IOSG: شرح شامل لسلسلة الكتل الخاصة بالعملات المستقرة

الكاتب｜Sam @IOSG

 

مقدمة

أشارت دراسة Artemis لعام 2025 إلى أن حجم الاقتصاد الذي تمت تسويته عبر العملات المستقرة في عام 2024 قد بلغ حوالي 26 تريليون دولار أمريكي، وهو حجم يضاهي شبكات الدفع التقليدية السائدة. بالمقارنة، تبدو بنية الرسوم في مجال الدفع التقليدي كـ"ضريبة خفية": رسوم معاملات تقارب 3%، وفروق أسعار العملات الأجنبية، ورسوم التحويل البنكي المنتشرة في كل مكان.

بينما تقلصت تكاليف الدفع بالعملات المستقرة إلى بضعة سنتات أو أقل. عندما تنخفض تكلفة تحويل الأموال بشكل حاد، يعاد تشكيل نماذج الأعمال بالكامل: لن تعتمد المنصات بعد الآن على اقتطاع جزء من المعاملات للبقاء، بل ستتجه للمنافسة على قيمة أعمق—مثل عوائد الادخار، سيولة الأموال، وخدمات الائتمان.

مع دخول قانون GENIUS الأمريكي حيز التنفيذ، وتقديم قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ نموذجًا تنظيميًا مشابهًا، تنتقل البنوك ومنظمات البطاقات وشركات التكنولوجيا المالية من مرحلة التجربة إلى تطبيقات الإنتاج على نطاق واسع. بدأت البنوك في إصدار عملاتها المستقرة الخاصة أو إقامة شراكات وثيقة مع شركات التكنولوجيا المالية؛ وتقوم منظمات البطاقات بإدراج العملات المستقرة ضمن أنظمة التسوية الخلفية لديها؛ بينما تطلق شركات التكنولوجيا المالية حسابات عملات مستقرة متوافقة، وحلول دفع عبر الحدود، وتسوية على السلسلة مدمجة مع KYC ووظائف التقارير الضريبية. العملات المستقرة تتحول من كونها ضمانات داخل البورصات إلى أن تصبح "بنية تحتية" قياسية للدفع.

▲ المصدر: Stable

النقطة الضعيفة المتبقية حاليًا هي تجربة المستخدم. لا تزال المحافظ الحالية تفترض أن المستخدمين متمكنون من معرفة العملات المشفرة؛ هناك اختلافات كبيرة في الرسوم بين الشبكات المختلفة؛ وغالبًا ما يحتاج المستخدمون إلى امتلاك رمز متقلب للغاية قبل أن يتمكنوا من تحويل عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. من خلال رعاية الرسوم وتحقيق تحويل العملات المستقرة بدون Gas عبر تجريد الحسابات، سيتم القضاء على هذا الاحتكاك تمامًا. ومع تكاليف متوقعة، وقنوات صرف عملات ورقية أكثر سلاسة، ومكونات امتثال موحدة، لن تبدو العملات المستقرة "عملات مشفرة" بعد الآن، بل ستقترب تجربتها فعليًا من "النقود".

الرأي الأساسي: سلاسل البلوكشين العامة التي تركز على العملات المستقرة أصبحت تمتلك الحجم والاستقرار اللازمين. لكي تصبح عملة يومية، لا تزال بحاجة إلى: تجربة مستخدم بمستوى المستهلك، امتثال قابل للبرمجة، ومعاملات بدون رسوم محسوسة. مع اكتمال هذه الحلقات—خاصة التحويلات بدون Gas وقنوات صرف العملات الورقية الأفضل—سيتحول محور المنافسة من "فرض رسوم على تحويل الأموال" إلى "القيمة التي يمكن تقديمها حول تحويل الأموال"، بما في ذلك: العوائد، السيولة، الأمان، وأدوات بسيطة وموثوقة.

فيما يلي نظرة سريعة على المشاريع البارزة في مجال سلاسل العملات المستقرة/الدفع. ستركز هذه المقالة بشكل أساسي على Plasma وStable وArc، وستناقش بعمق الجهات المصدرة والديناميكيات السوقية والمشاركين الآخرين، أي المشهد الكامل لـ"حرب سكك العملات المستقرة".

Plasma

Plasma هي سلسلة بلوكشين مصممة خصيصًا لـ USDT، وتهدف إلى أن تكون طبقة التسوية الأصلية لها، مع تحسينات للدفع بالعملات المستقرة ذات الإنتاجية العالية والزمن المنخفض. دخلت شبكة الاختبار الخاصة في أواخر مايو 2025، وانتقلت إلى شبكة الاختبار العامة في يوليو، ونجحت في إطلاق النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية في 25 سبتمبر من نفس العام (UTC+8).

في مجال سلاسل البلوكشين العامة للدفع بالعملات المستقرة، كانت Plasma أول مشروع يجري TGE وأكمل إطلاقًا ناجحًا في السوق: استحوذت على حصة ذهنية قوية، وسجلت أرقامًا قياسية في TVL والسيولة في اليوم الأول، وأقامت شراكات قوية منذ البداية.

