النقاط الرئيسية:
تم فتح الوصول إلى صناديق ETH ETFs، لكن التدفقات لا تزال دورية.
البنية التحتية لـ SOL جاهزة: عقود CME الآجلة أصبحت مباشرة، مع خيارات مقررة في 13 أكتوبر (بانتظار الموافقة).
المعايير العامة لـ SEC تسمح الآن بإدراج أسرع لصناديق ETP للسلع الفورية خارج BTC وETH.
لكي يتفوق SOL على ETH، سيحتاج إلى عمليات إنشاء مستدامة، تحوط ضيق، استخدام حقيقي على السلسلة، وزخم مستمر من المطورين.
صحيح أن Ether (ETH) لديه بالفعل بداية قوية في سباق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF): بدأت صناديق Ether الفورية بالتداول في 23 يوليو 2024، وجذبت حوالي 107 ملايين دولار من صافي التدفقات في اليوم الأول، وفتحت طريقًا رئيسيًا للمستثمرين من خلال الوسطاء وحسابات التقاعد.
ومع ذلك، فإن البنية التحتية لسوق Solana (SOL) تلحق بالركب. أطلقت Chicago Mercantile Exchange (CME) عقود Solana الآجلة في 17 مارس 2025، مع خيارات مقررة في 13 أكتوبر.
في سبتمبر 2025، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "معايير الإدراج العامة" التي تبسط كيفية إدراج البورصات لصناديق المنتجات المتداولة للسلع الفورية (ETPs)، مما يوسع البوابة المحتملة إلى ما بعد Bitcoin (BTC) وEther.
أيضًا، خارج الولايات المتحدة، يتم تداول SOL بالفعل في أطر استثمارية منظمة من خلال 21Shares في أوروبا و3iQ في كندا.
مع توفر هذا الوصول بالفعل، يبقى السؤال ما إذا كان بإمكان صندوق SOL ETF أمريكي أن يغذي طلبًا دائمًا يسمح لـ Solana بالتفوق على Ether من حيث السعر والأساسيات.
قبل معالجة ذلك، دعونا نحدد السياق.
ما الذي غيرته صناديق ETH ETFs، وما الذي لم تغيره
بدأت صناديق Ether الفورية بالتداول في الولايات المتحدة في 23 يوليو 2024. في اليوم الأول، سجلت حوالي 1 مليار دولار في حجم التداول وحوالي 107 ملايين دولار في صافي التدفقات، مما فتح قناة رئيسية للمستثمرين مثل المستشارين الماليين المسجلين (RIAs) والمؤسسات. ومع ذلك، لا يزال هذا أقل من حجم انطلاقة صناديق Bitcoin ETF في يناير.
منذ ذلك الحين، كانت التدفقات دورية. حتى منتصف 2025، شهد ETH فترات من الإنشاءات الصافية تخللتها تدفقات خارجة. بحلول أواخر أغسطس ومنتصف سبتمبر 2025، أظهرت التقارير قوة متجددة، مع تدفقات داخلية متعددة الأسابيع إلى منتجات Ether رفعت إجمالي الأصول المشفرة تحت الإدارة (AUM). باختصار، حسنت صناديق الاستثمار المتداولة الوصول، لكنها لم تقضِ على دورات السوق.
في بعض الأحيان في 2025، تفوق Ether على العديد من الأصول المشفرة ذات القيمة السوقية الكبيرة، مدعومًا بطلب ثابت على صناديق الاستثمار المتداولة وتراكم مؤسسي ومالي واضح. يشير هذا النمط إلى أنه بينما لا تغير صناديق الاستثمار المتداولة أساسيات الشبكة الأساسية، إلا أنها يمكن أن تؤثر على أي الأصول يتصدر خلال مراحل تدوير رأس المال.
لا يزال هناك خيار تصميم مهم: أطلقت صناديق ETH ETFs الأمريكية بدون ميزة التخزين (staking)، مما حد من إمكاناتها في تحقيق الدخل مقارنة بحيازة ETH الأصلية مباشرة. تراجع SEC حاليًا مقترحات للسماح بالتخزين، ولكن حتى أكتوبر 2025، أجلت القرارات عبر عدة جهات إصدار. إذا تم السماح بالتخزين — حتى جزئيًا — فقد يغير ذلك الموازنة بين حيازة صناديق الاستثمار المتداولة والملكية المباشرة.
