وثلاثة أيام، ما يوضح كيف خفض الذكاء الاصطناعي والتقنيات المشفرة التكاليف التشغيلية بشكل كبير.

· العملات المستقرة هي البنية التحتية المالية الجديدة التي يحتاجها وكلاء الذكاء الاصطناعي

كان هناك إجماع ثانٍ في النقاش، وهو أن وكلاء الذكاء الاصطناعي بحاجة إلى أداة مالية جديدة وأصلية، والعملات المستقرة هي الحل الطبيعي لذلك.

شرح ريتشارد ويدمان من Google Cloud أن وكلاء الذكاء الاصطناعي لا يمكنهم فتح حسابات بنكية تقليدية مثل البشر، لكن يمكنهم امتلاك محافظ مشفرة. توفر العملات المستقرة حلاً مثالياً لذلك، فهي قابلة للبرمجة ومناسبة بشكل خاص للمعاملات الصغيرة المؤتمتة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (مثل دفع سنتين) وتسوية المعاملات بين الآلات (M2M).

أضافت أليسيا هاس من Coinbase أن قابلية برمجة العملات المستقرة والبيئة التنظيمية المتزايدة الوضوح تجعلها الخيار المثالي للمعاملات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. كما أن سرعة تحقيق العائد في شركات الذكاء الاصطناعي (معدل نمو ARR أسرع بثلاث إلى أربع مرات من شركات SaaS) تتطلب بنية تحتية للمدفوعات تدعم طرق دفع جديدة مثل العملات المستقرة.

في الوقت نفسه، توفر العملات المستقرة وتقنية البلوكشين أدوات جديدة لمكافحة الاحتيال، مثل استخدام شفافية المعاملات على السلسلة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي لمكافحة الاحتيال، وآليات قوائم العناوين البيضاء/السوداء، ونهائية المعاملات (لا يوجد خطر استرداد الأموال للتجار).

الحوار الرابع: كل شيء على السلسلة

كان موضوع النقاش الرابع هو منتجات التوكننة. أدارت الجلسة رئيسة رأس المال الاستثماري في Brevan Howard Digital كولين سوليفان، وجلس على المنصة الرئيسة التنفيذية لـ Franklin Templeton جيني جونسون، الرئيس التنفيذي لـ DRW دون ويلسون، مدير العمليات في BlackRock روب غودستين، والمشرفة المشاركة على Kinexys في JPMorgan كارلا كينيدي.

من اليسار إلى اليمين: كولين سوليفان من BHD، الرئيسة التنفيذية لـ Franklin Templeton جيني جونسون، مدير العمليات في BlackRock روب غودستين، المشرفة المشاركة على Kinexys في JPMorgan كارلا كينيدي

· توكننة الأصول المالية التقليدية مسألة وقت فقط

اتفق المشاركون على أن توكننة الأصول اتجاه لا رجعة فيه. قدم روب غودستين، مدير العمليات في BlackRock، التصريح الأكثر وضوحاً: "السؤال ليس هل سيحدث ذلك، بل متى سيحدث." وأشار إلى أن المحافظ الرقمية تحتفظ الآن بحوالي 4.5 تريليون دولار، ومع تمكين المستثمرين من الاحتفاظ مباشرة بالأسهم والسندات والصناديق المرمزة عبر البلوكشين، سيستمر هذا الرقم في الارتفاع.

توقع دون ويلسون من DRW بشكل أكثر تحديداً أنه خلال السنوات الخمس المقبلة، سيتم تداول كل أصل مالي يتم تداوله بشكل متكرر على السلسلة. أما جيني جونسون من Franklin Templeton فشبهت ذلك بالتحولات التكنولوجية التاريخية، وقالت: "اعتماد التكنولوجيا دائماً أبطأ مما يتوقعه الناس، ثم فجأة ينطلق."

التوكننة ليست رؤية بعيدة، بل ممارسة تحدث الآن. حالياً، هناك دمج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية: الأصول التقليدية (مثل الأسهم وسندات الخزانة) يتم توكنتها وتستخدم في DeFi، وفي الوقت نفسه، الأصول الرقمية (مثل العملات المستقرة وصناديق السوق النقدي المرمزة) تندمج في الأسواق التقليدية.

بدأت المؤسسات بالفعل في اتخاذ خطوات نشطة. كشفت جونسون أن Franklin Templeton أطلقت صندوق سوق نقدي أصلي على السلسلة (MMF) يمكنه حساب العائدات بدقة في الثانية. وقدمت كينيدي من JPMorgan Kinexys تحديثاً عن التقدم، بما في ذلك استخدام سندات الخزانة الأمريكية المرمزة في معاملات إعادة الشراء الليلية على مستوى الدقائق، وإطلاق إثبات المفهوم لرمز الوديعة JPMD. وأكد ويلسون أن DRW تشارك بالفعل في معاملات إعادة الشراء لسندات الخزانة الأمريكية على السلسلة.