منذ إطلاق النسخة التجريبية للشبكة الرئيسية، كان نموها ملحوظًا. حتى 29 سبتمبر (UTC+8)، تجاوزت ودائع Aave على سلسلة Plasma 6.5 مليار دولار أمريكي، لتصبح ثاني أكبر سوق لها؛ حتى 30 سبتمبر (UTC+8)، سجل أكثر من 75,000 مستخدم في محفظتها البيئية Plasma One. حاليًا، وفقًا لبيانات DeFiLlama، يبلغ TVL الخاص بـ Aave على Plasma 5.7 مليار دولار أمريكي—رغم انخفاضه من الذروة، لكنه لا يزال يحتل المرتبة الثانية (بعد Ethereum بـ 58.7 مليار دولار وLinea بـ 2.3 مليار دولار). لدى مشاريع مثل Veda وEuler وFluid وPendle TVL ملحوظ، بفضل نشر مشاريع DeFi الرئيسية في اليوم الأول (UTC+8).

▲ المصدر: DeFiLlama

بالطبع، هناك تعليقات خارجية ترى أن نموها المبكر مدفوع بشكل أساسي بالحوافز وليس عضويًا بالكامل. كما أكد الرئيس التنفيذي بول، فإن الاعتماد فقط على مستخدمي العملات المشفرة الأصليين والحوافز ليس نموذجًا مستدامًا؛ الاختبار الحقيقي سيكون في التطبيقات العملية المستقبلية—وهذا ما سنواصل مراقبته عن كثب.

استراتيجية دخول السوق (Go-To-Market)

تركز Plasma على USDT. تركز على الأسواق الناشئة، مع استهداف خاص لمناطق جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط. في هذه الأسواق، يكون تأثير الشبكة لـ USDT هو الأقوى، وأصبحت العملات المستقرة أداة أساسية للتحويلات، ودفع التجار، والتحويلات اليومية من شخص لآخر. لتنفيذ هذه الاستراتيجية، يتطلب الأمر توزيعًا ميدانيًا قويًا: التقدم في كل ممر دفع، بناء شبكة وكلاء، تحقيق توجيه محلي للمستخدمين، وفهم دقيق لتوقيت التنظيم في كل منطقة. كما يتطلب تحديد حدود مخاطر أوضح من Tron.

تعتبر Plasma تجربة المطورين حصنًا دفاعيًا، وترى أن USDT بحاجة إلى واجهة مطورين ودية كما فعلت Circle مع USDC. في الماضي، استثمرت Circle كثيرًا لجعل USDC سهل التكامل والتطوير، بينما قصرت Tether في هذا الجانب، مما ترك فرصة كبيرة لنظام USDT البيئي—بشرط أن يتم تغليف مسار الدفع بشكل جيد. عمليًا، توفر Plasma API موحدًا فوق حزمة تقنيات الدفع، بحيث لا يحتاج مطورو الدفع إلى تجميع البنية التحتية بأنفسهم. خلف هذه الواجهة الواحدة، هناك شركاء مدمجون مسبقًا كوحدات أساسية قابلة للتوصيل والتشغيل. كما تستكشف Plasma الدفع السري—تحقيق حماية الخصوصية ضمن إطار الامتثال. هدفها النهائي واضح جدًا: "جعل USDT سهل التكامل والتطوير للغاية".

باختصار، تلتقي استراتيجية دخول السوق القائمة على ممرات الدفع واستراتيجية المطورين القائمة على API في النهاية في Plasma One—وهي الواجهة الأمامية الموجهة للمستهلكين، والمنتج الذي ينقل الخطة بأكملها إلى المستخدمين اليوميين. في 22 سبتمبر 2025 (UTC+8)، أطلقت Plasma منتج Plasma One، وهو بنك رقمي وبطاقة "أصلية للعملات المستقرة" موجهة للمستهلكين، يدمج وظائف تخزين وإنفاق وكسب وإرسال الدولار الرقمي في تطبيق واحد. يضع الفريق هذا المنتج كواجهة موحدة مفقودة لمئات الملايين من المستخدمين الذين يعتمدون بالفعل على العملات المستقرة لكنهم لا يزالون يواجهون احتكاكات محلية (مثل المحافظ الثقيلة، قنوات صرف العملات الورقية المحدودة، الاعتماد على البورصات المركزية).

يتم فتح الوصول إلى هذا المنتج تدريجيًا عبر قائمة انتظار. تشمل ميزاته الرئيسية: الدفع مباشرة من رصيد العملات المستقرة الذي يحقق عوائد مستمرة (هدف سنوي يزيد عن 10%)، استرداد نقدي يصل إلى 4% على الإنفاق، تحويل USDT فوري وبدون رسوم داخل التطبيق، وخدمة بطاقة يمكن استخدامها في أكثر من 150 دولة وحوالي 150 مليون تاجر.