هل تعلم؟ تنشر البورصات الأمريكية قيمة صافية إرشادية للأصول (iNAV) تقريبًا كل 15 ثانية، مما يسمح للمتداولين برؤية السعر المتوقع لصندوق الاستثمار المتداول خلال اليوم.
Solana اليوم: الاستخدام، النمو والمخاطر
في الربع الثاني من 2025، حققت Solana أكثر من 271 مليون دولار من إيرادات الشبكة، لتسجل ربعها الثالث على التوالي في صدارة جميع سلاسل الطبقة الأولى (L1) والطبقة الثانية (L2). في يونيو، أظهرت البيانات أن Solana ساوت إجمالي العناوين النشطة الشهرية لجميع سلاسل L1 وL2 الرئيسية الأخرى — مؤشرات قوية على كثافة الاستخدام.
في يناير 2025، عالجت Solana تحويلات عملات مستقرة من نظير إلى نظير (P2P) بقيمة 59.2 مليار دولار، وهو انتعاش حاد من أدنى مستويات أواخر 2024. يبلغ عرض USDC على Solana حوالي 9.35 مليار دولار، بينما تضاعف إجمالي عرض العملات المستقرة على الشبكة في أوائل 2025، مرتفعًا من 5.2 مليار دولار في يناير إلى 11.7 مليار دولار في فبراير.
ومع ذلك، لا تزال Ethereum تحمل غالبية القيمة المنقولة بواسطة العملات المستقرة منذ بداية العام — حوالي 60% حتى منتصف 2025 — مما يظهر أن مكاسب Solana مهمة لكنها لم تصبح مهيمنة بعد.
لا تزال التكلفة والسرعة من العوامل الجاذبة الرئيسية: رسوم أقل من السنت، أوقات بلوك 400 مللي ثانية، وسعة معالجة عالية جعلت من Solana مركزًا لنشاط التبادل اللامركزي (DEX) والعقود الدائمة — ونقطة محورية لازدهار عملات meme في 2025. يدعم هذا الحجم السيولة ولكنه يركز التدفقات أيضًا في القطاعات المضاربية.
هناك مخاطرتان هيكليتان تستحقان المتابعة.
الموثوقية: انقطاع دام خمس ساعات في 6 فبراير 2024، تطلب إعادة تشغيل منسقة وتصحيح للعميل (v1.17.20).
التنظيم: أشارت شكاوى SEC الأمريكية السابقة إلى Solana كأمان غير مسجل — وهو وصف تعترض عليه Solana Foundation. لا تزال النتائج في هذا المجال تعتمد بشكل كبير على السياسات.
هل تعلم؟ تخطط CME لانتهاء يومي، شهري وربع سنوي لخيارات SOL، مما يوسع قوائم التحوط لصانعي سوق صناديق الاستثمار المتداولة.
ما الذي سيغيره على الأرجح صندوق SOL ETF أمريكي
الوصول والتدفقات: الموافقة ستفتح SOL لقنوات الوساطة والتقاعد الرئيسية المستخدمة من قبل المستشارين الماليين المسجلين (RIAs). هذا يقلل من الاحتكاك التشغيلي للمخصصين ويوسع قاعدة المشترين خارج المنصات المشفرة الأصلية.
صناعة السوق والتحوط: توفر المشتقات المدرجة للمشاركين المصرح لهم (APs) وصانعي السوق الأدوات اللازمة للتحوط من عمليات الإنشاء والاسترداد، بالإضافة إلى تنفيذ صفقات الأساس أو القيمة النسبية. تساعد هذه الآليات في إبقاء أسعار صناديق الاستثمار المتداولة قريبة من صافي قيمة الأصول ودعم السيولة منذ اليوم الأول.
المسار التنظيمي: توسع "معايير الإدراج العامة" لـ SEC الطريق إلى ما بعد BTC وETH إذا استوفى الرعاة القواعد.
