استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في خطر: تداعيات ذلك على السياسة النقدية الأمريكية وأسواق الاستثمار

تواجه استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، التي تُعد حجر الزاوية في استقرار الاقتصاد الأمريكي، تحديات سياسية وقانونية غير مسبوقة في عام 2025. لقد أشعلت الهجمات العلنية من الرئيس Donald Trump على رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell ومحاولته عزل الحاكمة Lisa Cook بسبب مزاعم تتعلق بمخالفات في الرهن العقاري، نقاشات حول هشاشة استقلالية البنك المركزي. هذه الإجراءات، إلى جانب الضغوط المالية الأوسع الناجمة عن دين وطني يتجاوز 100% من الناتج المحلي الإجمالي، تهدد بزعزعة التوازن الدقيق بين السياسات النقدية والمالية [1]. تاريخياً، أدت مثل هذه التدخلات إلى نتائج كارثية، كما حدث في الأرجنتين وتركيا، حيث أدت تسييس البنوك المركزية إلى التضخم المفرط وانهيار العملات [4].

الإطار القانوني الذي يحمي استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أصبح الآن تحت التدقيق. بينما يسمح القانون الأمريكي للرئيس بعزل رئيس الاحتياطي الفيدرالي فقط "لسبب وجيه"، فإن محاولة Trump عزل Cook—وهي حاكمة محددة المدة حتى عام 2038—أثارت تساؤلات حول قابلية تنفيذ هذا المعيار [3]. ويحذر خبراء القانون من أن حكم المحكمة العليا الذي يصب في مصلحة السلطة التنفيذية قد يشكل سابقة خطيرة، مما يؤدي إلى تآكل مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وثقة العالم في المؤسسات المالية الأمريكية [5]. لقد أثرت هذه الشكوك بالفعل على سلوك السوق: فقد ارتفعت عوائد السندات إلى 4.8% لسندات الخزانة لمدة 30 عاماً، وبلغ سعر الذهب 3,499.88 دولار في الربع الثاني من عام 2025 مع تحوط المستثمرين ضد التضخم وتقلب السياسات [5].

تؤكد المقارنات التاريخية على مخاطر تسييس السياسة النقدية. خلال السبعينيات، أدت الضغوط في عهد Nixon على الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار فائدة منخفضة إلى تفاقم الركود التضخمي، وهي فترة من التضخم المرتفع والنمو الراكد تطلبت تصحيحات مؤلمة في عهد Paul Volcker في الثمانينيات [3]. اليوم، تهدد ديناميكيات مماثلة بالظهور من جديد. لقد أدى تأثير Cantillon—حيث يستفيد المستلمون الأوائل للسيولة بشكل غير متناسب—إلى تشويه تقييمات الأصول، كما حدث في أزمة 2008 وبيع أسهم التكنولوجيا في 2022 [2]. قد تؤدي التخفيضات المدفوعة سياسياً في أسعار الفائدة إلى مزيد من تشويه الأسواق، مما يؤدي إلى تضخم فقاعات الأصول مع تقويض قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الاستجابة للإشارات الاقتصادية الحقيقية.

يعيد المستثمرون ضبط استراتيجياتهم استجابة لهذه التهديدات. فقد تفوقت القطاعات الدفاعية مثل الرعاية الصحية والمرافق، في حين تأخرت الصناعات الحساسة للفائدة [5]. تفضل أسواق الدخل الثابت الأصول المحمية من التضخم مثل TIPS والذهب، مع قيام البنوك المركزية بتنويع الاحتياطيات إلى أصول غير الدولار مع تراجع الحصة العالمية للدولار من 71% في عام 1999 إلى 57% في عام 2025 [1]. تكتسب الأسواق الناشئة والأصول البديلة زخماً كمراكز للتنويع وسط اتجاهات التخلص من الدولار [5].

تتجاوز المخاطر حدود الولايات المتحدة. فقد دعمت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً دور الدولار كعملة احتياطية عالمية واستقرار مالي. قد يؤدي فقدان الاستقلالية إلى التخلص من الدولار، وارتفاع التضخم، وإعادة تقييم تدفقات رأس المال [5]. يُظهر انخفاض التضخم الأخير في الأرجنتين في ظل إصلاحات Javier Milei فوائد استعادة استقلالية البنك المركزي، في تناقض مع مخاطر السياسات المسيّسة [4].

بالنسبة للمستثمرين، يتطلب الطريق إلى الأمام اليقظة. إن تنويع المحافظ، والتحوط من مخاطر التضخم من خلال السلع أو الأصول الحقيقية، ومراقبة النتائج القانونية لتحديات استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أمر بالغ الأهمية. يوفر هيكل اتخاذ القرار الجماعي للاحتياطي الفيدرالي، وخاصة من خلال FOMC، بعض الحماية من التدخل السياسي الأحادي، لكن التداعيات طويلة الأجل تعتمد على مرونة المؤسسات [5].

المصدر: [1] The Erosion of Fed Independence and Its Impact on Global Financial Markets [2] Federal Reserve Independence: The Unseen Engine of Long-Term Asset Valuations [3] The Importance of Fed Independence [4] What Happens If Trump Gets Control of the Fed? Warnings From Argentina and Turkey [5] Challenges to Fed Independence