· يجب عدم تكرار "الممارسات السيئة" الأصلية في العملات المشفرة

على الرغم من الآفاق الواسعة، فإن عمالقة التمويل التقليدي يظلون حذرين للغاية بشأن المخاطر. وأكدوا أنه لا ينبغي أن تكون الأصول المرمزة والعملات المستقرة ورموز الودائع قابلة للاستبدال، ويجب على السوق تقييم خصومات الضمانات المختلفة بناءً على جودة الائتمان والسيولة والشفافية.

حذر روب غودستين من BlackRock من أن العديد من "الرموز" المزعومة هي في الواقع منتجات "مهيكلة" معقدة، وعدم فهم هذه الهياكل بالكامل أمر خطير.

أما دون ويلسون من DRW فقد أشار بحدة إلى المشكلات الخطيرة التي كشفت عنها الانهيارات المفاجئة الأخيرة في سوق العملات المشفرة (11 أكتوبر): أوراكل غير موثوقة، وتصفية المنصات داخلياً لتحقيق الربح، وإغلاق الإيداعات للمستخدمين، وغيرها من تضارب المصالح. وأكد بقوة أن هذه "ممارسات سيئة" لا ينبغي تكرارها في التمويل التقليدي قبل دخول DeFi، ويجب أولاً إنشاء معايير إشراف صارمة للبنية التحتية وجودة السوق. بالإضافة إلى ذلك، لأسباب تنظيمية (AML/KYC)، يجب على البنوك الخاضعة للتنظيم استخدام دفاتر موزعة بإمكانية الوصول (Permissioned DLT).

من يربح سباق التمويل الرقمي؟

إشارة هذا المؤتمر واضحة: لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يعتبر صناعة العملات المشفرة تهديداً، بل شريكاً.

خلال العامين الماضيين، اشتدت المنافسة العالمية في مجال العملات الرقمية. أحرز اليوان الرقمي تقدماً سريعاً في المدفوعات عبر الحدود، وبلغ حجم معاملاته في عام 2024 حوالي 870 مليار دولار. دخلت لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ، كما يجري تحسين أطر تنظيم العملات المشفرة في سنغافورة وهونغ كونغ. تشعر الولايات المتحدة بالضغط.

لكن سياسة الولايات المتحدة مختلفة، فهي لا تدفع نحو عملة رقمية للبنك المركزي تقودها الحكومة، بل تحتضن ابتكار القطاع الخاص. يحظر "قانون مكافحة مراقبة CBDC" الذي أُقر هذا العام صراحة إصدار الاحتياطي الفيدرالي لدولار رقمي. منطق الولايات المتحدة هو السماح لشركات مثل Circle وCoinbase بإصدار العملات المستقرة، ولشركات مثل BlackRock وJPMorgan بتطوير التوكننة، بينما تكتفي الحكومة بوضع القواعد والتنظيم.

المستفيدون المباشرون هم مصدرو العملات المستقرة المتوافقة مع التنظيم، حيث ارتفعت تقييمات Circle وPaxos بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. كما تسرع المؤسسات المالية التقليدية من وتيرة دخولها، حيث عالجت JPM Coin من JPMorgan أكثر من 300 مليار دولار من المعاملات. وتختبر Citibank وWells Fargo منصات حفظ الأصول الرقمية.

تشير البيانات إلى أن 46% من البنوك الأمريكية تقدم الآن خدمات متعلقة بالعملات المشفرة لعملائها، بينما كان هذا الرقم 18% فقط قبل ثلاث سنوات. كما أن رد فعل السوق واضح. منذ أن أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارات تخفيف التنظيم في أبريل، ارتفع حجم سوق العملات المستقرة من أكثر من 200 مليار دولار في بداية العام إلى 307 مليار دولار.

هناك اعتبارات سياسية واقتصادية عميقة وراء هذه الاستراتيجية. تعني العملة الرقمية للبنك المركزي مراقبة الحكومة لكل معاملة، وهو أمر يصعب قبوله في الثقافة السياسية الأمريكية. في المقابل، تتيح العملات المستقرة التي يقودها القطاع الخاص الحفاظ على مكانة الدولار العالمية وتجنب الجدل حول توسع سلطة الحكومة.

لكن هذه الاستراتيجية تنطوي أيضاً على مخاطر. قد يشكل مصدرو العملات المستقرة من القطاع الخاص احتكارات جديدة، وقد يؤدي انهيارهم إلى مخاطر نظامية. التحدي الذي يواجه المنظمين الأمريكيين هو كيفية تحقيق التوازن بين تشجيع الابتكار والحد من المخاطر.

قال والر في كلمته الختامية إن المستهلكين ليسوا بحاجة لفهم هذه التقنيات، لكن ضمان سلامتها وكفاءتها مسؤولية الجميع. قد تبدو هذه العبارة رسمية، لكنها تحمل رسالة واضحة: قرر الاحتياطي الفيدرالي دمج صناعة العملات المشفرة في النظام المالي السائد.

لم يصدر هذا المؤتمر أي وثائق سياسية أو يتخذ أي قرارات. لكن الرسالة التي نقلها أقوى من أي وثيقة رسمية. بدأ عصر الحوار، وانتهى عصر المواجهة.