إشارات الطلب خارج الولايات المتحدة: بالفعل، يظهر كل من صندوق 3iQ Solana Staking ETF الكندي (TSX: SOLQ) وصندوق 21Shares Solana Staking ETP الأوروبي (SIX: ASOL) أن الأطر الاستثمارية المنظمة لـ Solana يمكن أن تجذب اهتمام المستثمرين.
هل تعلم؟ في أوروبا، لا يمكن تضمين العملات المشفرة في صناديق UCITS ETFs، لذا يستخدم المصدرون ETPs بدلاً من ذلك. لهذا السبب يظهر "ETP" على رموز SIX وLondon Stock Exchange (LSE).
هل يمكن أن يتفوق SOL فعليًا على ETH؟
سيناريو الصعود (ستة إلى 12 شهرًا بعد الموافقة)
قد يتفوق صندوق SOL ETF الفوري الأمريكي ذو الإنشاءات الصافية القوية المبكرة على Ether من حيث العائد الإجمالي.
رافعتان رئيسيتان:
وصول أوسع: يحصل المستشارون الماليون المسجلون والوسطاء على تعرض بموجب معايير الإدراج العامة الجديدة.
تحسين آليات السوق: فروقات أسعار أضيق وسعة أكبر مع تحوط APs عبر عقود CME Solana الآجلة والخيارات المدرجة.
السيناريو الأساسي
حتى إذا تم إطلاق صندوق SOL ETF بقوة، قد تعود التدفقات إلى تتبع شهية المخاطرة العامة. يحتفظ Ether بميزة مؤسسية هيكلية — بفضل تاريخه الأطول، ومعرفة المخصصين الأعمق، ونظامه البيئي الراسخ. تعكس تقلبات تدفقات الصناديق الأسبوعية في العملات المشفرة كيف يمكن أن يكون الأداء النسبي متقلبًا بدلاً من أن يميل بشكل حاسم نحو SOL.
سيناريو الهبوط
قد تؤدي جداول زمنية متأخرة أو أسئلة الأهلية بموجب إطار عمل SEC الأمريكي إلى خفض التوقعات. بدلاً من ذلك، قد تضعف السيولة، وقد يدير APs دفاتر أصغر على الرغم من توفر المشتقات، مما يحد من عمليات الإنشاء. في هذا السيناريو، سيتخلف Solana عن Ether، الذي يستفيد بالفعل من توزيع أكثر نضجًا.
من الجدير بالذكر أيضًا أن بعض الجهات التنظيمية أعربت عن مخاوف بشأن تقليل التدقيق على أساس كل حالة بموجب معايير الإدراج العامة، مما يضيف حالة من عدم اليقين السياسي للأصول خارج Bitcoin وEther.
ما الذي يجب مراقبته
إذا تمت الموافقة على صندوق SOL ETF الفوري الأمريكي، فقد تكون القصة الحقيقية هي ما سيحدث بعد ذلك.
الإشارات الرئيسية التي يجب مراقبتها واضحة. هل تظهر عمليات الإنشاء والاسترداد طلبًا مستمرًا؟ هل تعمق CME الفائدة المفتوحة ونشاط الخيارات السيولة؟ هل تصمد المقاييس على السلسلة مثل المستخدمين النشطين، إيرادات الرسوم، تسوية العملات المستقرة ونمو المطورين بعد موجات المضاربة؟ إذا تحركت هذه المؤشرات معًا، تزداد احتمالية تفوق SOL على ETH بشكل حاد.
سيزيل صندوق Solana ETF عنق زجاجة رئيسي في الوصول وسيصل مع بنية تحتية سوقية أقوى من الدورات السابقة. ومع ذلك، أثبت Ether بالفعل أنه يمكنه جذب مليارات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة بينما يرسخ الحوار المؤسسي.
لا يزال ETH هو المعيار، وتظهر تدفقاته — رغم أنها دورية — قوته على البقاء. ما إذا كان Solana سيتفوق حقًا سيعتمد أقل على الضجة وأكثر على ما إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ستترجم إلى تبني مستدام على السلسلة.
