أول خفض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام: ملخص لآراء وتقييمات المحللين المتشددين والحمائم

أكثر من 70% من المسؤولين يميلون إلى إجراء من 1 إلى 3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2025، كيف ينظر المحللون من المدرسة الحمائمية/الصقورية إلى هذا التخفيض؟

الكاتبة: Chloe، ChainCatcher

 

أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) في الساعة الثانية صباحًا يوم 18 سبتمبر عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لينخفض المعدل من 4.25%—4.50% إلى 4.00%—4.25%. بعد أن أبقى الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في خمس اجتماعات متتالية هذا العام، يُعد هذا أول خفض للفائدة منذ ديسمبر الماضي، ومن المتوقع أن يفتتح دورة جديدة من تخفيضات الفائدة.

قامت ChainCatcher بتلخيص النقاط الرئيسية لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) حول قرار سعر الفائدة، ومحتوى حديث باول، وآفاق الاقتصاد الأمريكي، بالإضافة إلى ردود فعل المؤسسات والمحللين الرئيسيين.

أكثر من 70% من المسؤولين يميلون إلى إجراء من 1 إلى 3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2025

قامت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذه المرة بخفض سعر الفائدة الأساسي بمقدار ربع نقطة أساس بنتيجة تصويت 11 مقابل 1، وكان العضو الجديد في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان (Stephen Miran) هو الممثل الوحيد الذي صوت ضد هذا القرار، وقد عينه ترامب وأدى اليمين رسميًا كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 من الشهر الجاري بعد تصويت سريع في مجلس الشيوخ. وكان سبب معارضته هو أنه يرى أن التخفيض يجب أن يكون أكثر جرأة، أي خفض بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة بدلاً من 25 نقطة أساس التي تم إقرارها، كما أن رغبته في سياسة تيسيرية أكثر انعكست في النقطة الوحيدة المنخفضة في مخطط النقاط (dot plot)، مما يدل على أنه يدعم خفضًا تراكميًا بمقدار 150 نقطة أساس قبل نهاية العام.

وبحسب التوقعات، من المتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أخرى في عام 2025، مما يبرز تزايد قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن توازن المخاطر. وعلى الرغم من تأكيد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على استمرار التزامها بهدف التضخم البالغ 2%، إلا أن نبرتها تميل أكثر إلى دعم النمو والتوظيف في ظل تباطؤ الزخم الاقتصادي.

وبتجميع بيانات 19 مسؤولاً شاركوا في اجتماع FOMC الحالي، فإن غالبية المسؤولين (76.3%) يميلون إلى إجراء من 1 إلى 3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2025، حيث يدعم حوالي نصفهم (47.4%) خفضًا بمقدار 75 نقطة أساس، أي ثلاث مرات، بينما يدعم 31.6% خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، وقلة (5.3%) يرون أنه لن يكون هناك مزيد من التخفيضات هذا العام أو حتى يدعمون خفضًا كبيرًا بمقدار 150 نقطة أساس. ويظهر ذلك أنه في ظل استمرار مؤشرات التباطؤ الاقتصادي وتراجع ضغوط التضخم تدريجيًا، يميل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عمومًا إلى الحفاظ على سياسة نقدية تيسيرية، ويتوقعون إمكانية إجراء عدة تخفيضات أخرى قبل نهاية العام لتحفيز النمو الاقتصادي.

يرى السوق حاليًا أن البنك المركزي يستعد لتوجيه السوق نحو مسار سياسة أكثر تيسيرًا، وأن المسار المستقبلي يميل بالكامل إلى المدرسة الحمائمية. ومع ذلك، كان رد فعل bitcoin بطيئًا، حيث سيطر الاتجاه العرضي على الزخم العام للسعر.

قال باول بعد الاجتماع إنه لا يزال قلقًا بشأن ضغوط التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية: "واجبنا هو التأكد من أن ارتفاع الأسعار لمرة واحدة لا يتحول إلى مشكلة تضخم مستمرة." وأضاف باول: "حاليًا، تراجع الطلب على العمالة، ويبدو أن وتيرة خلق الوظائف مؤخرًا أقل من المستوى المطلوب للحفاظ على استقرار معدل البطالة."

وعند سؤاله عن إمكانية رفع الفائدة مرة أخرى قبل نهاية العام، اتخذ باول موقفًا حذرًا، قائلاً إن الاحتياطي الفيدرالي حاليًا في "وضع تعديل من اجتماع إلى آخر".

مراقبة المؤسسات

Seema Shah، كبيرة استراتيجيي الاستثمار العالمية في Principal Asset Management: "يعكس مخطط النقاط وجهات نظر متعددة، ويعكس بدقة تعقيد المشهد الاقتصادي الناتج عن تغيرات عرض العمالة، والشكوك حول دقة البيانات، وعدم اليقين في السياسات الحكومية."

