Flying Tulip: تجربة "محرك الانكماش بقيمة 1 مليار" من عرّاب DeFi

في ظل احتكار عمالقة DeFi وتراجع فعالية نماذج التمويل التقليدية، هل يمكن لهذا النظام البيئي المتكامل للتداول أن يكسر الجمود من خلال الابتكار في الآليات؟

الكاتب: Griša Černe، Lemniscap

الترجمة: Saoirse، Foresight News

ملاحظة المحرر: في 30 سبتمبر، أعلنت Flying Tulip التي أسسها "عراب DeFi" Andre Cronje عن إكمال جولة تمويل خاص بقيمة 200 مليون دولار، وستطلق بيعًا عامًا لرمزها الأصلي FT بنفس التقييم، مع خطة لجمع إجمالي مليار دولار. أدخل المشروع بشكل مبتكر حق الاسترداد الدائم على السلسلة، حيث يمكن للمستثمرين استرداد الرموز في أي وقت بالسعر الأصلي وتدميرها، مع دعم تشغيل النظام بربح منخفض المخاطر بنسبة 4% من الخزانة وآلية إعادة شراء الأرباح والانكماش، لبناء نموذج تمويل جديد يجمع بين "ضمان رأس المال + إعادة توزيع الأرباح + دورة انكماشية". شاركت Lemniscap، التي ينتمي إليها كاتب هذا المقال، في جولة التمويل الأولية بقيمة 200 مليون دولار لـ Flying Tulip، وفيما يلي النص الكامل:

نحن سعداء جدًا بالإعلان عن مشاركتنا في جولة التمويل الأولية بقيمة 200 مليون دولار لـ Flying Tulip. Flying Tulip هو مشروع جديد أطلقه Andre Cronje وفريقه، يهدف إلى بناء "بورصة متكاملة" من الصفر - تغطي التداول الفوري، العقود الدائمة، تداول الخيارات، وتمتد إلى الإقراض ومنتجات العوائد الهيكلية. على الرغم من أن نطاق المشروع ضخم، إلا أن هذا المقال سيركز بشكل خاص على الابتكار الثوري في نموذج التمويل الخاص به.

الدوافع والفرص

المنافسة المباشرة مع عمالقة مجال DeFi هي بلا شك مهمة شاقة. هذه الشركات الرائدة في الصناعة لديها رؤوس أموال أكبر، وإيرادات دورية مستقرة، وقدرات تشغيلية لفِرَقها الضخمة لا يمكن مقارنتها بالشركات الناشئة الصغيرة؛ بالإضافة إلى ذلك، لديهم تأثيرات شبكة قوية، تكامل بيئي عميق، وقاعدة مستخدمين وفية. والأهم من ذلك، أن هناك تحديًا على مستوى "سلطة الخطاب البيئي": حيث أن التأثير على معايير الصناعة والسيطرة على موارد التعاون غالبًا ما تكون بنفس أهمية جودة المنتج.

لذلك، حتى لو حققت الشركات الناشئة الصغيرة ابتكارًا تقنيًا حقيقيًا، فإن دفع هذا الابتكار إلى السوق بنجاح لا يزال يتطلب تجاوز العديد من العقبات - فالتحدي ليس تقنيًا فقط، بل يشمل أيضًا اختبارًا مزدوجًا للاحتياطيات المالية والاعتراف البيئي. تواجه Flying Tulip هذا التحدي من خلال إعادة تعريف منطق تكوين رأس المال في مجال التشفير: فهي لم تعد تعتمد على السيولة المضاربية قصيرة الأجل، كما تخلت عن "آليات الرموز التي تفقد فعاليتها بعد التمويل الأولي"، وبدلاً من ذلك تبني نموذج تمويل يمكنه دعم التشغيل على المدى الطويل، لضمان أن يكون نظام المنتجات قادرًا على الوقوف في السوق بشكل مستقل.

قيود نموذج التمويل القائم على الرموز

حتى الآن، لا يزال أنجح تطبيق لرموز التشفير هو التمويل الجماعي: جمع الأموال من خلال بيع الرموز لإطلاق المشروع. لكن بعد انتهاء مرحلة التمويل الأولي، يفقد العديد من الرموز قيمتها تدريجيًا - نظرًا لصعوبة الفريق في خلق طلب مستمر، غالبًا ما ينخفض سعر الرمز باستمرار حتى يقترب من الصفر.

على الرغم من أن "الوظائف العملية للرموز" لا تزال اتجاهًا تجريبيًا شائعًا في الصناعة حاليًا، إلا أن الدور الأساسي للرموز في معظم الحالات لا يزال "أداة تمويل". قد يكون هذا الدور معقولًا في المراحل المبكرة من تطور المشروع (قبل أن يصبح مؤسسة مكتفية ذاتيًا)، لكنه لا يمكن أن يدعم التشغيل على المدى الطويل. تواجه Flying Tulip هذا الواقع في الصناعة، وبنت نموذج تمويل جديد حول هذه النقطة المؤلمة.

نموذج التمويل الخاص بـ Flying Tulip

منطق هذا النموذج بسيط وواضح، ويمكن تلخيصه في "ثلاث خطوات":

1. جمع احتياطي كبير من الأموال من خلال بيع الرموز؛
2. استثمار الأموال المجموعة في استراتيجيات DeFi منخفضة المخاطر للحصول على عوائد مستقرة؛
3. استخدام هذه العوائد لدعم تشغيل المشروع حتى يحقق نظام المنتجات إيرادات ذاتية (مثل رسوم التداول).