تحليل نموذج الأعمال

تهدف استراتيجية التسعير الأساسية لـ Plasma إلى تعظيم الاستخدام اليومي مع الحفاظ على العائد الاقتصادي من خلال حلقات أخرى: التحويلات البسيطة بين USDT مجانية، بينما يتم فرض رسوم على جميع العمليات الأخرى على السلسلة. من منظور "الناتج المحلي الإجمالي للبلوكشين"، تتعمد Plasma نقل التقاط القيمة من "ضريبة الاستهلاك" على كل معاملة (أي رسوم Gas على تحويل USDT الأساسي) إلى إيرادات على مستوى التطبيقات. تمثل طبقة DeFi جزء "الاستثمار" في هذا الإطار: تهدف إلى تنمية سوق السيولة والعوائد. رغم أن الصادرات الصافية (أي جسر USDT عبر السلاسل) لا تزال مهمة، إلا أن التركيز الاقتصادي انتقل من رسوم الاستهلاك إلى رسوم الخدمات على التطبيقات والبنية التحتية للسيولة.

▲ المصدر: Fidelity

بالنسبة للمستخدمين، لا تعني الرسوم الصفرية فقط توفير التكاليف، بل تفتح حالات استخدام جديدة. عندما لا يتطلب إرسال 5 دولارات دفع دولار واحد كرسوم، تصبح المدفوعات الصغيرة ممكنة. يمكن أن تصل التحويلات كاملة دون اقتطاع رسوم من الوسطاء. يمكن للتجار قبول مدفوعات العملات المستقرة دون التخلي عن 2-3% من دخلهم لبرامج الفواتير/الفوترة ومنظمات البطاقات.

على المستوى التقني، تشغل Plasma paymaster متوافق مع معيار EIP-4337. يقوم Paymaster برعاية رسوم Gas لاستدعاءات دوال transfer() وtransferFrom() لـ USDT الرسمي على سلسلة Plasma. قامت مؤسسة Plasma بتمويل هذا paymaster مسبقًا باستخدام رمزها الأصلي XPL، واعتمدت آلية تحقق خفيفة الوزن لمنع سوء الاستخدام.

Stable

Stable هي Layer 1 محسنة خصيصًا لمدفوعات USDT، وتهدف إلى حل مشاكل البنية التحتية الحالية—بما في ذلك الرسوم غير المتوقعة، أوقات التسوية البطيئة، وتجربة المستخدم المعقدة للغاية.

تضع Stable نفسها كـ "Layer 1 مخصص للدفع بـ USDT"، واستراتيجيتها السوقية هي إقامة شراكات مباشرة مع مزودي خدمات الدفع (PSP)، التجار، المدمجين، الموردين، والبنوك الرقمية. يفضل مزودو خدمات الدفع ذلك لأن Stable أزال مشكلتين تشغيليتين: إدارة رموز Gas المتقلبة وتحمل تكاليف التحويل. نظرًا لأن العديد من مزودي خدمات الدفع يواجهون عتبة تقنية عالية، تعمل Stable حاليًا كنموذج "ورشة خدمات"—تقوم بالتكاملات بنفسها—وفي المستقبل ستدمج هذه النماذج في SDK لتمكين مزودي خدمات الدفع من التكامل الذاتي. لتوفير ضمانات على مستوى الإنتاج، قدموا "مساحة كتل مؤسسية"، وهي خدمة اشتراك تضمن أولوية المعاملات VIP في أعلى الكتلة، مما يوفر تسوية مؤكدة في أول كتلة وتوقع تكاليف أكثر سلاسة أثناء ازدحام الشبكة.

من الناحية الجغرافية، تتبع استراتيجية دخول السوق مسار استخدام USDT الحالي، وتطبق "أولوية آسيا والمحيط الهادئ"—ثم التوسع إلى أمريكا اللاتينية وأفريقيا وغيرها من المناطق التي يهيمن عليها USDT.

في 29 سبتمبر (UTC+8)، أطلقت Stable تطبيقًا موجهًا للمستهلكين، يستهدف مستخدمين جدد غير DeFi. تم وضع التطبيق كمحفظة دفع USDT بسيطة تلبي الاحتياجات اليومية (تحويل P2P، دفع التجار، الإيجار، إلخ)، وتوفر تسوية فورية، تحويلات P2P بدون Gas، ورسوم شفافة ومتوقعة بالدفع بـ USDT. التطبيق متاح حاليًا فقط عبر قائمة انتظار. أظهرت حملة الترويج في كوريا جاذبية سوقية أولية: جذب Stable Pay أكثر من 100,000 مستخدم للتسجيل من خلال جناح ميداني مباشر (بيانات 29 سبتمبر (UTC+8)).

تستخدم Stable معيار EIP-7702 لتحقيقمدفوعات USDT بدون Gas. يتيح هذا المعيار للمحافظ الحالية للمستخدمين أن تتحول مؤقتًا إلى "محافظ ذكية" في معاملة واحدة، مما يسمح بتنفيذ منطق مخصص وتسوية الرسوم،دون الحاجة لأي رمز Gas منفصل—جميع الرسوم تُحسب وتُدفع بـ USDT.

