انخفض مؤشر mNAV الخاص بـ Strategy’s Bitcoin إلى 1.174، وهو أدنى مستوى منذ فبراير 2024

انخفضت القيمة الصافية للأصول السوقية لاستراتيجية (mNAV) مقارنةً بحيازاتها من Bitcoin (BTC) إلى 1.174 في 10 أكتوبر، وهو أدنى مستوى منذ ما يقرب من عامين.

تراجعت أسهم الشركة بنسبة 3% إلى 307.95 دولار وسط ضعف عام في سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى قيمة سوقية تبلغ 88.4 مليار دولار. وتعد Strategy الشركة العامة رقم 121 من حيث الحجم في الولايات المتحدة، حيث تمتلك 640,031 BTC، بقيمة تقارب 75.4 مليار دولار.

حتى وقت النشر، تم تداول Bitcoin عند 117,824 دولار، بانخفاض يزيد عن 3% خلال الـ24 ساعة الماضية. ويشكل تضييق الفجوة بين القيمة السوقية وقيمة الأصول الأساسية تهديدًا لاستدامة استراتيجيات خزينة Bitcoin للشركات.

انخفاض mNAV يؤدي إلى حلقة تغذية راجعة

حذر Geoffrey Kendrick، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في Standard Chartered، من أن الحفاظ على mNAV أعلى من 1.0 يظل أمرًا أساسيًا لشركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) لتوسيع حيازاتها. وتشير القيم التي تقل عن هذا الحد إلى ميزانيات أضعف وإمكانية حدوث اندماجات.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه Strategy وشركات الخزينة المماثلة ضغوطًا متزايدة من هياكل تمويل PIPE التي مولت مشترياتها من Bitcoin.

وفقًا لتقرير CryptoQuant الصادر في 25 سبتمبر، فإن أسهم خزينة Bitcoin تميل باستمرار نحو أسعار إصدار PIPE المخفضة، مما يؤدي إلى خسائر تصل إلى 55% للمستثمرين الحاليين.

يخلق هذا النمط حلقة تغذية راجعة. حيث اشترى مستثمرو PIPE بأسعار مخفضة بشكل كبير ولديهم حقوق تسجيل، مما يسمح بعمليات بيع عامة بعد تقديم بيانات إعادة البيع.

بمجرد انتهاء فترات الحجز، يضغط ضغط البيع على أسعار الأسهم، مما يقلل من العلاوات على حيازات Bitcoin الأساسية.

لماذا هذا مهم؟

نتيجة لذلك، تواجه الشركات التي تتداول دون 1.0 mNAV قيودًا شديدة. فبدون تقييمات بعلاوة، لا تستطيع شركات الخزينة إصدار أسهم بأسعار جذابة لتمويل مشتريات Bitcoin إضافية.

يعتمد النموذج على الحفاظ على العلاوات التي تبرر جمع رأس المال المخفف، مع ملاحظة CryptoQuant أن ارتفاعات Bitcoin المستمرة فقط يمكن أن تمنع المزيد من انخفاض الأسهم.

وبالتالي، فإن انخفاض علاوة Strategy إلى مستويات لم تُشاهد منذ 8 فبراير 2024 يثير الإنذار. رؤية الشركة التي بدأت حركة DAT مع انخفاض mNAV ليس إشارة صعودية للسوق.

على الرغم من أن ذلك لا يكفي لوضع الشركة في موقف صعب، إلا أن الفترات الممتدة دون 1.0 mNAV قد تؤدي إلى دوامات موت حيث لا تستطيع الشركات جمع رأس المال لخدمة الديون أو تمويل العمليات.

ستجبر هذه الدوامة على بيع الأصول، مما يضغط على أسعار Bitcoin ويؤدي إلى تصحيحات إضافية.

ظهر المقال Strategy’s Bitcoin mNAV collapses to 1.174, lowest since February 2024 أولاً على CryptoSlate.