في التصميم الفعلي، يتم ضمان رموز Flying Tulip (FT) التي يحصل عليها المستثمرون من خلال خيار بيع دائم: طالما يحتفظ المستثمر بالرمز، يمكنه استرداده في أي وقت واستعادة رأس المال الأصلي، وهذا الخيار لا تنتهي صلاحيته أبدًا. من وجهة نظر اتخاذ القرار العقلاني، لن يمارس المستثمر هذا الخيار إلا عندما "يكون سعر تداول الرمز أقل من سعر الشراء" - وبعد التنفيذ، سيتم تدمير الرمز المقابل.

في التطبيق العملي، يتحمل المستثمرون حوالي 4% من "تكلفة فرصة العائد": إذا استثمروا الأموال مباشرة في DeFi، كان بإمكانهم الحصول على هذا العائد؛ وكمقابل، يحصل المستثمرون على فرصة الاستفادة من ارتفاع سعر رمز FT، ويقلل النظام بأكمله من مخاطر الهبوط إلى أقصى حد ممكن.

وفقًا للخطة، فإن هدف التمويل لـ Flying Tulip هو مليار دولار، ولا توجد فترة حجز - عند إصدار الرموز، سيتم توزيع 100% من المعروض مباشرة على المستثمرين. وباحتساب عائد سنوي بنسبة 4% من الخزانة، يمكن تحقيق حوالي 40 مليون دولار سنويًا لتغطية تكاليف التشغيل ونفقات إطلاق المنتج، حتى تتمكن إيرادات الرسوم من دعم المشروع بشكل مستقل.

آلية إعادة الشراء والتدمير

سيتم توزيع عوائد الخزانة بنسبة معينة على "نفقات التشغيل" و"إعادة شراء رموز FT"؛ ومع مرور الوقت، ستصبح إيرادات رسوم نظام المنتجات مصدرًا آخر لأموال إعادة الشراء.

الأهم من ذلك: إذا باع المستثمر رمز FT في السوق الثانوية، فإن "خيار البيع الدائم" الذي يحمله سيفقد صلاحيته فورًا، وسيتم تحويل رأس المال الأصلي المقابل إلى مؤسسة المشروع - ويمكن للمؤسسة استخدام هذه الأموال لإعادة شراء وتدمير رموز FT. هذا يعني أن "بيع الرمز" لن يؤدي فقط إلى فقدان المستثمر لضمان رأس المال، بل سيعزز أيضًا بشكل نشط "خاصية الانكماش" لرمز FT.

من خلال تفاعل عدة آليات، يكون رمز FT "أصل انكماشي" منذ لحظة إصداره، مع مصادر طلب معززة وقنوات تقليص العرض.

تحليل التأثير الاقتصادي

نظرًا لأن 100% من رموز FT يمتلكها المستثمرون عند الإصدار، فقد يكون هناك تقلبات كبيرة في السوق في المراحل المبكرة: سيؤدي العرض المحدود مع خطة إعادة الشراء المستمرة إلى ظهور "انعكاسية قوية" في السوق (أي أن تقلبات الأسعار ستضخم الاتجاه الذاتي).

على عكس نماذج التمويل التقليدية (حيث يتم توزيع المعروض من الرموز بين الفريق والمستثمرين بنسبة معينة)، تبدأ Flying Tulip من "توزيع كامل للمستثمرين"، وسيتم نقل المعروض من الرموز تدريجيًا إلى المؤسسة، وأخيرًا سيتم تقليصه باستمرار من خلال التدمير. من الناحية النظرية، قد يختفي رمز FT تمامًا من التداول بعد إتمام مهمته.

لماذا استثمرنا في Flying Tulip

Flying Tulip ليست مشروعًا خاليًا من المخاطر، بل هي محاولة مبتكرة للغاية. يعتمد نجاح نموذجها على ثلاث قدرات أساسية: قدرة الفريق على إدارة الخزانة بفعالية، القدرة على الحفاظ على استقرار العوائد، وتنافسية نظام المنتجات. وتكمن "تكلفة" هذا النموذج في كفاءة رأس المال - حيث يتخلى المستثمرون عن العوائد المباشرة من DeFi، ولا يكون هذا التنازل معقولًا إلا إذا نجح المشروع.

نعتقد أن نجاح مثل هذه النماذج التمويلية المبتكرة يتطلب توافر شرطين أساسيين:

• القدرة على جمع أموال ضخمة: وغالبًا ما تعتمد على سمعة الفريق أو الشخصية الأساسية، وتأثيرهم وثقة السوق بهم؛
• أساس منتج ناضج: يجب أن يكون نظام المنتجات لديه إمكانيات كافية لدعم ضخ رأس مال كبير.

وتتوفر هاتان الميزتان في Flying Tulip في الوقت نفسه.

Andre هو أحد أفضل المطورين في مجال التشفير - فهو يجمع بين التأثير في الصناعة والجدل، لكن سجله في "إطلاق بروتوكولات أساسية أصلية" واضح (مثل Yearn Finance في سنواته الأولى). وتواصل Flying Tulip هذا النهج: فهي تعيد تعريف تمويل الرموز من خلال آليات غير تقليدية، وتطلق نظام منتجات يستهدف عمالقة الصناعة مباشرة.

اخترنا دعم فريق Flying Tulip لأنهم يحاولون حقًا إعادة بناء "آلية تكوين رأس المال القائمة على الرموز" - وهي الآلية التي تمثل القوة الدافعة الأساسية لتطور صناعة التشفير. إذا نجح النموذج، فسيسرع من إطلاق المشاريع المبتكرة الطموحة، ويعزز تنافسية النظام البيئي بأكمله، ويعود بالنفع في النهاية على المستخدمين النهائيين.

لا يزال هذا تجربة مليئة بالمجهول، لكن مثل هذه التجارب هي التي تدفع صناعة التشفير إلى الأمام باستمرار.