كما يوضح مخطط Tiger Research، تبدأ العملية بأن يطلق الدافع الدفع؛ يطلب محفظة EIP-7702 إعفاء رسوم Gas من Paymaster الخاص بـ Stable؛ يقوم Paymaster برعاية وتسوية رسوم الشبكة؛ وأخيرًا، يتلقى المستلم المبلغ الكامل دون أي خصم. عمليًا، يحتاج المستخدم فقط إلى امتلاك USDT.

▲ المصدر: Tiger Research

من حيث نموذج الأعمال، تتبع Stable استراتيجيةتوسيع الحصة السوقية أولاً، والإيرادات لاحقًا، باستخدام مدفوعات USDT بدون Gas لجذب المستخدمين وبناء تدفق المدفوعات. على المدى الطويل، ستأتي الأرباح بشكل أساسي من تطبيقاتها الاستهلاكية، بالإضافة إلى بعض الآليات المختارة على السلسلة.

بالإضافة إلى USDT، ترى Stable فرصًا كبيرة مع عملات مستقرة أخرى. مع استثمار PayPal Ventures في Stable في نهاية سبتمبر 2025 (UTC+8)، كجزء من الصفقة، ستدعم Stable عملة PayPal المستقرة PYUSD بشكل أصلي، وستروج لتوزيعها، مما يتيح لمستخدمي PayPal "استخدام PYUSD مباشرة" للدفع، مع دفع رسوم Gas أيضًا بـ PYUSD. هذا يعني أن PYUSD ستكون أيضًا بدون Gas على سلسلة Stable—مما يوسع سهولة تشغيل مسار مدفوعات USDT الجاذبة لمزودي خدمات الدفع إلى PYUSD أيضًا.

▲ المصدر: PayPal

تحليل البنية

يبدأ تصميم بنية Stable من طبقة الإجماع الخاصة بها—StableBFT. وهو بروتوكول إثبات الحصة تم تطويره خصيصًا بناءً على CometBFT، ويهدف إلى توفير إنتاجية عالية، وزمن استجابة منخفض، وموثوقية عالية. مسار تطوره عملي وواضح: على المدى القصير تحسين محرك BFT الناضج هذا، وعلى المدى الطويل التوجه نحوتصميم قائم على الرسم البياني الموجه غير الدوري (DAG)، لتحقيق أداء أعلى في التوسع.

فوق طبقة الإجماع،Stable EVM تدمج قدرات السلسلة الأساسية بسلاسة في عمل المطورين اليومي. عقودها المسبقة التخصيص تتيح لعقود EVM الذكية استدعاء منطق السلسلة الأساسية بأمان وذرية. مع إدخال StableVM++ في المستقبل، سيتم تعزيز الأداء أكثر.

تعتمد الإنتاجية أيضًا على قدرة معالجة البيانات.StableDB يحل مشكلة عنق الزجاجة في التخزين بعد إنتاج الكتلة من خلال فصل تقديم الحالة عن استمرارية البيانات. وأخيرًا، طبقة RPC عالية الأداءتتخلى عن البنية الأحادية، وتعتمد تصميم مسارات منفصلة: تخدم العقد المتخصصة والخفيفة أنواعًا مختلفة من الطلبات، مما يمنع التنافس على الموارد، ويحسن زمن الاستجابة الطويل، ويضمن الاستجابة الفورية حتى مع زيادة إنتاجية السلسلة بشكل كبير.

النقطة الأساسية هي أن Stable تضع نفسها كـ Layer 1 وليس Layer 2. الفكرة الأساسية: لا ينبغي أن تنتظر التطبيقات التجارية في العالم الحقيقي تحديث البروتوكولات العليا لإطلاق وظائف الدفع. من خلال التحكم الكامل في شبكة المدققين، واستراتيجيات الإجماع، وطبقة التنفيذ، وطبقة البيانات، وطبقة RPC، يمكن للفريق ضمان الأولوية لاحتياجات الدفع الأساسية، مع الحفاظ على التوافق مع EVM، مما يسهل على المطورين نقل التعليمات البرمجية الحالية. النتيجة النهائية هي بلوكشين Layer 1 متوافق مع EVM، لكنه محسّن بالكامل للدفع.

Arc

في 12 أغسطس 2025 (UTC+8)، أعلنت Circle عن سلسلة بلوكشين Layer 1 تركز على العملات المستقرة والدفع—Arc، والتي ستدخل شبكة الاختبار الخاصة في الأسابيع المقبلة، وستطلق شبكة الاختبار العامة في خريف 2025، مع هدف إطلاق النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية في 2026.

الميزة الأساسية لـ Arc: يديرها مجموعة مدققين مرخصة (تشغل محرك إجماع Malachite BFT)، وتوفر نهائية مؤكدة؛ رسوم Gas الأصلية تُدفع بـ USDC؛ وتوفر طبقة خصوصية اختيارية.

