من المحسّن إلى الشبكة المفتوحة: ثورة الإقراض من Morpho

النمو في ظل Aave: بداية Morpho

في صيف عام 2021، وسط ضجيج DeFi، طرح فريق فرنسي شاب سؤالاً بدا "زائداً عن الحاجة": بما أن Aave وCompound يسيطران بالفعل على سوق الإقراض على السلسلة، لماذا نحتاج إلى بروتوكول جديد؟ كان جواب Paul Frambot هو الكفاءة. باعتباره مؤسس Morpho، التقط بسرعة نقطة ألم تم تجاهلها لفترة طويلة — الفرق الكبير بين معدلات الفائدة على الودائع والقروض. بالنسبة للمستخدمين، الأموال تدور في نفس الحوض، لكنهم يدفعون فروق تكلفة ضخمة.

لم يحاول الإصدار الأول من Morpho أن يحل محل Aave، بل اختار أن يكون "محسناً" فوقه. من خلال آلية المطابقة من نظير إلى نظير، يسمح للمقترضين والمودعين بالتوفيق المباشر، بحيث تقع معدلات الفائدة بين الطرفين: يدفع المقترض أقل قليلاً، ويكسب المودع أكثر قليلاً. أما الأموال غير المطابقة فتعود إلى حوض Aave الأصلي، لضمان الأمان والسيولة دون تأثير. هذه الفكرة البسيطة والمباشرة لـ"التحسين الباريتو" كانت جذابة للغاية. وبعد فترة وجيزة من الإطلاق، تجاوزت قيمة TVL في Morpho مئة مليون دولار.

لكن هذه كانت مجرد البداية. في عام 2022، أعلنت Morpho Labs عن جمع تمويل بقيمة 18 مليون دولار من مؤسسات رائدة مثل a16z وVariant. وبحلول عام 2024، انضمت جولة تمويل أخرى بقيمة 50 مليون دولار بقيادة Ribbit Capital. خرجت Morpho من مكتب صغير في باريس لتصبح تهديداً حقيقياً لـAave.

Blue والخزائن: تفكيك الإقراض إلى قطع Lego

في نهاية عام 2023، قررت Morpho ألا تكتفي بأن تكون طبقة تحسين، بل أن تبني طبقة إقراض مستقلة خاصة بها. وهكذا ظهر Morpho Blue. فكرته هي "النمطية": يمكن لأي شخص إنشاء سوق بدون إذن، وتُحدد المعلمات مرة واحدة عند النشر — الضمانات، أصول الإقراض، عتبة التصفية، أوراكل، منحنى الفائدة. ثمن ذلك هو انخفاض المرونة، لكن بالمقابل هناك استقرار في القواعد وعزل المخاطر. كل سوق هو حاوية مستقلة، ولا تنتقل الديون المعدومة إلى النظام ككل، وتتم التصفية وتوزيع المكافآت داخلياً.

هذا جلب تحولاً مهماً لـMorpho: لم تعد "إضافة" لـAave، بل أصبحت "شبكة إقراض مفتوحة". والأفضل من ذلك، أن Morpho بنت فوق Blue منتجاً آخر هو MetaMorpho (الخزائن). إذا كان Blue يمثل أراضٍ منفصلة، فإن MetaMorpho هو "البنك" على هذه الأراضي. يمكن لأي فريق أو فرد إنشاء خزينة، وتوزيع الأموال على عدة أسواق Blue، وتحديد قواعد الإدارة. المستخدم العادي لا يحتاج لفهم نماذج المخاطر المعقدة، فقط يودع أمواله في خزينة ذات سمعة جيدة ليحصل على عائد معدل حسب المخاطر.

هذا التصميم "على طريقة Lego" جعل النظام البيئي يزدهر بسرعة. بدأت فرق إدارة المخاطر مثل Gauntlet في تشغيل خزائنها الخاصة على Morpho، منتقلة من دور الاستشاري إلى المشاركة المباشرة. كما حصلت شركات مثل Re7 Capital على عوائد سنوية بملايين الدولارات من خلال الخزائن. والأهم من ذلك، أن Coinbase اختارت التعاون مع Morpho لإطلاق ميزة القروض المضمونة على السلسلة في تطبيقها. يمكن للمستخدمين ببضع نقرات فقط استخدام bitcoin كضمان لاقتراض USDC، ومحرك الإقراض في الخلفية هو Morpho.