متداول في CME Group: "أداة FedWatch تحسب احتمالية تغير سعر الفائدة الضمني في السوق من خلال أسعار عقود الفيدرال فندز الآجلة لمدة 30 يومًا، وتتوقع إجراء 2 إلى 3 تخفيضات أخرى في الفائدة العام المقبل."

قالت Seema Shah، كبيرة استراتيجيي الاستثمار العالمية في Principal Asset ManagementSM: "مخطط النقاط للعام المقبل يجمع بين وجهات نظر مختلفة، ويعكس بدقة تعقيد التوقعات الاقتصادية الحالية، بما في ذلك تغيرات عرض العمالة، ومشاكل قياس البيانات، وعدم الاستقرار وعدم اليقين في السياسات الحكومية، وكل ذلك يجعل هذه التوقعات أكثر غموضًا."

ملخص آراء المحللين الحمائمين/الصقوريين

الآراء الحمائمية

Michael Gapen (كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Morgan Stanley): "خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، وأشار إلى المزيد من التخفيضات في المستقبل. يرى الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن مخاطر التراجع في سوق العمل قد ازدادت، مما يبرر خفض الفائدة اليوم بمقدار 25 نقطة أساس وخفضًا إضافيًا بمقدار 75 نقطة أساس قبل نهاية العام. تظهر التوقعات المحدثة أن التضخم قد يظل أعلى من 2.0% لفترة أطول، حيث تم رفع توقعات تضخم PCE من 2.4% إلى 2.6%. بشكل عام، هذه إشارة حمائمية."

Blair Shwedo (بنك أمريكا): "نتيجة قرار الاحتياطي الفيدرالي لم تكن مفاجئة، ويبدو أن الأصول الخطرة وسندات الخزانة الأمريكية تركز على توقعات الاحتياطي الفيدرالي بإجراء تخفيضين إضافيين في الفائدة هذا العام. يجب أن يكون قرار الاجتماع إيجابيًا بشكل عام للأصول الخطرة، ونتوقع أن تظل فروق مخاطر الائتمان عند مستوياتها التاريخية المنخفضة."

Brian Jacobsen (كبير الاقتصاديين في Annex Wealth Management): "قرار الاحتياطي الفيدرالي يتماشى مع توقعاتنا، بينما طالب ميلان بخفض أكبر (50 نقطة أساس) من خلال تصويته المعارض."

الآراء الصقورية

Michael Rosen (كبير مسؤولي الاستثمار في Angeles Investments): "لم يقتصر قرار الاحتياطي الفيدرالي في هذا الاجتماع على خفض الفائدة، بل رفع أيضًا توقعاته لمعدل التضخم المستقبلي. ويعكس ذلك أنه مع تباطؤ نمو الوظائف مؤخرًا وارتفاع معدل البطالة قليلاً، يرغب الاحتياطي الفيدرالي في تحفيز النشاط الاقتصادي وزيادة فرص العمل من خلال خفض الفائدة، بينما لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. رفع توقعات التضخم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يرى أن ضغوط الأسعار قد تكون أكثر استدامة مما كان يعتقد سابقًا، مما يجعله مضطرًا للموازنة بحذر بين التيسير المفرط الذي قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل أكبر، وبين التشديد السريع الذي قد يؤدي إلى تدهور سوق العمل."

Christopher Hodge (كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Natixis): "يحتاج باول إلى شرح سبب إظهار مخطط النقاط المزيد من التخفيضات في عام 2026 في ظل انخفاض معدل البطالة وارتفاع التضخم. مخطط النقاط هو توقع يصعب تفسيره، ويبدو أن المخطط الحمائمي يتعارض مع توقعات التضخم وديناميكيات سوق العمل."

أخيرًا، لاحظ العديد من المحللين في السوق وجود انقسامات واضحة بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. أشار Brij Khurana (Wellington Management): "كان ميلان هو الوحيد الذي اعترض، ودفع نحو خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. كان السوق يتوقع أن يدفع كل من Waller و Bowman نحو خفض بمقدار 50 نقطة أساس في هذا الاجتماع."

على الرغم من أن معظم المسؤولين في مخطط النقاط الأخير توقعوا وجود مجال لتخفيضين إضافيين في الفائدة هذا العام، مما يدفع سعر الفائدة الأساسي إلى 3.5%–3.75%، إلا أن السوق لا يزال في حالة ترقب وانقسام؛ حيث يحافظ Mark Malek من Siebert Financial على الحذر تجاه التوقعات المتفائلة المفرطة، ويرى أن الحماس المبكر قد يؤدي إلى عمليات بيع أكثر حدة في الأسهم والسندات، بينما يرى Peter Cardillo من Spartan Capital أن هذا القرار إشارة حمائمية ويتوقع استمرار ارتفاع العوائد والأسهم.