▲ المصدر: Arc Litepaper

Arc مدمجة مباشرة في منصة Circle البيئية الكاملة—بما في ذلك Mint وCCTP وGateway وWallet—مما يتيح تدفق القيمة بسلاسة بين Arc ومسارات الدفع الورقية التقليدية وسلاسل البلوكشين الأخرى. ستتمكن الشركات والمطورون والمستهلكون من إجراء المعاملات عبر تطبيقات Arc (تشمل الدفع، الصرف الأجنبي، ترميز الأصول، إلخ)، بينما يمكن لمصدري الأصول سك الأصول على Arc والعمل كـ Paymaster لرعاية رسوم Gas لمستخدميهم.

تستخدم Arc محرك إجماع يسمى Malachite، وتعتمد آلية إثبات السلطة المرخصة (Proof-of-Authority)، حيث تدير العقد المدققة مؤسسات معروفة وموثوقة.

 

▲ المصدر: Circle

Malachite هو محرك إجماع متسامح مع الخطأ البيزنطي، يمكن للتطبيقات تضمينه لتحقيق بروتوكولات توافق قوية ونهائية بين العديد من العقد المستقلة.

المكتبة الأساسية المميزة باللون الأخضر هي جوهر Malachite. تعتمد آلة الحالة الداخلية على آلية جولات على نمط Tendermint (اقتراح→تصويت أولي→تصويت نهائي→تأكيد). يقوم حارس التصويت بتجميع الأصوات وتتبع النصاب القانوني. ينسق المحرك هذه الجولات بمرور الوقت، لضمان استمرار اتخاذ القرار حتى مع تأخير أو تعطل بعض العقد. تم تصميم هذه المكتبة لتكون عامة عمدًا: تتعامل مع "القيم" بطريقة مجردة، بحيث يمكن لأنواع مختلفة من التطبيقات الاتصال بها.

حول الوحدة الأساسية توجد مكونات الموثوقية والشبكة المميزة باللون الأصفر. تنقل بروتوكولات P2P وGossip المقترحات والأصوات بين العقد؛ تتولى آلية اكتشاف العقد إنشاء وصيانة الاتصالات. يقوم سجل ما قبل الكتابة بتخزين الأحداث الأساسية محليًا لضمان الأمان عند إعادة تشغيل العقد بعد التعطل. يدعم نظام المزامنة مسارين—يمكن للعقد المتأخرة مزامنة القيم النهائية المؤكدة أو استكمال الأصوات الوسيطة المفقودة للقرارات الجارية.

توفر Arc نهائية مؤكدة في حوالي ثانية واحدة—عندما يكمل ≥2/3 من المدققين التأكيد، يتم تأكيد المعاملة نهائيًا ولا يمكن عكسها (بدون خطر إعادة التنظيم)؛ بينما تحقق Ethereum Proof-of-Stake وحلولها من الطبقة الثانية نهائية اقتصادية بعد حوالي 12 دقيقة، بعد مرحلة أولية محتملة لإعادة التنظيم؛ أما Bitcoin فتقدم نهائية احتمالية—مع تراكم التأكيدات بمرور الوقت، وتصل إلى "أمان اقتصادي" بعد حوالي ساعة، لكن لا يمكن تحقيق نهائية 100% رياضيًا.

▲ المصدر: Arc Litepaper

عندما يؤكد ≥⅔ من المدققين المعاملة، تنتقل من حالة "غير مؤكدة" إلى نهائية مؤكدة 100% (لا يوجد "ذيل احتمالية إعادة التنظيم"). تتوافق هذه الميزة مع المبدأ رقم 8 من "مبادئ البنية التحتية للأسواق المالية" (PFMI) بشأن التسوية النهائية الواضحة.

من حيث الأداء،حققت Arc حوالي 3000 TPS وزمن تأكيد نهائي أقل من 350 مللي ثانية على 20 عقدة مدقق موزعة جغرافيًا؛ وعلى 4 عقد مدقق موزعة جغرافيًا حققت أكثر من 10,000 TPS وزمن تأكيد نهائي أقل من 100 مللي ثانية.

▲ المصدر: Arc Litepaper

▲ المصدر: Arc Litepaper

تشمل خطة ترقية محرك Malachite دعم آلية متعددة المقترحين (من المتوقع أن تزيد الإنتاجية بحوالي 10 أضعاف)، بالإضافة إلى تكوين اختياري لتحمل خطأ أقل (من المتوقع أن يقلل التأخير بحوالي 30%).

في الوقت نفسه، أطلقت Arc ميزة نقل سري اختيارية للمدفوعات المتوافقة: يتم إخفاء مبلغ المعاملة بينما تبقى العناوين مرئية، ويمكن للجهات المخولة الحصول على قيمة المعاملة من خلال "مفتاح عرض" اختياري. الهدف هو تحقيق "خصوصية قابلة للتدقيق"—مناسبة للبنوك والشركات التي تحتاج إلى سرية على السلسلة دون التضحية بالامتثال أو الالتزامات التقارير أو آليات حل النزاعات.

