تحليل SignalPlus الكلي - إصدار خاص: التصفية القسرية

كان هذا أكثر أيام التصفية دموية منذ انهيار FTX... فقد قامت خوارزميات إزالة الرافعة المالية التلقائية في البورصات المركزية بمحو أرباح وخسائر بقيمة 19 مليارات دولار (أو أكثر بكثير من هذا الرقم)، وانسحب صناع السوق مما أدى إلى انهيار أسعار العملات البديلة إلى ما يقارب الصفر... هذا الإغلاق القاسي ليوم الجمعة لا يحتاج إلى شرح بالنسبة لمتداولي العملات المشفرة والمستثمرين الكبار.

توقفت الهدنة التجارية بين الصين والولايات المتحدة فجأة — حيث رد الرئيس ترامب بعبارات شديدة اللهجة على أحدث إجراءات الصين للسيطرة على الصادرات، مما كسر هدوء السوق. وقد هزت هذه الإجراءات السوق بتعقيدها وشموليتها غير المسبوقة. ومع حلول عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في الولايات المتحدة واليابان، انهار السوق قبل إغلاق يوم الجمعة، مما أدى إلى انخفاض مؤشر Nasdaq بنسبة 4% في يوم واحد، وانهيار العديد من العملات البديلة إلى الصفر.

جعلت هذه العاصفة مجتمع العملات المشفرة يدرك بعمق آلية ADL (إزالة الرافعة المالية التلقائية)، وهي نظام هامش الصيانة التقليدي في الأسواق المالية التقليدية. على الرغم من أن المنطق النظري متماسك، إلا أن أوامر وقف الخسارة التلقائية تصبح عديمة الجدوى في الأسواق ذات السيولة المنعدمة — فعندما يصبح دفتر الطلبات فارغًا، ينهار السعر بشكل حاد نحو الصفر. ما يغفله المتداولون غالبًا هو: في الاتجاه الواحد، يختفي صناع السوق جماعيًا، مما يؤدي إلى فشل آلية اكتشاف الأسعار. في هذه الحالة، يقوم نظام إزالة الرافعة المالية التلقائية بتنفيذ التصفية بشكل آلي بغض النظر عن مدى انخفاض سعر الشراء، مما يؤدي إلى تسارع هبوط الأسعار في "دوامة الانعكاس".

ولزيادة الطين بلة، أدى التدفق المتزايد للبيانات إلى تحميل زائد على أنظمة البورصات، مما تسبب في تأخير نقل البيانات وتكدس الأوامر، مما زاد من اضطراب آلية التصفية التلقائية. لم تقتصر هذه الكارثة على البورصات المركزية الرئيسية، بل لم تسلم منها البورصات اللامركزية أيضًا — حيث تصدرت Hyperliquid قائمة التصفية مع تبخر 10 مليارات دولار على السلسلة خلال 24 ساعة. فالثقب الأسود للسيولة لا يهتم إذا كانت أصولك مخزنة على السلسلة أو خارجها.

في الأسواق المالية التقليدية، يمكن تخفيف مثل هذه الأزمات من خلال آلية وقف التداول، حيث تتحمل البورصة جزءًا من الخسائر، ويتطلب ذلك إنشاء صندوق احتياطي/تأمين مماثل لشركة التأمين على الودائع الفيدرالية. لكن هذا سيزيد من تكلفة التداول في البورصات المركزية ويؤدي إلى تقليص حدود الرافعة المالية (وهو أحد أسباب قدرة بورصات العملات المشفرة على تقديم رافعة مالية أعلى من CME)، كما أنه يتعارض مع ميزة التداول المستمر "7×24 ساعة" التي يقدرها سوق العملات المشفرة. كل شيء في الحياة له ثمن، ونتوقع أن تؤدي هذه الحادثة إلى إعادة تقييم البنية التحتية في الصناعة إذا أرادت العملات المشفرة مواصلة التقدم نحو المؤسساتية.

بالنظر إلى المستقبل، وبفضل عدم تصعيد النزاع بين الولايات المتحدة والصين، بالإضافة إلى تأثير عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في الأسواق الأمريكية واليابانية، شهد السوق ارتدادًا تقنيًا يوم الاثنين. على الرغم من أن الرأي السائد يرى أن النزاع الأخير مجرد ورقة مساومة قبل "لقاء شي-ترامب" (والذي لا يزال محل شك)، إلا أننا نعتقد أن موضوع فك الارتباط الكلي قد تسارع نتيجة لذلك. فحظر تصدير المعادن النادرة بنسخته المطورة ليس استفزازًا عاديًا، بل يبرز تراجع فعالية إجراءات التعرفة الجمركية الأمريكية المضادة.

الإجماع على المدى القصير هو أن الطرفين سيعملان على تهدئة الوضع (وقد ظهرت بوادر ذلك خلال عطلة نهاية الأسبوع)، ومن المتوقع أن تحصل أسعار الأصول على فرصة لالتقاط الأنفاس. لكن نظرًا للضرر العميق في هيكل الأرباح والخسائر هذه المرة، وبما أن السوق كان بقيادة Bitcoin هذا العام مما جعل العديد من المستثمرين الأصليين يفوتون الفرصة، فإننا نتوخى الحذر بشأن قدرة العملات البديلة على تحقيق ارتداد فعال.