الأمان والأحداث: حدود التعقيد والشفافية

في الأسواق المالية، غالباً ما تحدد أحداث الأمان مصير الثقة. فلسفة Morpho في هذا الجانب هي "حصر التعقيد ضمن حدود يمكن التحقق منها". العقود الأساسية غير قابلة للترقية، وخضعت لأكثر من 20 تدقيقاً مستقلاً وتحقق رسمي، وحصلت على تقييم 98 من DeFiSafety. في الوقت نفسه، يبقى التعقيد في طبقة التطبيق: الواجهة الأمامية، الخزائن، إعدادات الأوراكل قد تخطئ، لكن ذلك لا يؤثر على أمان الأموال الأساسية.

في أكتوبر 2024، أدى خطأ في إعداد الأوراكل إلى سرقة 230 ألف دولار من سوق PAXG/USDC بواسطة هاكر. وبفضل عزل الأسواق، اقتصر الضرر على مودعي هذا السوق فقط. بعد ستة أشهر، ظهر خلل في تحديث الواجهة الأمامية لـMorpho كان يمكن أن يسمح للمهاجمين بسرقة ملايين الدولارات. لحسن الحظ، تدخل الهاكر الأبيض الشهير c0ffeebabe.eth وأوقف الهجوم، وأعاد 2.6 مليون دولار في اليوم التالي. لم تكن هذه الأحداث مثالية، لكنها أثبتت تصميم Morpho للحدود: المخاطر مرئية، ومُسعّرة، وتم امتصاصها محلياً، ولم تتحول إلى أزمة شاملة.

في الوقت نفسه، أصبح الشركاء في النظام البيئي يمتلكون "سلطة مع مسؤولية" ضمن هذا الإطار. يجب على مديري الخزائن كسب ثقة المستخدمين من خلال الأداء الفعلي، وليس فقط بالكلام في منتديات الحوكمة. لم تعد المخاطر مجرد معلمات نظرية، بل تُقاس بالعوائد والخسائر الحقيقية. هذه الشفافية والإحساس بالمشاركة جعلت Morpho تكتسب مصداقية أعمق بعد كل حدث.

المنافسة والمستقبل: عندما يصبح الإقراض "إعلان نوايا"

بحلول عام 2025، أصبح مشهد الإقراض على السلسلة أكثر تعقيداً من أي وقت مضى. أطلقت Aave الإصدار الرابع v4، مع التركيز على العزل وحلول التصفية الناعمة، لتواصل تعزيز مكانتها؛ بينما توسع Spark التابع لـMaker بسرعة بفضل عملة DAI المستقرة ذات الفائدة المنخفضة جداً؛ أما Ajna فاتخذت مساراً متطرفاً بالتخلي تماماً عن الأوراكل، حيث يمكن لأي أصل أن يفتح سوقاً، لكن مع متطلبات ضمان عالية. أما Morpho، فاختارت طريقاً وسطياً وعملياً: النمطية، والانفتاح، و"مطابقة النوايا".

مع إطلاق Morpho V2، لم يعد المستخدمون يقبلون معدلات الفائدة التي تحددها منحنيات الاستخدام بشكل سلبي، بل يمكنهم، كما في دفتر الطلبات، أن يعلنوا مباشرة كم يريدون أن يقترضوا، وكم سيدفعون من فائدة، وما هو الأصل الذي سيضعونه كضمان، وما هي مدة القرض. يقوم محرك المطابقة بالعثور على الطرف المقابل المناسب وإتمام الصفقة تلقائياً. هذا يعيد سلطة اكتشاف الفائدة إلى السوق فعلاً. وهو أمر جذاب بشكل خاص للمؤسسات: يمكنهم تحويل تفضيلاتهم للمخاطر إلى أوامر واضحة تنفذها العقود الذكية على السلسلة تلقائياً.

من Optimizer إلى Blue ثم V2، كان مسار Morpho دائماً يدور حول فكرة واحدة: تفكيك الإقراض إلى وحدات صغيرة، ثم إعادة تجميعها بطريقة بروتوكول مفتوح. فهي ليست مثل Spark التي تراهن على عملة مستقرة واحدة، ولا مثل Ajna التي تتخلى تماماً عن الأوراكل، بل تضع المخاطر والحوافز في السوق ضمن إطار واضح القواعد وحدود مرئية.

في المستقبل، مع إدخال أصول العالم الحقيقي (RWA)، والربط بين السلاسل، وقوائم الامتثال البيضاء، سيكون لدى Morpho فرصة حقيقية لتصبح "طبقة TCP/IP للإقراض": فهي لا تنافسك على المستخدمين، بل تتيح لتطبيقات ومؤسسات واستراتيجيات لا حصر لها أن تنمو فوقها. حينها، قد يصبح الإقراض أبسط إجراء — أعلن نيتك، ووقع مسؤوليتك. وMorpho ستكون البنية التحتية الخفية التي تجعل ذلك ممكناً.