تركز اختيارات تصميم Arc على قابلية التنبؤ المطلوبة للمؤسسات والتكامل العميق مع حزمة تقنيات Circle—لكن هذه المزايا تأتي مع تضحيات مقابلة: تجمع المدققين المرخصين بنظام PoA يركز الحوكمة وحق التدقيق في مؤسسات معروفة، ويميل نظام BFT إلى التوقف عن العمل بدلاً من الانقسام عند حدوث انقسام في الشبكة أو تعطل عقد المدققين. يشير النقاد إلى أن Arc أشبه بحديقة مسورة أو سلسلة اتحاد موجهة للبنوك، وليست شبكة عامة محايدة موثوقة.

لكن هذا التوازن واضح ومعقول لاحتياجات المؤسسات: تهتم البنوك ومزودو خدمات الدفع وشركات التكنولوجيا المالية بنتيجة نهائية مؤكدة وقابلة للتدقيق أكثر من اللامركزية القصوى وخصائص عدم الإذن. على المدى الطويل، كشفت Circle عن نيتها الانتقال إلى إثبات الحصة المرخص، مع فتح المشاركة للمشاركين المؤهلين وفقًا لقواعد العقوبات والتناوب.

باستخدام USDC كعملة وقود أصلية، ومحرك تسعير/صرف مؤسسي، ونهائية مؤكدة دون الثانية، ودعم وظيفة الخصوصية الاختيارية، وتكامل عميق مع منتجات Circle الكاملة، تغلف Arc القدرات الأساسية التي تحتاجها المؤسسات في مسار دفع متكامل.

حروب سكك العملات المستقرة

Plasma وStable وArc ليسوا مجرد ثلاثة متنافسين في سباق بسيط؛ بل هم طرق مختلفة نحو نفس الرؤية—جعل الدولار يتدفق بحرية مثل المعلومات. عند النظر إلى الصورة الكاملة، يظهر محور التنافس الحقيقي: معسكرات المصدرين (USDT مقابل USDC)، الخنادق التوزيعية على السلاسل الحالية، ومسارات مرخصة تعيد تشكيل توقعات السوق المؤسسية.

معسكرات المصدرين: USDT مقابل USDC

نشهد سباقين في آن واحد: التنافس بين السلاسل العامة، والتنافس بين المصدرين. Plasma وStable يركزان بوضوح على USDT، بينما Arc تتبع Circle (مصدرة USDC). مع استثمار PayPal Ventures في Stable، يدخل المزيد من المصدرين—كل منهم يتنافس على قنوات التوزيع. في هذه العملية، سيشكل المصدرون استراتيجيات دخول السوق، المناطق المستهدفة، أدوار النظام البيئي، والاتجاه العام لسلاسل العملات المستقرة هذه.

قد تختار Plasma وStable مسارات سوقية ومناطق مستهدفة أولية مختلفة، لكن نقطة ارتكازهما النهائية يجب أن تكون الأسواق التي يهيمن عليها USDT بالفعل. يوضح الرسم البياني أدناه تدفق USDT العالمي في النصف الأول من عام 2024. كلما كان اللون أغمق، زاد إرسال USDT إلى الخارج؛ تشير الأسهم السوداء إلى أهم ممرات التدفق. تكشف الصورة عن شبكة شعاعية، مع مسارات كثيفة بشكل خاص عبر أفريقيا والشرق الأوسط وآسيا والمحيط الهادئ وأمريكا اللاتينية.

▲ المصدر: DeFiying gravity? An empirical analysis of cross-border crypto flows—not from Decrypting Crypto

أظهرت دراسة أخرى نمطًا مشابهًا: أداء USDT من Tether أقوى في المناطق التي تضم المزيد من الأسواق الناشئة، بينما ينتشر USDC من Circle أكثر في أوروبا وأمريكا الشمالية. تجدر الإشارة إلى أن الدراسة شملت فقط سلاسل EVM (Ethereum وBNB Chain وOptimism وArbitrum وBase وLinea)، ولم تشمل شبكة Tron التي تشهد استخدامًا هائلًا لـ USDT، لذا من المرجح أن يكون الأثر الفعلي لـ USDT في العالم الحقيقي أقل تقديرًا.

▲ المصدر: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows

بالإضافة إلى اختلاف التركيز الجغرافي، تعيد خيارات المصدرين الاستراتيجية تشكيل أدوارهم في النظام البيئي—مما يؤثر بدوره على أولويات سلاسل العملات المستقرة.تاريخيًا، بنت Circle حزمة تقنية أكثر تكاملًا رأسيًا (محفظة، دفع، عبر السلاسل)، بينما ركزت Tether على الإصدار/السيولة واعتمدت أكثر على الشركاء البيئيين. هذا التمايز يخلق الآن مساحة لسلاسل عامة تركز على USDT (مثل Stable وPlasma) لبناء المزيد من حلقات القيمة بأنفسهم. في الوقت نفسه، صُمم USDT0 لتوحيد سيولة USDT من أجل التوسع عبر السلاسل.

