هل تتكرر لعنة دورة Bitcoin من جديد؟

المصدر: The DeFi Report

المؤلف: Michael Nadeau

الترجمة: BitpushNews

عادةً ما تتضمن دورات تبني العملات المشفرة فترة توسع ونمو تستمر ثلاث سنوات، تليها سوق هابطة تدوم حوالي عام واحد.

إذا بدأنا العد من أدنى سعر لـBTC في نوفمبر 2022، فإن فترة التوسع الحالية استمرت حتى الآن 1,044 يومًا. للمقارنة، استمرت فترة التوسع في دورة 2021 لمدة 1,063 يومًا، وفي دورة 2017 لمدة 1,065 يومًا.

وفقًا لهذا القياس، من الواضح أننا في "نهاية الدورة" لمرحلة التوسع الحالية.

لكن كيف تبدو البيانات والمؤشرات الرئيسية الحالية مقارنةً بسبتمبر 2021؟

سنجيب على هذا السؤال في هذا التقرير.

الأرباح المحققة ومؤشر تدمير أيام الاحتفاظ بالعملة

الأرباح المحققة

وفقًا لبيانات Glassnode، حقق مستثمرو BTC في هذه الدورة أرباحًا محققة بقيمة 857 مليار دولار أمريكي — أي أعلى بنسبة 65% من دورة 2021.

نظرًا لأن سعر BTC كلما ارتفع زادت أرباح المستثمرين على المدى الطويل في كل دورة، فإن هذه الظاهرة متوقعة.

إحدى طرق المقارنة المعيارية هي مقارنة الأرباح المحققة مع القيمة السوقية لكل دورة.

بلغت القيمة السوقية القصوى لدورة 2021 حوالي 1.26 تريليون دولار، وكانت نسبة الأرباح المحققة إلى القيمة السوقية 0.41.

القيمة السوقية الحالية لـBTC هي 2.28 تريليون دولار، ونسبة الأرباح المحققة إلى القيمة السوقية في هذه الدورة حتى الآن هي 0.38.

الاستنتاج؟ من منظور "خلق الثروة"، نحن الآن عند مستوى مشابه لكامل دورة 2021.

[رسم بياني لبيانات الأرباح المحققة]

مؤشر تدمير أيام الاحتفاظ بالعملة

زاوية أخرى لفحص جني الأرباح هي "مؤشر تدمير أيام الاحتفاظ بالعملة".

وفقًا لتعريف Glassnode، يقيس هذا المؤشر إجمالي عدد الأيام التي تم الاحتفاظ فيها بالرموز قبل إنفاقها.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، بلغ إجمالي "تدمير أيام العملة" في هذه الدورة أعلى بنسبة 15% من دورة 2021.

وهذا أيضًا يتماشى مع خصائص "نهاية الدورة".

[رسم بياني لبيانات تدمير أيام العملة]

إمدادات الحائزين على المدى الطويل

سلوك الحائزين على المدى الطويل في هذه الدورة مشابه للدورة السابقة.

خلال الفترة من أكتوبر 2020 إلى مارس 2021، انخفضت إمدادات الحائزين على المدى الطويل بنسبة 13.5% (والتي تتوافق مع الذروة السعرية الأولى في أبريل 2021). بعد ذلك، ارتفعت إمدادات الحائزين على المدى الطويل واستمرت في الارتفاع لبقية الدورة.

وبالمثل، من ديسمبر 2023 إلى فبراير 2025، انخفضت إمدادات الحائزين على المدى الطويل بنسبة 12.4%، ثم ارتفعت إلى المستوى الحالي البالغ 73%.

الاستنتاج: يميل الحائزون على المدى الطويل إلى توزيع الرموز على الأموال الجديدة الداخلة إلى السوق. في دورة 2021، حدث هذا خلال الذروة السعرية الأولى في أبريل 2021.

أما في الدورة الحالية، فقد حدث ذلك في الربع الرابع من العام الماضي واستمر حتى الربع الأول من هذا العام.

إذا كنا نتوقع ربعًا رابعًا انفجاريًا، فيجب أن نرى تدفق أموال جديدة إلى السوق — وهو ما لم نشهده في نفس الفترة من الدورة السابقة.

[رسم بياني لبيانات إمدادات الحائزين على المدى الطويل]

هيمنة Bitcoin

في الدورتين السابقتين، بلغ السوق ذروته عندما انخفضت هيمنة Bitcoin إلى حوالي 40%.

في هذه الدورة، نحن بعيدون عن هذا المستوى. نعتقد أن هناك عدة أسباب لذلك:

- تحويل BTC إلى أداة مالية من خلال ETF ومشاركة المؤسسات في هذه الدورة

- نضج سوق العملات المشفرة. في الدورة السابقة، باستثناء Ethereum، كان كل L1 هو "اللعبة الجديدة اللامعة" للمضاربة من قبل المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، كانت NFT وDeFi في مراحلها المبكرة — وربما بالغ المستثمرون في تقدير نضجها وحالات استخدامها واستدامتها. الوضع مختلف الآن، فقد نضج السوق.

- شهدت دورة 2021 دعمًا ماليًا ونقديًا هائلًا بسبب COVID، ومن غير المرجح أن يتكرر هذا المشهد. عندما تتفوق العملات البديلة بشكل كبير على BTC، يكون الدافع للاحتفاظ بـBTC ضعيفًا. الوضع مختلف الآن، وأصبح اختيار الأصول أمرًا بالغ الأهمية.

ما زلنا نعتقد أن هيمنة BTC ستنخفض أكثر، لكنها لن تصل إلى المستويات التي شهدناها في الماضي.