في الوقت نفسه، كان بناء النظام البيئي لـ Circle دائمًا حذرًا وتراكميًا: بدأت بإصدار وحوكمة USDC، ثم استعادت السيطرة من خلال حل Centre وإطلاق محفظة قابلة للبرمجة. تلا ذلك CCTP، الذي نقلها من الاعتماد على الجسور عبر السلاسل إلى استخدام آلية النقل بالحرق-الصك الأصلي، موحدة بذلك سيولة USDC عبر السلاسل. من خلال إطلاق Circle Payments Network، ربطت Circle القيمة على السلسلة بالأعمال خارج السلسلة. و Arc هي أحدث خطوة في هذه الخطة. تدعم هذه الركائز الأساسية خدمات للمصدرين والمطورين—Mint وContracts وGateway وPaymaster (رسوم Gas مقومة بـ USDC)—مما يقلل الاعتماد على الأطراف الثالثة ويضيق حلقة التغذية الراجعة بين المنتج والتوزيع.

▲ المصدر: Circle

استراتيجيات السلاسل العامة الحالية

لطالما كانت المنافسة على حجم معاملات العملات المستقرة شرسة. التغيرات الديناميكية في هيكل السوق واضحة: سيطرت Ethereum في البداية، ثم صعدت Tron بقوة، وبرزت Solana في عام 2024، وبدأت Base مؤخرًا في اكتساب الزخم. لم تستطع أي سلسلة الحفاظ على الصدارة لفترة طويلة—حتى أعمق الخنادق تواجه منافسة شهرية على الحصة السوقية. مع دخول سلاسل متخصصة في العملات المستقرة، ستحتدم المنافسة، لكن العمالقة الحاليين لن يتخلوا عن حصتهم بسهولة؛ من المتوقع أن يتخذوا استراتيجيات جريئة في الرسوم، النهائية، تجربة محفظة المستخدم، وتكامل قنوات صرف العملات الورقية، للدفاع عن حجم معاملات العملات المستقرة وتوسيعه.

▲ المصدر: Stablewatch

اتخذت السلاسل العامة الرئيسية بالفعل إجراءات:

• أطلقت BNB Chain في نهاية الربع الثالث من عام 2024 "مهرجان الرسوم الصفرية"، وتعاونت مع العديد من المحافظ والبورصات المركزية والجسور، وأعفت المستخدمين بالكامل من رسوم تحويل USDT وUSDC، وتم تمديد هذا النشاط حتى 31 أغسطس 2025 (UTC+8).

• اتخذت Tron اتجاهًا مشابهًا، حيث وافقت هيئتها الحاكمة على خفض سعر "الطاقة" على الشبكة، وتخطط لإطلاق "تحويل العملات المستقرة بدون Gas" في الربع الرابع من عام 2024 (UTC+8)، مما يعزز مكانتها كطبقة تسوية منخفضة التكلفة للعملات المستقرة.

• TON اتبعت مسارًا مختلفًا، حيث أخفت التعقيد بالكامل عبر واجهة Telegram. عند تحويل USDT إلى جهة اتصال، تكون التجربة "بدون رسوم" (تتحمل أو تمتص محفظة Telegram التكلفة الفعلية ضمن نظامها المغلق)، ولا يتم دفع رسوم الشبكة إلا عند السحب إلى سلسلة عامة مفتوحة.

• السرد الأساسي لـ Ethereum L2 هو الترقية الهيكلية وليس العروض الترويجية قصيرة الأجل.أدى ترقية Dencun وإدخال مساحة Blob إلى خفض كبير في تكلفة توفر البيانات لـ Rollup، مما مكنهم من نقل التوفير في الرسوم إلى المستخدمين. منذ مارس 2024 (UTC+8)، انخفضت رسوم L2 بشكل ملحوظ.

مسارات مرخصة

يتسارع تطور مسار موازٍ للسلاسل العامة: دفاتر مرخصة للبنوك والبنية التحتية للأسواق والشركات الكبرى.

أبرز الأعضاء الجدد هو Google Cloud Universal Ledger—Layer 1 مرخص. تقول Google إن هدفها هو المدفوعات بالجملة وترميز الأصول. رغم قلة التفاصيل المعلنة، يضعها المسؤولون كسلسلة محايدة على مستوى البنوك، وأكملت مجموعة CME اختبار تكامل أولي. GCUL ليست سلسلة EVM، بل طورتها Google ذاتيًا، وتعمل على بنية Google Cloud، وتستخدم عقودًا ذكية بلغة Python. ليست سلسلة عامة، بل تعتمد على الثقة في Google والعقد المنظمة.

▲ المصدر: Google Cloud Universal Ledger

إذا كانت GCUL مسارًا مستضافًا على السحابة، فإن Canton Network تتبع نموذج "شبكة الشبكات". بنيت حول حزمة عقود Daml الذكية من Digital Asset، وتربط تطبيقات مستقلة الحوكمة، مما يتيح مزامنة الأصول والبيانات والنقد بين مجالات مختلفة مع تحكم دقيق في الخصوصية والامتثال. تشمل قائمة المشاركين العديد من البنوك والبورصات ومشغلي الأسواق.

أطلقت HSBC Orion (منصة السندات الرقمية من HSBC) منذ عام 2023، وأدارت أول سند رقمي بالجنيه الإسترليني للبنك الأوروبي للاستثمار—تم إصداره ضمن إطار DLT في لوكسمبورغ، من خلال مزيج من السلاسل الخاصة والعامة بقيمة 50 مليون جنيه إسترليني.

في مجال الدفع، قدم JPM Coin خدمات نقل القيمة للمؤسسات منذ عام 2020، ودعم التدفق النقدي القابل للبرمجة خلال اليوم على مسار تديره JPMorgan. في نهاية عام 2024 (UTC+8)، أعادت الشركة هيكلة منتجاتها من البلوكشين والترميز تحت اسم Kinexys.

الجوهر المشترك لهذه الجهود هو البراغماتية: الحفاظ على الضوابط التنظيمية وبنية الحوكمة الواضحة، مع الاستفادة من أفضل تصاميم السلاسل العامة. سواء من خلال الخدمات السحابية (GCUL)، أو بروتوكولات التشغيل البيني (Canton)، أو منصات الإصدار كمنتج (Orion)، أو مسارات الدفع التي تديرها البنوك (JPM Coin/Kinexys)، تلتقي الدفاتر المرخصة عند وعد واحد: تحقيق تسوية أسرع وقابلة للتدقيق تحت سيطرة مؤسسية.

الخلاصة

تجاوزت العملات المستقرة عتبة الانتقال من مجال العملات المشفرة المتخصصة إلى حجم شبكات الدفع، مع تأثيرات اقتصادية عميقة: عندما تقترب تكلفة تحويل دولار واحد من الصفر، يختفي هامش الربح القائم على رسوم تحويل الأموال. يتحول مركز الربح في السوق إلى القيمة التي يمكن تقديمها حول تحويل العملات المستقرة.

تتطور العلاقة بين مصدري العملات المستقرة والسلاسل العامة تدريجيًا إلى معركة اقتصادية حول من يلتقط عوائد الاحتياطي. كما رأينا في حالة USDH من Hyperliquid، تحقق ودائع العملات المستقرة حوالي 200 مليون دولار سنويًا من عوائد السندات الحكومية، تذهب هذه العوائد إلى Circle وليس إلى النظام البيئي الخاص بها. من خلال إصدار USDH وتبني نموذج تقاسم 50/50 من Native Markets—نصفها لإعادة شراء رمز HYPE عبر صندوق المساعدة، والنصف الآخر لنمو النظام البيئي—"داخليت" Hyperliquid هذا الدخل. قد يكون هذا اتجاهًا آخر يتجاوز "سلاسل العملات المستقرة العامة"، أي أن الشبكات الحالية تصدر عملاتها المستقرة الخاصة لالتقاط القيمة. سيكون النموذج المستدام هو نظام بيئي يشارك فيه المصدرون والسلاسل العامة الفوائد الاقتصادية.

نظرة إلى المستقبل،ستصبح المدفوعات الخاصة القابلة للتدقيق تدريجيًا معيارًا في دفع الرواتب، إدارة الخزينة، وتدفقات الأموال عبر الحدود—ولن يتحقق ذلك من خلال إنشاء "سلسلة خصوصية مجهولة بالكامل"، بل من خلال إخفاء المبالغ في المعاملات مع إبقاء عناوين الأطراف مرئية وقابلة للتدقيق. تعتمد Stable وPlasma وArc جميعها هذا النموذج: تقدم للشركات حماية خصوصية ودية مع إفصاح اختياري، وواجهات امتثال، وتجربة تسوية متوقعة، لتحقيق "السرية عند الحاجة، والشفافية عند الضرورة".

سنرى سلاسل العملات المستقرة/الدفع تطلقالمزيد من الميزات المخصصة لاحتياجات المؤسسات. "مساحة الكتل المضمونة" من Stable مثال نموذجي: قناة ذات سعة محجوزة تضمن تسوية الرواتب، الخزينة، والمدفوعات عبر الحدود بتأخير وتكلفة ثابتة حتى في أوقات الذروة. يشبه ذلك مثيلات الحجز في الخدمات السحابية، لكن مطبق على التسوية على السلسلة.

مع ظهور الجيل التالي من سلاسل العملات المستقرة/الدفع، سيؤدي ذلك إلىفتح المزيد من الفرص للتطبيقات. لقد شهدنا بالفعل زخم DeFi القوي على Plasma، وواجهات المستهلك مثل Stable Pay وPlasma One، لكن الموجة الأكبر قادمة: البنوك الرقمية وتطبيقات الدفع، محافظ الوكلاء الذكية، أدوات الدفع عبر رمز الاستجابة السريعة، الإقراض على السلسلة، تصنيف المخاطر، ونوع جديد من العملات المستقرة ذات العوائد والمنتجات المالية المبنية حولها.

عصر تدفق الدولار بحرية مثل المعلومات قد بدأ.