[رسم بياني لبيانات هيمنة Bitcoin]

المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع

نراقب عن كثب المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع لسببين:

- في السوق الهابطة، غالبًا ما ينخفض Bitcoin إلى متوسطه المتحرك لـ200 أسبوع؛

- في الدورتين السابقتين، عندما يتقارب المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع مع الذروة السابقة للدورة، يبلغ Bitcoin ذروته؛

المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع حاليًا هو 53,100 دولار.

هل سننخفض هذا العام في النهاية إلى 66,000 دولار (ذروة الدورة السابقة)؟

الاحتمال ضعيف، لأن تقديراتنا تشير إلى أنه حتى مع ارتفاع كبير بنسبة 40% في الأشهر المقبلة، سيظل المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع في نطاق 57,000 دولار. بالطبع، إذا استمرت الدورة حتى العام المقبل، فمن الممكن العودة إلى تلك المستويات.

الاستنتاج: مع تقدم الدورة، يظهر قانون تناقص العوائد، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

[رسم بياني لبيانات المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع]

السعر المحقق ودرجة MVRV-Z

السعر المحقق

وفقًا لبيانات Glassnode، يبلغ السعر المحقق لـBitcoin (الذي يمثل أساس التكلفة لجميع العملات على الشبكة) حاليًا 53,800 دولار.

ومثل المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، غالبًا ما يعود Bitcoin في السوق الهابطة إلى سعره المحقق، وعادةً ما تبلغ الدورة ذروتها عندما يصل السعر المحقق إلى مستوى الذروة السابقة للدورة.

ومثل المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، لا نتوقع أن يصل هذا المؤشر إلى الذروة السابقة هذا العام — مما يبرز مرة أخرى قانون تناقص العوائد.

[رسم بياني لبيانات السعر المحقق]

درجة MVRV-Z

تقيس درجة MVRV-Z مدى "تمدد" القيمة السوقية لـBitcoin بالنسبة إلى قيمتها المحققة من خلال درجة z، مع تعديلها للتقلبات التاريخية.

تشير القراءة الحالية 2.28 إلى أن القيمة السوقية لـBitcoin بالنسبة إلى أساس تكلفتها تنحرف عن المتوسط التاريخي بحوالي 2.28 انحراف معياري.

من المثير للاهتمام أننا الآن عند مستوى أعلى من نفس الفترة في دورة 2021. في ذلك الوقت، ارتفع Bitcoin بنسبة 50% تقريبًا في أكتوبر/نوفمبر، وأنهت الدورة بدرجة MVRV-Z بلغت 3.49.

إذا اقترب هذا المؤشر من 3 في هذه الدورة، فقد يصل سعر BTC إلى نطاق 160,000 إلى 170,000 دولار (ارتفاع بنسبة 40-50%).

[رسم بياني لبيانات درجة MVRV-Z]

مؤشر الخوف والطمع

[رسم بياني لبيانات مؤشر الخوف والطمع]

إذا كنت تعتقد أن السوق الحالي متوتر وقلق، فقد كان السوق في نفس الفترة من 2021 أكثر ذعرًا. في الواقع، كنا في حالة "خوف شديد" في سبتمبر 2021. في ذلك الوقت، تراجع BTC بنسبة 20% إلى 43,000 دولار، ثم ارتفع خلال الأسابيع الخمسة التالية إلى ذروة 66,000 دولار (ارتفاع بنسبة 53%).

الملخص والتوقعات

لا توجد قاعدة تلزم Bitcoin باتباع مسار "الدورة الرباعية" الذي اتبعناه تاريخيًا.

لكن بعد دراسة البيانات بعناية، من الصعب إنكار احتمال بلوغ الذروة في الربع الرابع.

لماذا؟

نعتقد أن هناك عدة أسباب لاستمرار إطار "الدورة الرباعية":

- تثبيت السرد. يتوقع المستثمرون "سوقًا صاعدة بعد الانقسام"، مما يؤثر على تموضع المستثمرين، ودورات التسويق لشركات التشفير الأصلية، والتغطية الإعلامية. تجعل الانعكاسية هذا النمط يتحقق ذاتيًا.

- السيولة ودورة الائتمان. تاريخيًا، تتزامن دورة الانقسام مع دورة إعادة تمويل الديون العالمية، مما يضخم السيولة اللازمة لحدوث سوق صاعدة للعملات المشفرة.

- آلية دورة الانقسام الرباعية وتأثيرها على عمليات المعدنين، حيث يتقلص العرض عندما يعود الطلب عادةً إلى السوق.

- وتيرة المنتجات/الابتكار. تميل رؤوس الأموال المغامرة إلى تمويل الصناعة وفقًا لدورات السيولة المتزامنة مع دورة الانقسام الرباعية. تحتاج هذه المشاريع إلى وقت لدخول السوق، وتظهر الابتكارات والسرديات الجديدة بشكل متفجر، مما يضخم دورة تبني العملات المشفرة.

- التقلب. يتوقع المستثمرون حدوث سوق هابطة عميقة في سوق العملات المشفرة لشراء الأصول المفضلة بأسعار منخفضة. وهذا يؤثر بطبيعته على جني الأرباح ويخلق حلقة تغذية راجعة تعزز نفسها.

استنادًا إلى البيانات الملحوظة بالإضافة إلى هذه العوامل النوعية/السلوكية المتجذرة، افتراضنا الأساسي هو أن BTC ستبلغ ذروتها مرة أخرى في الربع الرابع.